輝立研究部快訊

5月10日 (星期五)

心動公司(2400)
解構：
心動公司(2400)主要從事開發、運營及發行手機遊戲及網頁遊戲，並提供在線推廣服務。截至2023年12月31日，其現有遊戲組合包括20款網絡遊戲及31款付費遊戲。就收入貢獻而言，《香腸派對》(Sausage Man)、《火炬之光：無限》(Torchlight: Infinite)、《仙境傳說M》(Ragnarok M)、《不休的烏拉拉》(Ulala)及《神仙道高清重製版》(Shen Xian Dao (HD))為集團的前五大遊戲。付費遊戲是心動特別的業務構成，滿足了手遊用戶對優質付費下載遊戲的需求，而TapTap平台則是集團的核心競爭力和驅動力之一。集團靠遊戲研發和發行為TapTap提供優質的獨家內容，驅動TapTap用戶增長。同時，靠TapTap自身的產品及運營優勢留下用戶、產生收入，然後再通過TapTap反哺第一方和第三方廠商的內容創作，從而產生更多優質內容，繼續驅動TapTap的進一步成長。截至2023年12月31日，心動還有4款網絡遊戲處於研發階段，其中自研的放置類遊戲《出發吧麥芬》(GoGo Muffin) 國服將於5月15日正式公測。該遊戲已於2024年1月份在香港、澳門及台灣地區上線，受到玩家廣泛歡迎，保持在iOS暢銷榜前列。根據點點數據，3月份流水超2012萬美元，排名港澳台出海遊戲第1名。據時代週報數據，該遊戲一季度海外iOS端預估收入爲1.17億美元。未來《出發吧麥芬》在國服及日韓等更多海外地區上線，有望延續在港澳台地區的良好表現，爲公司貢獻可觀業績增量。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$17.60，目標價$19.20，止蝕價$16.50

三美股份(603379)
解構：
三美股份主要生產氟碳化學品和無機氟產品，是氟化工領軍企業之一。2023年因供給過剩及下游需求不足導致核心產品氟製冷劑量價齊跌，公司實現營業收入33.34億元，（同比-30.12%），歸母淨利潤2.80億元（同比-42.41%）。2023年10月24日，政府頒佈了《2024年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》，三代製冷劑供給約束正式落地，供應過剩局面有望得到逐步改善，製冷劑價格已步入增長區間，龍頭企業盈利能力有望持續修復。2024Q1，受益於公司氟製冷劑產品量價齊升、氟化氫產品以量補價，公司實現營業收入9.59億元（同比+23.28%），歸母淨利潤1.54億元（同比+672.53%）。隨著低價訂單交付逐漸交付完成，二季度單價回升，公司二季度開始業績有望持續兌現。
策略：
買入價￥44.90，目標價￥54.50，止蝕價￥40.00

研究部三月研究報告回顧
2023年前三季度（1-9月），公司營業總收入為3995.55億元(人民幣，下同)，同比增加8.53%；營業總成本為3934.80億元，同比增加8.83%；營業利潤為64.86億元，同比增長4.16%；其中歸屬於母公司股東的淨利潤為49.43億元，同比增長4.54%。基本每股收益為1.43元，同比增長4.54%。其中公司第三季度實現營業總收入為1320.29億元，同比增長16.93%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為14.36億元，同比增長30.03%，主要是由於國內政策端較為積極，地產和新能源兩部分較強，使銅庫存一直保持低位，對銅價形成一定支撐。......更多

“以舊換新”靴子落地，車市或迎小陽春

事件：4月26日，商務部、財政部等七部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確補貼範圍、標準、申領流程和監督管理要求。自《細則》印發之日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前註冊登記的新能源乘用車，並購買符合......更多

據海關統計，4月進出口數據轉正，按美元計價，4月中國出口增長1.5%，進口增長8.4%，貿易順差723.5億美元。前4個月，我國進出口總值1.94萬億美元，同比增長2.2%。其中，出口增長1.5%，進口增長3.2%，貿易順差2556.6億美元，收窄3.9%。
多地樓市限購“鬆綁”，推動剛需釋放提振市場預期。杭州全面取消住房限購措施，在杭州市取得合法產權住房的非杭州市戶籍人員，可申請落戶。西安全面取消住房限購措施，居民家庭在全市範圍內購買新建商品住房、二手住房不再審核購房資格。目前全國仍保留住房限購的省份或城市，除北京、上海、廣州、深圳四個一線城市外，僅剩海南省、天津市仍處於部分放開限購狀態。

國際財經
- 英國央行連續六次維持利率不變，6月或迎降息窗口。英國央行宣佈維持基準利率在5.25%不變，符合市場預期。英國央行行長貝利表示，尚未到下調基準利率的節點；6月降息可能性沒有被排除，決策前還有兩次通脹數據發佈。英國央行表示，今明兩年經濟將表現疲軟，預計2024年GDP將增長0.5%，2025年增長1%；通脹率將在2024年第二季度回歸2%的目標。
- 日本政府計畫最快下周重啟“GX（綠色轉型）實行會議”，為人工智能（AI）開發基地和半導體相關企業吸引投資，就電力供應擴充措施展開全面探討。日本央行公佈4月25日至26日貨幣政策會議紀要。會議紀要顯示，如果經濟活動和物價前景得以實現，基礎通脹上升，日本央行將調整貨幣寬鬆程度，同時預計寬鬆的金融環境將暫時維持。
- 阿裏通義千問2.5大模型發佈。阿裏雲智能集團首席技術官周靖人稱，在中文語境下，文本理解、文本生成、知識問答&生活建議、閒聊&對話和安全風險等多項能力上趕超GPT-4。
- 57家信托公司2023年年報出爐。其中，華潤信託與中信信託信託資產規模均突破2萬億元，外貿信託與建信信託突破1萬億元。部分信託公司仍在努力“瘦身”，陸家嘴信託2023年規模收縮比例接近30%，中海信託壓降比例超過40%。
主要巿場
- 日經225指數跌0.34%，報38073.98點。
- 週四（5月9日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.85%報39387.76點，錄得連續第七日上漲，標普500指數漲0.51%報5214.08點，納指漲0.27%報16346.27點。家得寶漲2.56%，卡特彼勒漲2.13%，領漲道指。蘋果漲1%，特斯拉跌1.57%。中概股普遍上漲，再鼎醫藥漲26.8%，叮咚買菜漲10.78%。中概新能源汽車股集體上漲，蔚來汽車漲2.2%，小鵬汽車漲3.36%，理想汽車漲1%。
- 週四（5月9日），大盤早間單邊上攻後，下午盤維持高位震盪，分時與北向資金高度鏡像，創業板指領漲。盤面上，午後北向暫停推土機掃貨後市場分歧顯現，地產股在預期過高下致潛伏盤部分兌現，晶片、軍工則接過領漲大旗，鋰電及出海概念全天強勢。日內超4200股上漲，市場呈現雨露均沾式普漲格局。截至收盤，上證指數漲0.83%報3154.32點，深證成指漲1.55%，創業板指漲1.87%，北證50漲0.4%。A股全天成交9057億元，環比略增；北向資金大幅淨買入80億元。
環球綜評

週四（5月9日），紐約尾盤，美元指數跌0.27%報105.22，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.31%報1.0782，英鎊兌美元漲0.21%報1.2526，澳元兌美元漲0.61%報0.6619，美元兌日元跌0.06%報155.47，美元兌瑞郎跌0.22%報0.9060，離岸人民幣對美元漲70個基點報7.2224。

市況分析：週四（5月9日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.33%報2353.1美元/盎司，COMEX白銀期貨漲3.53%報28.575美元/盎司。...... 更多

騰訊音樂 (1698.HK)
研究報告: 騰訊音樂(1698.HK) : 目標價70.00港元。騰訊音樂（01698）是國內的在線音樂與音頻娛樂平台，運營著在國內市場廣受歡迎的創新性音樂產品包括：QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌。2023年在線音樂付費用戶數四個季度淨增總計1,820萬，遠超2022年淨增1,230萬。截至2023年底，公司的曲庫擁有超過2億首音樂和音頻曲目，而且累計超過48萬獨立音樂人在平台發佈了300餘萬首不同類型的歌曲。2023年第四季度，騰訊音樂總收入為68.9億元（人民幣．下同），相比2022年同期下降5.32億元，或同比下降7.2%。主要由於社交娛樂服務和其他服務收入下降所致。在線音樂服務收入增長強勁，部分抵銷了社交娛樂服務和其他服務收入下降的影響。股東應佔淨利潤為13.1億元，同比增長13.5%。非國際財務報告準則下的股東應佔淨利潤為15.8億元，同比增長9.5%。按業務劃分，在線音樂服務收入同比強勁增長41.1%，達到50.2億元，這主要得益於在線音樂訂閱收入的加速增長、以及廣告服務收入和藝人周邊商品銷售收入的增長。其中，在線音樂訂閱收入為34.2億元，同比增長45.3%，主要驅動因素為在線音樂訂閱用戶規模和單個付費用戶人均收入的進一步提升。具體來看，在線音樂付費用戶數同比增長20.6%達到1.067億，單個付費用戶月均收入達到10.7元，實現連續7個季度增長，再創歷史新高。這兩個指標的持續提升主要受益於用戶付費意願提升，以及公司提供了更有吸引力的會員權益、互動的產品功能和豐富優質的音樂內容。廣告業務收入同比增長主要由於公司提供了備受廣告主青睞的多元化產品組合和創新廣告形式。社交娛樂服務和其他服務收入相比2022年同期下降51.6%至18.7億元，這主要是由於公司調整了部分直播互動功能並實施了更嚴格的合規程序，以提升服務及加強風控管理。營業成本同比下降14.6%，下降主要原因是社交娛樂服務收入下降所對應的收入分成成本下降，但部分被版權內容成本和廣告代理成本的增加所抵銷。毛利率從2022年同期的33.0%提升5.3個百分點至38.3%，主要得益於音樂訂閱和廣告服務收入強勁增長，以及原創內容逐漸增加。2023年第四季度和2022年同期的經營開支佔總收入的百分比接近持平，分別為18.4%和18.3%。全年計，騰訊音樂總收入為277.5億元，同比下降2.1%。在線音樂訂閱收入為121.0億元，同比增長39.1%。股東應佔淨利潤為49.2億元，同比增長33.8%。非國際財務報告準則下股東應佔淨利潤為59.2億元，同比增長24.8%。值得留意的是，2023年可以說是騰訊音樂轉型之年。第四季度，公司的在線音樂訂閱收入同比繼續加速增長，訂閱用戶規模和單個付費用戶人均收入持續提升。在線音樂服務的強勁表現不僅減緩了社交娛樂服務面臨的壓力，同時促進了季度淨利潤穩步提升。展望2024年，在內容與平台一體兩翼戰略的驅動下，以及在線音樂業務相對較強的抗週期屬性，加上現場音樂演出復甦的機會，越來越多地舉辦了表演形式各異的線下音樂活動，對公司帶來更多元的發展機會。公司將在5月13日收市後公布首季業績，從圖表走勢上，其股價反覆上試高位；若業績有進一步提升，可繼續逢低收集，料中線有望上試70元。

市況分析：日經225指數跌0.34%，報38073.98點。......更多

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