輝立研究部快訊

5月3日 (星期五)

敏實集團(425)
解構：
敏實集團(425)主要從事汽車車身零部件和工裝模具的設計、開發、製造、加工和銷售業務，其汽車零部件業務主要包括金屬及飾條、塑件、鋁件和電池盒等產品；工裝模具業務主要包括汽車外飾件、車身結構件在開發、加工和生產過程中的各類模具、檢具與夾具。作為全球化供應商，集團目前已在中國、美國、墨西哥、德國、英國、塞爾維亞、捷克、泰國、日本、韓國等地進行了研發、設計、生產及銷售網絡布局，加之已進入產線調試與試生產階段的法國、波蘭新據點。於截至2023年12月31日止年度，集團之營業額為205.23億元人民幣，較2022年同期增長18.6%。股東應佔淨利潤為19.03億元人民幣，增長26.8%。集團電池盒和車身底盤結構件業務持續穩步拓展。電池盒業務上，集團在現有客戶基礎上繼續擴大滲透及業務區域版圖，例如與大眾的電池盒業務已從歐洲延伸至中國，而與沃爾沃的電池盒業務已從中國擴展至歐洲。在中國和歐洲新能源汽車市場持續發力的同時，集團緊抓北美市場機遇，首次突破了北美市場日產、斯特蘭蒂斯、現代起亞等客戶的電池盒業務。在車身底盤結構件業務上，集團亦取得重大進展，在繼續擴大於沃爾沃、大眾及奔馳等客戶市場份額的同時，首次突破了寶馬、本田、日產等客戶的結構件業務訂單。展望未來，集團將繼續專注創新研發與布局，致力推進電池盒及車身底盤結構件、智能集成外飾等產品的業務拓展，以助力汽車行業的低碳化、智能化發展。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$14.00，目標價$15.20，止蝕價$13.40

澳博控股(880)
解構：
澳博控股（00880）於2023年的博彩淨收益為200.59億（港元．下同），按年增229.3%；經調整EBITDA為17.27億元，2022年則為負30.95億元。股東應佔虧損為20.10億元，2022年則為虧損77.98億元。公司佔澳門博彩毛收益之11.9%，當中包括佔中場賭枱博彩毛收益之14.8%及佔貴賓博彩毛收益之3.5%。上葡京綜合度假村的入住率全年增長50.4%至82.6%，平均房租增長44.3%至1322元。新葡京酒店的入住率全年增長46.8%至93.0%，平均房租增長76.8%至1121元。澳門2024年初的初步旅客數據顯示，旅遊業自2023年開始復甦以來，勢頭持續強勁，已恢復至疫情前一年2019年的水平。其中，2024年春節期間入境旅客初步數據，於八天春節期間，澳門錄得入境旅客共有近136萬人次，日均169,725人次，超過當局此前預計的日均120,000人次，較2022年增長163%，與2019年的171,702人次近乎持平。倘勢頭延續，料將對公司的營運產生積極影響。
策略：
買入價$2.94，目標價$3.20，止蝕價$2.77

研究部三月研究報告回顧
2023年前三季度（1-9月），公司營業總收入為3995.55億元(人民幣，下同)，同比增加8.53%；營業總成本為3934.80億元，同比增加8.83%；營業利潤為64.86億元，同比增長4.16%；其中歸屬於母公司股東的淨利潤為49.43億元，同比增長4.54%。基本每股收益為1.43元，同比增長4.54%。其中公司第三季度實現營業總收入為1320.29億元，同比增長16.93%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為14.36億元，同比增長30.03%，主要是由於國內政策端較為積極，地產和新能源兩部分較強，使銅庫存一直保持低位，對銅價形成一定支撐。......更多

“以舊換新”靴子落地，車市或迎小陽春

事件：4月26日，商務部、財政部等七部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確補貼範圍、標準、申領流程和監督管理要求。自《細則》印發之日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前註冊登記的新能源乘用車，並購買符合......更多

蘋果公司第二財季整體銷售額按年跌4%，其中大中華區減少8.1%；期內，iPhone銷售下降10%。蘋果沒有正式提供第三財季的業績前瞻，但行政總裁庫克(Tim Cook)向CNBC表示，集團預計第三財季將恢復銷售增長，因為公司投資的人工智能(AI)技術，將在未來數個月伴隨產品推出相關功能。
二十世紀八十年代首創「總回報」策略的前「債券大王」格羅斯(Bill Gross)在展望報告中指出，這種投資方法現在已經過時；同時，未來12個月10年期美債孳息率可能會升至5厘以上，因為政府向市場發行大量債券。他認為，美國政府對舉債依賴性極大，每年國債餘額需淨增至多2萬億美元，才能保持經濟增長。

國際財經
- 美國3月耐用品訂單修正後為按月增長2.6%，與前值相同。期內，扣除國防的耐用品訂單修正後為按月增長2.3%，與前值相同；扣除運輸的耐用品訂單修正後為按月增長0.2%，與前值一樣。扣除飛機的非國防資本財訂單修正後按月增加0.1%，前值為增加0.2%。美國3月工廠訂單增加1.6%，符合市場預期；扣除運輸的工廠訂單為按月增長0.5%。
- 路透報道，美國聯邦通訊委員會(FCC)官員表示，該委員會正着手阻止華為、中興通訊(00763)及其他被認為對美國國家安全構成威脅的外國企業，對無線設備進行認證。FCC計劃在本月就一項兩黨提案進行表決，以確保為美國市場認證無線設備的電訊認證機構和測試實驗室，不受存在安全關切的企業的影響。
- 石油公司蜆殼(Shell)公布，決定退出中國電力行業，包括發電、交易和營銷業務。該決定已於去年底生效。蜆殼稱，正在有選擇地投資電力，專注於從電力投資組合中實現價值。公司將與合作夥伴和客戶共同努力，為中國的能源轉型做出貢獻。
主要巿場
- 內地勞動節假期，金融市場休市，下周一(5月6日)起復市。
- 聯儲局隔晚維持利率不變，並且釋出「鴿」味，亞太區股市個別發展。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報38236點，跌37點或0.1%。
- 美國聯儲局議息後，政策取態變得較清晰，消除市場疑慮，焦點回到周五公布就業數據；在個別大型科企領升下，美股周四造好。道指高開172點後，尾段升幅擴大至最多392點或1.03%，最高報38295點，標指曾漲1.09%，以科技股為主的納指一度升1.65%。美市收市，道指報38225點，仍升322點或0.85%；標指漲0.91%，報5064點；納指上揚1.51%，報15840點。
環球綜評

美元指數偏軟，在尾市報105.39，跌幅0.3%。美元兌日圓下試153水平，一度跌至153.07，較早時徘徊153.3附近。日圓早前一度急升，交易員認為，日本當局或在1星期內第2度干預匯市，支撐日圓表現。

金價回落，市場關注美國利率更長時間維持在較高水平的可能性，並等待可能影響聯儲局政策路徑的經濟數據。6月交割的紐約期金收報每盎司2309.6美元，跌1.4美元。...... 更多

銀輪股份 (002126.SZ)
研究報告: 銀輪股份(002126.SZ) : 目標價24.50元人民幣。銀輪股份是一家專業研發、製造和銷售各種熱交換器及尾氣後處理等產品的國家級高新技術企業。目前公司是中國內燃機標準化技術委員會熱交換器行業標準的牽頭制訂單位，建有國家級企業技術中心、省級重點企業研究院、省級工程實驗室和國家級博士後科研工作站。公司在浙江、上海、湖北、山東等地建有生產基地和研發中心、並在北美、歐洲等地建有生產基地和研發分中心。公司主要產品有：新能源汽車熱管理相關的高低溫水箱、Chiller(電池深冷器)、電池冷卻板、電機冷卻器、電控冷卻器、前端冷卻模組、PTC加熱器等，廣泛應用於汽車、工程機械、農業機械、壓縮機、風力發電、火車機車、輪船等熱交換及尾氣後處理領域。公司深耕熱管理超40年，以商用車業務起家，近年來乘用車及新能源客戶占比持續提升，逐步超過商用車。2023年公司的商用車及非道路/乘用車/數位與能源業務板塊營收分別達45.16/54.28/6.96億元，同比+11.7%/+51.2%/+37%。主要源於：一、23年國內汽車市場低開高走，後半年需求逐步釋放，產銷量均創新高；二、戰略客戶配套份額和整體占比持續提升；三、海外佈局效果初顯，波蘭與墨西哥工廠均已開始投產，且墨西哥工廠已於23Q4實現盈虧平衡。公司的國內/國外營收同比+32.64%/+21.38%，分別占總營收77.58%/22.42%。公司的新能源汽車業務2023年營收35.84億元，占總營收比重提升至33%，營收同比增長108%，高於行業增速。根據年報，23年公司實現營收110.18億元，同比+29.93%，歸母淨利潤6.12億元，同比+59.71%，業績表現亮眼，創歷史新高。2023年公司毛利率達到21.57%，同比+1.73個百分點，歸母淨利率達到5.56%，同比+1.04個百分點。盈利能力提升得益於公司持續推進承包經營、推動卓越效益經營體建設，提高各經營體積極性；商用車及非道路/乘用車板塊毛利率分別達24.4%/17.3%，同比+2.1/+2.4個百分點。期內公司國際客戶訂單呈明顯加速，共獲得國際訂單25.88億元，在總體新獲訂單61.06億元中占比42%。墨西哥於2023年二季度投產，主要生產供北美客戶的新能源汽車空調箱、冷卻模組、液冷板等熱管理產品；波蘭工廠於2023年10月份首批HVAC產品開始生產發運交付，開始投產，配套北美客戶德國工廠以及捷豹路虎批量車型，後期將陸續建成熱泵板換、儲能液冷機組、電池液冷板等產能，配套更多歐洲本地客戶。24年4月公司發佈公告，將在北美投資8400萬建立北美銀輪總部，以配合墨西哥工廠快速服務國際戰略客戶需求，海外佈局正在加速。此外國內四川宜賓工廠、陝西西安工廠已投產，公司現正積極籌建安徽合肥工廠，國內外工廠的陸續投產和產能爬坡持續完善公司全球化佈局。

市況分析：聯儲局隔晚維持利率不變，並且釋出「鴿」味，亞太區股市個別發展。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報38236點，跌37點或0.1%。......更多

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