輝立研究部快訊

5月2日 (星期四)

建滔積層板(1888)
解構：
建滔積層板(1888)擁有完善的垂直整合產業鏈，加上不斷的技術改良以及出色的成本控制提升市場競爭力，同時集團積極開拓新客戶及全力推動終端客户認証，目前擁有更加龐大及多元化業務的客戶網絡。集團在產品組合優化方面取得理想進展，用於便攜式設備的薄板、符合高環保標準的無鉛無鹵素覆銅面板、擁有廣泛環境適應度的耐燃覆銅面板以及低損耗高傳輸速度的高頻高速覆銅面板等高端、高附加值產品銷售數量持續增加。覆銅面板市場經歷了近兩年的下行，印刷線路板(PCB)以及終端客戶都在消耗庫存，基本已見底，出口訂單逐漸回升。新能源汽車及其周邊產品例如充電椿等需求正呈現迅速增長、光伏等清潔能源普及，以及人工智能及大數據技術廣泛應用，預期將促使覆銅面板市場回暖。集團用於AI算力的相關低介電常數/低熱膨脹系數產品均已完成產品開發，國產材料比例高，目前正在與客戶進行全面測試，配合集團PCB和行業需求，正積極推向市場。另外，市場下行期間，原材料價格不斷下跌，為集團的庫存價格造成巨大壓力。隨著銅價顯著回升，加上覆銅面板所有原材料庫存價格基本已降至極低點，有助提升2024 年的毛利率。集團覆銅面板產品質量穩定，交期準時，獲得越來越多客戶的青睞，活躍客戶數目不斷攀升。為滿足客戶需求，集團將於2024年於泰國增加覆銅面板產能每月40萬張。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.60，目標價$7.50，止蝕價$6.20

藍月亮集團(6993)
解構：
截至2023年12月底止年度，藍月亮（06993）錄得收益約73.24億（港元．下同），按年減少約7.8%。以人民幣計，儘管收益錄得按年2.9%的輕微下降，但公司於2023年下半年的收益錄得4.5%的按年增長，而該增長主要得益於新興線上渠道的強勁表現以及線下分銷商的復甦。股東應佔溢利減少約46.8%至3.25億元。值得注意的是，公司的洗衣液及洗手液連續13年（2011年至2023年）在中國品牌力指數中排名第一。其洗衣液及洗手液分別連續14年（2009年至2022年）及連續11年（2012年至2022年）於同類產品市場綜合佔有率排名第一。公司計劃透過優化產品結構，提高主要電子商務平台的市場滲透規模及速度，亦將增加其於新興線上銷售及分銷平台的影響力，重點推廣暢銷產品。就線下渠道而言，公司將利用及加強不同銷售及分銷渠道之間的協同效應，提高線下渠道的產品銷售。預料在公司繼續進行渠道深耕下，可以聚焦於不同銷售點以促進未來銷售。
策略：
買入價$2.21，目標價$2.45，止蝕價$2.04

研究部三月研究報告回顧
2023年前三季度（1-9月），公司營業總收入為3995.55億元(人民幣，下同)，同比增加8.53%；營業總成本為3934.80億元，同比增加8.83%；營業利潤為64.86億元，同比增長4.16%；其中歸屬於母公司股東的淨利潤為49.43億元，同比增長4.54%。基本每股收益為1.43元，同比增長4.54%。其中公司第三季度實現營業總收入為1320.29億元，同比增長16.93%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為14.36億元，同比增長30.03%，主要是由於國內政策端較為積極，地產和新能源兩部分較強，使銅庫存一直保持低位，對銅價形成一定支撐。......更多

“以舊換新”靴子落地，車市或迎小陽春

事件：4月26日，商務部、財政部等七部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確補貼範圍、標準、申領流程和監督管理要求。自《細則》印發之日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前註冊登記的新能源乘用車，並購買符合......更多

美國聯儲局主席鮑威爾在議息後的記者會上稱，當局下一次政策利率調整不太可能是加息。對於市場普遍預期的減息問題，鮑威爾稱，獲得減息信心將比原來想像的更加漫長，重申減息的時間節點將取決於經濟數據，如果勞動力市場出乎意料地疲軟，將確保聯邦公開市場委員會(FOMC)可以採取減息行動。
中國房地產研究機構中指研究院報告稱，4月，百城新建住宅平均價格為每平方米16355元人民幣，按月上漲0.27%，按年上漲1.08%。在經歷3月的集中推盤後，4月房企推盤節奏有所放緩，受部分城市優質改善項目入市帶動，百城新建住宅價格按月結構性上漲。百城二手住宅平均價格為每平方米14975元，按月下跌0.75%，已連續24個月按月下跌；按年跌5.38%。當前「以價換量」行情仍在延續，百城二手住宅價格繼續下探，深圳、成都等核心城市二手房成交量按月增長。

國際財經
- 美國聯儲局議息後宣布維特利率不變，為今年連續第3次按兵不動，亦是本輪加息周期以來的第6次按兵不動，符合市場預期。會後聲明指出，6月開始放慢量化緊縮(QT)速度，美國國債放慢至按月減持250億美元，按揭抵押證券(MBS)維持上限在350億美元不變。
- 蔚來(09866)在官方微博公布，4月交付15620輛汽車，按年增長1.35倍。今年累計交付45673輛，按年升21.2%。截至目前，蔚來已累計交付新車約49.53萬輛。
- 小鵬汽車(09868)在官網公布，4月交付9393輛智能電動汽車，按年增長33%；今年以來累計交付新車共31214輛，按年上升23%。旗艦MPV車型X9在4月交付1959輛，自1月上市以來累計交付近1萬輛。
主要巿場
- 五一長假期前夕，內地股市在4月最後一個交易日收低。上證指數最多升10點或0.33%，高見3123點後乏力再上，大市轉跌，以接近全日低位收市，收報3104點，跌8點或0.26%，成交4738.03億元人民幣。深成指低開低走，尾段跌勢顯著，以接近全日低位收市，收報9587點，跌86點或0.9%，成交5568.46億元。兩市成交合計連續第3日超過萬億元。總結4月，滬指累計漲2.09%；深成指累升1.98%。
- 隔夜美股急跌逾500點，亞太區股市今日跟隨下滑。日本股市結束兩連升，日經平均指數收報38274點，跌131點或0.34%。
- 美國聯儲局議息後繼續按兵不動，暗示短期內沒有減息計劃，同時放慢量化緊縮(QT)規模，消息對美股影響輕微；其後主席鮑威爾在記者會稱，當局下一次行動不可能是加息，刺激道指短暫曾飆533點，盤中高見38349點，但高位遇沽壓，收市僅升87點或0.23%，報37903點；標指收市倒跌0.34%，報5018點，議息後曾攀升1.2%；以科技股為主的納指收市轉挫0.33%，報15605點，議息後最多一度抽高1.71%。
環球綜評

美國聯儲局議息後釋放的言論被視為維持「鴿派」，美元匯價周三下滑。美匯指數最多跌0.65%，至105.53，日內一度高見106.49，是4月16日以來最高位。歐羅升0.5%，至1.0718美元。日圓反覆最多升3.02%，報153.03兌每美元。英鎊升0.34%，至1.2532美元。

金價反彈，由於美元及美債孳息率在聯儲局議息後下跌。紐約期金收報每盎司2311美元，升8.1美元，升幅約0.4%。...... 更多

銀輪股份 (002126.SZ)
研究報告: 銀輪股份(002126.SZ) : 目標價24.50元人民幣。銀輪股份是一家專業研發、製造和銷售各種熱交換器及尾氣後處理等產品的國家級高新技術企業。目前公司是中國內燃機標準化技術委員會熱交換器行業標準的牽頭制訂單位，建有國家級企業技術中心、省級重點企業研究院、省級工程實驗室和國家級博士後科研工作站。公司在浙江、上海、湖北、山東等地建有生產基地和研發中心、並在北美、歐洲等地建有生產基地和研發分中心。公司主要產品有：新能源汽車熱管理相關的高低溫水箱、Chiller(電池深冷器)、電池冷卻板、電機冷卻器、電控冷卻器、前端冷卻模組、PTC加熱器等，廣泛應用於汽車、工程機械、農業機械、壓縮機、風力發電、火車機車、輪船等熱交換及尾氣後處理領域。公司深耕熱管理超40年，以商用車業務起家，近年來乘用車及新能源客戶占比持續提升，逐步超過商用車。2023年公司的商用車及非道路/乘用車/數位與能源業務板塊營收分別達45.16/54.28/6.96億元，同比+11.7%/+51.2%/+37%。主要源於：一、23年國內汽車市場低開高走，後半年需求逐步釋放，產銷量均創新高；二、戰略客戶配套份額和整體占比持續提升；三、海外佈局效果初顯，波蘭與墨西哥工廠均已開始投產，且墨西哥工廠已於23Q4實現盈虧平衡。公司的國內/國外營收同比+32.64%/+21.38%，分別占總營收77.58%/22.42%。公司的新能源汽車業務2023年營收35.84億元，占總營收比重提升至33%，營收同比增長108%，高於行業增速。根據年報，23年公司實現營收110.18億元，同比+29.93%，歸母淨利潤6.12億元，同比+59.71%，業績表現亮眼，創歷史新高。2023年公司毛利率達到21.57%，同比+1.73個百分點，歸母淨利率達到5.56%，同比+1.04個百分點。盈利能力提升得益於公司持續推進承包經營、推動卓越效益經營體建設，提高各經營體積極性；商用車及非道路/乘用車板塊毛利率分別達24.4%/17.3%，同比+2.1/+2.4個百分點。期內公司國際客戶訂單呈明顯加速，共獲得國際訂單25.88億元，在總體新獲訂單61.06億元中占比42%。墨西哥於2023年二季度投產，主要生產供北美客戶的新能源汽車空調箱、冷卻模組、液冷板等熱管理產品；波蘭工廠於2023年10月份首批HVAC產品開始生產發運交付，開始投產，配套北美客戶德國工廠以及捷豹路虎批量車型，後期將陸續建成熱泵板換、儲能液冷機組、電池液冷板等產能，配套更多歐洲本地客戶。24年4月公司發佈公告，將在北美投資8400萬建立北美銀輪總部，以配合墨西哥工廠快速服務國際戰略客戶需求，海外佈局正在加速。此外國內四川宜賓工廠、陝西西安工廠已投產，公司現正積極籌建安徽合肥工廠，國內外工廠的陸續投產和產能爬坡持續完善公司全球化佈局。

市況分析：隔夜美股急跌逾500點，亞太區股市今日跟隨下滑。日本股市結束兩連升，日經平均指數收報38274點，跌131點或0.34%。......更多

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