輝立研究部快訊

5月9日 (星期四)

三一國際(631)
解構：
三一國際(631)主要從事生產和銷售礦山裝備(包括煤炭機械、非煤掘採、礦用車輛及智慧礦山)、物流裝備(包括集裝箱裝備、散料裝備及通用裝備)、油氣裝備(包括成套壓裂設備、鑽修井機管柱自動化設備及油氣田相關技術服務)。集團業務板塊也擴展至鋰電池裝備、太陽能組件、制氫裝備和制氫裝備等新興產業。截至2023年12月31日止年度，集團實現收入202.77億元人民幣，同比增長30.5%，主要得益於智能化、電動化新產品持續滲透市場，使綜採、礦車、寬體車、小港機及大港機產品收入大幅增加；同時也受益於國際市場拓展成效顯著，國際銷售收入大幅增長，加上新收購的油氣裝備分部及新興產業裝備分部產生收入。展望未來，集團將深入實施全球化、數智化及低碳化戰略。在全球化戰略方面，集團將全力開拓全球市場，礦山裝備打造寬體車、電動輪爆款產品，建立差異化競爭優勢；物流裝備進入歐美主流市場，並針對國際市場，完善電動化產品型譜，抓住電動化、智能化機遇；油氣裝備聚焦核心業務產品，搶攻海外主流市場，建立國際化訂單快速響應機制和主力型譜。數智化戰略方面，礦山裝備突破智能截割、智能錨護、智能感知三大技術。同時研發無人掘進、無人採煤、無人駕駛三大作業系統。物流裝備打造智能正面吊、無人堆高機、自動化場橋、遠控岸橋四類智能產品。油氣裝備實現機組集中遠程壓裂場景突破，5G遠程壓裂、機組集成控制突破，完成全機組工況自調節場景突破。低碳化戰略方面，礦山裝備實現純水迭代升級、礦車純電、混動、多動力並舉，採掘永磁變頻應用，打造綠色低碳產品。物流裝備實現電動正面吊、電動堆高機、電動叉車、電動集卡等電動產品型譜全覆蓋。油氣裝備突破供發電一體化、分布式電驅等技術，成為智能化的成套電動化解決方案供應商。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.30，目標價$6.90，止蝕價$5.95

久立特材(002318.SZ)
解構：
公司是國內工業用不銹鋼管製造龍頭，產品下游分佈中油氣、電力設備製造領域占營收比例近7成，其中油氣管道營收占比接近60%。2024Q1公司實現營收23.89億元，同比+42.30%，歸母淨利潤3.28億元，同比+40.95%，公司持續發力高端產品，2023年公司高附加值、高技術含量的產品收入約為19億元，占總營收的比重約為22%。未來公司有望繼續受益於油氣投資回升、核電項目批復加速以及進口替代趨勢。
策略：
買入價￥24.42，目標價￥27.50，止蝕價￥22.10

研究部三月研究報告回顧
2023年前三季度（1-9月），公司營業總收入為3995.55億元(人民幣，下同)，同比增加8.53%；營業總成本為3934.80億元，同比增加8.83%；營業利潤為64.86億元，同比增長4.16%；其中歸屬於母公司股東的淨利潤為49.43億元，同比增長4.54%。基本每股收益為1.43元，同比增長4.54%。其中公司第三季度實現營業總收入為1320.29億元，同比增長16.93%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為14.36億元，同比增長30.03%，主要是由於國內政策端較為積極，地產和新能源兩部分較強，使銅庫存一直保持低位，對銅價形成一定支撐。......更多

“以舊換新”靴子落地，車市或迎小陽春

事件：4月26日，商務部、財政部等七部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確補貼範圍、標準、申領流程和監督管理要求。自《細則》印發之日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前註冊登記的新能源乘用車，並購買符合......更多

工信部就《鋰電池行業規範條件及公告管理辦法（徵求意見稿）》徵求意見。《意見稿》明確，引導鋰電池企業減少單純擴大產能的製造專案，加強技術創新、提高產品品質、降低生產成本。鋰電池企業每年用於研發及工藝改進的費用不低於主營業務收入3%。分析認為，未來一段時間內，隨著鋰電池行業擴產放緩、2024年需求維持高景氣度背景下，本輪鋰電池行業去庫存或臨近尾聲。
國家發改委發佈電力市場監管辦法，自6月1日起施行。辦法提出，電力交易主體包括參與電力市場交易的發電企業、售電企業等。電網企業按照國家有關規定對暫未直接參與電力市場交易的用戶實施代理購電時，可視為電力交易主體。

國際財經
- 美國白宮表示，拜登總統將與行業高管們開會，討論投資問題。
- 瑞典央行八年來首次下調基準利率，以應對國內經濟衰退挑戰。瑞典央行將政策利率降低25個基點至3.75%，並暗示今年下半年可能還會有兩次降息。巴西央行下調關鍵利率25個基點至10.50%。
- 全國人大常委會2024年度立法工作計畫公佈。其中，繼續審議的法律案包括金融穩定法（6月）、礦產資源法（修訂）（6月）、增值稅法（12月）；初次審議的法律案包括企業破產法（修改）、反不正當競爭法（修改）；預備審議專案中，研究包括金融監管制度在內的金融方面綜合性法律，以及財政稅收制度、網路治理和人工智慧健康發展等方面立法專案。
- 中遠海發預計，2024年集裝箱市場進入穩定恢復通道，整體情況將好於2023年。目前公司所屬各箱廠整體生產經營正常有序，在手訂單幹箱已排產至8月左右、冷箱排產至7月左右。
主要巿場
- 日經225指數跌1.63%，報38202.37點。
- 週三（5月8日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指漲0.44%報39056.39點，錄得連續第六日上漲，標普500指數持平報5187.67點，納指跌0.18%報16302.76點。安進漲2.33%，波音漲2.06%，領漲道指。特斯拉跌1.74%，穀歌跌1.09%。中概股多數下跌，盛大科技跌9.19%，盛美半導體跌6.48%。中概新能源汽車股全線走低，蔚來汽車跌5.28%，小鵬汽車跌6.35%，理想汽車跌4.25%。
- 週三（5月8日），大盤低開後弱勢下探，滬指下方缺口引力陡增，創業板指領跌。盤面上，科技股方向風偏下行制約雙創指數，午後兩桶油及銀行回落拖累主板指數下移，熱錢集中在生物醫藥方向擴散，雙創板塊個股仍是資金首選。全天不足1000股飄紅，創業板指連收4陰後亟需權重股出面。截至收盤，上證指數跌0.61%報3128.48點，深證成指跌1.35%，創業板指跌1.45%，北證50跌0.76%。A股全天成交8687.4億元，環比進一步收窄；北向資金淨賣出40億元。
環球綜評

週三（5月8日），紐約尾盤，美元指數漲0.11%報105.51，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.06%報1.0748，英鎊兌美元跌0.08%報1.2500，澳元兌美元跌0.27%報0.6579，美元兌日元漲0.56%報155.56，美元兌瑞郎跌0.05%報0.9080，離岸人民幣對美元跌43個基點報7.2295。

市況分析：週三（5月8日），國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.35%報2316.1美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.08%報27.565美元/盎司。...... 更多

騰訊音樂 (1698.HK)
研究報告: 騰訊音樂(1698.HK) : 目標價70.00港元。騰訊音樂（01698）是國內的在線音樂與音頻娛樂平台，運營著在國內市場廣受歡迎的創新性音樂產品包括：QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌。2023年在線音樂付費用戶數四個季度淨增總計1,820萬，遠超2022年淨增1,230萬。截至2023年底，公司的曲庫擁有超過2億首音樂和音頻曲目，而且累計超過48萬獨立音樂人在平台發佈了300餘萬首不同類型的歌曲。2023年第四季度，騰訊音樂總收入為68.9億元（人民幣．下同），相比2022年同期下降5.32億元，或同比下降7.2%。主要由於社交娛樂服務和其他服務收入下降所致。在線音樂服務收入增長強勁，部分抵銷了社交娛樂服務和其他服務收入下降的影響。股東應佔淨利潤為13.1億元，同比增長13.5%。非國際財務報告準則下的股東應佔淨利潤為15.8億元，同比增長9.5%。按業務劃分，在線音樂服務收入同比強勁增長41.1%，達到50.2億元，這主要得益於在線音樂訂閱收入的加速增長、以及廣告服務收入和藝人周邊商品銷售收入的增長。其中，在線音樂訂閱收入為34.2億元，同比增長45.3%，主要驅動因素為在線音樂訂閱用戶規模和單個付費用戶人均收入的進一步提升。具體來看，在線音樂付費用戶數同比增長20.6%達到1.067億，單個付費用戶月均收入達到10.7元，實現連續7個季度增長，再創歷史新高。這兩個指標的持續提升主要受益於用戶付費意願提升，以及公司提供了更有吸引力的會員權益、互動的產品功能和豐富優質的音樂內容。廣告業務收入同比增長主要由於公司提供了備受廣告主青睞的多元化產品組合和創新廣告形式。社交娛樂服務和其他服務收入相比2022年同期下降51.6%至18.7億元，這主要是由於公司調整了部分直播互動功能並實施了更嚴格的合規程序，以提升服務及加強風控管理。營業成本同比下降14.6%，下降主要原因是社交娛樂服務收入下降所對應的收入分成成本下降，但部分被版權內容成本和廣告代理成本的增加所抵銷。毛利率從2022年同期的33.0%提升5.3個百分點至38.3%，主要得益於音樂訂閱和廣告服務收入強勁增長，以及原創內容逐漸增加。2023年第四季度和2022年同期的經營開支佔總收入的百分比接近持平，分別為18.4%和18.3%。全年計，騰訊音樂總收入為277.5億元，同比下降2.1%。在線音樂訂閱收入為121.0億元，同比增長39.1%。股東應佔淨利潤為49.2億元，同比增長33.8%。非國際財務報告準則下股東應佔淨利潤為59.2億元，同比增長24.8%。值得留意的是，2023年可以說是騰訊音樂轉型之年。第四季度，公司的在線音樂訂閱收入同比繼續加速增長，訂閱用戶規模和單個付費用戶人均收入持續提升。在線音樂服務的強勁表現不僅減緩了社交娛樂服務面臨的壓力，同時促進了季度淨利潤穩步提升。展望2024年，在內容與平台一體兩翼戰略的驅動下，以及在線音樂業務相對較強的抗週期屬性，加上現場音樂演出復甦的機會，越來越多地舉辦了表演形式各異的線下音樂活動，對公司帶來更多元的發展機會。公司將在5月13日收市後公布首季業績，從圖表走勢上，其股價反覆上試高位；若業績有進一步提升，可繼續逢低收集，料中線有望上試70元。

市況分析：日經225指數跌1.63%，報38202.37點。......更多

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