輝立研究部快訊

5月13日 (星期一)

金風科技(2208)
解構：
金風科技(2208)擁有風機製造、風電服務、風電場投資與開發三大主營業務以及水務等其他業務，為公司提供多元化盈利管道。集團憑藉在研發、製造風機及建設風電場所取得的豐富經驗，不僅為客戶提供高質量的風機產品，還開發出包括風電服務及風電場投資與開發的整體解決方案，能滿足客戶在風電行業價值鏈多個環節的需要。其風電機組可適用於高溫、低溫、高海拔、低風速、海上等不同運行環境。在市場拓展方面，集團在鞏固國內市場的同時，也積極拓展全球風電市場，發展足跡已遍布全球六大洲、38 個國家。在國內風電市場佔有率連續 13 年排名第一，2023年在全球風電市場排名第一。於今年第一季度，集團實現對外銷售容量1,436.34MW。訂單情況方面，截至2024年3 月31日，集團外部待執行訂單總量為24,356.04MW。在風電場開發與投資方面，集團全球累計權益並網風電場裝機容量7,289.04MW，權益在建風電場容量2,349.89MW。於2023年，集團先後在新疆、內蒙古等地區獲取了多個大型基地類項目。同時，在華東地區成功獲取多個海上風電項目，並在華北地區取得了大型海上資源的儲備和規劃，實現海上資源獲取的快速增長。在水務業務方面，集團以綜合水務解決方案為支撐，積極開展市政污水、工業廢水處理業務及水廠運營服務。截至2023年12月31日，共持有66家水務項目公司，覆蓋全國13個省份，運營規模共計283.95萬噸/日。未來集團將聚焦能源開發、能源裝備、能源服務、能源應用四大領域，實現陸上風電、海上風電和綜合能源服務三大業務場景快速穩步增長。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.65，目標價$4.00，止蝕價$3.50

隆基股份(601012)
解構：
公司是光伏元件一體化龍頭公司，是全球最大的單晶矽生產製造商。2023年公司實現營收1294.98億元，同比增長0.39%；實現歸母淨利潤107.51億元同比下降24.84%，主要是行業供需結構失衡，以及公司投資收益和匯兌收益減少，存貨及固定資產跌價損失增加等因素影響。2024Q1公司實現營業收入176.74億元，同比下降37.59%，出現淨虧損23.50億元。短期雖承壓但長期看隆基綠能龍頭地位穩固，行業下行風險已經釋放。公司還在加速電池產能擴建，海外工廠也在推進，未來三年公司規劃將矽片產能提升至200GW。
策略：
買入價￥18.30，目標價￥22.90，止蝕價￥16.00

信義光能 (968.HK) - 光伏玻璃龍頭，產能擴張持續推進
信義光能是全球最大的太陽能光伏玻璃製造商，成立於2006年，主要產品涵蓋超白壓花玻璃(原片、鋼化片)、減反射鍍膜玻璃、背板玻璃等，是行業雙寡頭之一。......更多

“以舊換新”靴子落地，車市或迎小陽春

事件：4月26日，商務部、財政部等七部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確補貼範圍、標準、申領流程和監督管理要求。自《細則》印發之日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前註冊登記的新能源乘用車，並購買符合......更多

人民銀行公布，今年首4個月新增貸款10.19萬億元人民幣。按此計算，4月新增貸款約7300億元。首4個月分部門看，住戶貸款增加8134億元，其中，短期貸款增加50億元，中長期貸款增加8084億元；企業單位貸款增加8.63萬億元，其中，短期貸款增加2.56萬億元，中長期貸款增加6.61萬億元，票據融資減少6619億元；非銀行業金融機構貸款增加4943億元。
美國白宮首席經濟顧問、國家經濟委員會(NEC)主任布雷納德(Lael Brainard)表示，倘若總統拜登連任，明年到期的一些減稅措施期滿將不再延期，但會延長涉及中產階級的減稅措施，並透過增加富豪及企業賦稅來填補部分稅款損失。

國際財經
- 聯儲局理事鮑曼(Michelle Bowman)表示，隨着決策者邁向聯儲局2%的通脹目標，聯儲局應該「謹慎及深思熟慮」而行。她說：「最重要的是，我們要謹慎而深思熟慮地推進實現我們2%的目標，以便在抗通脹中維護我們的公信力」。
- 中國汽車工業協會公布，4月中國汽車銷量235.9萬輛，按年增9.3%，按月下降12.5%。同期，新能源汽車銷量85萬輛，按年增33.5%，市場佔有率36%。
- 內地4月份居民消費價格指數(CPI)按年升0.3%，漲幅較上月擴大0.2個百分點，高於市場預期升0.2%。今年首4個月，CPI按年漲0.1%。4月份，工業生產者出廠價格指數(PPI)按年下降2.5%，降幅較上月收窄0.3個百分點，市場預期下跌2.3%。PPI按月下降0.2%，降幅較上月擴大0.1個百分點。今年首4個月，PPI按年下降2.7%。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數最多升8點或0.28%，高見3163點，在高位乏力再升，大市轉跌，一度跌17點或0.54%，低見3137點後有承接，全日收市報3154點，升不足1點或0.01%，成交4067.08億元人民幣。深成指最多升17點或0.18%，高見9805點，隨後有沽壓湧現轉跌，最多跌117點或1.2%，低見9670點，全日收市報9731點，跌56點或0.58%，成交5058.25億元。兩市成交合計增至9125億元。總結上周，滬指累計升1.6%，連升4個星期，累計漲135點或4.47%。
- 美股隔晚造好，其中道指連升7日，因美國就業市場降溫，或為聯儲局今年稍後減息創造有利條件，亞太區股市跟隨上揚。日本股市終止連跌兩日，日經平均指數高開高走，全日收報38229點，升155點或0.41%。日股上周4日市，累計微跌6點或0.02%。
- 美國消費者通脹預期攀升，加上多名聯儲局官員淡化減息預期，美股周五好淡爭持，道指高開78點後，升幅擴大至最多192點，高見39579點；標指曾漲0.49%，以科技股為主的納指一度抽高0.56%，其後最多倒跌0.32%。美市收市，道指反覆漲125點或0.32%，報39512點；標指升0.16%，報5222點；納指微跌0.03%，報16340點。
環球綜評

交易員正消化美國消費者情緒指數下滑、以及聯儲局官員對利率政策的言論，市場缺乏方向，美匯指數周五微揚。美匯指數一度升0.17%，至105.402，勢必錄得單周上揚，中止過去兩周連跌走勢。

市場繼續基於美國就業數據疲弱，對聯儲局減息的揣測升溫，牽動國際金價進一步造好，五周來首次錄得單周上揚。紐約期金周五收市升1.5%，每盎斯報2375美元。...... 更多

思源電氣 (002028.SZ)
研究報告: 思源電氣(002028.SZ) : 目標價80.50元人民幣。思源電氣是國內電力設備民企龍頭，深耕電氣設備領域 30年，聚焦輸配電領域，產品覆蓋幾乎所有電網設備，包括超高壓、高壓開關設備、變壓器、繼電保護及自動化系統、無功補償裝置、測量監測裝置、電力電子設備、汽車電子等領域。公司主要電網設備產品可以分為一次設備、二次設備兩大類，一次設備可以分為開關類、線圈類等，二次設備可以分為無功補償類、智能設備類、測試類等。從收入結構來看， 2023年開關類及相關產品實現營收55.82億元，同比+10.87%，占比45%；線圈類及相關產品實現營收27.47億元，同比+23.13%，占比22%；無功補償類及相關產品實現營收18.50億元，同比+39.32%，占比15%；智能設備類及相關產品實現營收10.05億元，同比+6.61%，占比8%；工程總承包實現營收9.24億元，同比+23.44%，占比7%。高壓開關和線圈類產品是公司的基礎業務。其中GIS（閉合式開關）業務增長迅速，是公司快速增長的基石。公司下游客戶主要為電網企業，兩網壟斷令電網設備競爭化。電網設備行業具有金字塔型壁壘的特點，電壓等級越高，壁壘越高。2011 年以來電網投資逐漸放緩的背景下，公司通過品類擴張、提份額等方式，營收增速超越行業增長。電力投資屬基建類投資，在經濟發展中發揮逆週期調節作用，經濟下行週期，電力投資額較高。目前經濟下行壓力較大，電網投資凸顯其逆週期調控作用。具體投資方向來看，電網智能化和特高壓建設將成為電網投資側重點。思源電氣的市場份額位於前列，隨著電力設備需求上行，公司有望受益。海外市場方面，2009年公司開始啟動海外設備出口&EPC業務，主打產品為變壓器和高壓開關。公司產品性價比優勢明顯，目前已形成規模，業務佈局逐漸完善，主要在東南亞、非洲、歐洲等市場。23 年公司海外收入同比+16%，其中海外單機出口收入同比+11%，毛利率同比+23.13pcts，或歸功於人民幣貶值+海外電力設備漲價+原材料價格下行等因素影響。23 年公司海外新增訂單 40.1 億元，同比+34%。2023 年年報，公司實現營收 124.6 億元，同比+18%；歸母淨利潤 15.6億元，同比+28%；扣非歸母淨利潤 14.2 億元，同比+22%。23年新增訂單165.13億元（不含稅），超額完成158億的目標。2023年公司毛利率同比上升3.17pct至29.50%，淨利率同比上升0.69pct至12.91%。24年Q1公司實現收入26.58億元，YOY+22.36%，實現歸母淨利潤3.63億元，YOY+66.32%，實現扣非歸母淨利潤3.41億元，YOY+86.96%。公司公佈24年經營目標：收入目標為150億元，YOY+20%；訂單目標為206億元，YOY+25%，對今年經營前景信心十足。我們認為，公司未來的增長點主要來自於產品線的擴展，以及原有產品的升級換代和海外市場的開拓，建議關注其在國產替代方面的巨大潛力。

市況分析：美股隔晚造好，其中道指連升7日，因美國就業市場降溫，或為聯儲局今年稍後減息創造有利條件，亞太區股市跟隨上揚。日本股市終止連跌兩日，日經平均指數高開高走，全日收報38229點，升155點或0.41%。日股上周4日市，累計微跌6點或0.02%。......更多

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