輝立研究部快訊

5月6日 (星期一)

耐世特(1316)
解構：
耐世特(1316)主要從事為汽車製造商及其他汽車相關公司設計及製造轉向及動力傳動系統、先進駕駛輔助系統（ADAS）及自動駕駛（AD）以及零部件業務。集團主要於美國、墨西哥、中國、波蘭、印度、摩洛哥及巴西營運，此架構令其能供應世界各地客戶，其產品的主要市場為北美洲、歐洲、南美洲、中國及印度。於截至2023年12月31日止年度，集團取得創紀錄的全年收入42億美元，為其歷史上首次突破40億美元，相比2022年度增長9.6%。於2023年，耐世特訂單量增長強勁，期間取得客戶項目訂單量總計61億美元。其中，81%訂單量來自EPS產品線，83%訂單量將用於電動車或電動車/內燃機共享平台，41%訂單量為新/新獲取業務。集團將確保所有產品線周全地配合包括ADAS－先進安全性及性能、軟件、電氣化、出行即服務及互聯等大趨勢。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.30，目標價$4.80，止蝕價$4.05

思考樂教育(1769)
解構：
截至2023年12月底止年度，思考樂教育（01769）的總收益比去年同期增長了41.9%至570.6百萬元（人民幣．下同）。股東應佔年內淨溢利按年增長了58.0%至86.0百萬元。撇除購股權福利開支及直播電商業務淨虧損，股東應佔經調整淨溢利108.0百萬元，按年增加98.5%。公司積極推行業務轉型，自2021年秋，公司推出多種非學科的素養課程，包括科學素養、樂學國學、邏輯思維訓練及妙維國際素養等課程，初步取得了令人鼓舞的成績。來自素養課程的收益由2022年369.8百萬元增長至518.9百萬元，相關輔導課時亦由去年的428百萬個課時增長至597百萬個課時。從去年度起，公司推出教育旅游業務及國際課程。此外，也進一步加强公司旗下「樂學」品牌的業務發展，包括美術、體育、繪畫、表演、書法、科學素養、國學、邏輯思維及國際素養等素質教育。公司積極尋求新的商機，預料新的業務舉措將擴闊公司的收益基礎，為長遠發展帶來貢獻。
策略：
買入價$4.75，目標價$5.20，止蝕價$4.40

研究部三月研究報告回顧
2023年前三季度（1-9月），公司營業總收入為3995.55億元(人民幣，下同)，同比增加8.53%；營業總成本為3934.80億元，同比增加8.83%；營業利潤為64.86億元，同比增長4.16%；其中歸屬於母公司股東的淨利潤為49.43億元，同比增長4.54%。基本每股收益為1.43元，同比增長4.54%。其中公司第三季度實現營業總收入為1320.29億元，同比增長16.93%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為14.36億元，同比增長30.03%，主要是由於國內政策端較為積極，地產和新能源兩部分較強，使銅庫存一直保持低位，對銅價形成一定支撐。......更多

“以舊換新”靴子落地，車市或迎小陽春

事件：4月26日，商務部、財政部等七部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確補貼範圍、標準、申領流程和監督管理要求。自《細則》印發之日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前註冊登記的新能源乘用車，並購買符合......更多

據燈塔專業版，截至5月5日21時11分，2024五一檔（5月1日—5月5日）檔期內票房已超過15.22億，超過2023年五一檔票房（15.21億），同時進入中國影史五一檔票房前三！《維和防暴隊》《末路狂花錢》《九龍城寨之圍城》位列當前檔期內票房前三位。
經歷了4月低迷後，美國股市在5月伊始迎來良好開局。美債收益率見頂回落，標普500指數重新挑戰50日均線，衡量市場波動性的恐慌指數VIX降至3月底以來的最低水準。未來一周，企業財報將繼續成為擾動因素，同時投資者將關注美聯儲官員對於政策立場的最新表態。

國際財經
- 蘋果iPhone 16系列所配置的電池，外殼將從鋁塑膜替換成不銹鋼，供應商是中國公司。全鋼外殼將採用鐳射焊工藝，能提升電池使用壽命，主要是增加迴圈次數。
- 馬斯克稱標準版Model Y續航可達320英里（約515公里），並稱雖然它是後輪驅動的，但特斯拉電動馬達的精度意味著它在冰雪上仍然有很大的牽引力，使用全季輪胎。
- 一季度GDP總量十強城市依次為：上海、北京、深圳、重慶、廣州、蘇州、成都、杭州、武漢、南京。從GDP同比增速來看，有一半（北京、深圳、重慶、蘇州、武漢）高於全國（5.3%），另一半低於全國，其中，增速最高的是蘇州，增速最低的是廣州。
- 5月5日，第135屆廣交會落下帷幕。根據廣交會組委會數據，截至5月4日，共有來自215個國家和地區的24.6萬名境外採購商線下參會，比上屆增長24.5%，境外採購商到會人數創歷史新高；線下出口成交247億美元，比上屆增長10.7%；線上平臺成交漸趨活躍，出口成交30.3億美元，比上屆增長33.1%。
主要巿場
- 日經休市。
- 週五（5月3日），美國三大股指全線收漲，道指漲1.18%報38675.68點，標普500指數漲1.26%報5127.79點，納指漲1.99%報16156.33點。本周，道指漲1.14%，標普500指數漲0.55%，納指漲1.43%。安進漲11.84%，蘋果漲5.97%，領漲道指。萬得美國TAMAMA科技指數漲2.62%，英偉達漲3.46%，特斯拉漲0.63%。中概股普遍上漲，大健雲倉漲7.41%，新東方漲4.73%。
- A股休市。
環球綜評

當地時間5月3日，紐約尾盤，美元指數跌0.28%報105.0851，周跌0.95%。非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.34%報1.0763，周漲0.65%；英鎊兌美元漲0.08%報1.2545，周漲0.4%；澳元兌美元漲0.67%報0.661，周漲1.15%；美元兌日元跌0.47%報152.9745，周跌3.38%；美元兌加元漲0.08%報1.3685，周漲0.11%；美元兌瑞郎跌0.62%報0.905，周跌1.04%；離岸人民幣兌美元漲144個基點報7.1916，本周累計漲772個基點。

市況分析：週五（5月3日），國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨收漲0.02%報2310.1美元/盎司，當周累計跌1.58%，COMEX白銀期貨收跌0.16%報26.785美元/盎司，當周累計跌1.71%。...... 更多

騰訊音樂 (1698.HK)
研究報告: 騰訊音樂(1698.HK) : 目標價70.00港元。騰訊音樂（01698）是國內的在線音樂與音頻娛樂平台，運營著在國內市場廣受歡迎的創新性音樂產品包括：QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌。2023年在線音樂付費用戶數四個季度淨增總計1,820萬，遠超2022年淨增1,230萬。截至2023年底，公司的曲庫擁有超過2億首音樂和音頻曲目，而且累計超過48萬獨立音樂人在平台發佈了300餘萬首不同類型的歌曲。2023年第四季度，騰訊音樂總收入為68.9億元（人民幣．下同），相比2022年同期下降5.32億元，或同比下降7.2%。主要由於社交娛樂服務和其他服務收入下降所致。在線音樂服務收入增長強勁，部分抵銷了社交娛樂服務和其他服務收入下降的影響。股東應佔淨利潤為13.1億元，同比增長13.5%。非國際財務報告準則下的股東應佔淨利潤為15.8億元，同比增長9.5%。按業務劃分，在線音樂服務收入同比強勁增長41.1%，達到50.2億元，這主要得益於在線音樂訂閱收入的加速增長、以及廣告服務收入和藝人周邊商品銷售收入的增長。其中，在線音樂訂閱收入為34.2億元，同比增長45.3%，主要驅動因素為在線音樂訂閱用戶規模和單個付費用戶人均收入的進一步提升。具體來看，在線音樂付費用戶數同比增長20.6%達到1.067億，單個付費用戶月均收入達到10.7元，實現連續7個季度增長，再創歷史新高。這兩個指標的持續提升主要受益於用戶付費意願提升，以及公司提供了更有吸引力的會員權益、互動的產品功能和豐富優質的音樂內容。廣告業務收入同比增長主要由於公司提供了備受廣告主青睞的多元化產品組合和創新廣告形式。社交娛樂服務和其他服務收入相比2022年同期下降51.6%至18.7億元，這主要是由於公司調整了部分直播互動功能並實施了更嚴格的合規程序，以提升服務及加強風控管理。營業成本同比下降14.6%，下降主要原因是社交娛樂服務收入下降所對應的收入分成成本下降，但部分被版權內容成本和廣告代理成本的增加所抵銷。毛利率從2022年同期的33.0%提升5.3個百分點至38.3%，主要得益於音樂訂閱和廣告服務收入強勁增長，以及原創內容逐漸增加。2023年第四季度和2022年同期的經營開支佔總收入的百分比接近持平，分別為18.4%和18.3%。全年計，騰訊音樂總收入為277.5億元，同比下降2.1%。在線音樂訂閱收入為121.0億元，同比增長39.1%。股東應佔淨利潤為49.2億元，同比增長33.8%。非國際財務報告準則下股東應佔淨利潤為59.2億元，同比增長24.8%。值得留意的是，2023年可以說是騰訊音樂轉型之年。第四季度，公司的在線音樂訂閱收入同比繼續加速增長，訂閱用戶規模和單個付費用戶人均收入持續提升。在線音樂服務的強勁表現不僅減緩了社交娛樂服務面臨的壓力，同時促進了季度淨利潤穩步提升。展望2024年，在內容與平台一體兩翼戰略的驅動下，以及在線音樂業務相對較強的抗週期屬性，加上現場音樂演出復甦的機會，越來越多地舉辦了表演形式各異的線下音樂活動，對公司帶來更多元的發展機會。公司將在5月13日收市後公布首季業績，從圖表走勢上，其股價反覆上試高位；若業績有進一步提升，可繼續逢低收集，料中線有望上試70元。

市況分析：休市。......更多

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