輝立研究部快訊

5月14日 (星期二)

中興通訊(763)
解構：
中興通訊(763)持續在「連接+算力」技術上進行高強度研發投入，不斷拓寬「連接」主航道，加快向「算力」拓展步伐，牢牢把握數字化、智能化、低碳化等戰略性機遇，加強5G-A、全光網絡、算力基礎設施、AI大模型、 5G新應用等創新，圍繞萬物智聯向「端」要規模。在芯片領域，集團具有近30年的研發積累，憑藉DICT芯片底層技術研發，打造滿足「雲、邊、端」多樣化場景核心需求的產品體系。在數據庫領域，集團自主研發的分布式數據庫GoldenDB實現功能、性能及安全性的不斷提升，在國內金融、運營商市場深度經營並持續拓展海關、交通、能源、港口等多個行業市場。在操作系統領域，集團形成涵蓋嵌入式、服務器、桌面、終端等設備類型的操作系統全系列解決方案，廣泛應用於通信、汽車、電力、軌道交通等行業，累積發貨超2億套，為全球客戶提供功能強大的基礎軟件平台。在算力基礎設施領域，集團面向AI大模型帶來的新機遇，強化智算相關基礎產品研發，提供多樣化、高效能的全套算力基礎設施解決方案。在人工智能領域，集團持續加大投入，先後成立了多個產品線及實驗室等專門機構支持智算算力發展和多樣化智算解決方案的研發；以大模型為中心展開內部研發、運營的賦能提效，並秉承先自用再外溢的原則，致力於助力千行百業構建端到端的智算基礎設施和企業數智化轉型解決方案。同時通過持續強化DICT端到端全系列產品及數智化解決方案的競爭力，令市場份額穩步提升、市場格局進一步優化。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$17.50，目標價$19.20，止蝕價$16.70

赤子城科技(9911)
解構：
公司於2009年成立，經營對全球開放的多個社交平臺，融合交友、語音房群聊、直播與短視頻等娛樂元素，打造了MICO、YoHo、TopTop和SUGO等旗艦社交產品。該公司以往業務集中在新興市場，已在中東、東南亞、南亞等地成為主流社交平臺，並於歐美、日韓等發達市場實現突破。2024年第一季度，該集團社交業務平均月活達約2854.8萬，環比增長2.6%；社交業務總收入預期將取得約人民幣9.8億元至10.1億元，同比增長約65.8%至70.9%。此外，期內該集團創新業務總收入預期為約人民幣6200萬元至7200萬元，同比增長約3.3%至20.0%，主要得益於集團精品遊戲業務的順利發展。展望公司將繼續發展以精品遊戲為主的創新業務，打造具有長生命週期的精品遊戲。
策略：
買入價$3.61，目標價$4.00，止蝕價$3.33

天立國際 (1773.HK) - 規範政策進一步清晰．綜合教育服務收益增長強勁
天立國際（01773）於2002年成立，乃中國西部地區綜合教育服務運營商，提供綜合教育管理及多元化服務。天立除了所在地四川省佈局外，其學校遍佈內蒙古、山東、河南、貴州、江西、浙江、雲南、甘肅、安徽、廣西、廣東、陝西、上海、重慶及湖北的36座城市。......更多

“以舊換新”靴子落地，車市或迎小陽春

事件：4月26日，商務部、財政部等七部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確補貼範圍、標準、申領流程和監督管理要求。自《細則》印發之日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前註冊登記的新能源乘用車，並購買符合......更多

國務院召開支持「兩重」建設部署動員視頻會議，中共中央政治局常委、國務院總理李強在會上強調，發行並用好超長期特別國債，高質量做好支持國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設各項工作，為推進中國式現代化提供有力支撐。
紐約聯儲銀行4月調查顯示，美國消費者對通脹及樓價的預期有所上升，意味消費者擔心通脹頑強，樓價是主要導因之一。根據該項每月進行的調查，消費者預期一年後通脹的平均值為3.3%，是去年11月以來最高數字；此前4個月，預測值一直保持在3%水平。

國際財經
- 美國聯儲局副主席傑斐遜(Philip Jefferson)表示，聯儲局應耐心等待有足夠證據反映通脹持續冷卻後，才開始減息。在聯邦公開市場委員會(FOMC)有當然投票權的傑斐遜出席活動時稱，貨幣決策者將繼續監察數據變化，以判斷通脹是否持續回落，邁向2%聯儲局目標，須等待有足夠證據確認通脹回落，當局才應該減息。
- 財政部公布，周五(17日)早上招標發行400億元(人民幣)30年期特別國債，是今年首期，由下周一(20日)起開始計息，每半年支付1次，下周三(22日)起上市交易。內地今年將發行1萬億元特別國債，其中下周五(24日)將發行20年期、6月14日發行50年期債券。
- 中國外匯交易中心向銀行間市場成員發通知，指為降低市場機構參與「北向互換通」業務成本，全國銀行間同業拆借中心、上海清算所及香港場外結算有限公司(OTCC)，將延長「北向互換通」優惠方案執行期限，繼續對境內、境外機構透過「北向互換通」所進行的利率互換交易手續費、合約清算費進行全額減免，延長期限為1年。
主要巿場
- 內地股市下跌，上證指數低收6點，終止連升兩日。兩市成交合計縮減至9097億元。上證指數最多跌28點或0.9%，低見3126點後有買盤吸納，大市一度轉升2點或0.09%，高見3157點，尾段再度回軟，全日收市報3148點，跌6點或0.21%，成交4259.63億元。深成指低開低走，最多跌126點或1.3%，低見9605點後跌勢收斂，全日收市報9673點，跌57點或0.6%，成交4837.57億元。滬深300指數報3664點，跌1點或0.04%；創業板指數報1860點，跌17點或0.95%。
- 日本股市下跌，日經平均指數收報38179點，跌49點或0.13%。
- 美國周三公布通脹數據前，消費者預期未來1年通脹加速，美股周一個別發展，道指高開78點後，升幅曾擴大至最多134點，高見39647點，其後一度倒跌109點，低見39403點。標指曾升0.28%，以科技股為主的納指最多漲0.4%。美市收市，道指挫81點或0.21%，報39431點，過去8個交易日連升局面告終；標指轉跌0.02%，報5221點；納指漲0.29%，報16388點。反映中國概念股表現的金龍指數急揚3.74%。
環球綜評

美匯指數一度下降0.23%，至105.055；日圓曾跌0.36%；歐羅最多升0.33%。

紐約期金收市跌1.3%，每盎斯報2343美元。現貨金一度見4月22日以來最低水平，每盎斯報2332.28美元，滑落1.2%；收市報2336.28美元，下挫1.02%。...... 更多

思源電氣 (002028.SZ)
研究報告: 思源電氣(002028.SZ) : 目標價80.50元人民幣。思源電氣是國內電力設備民企龍頭，深耕電氣設備領域 30年，聚焦輸配電領域，產品覆蓋幾乎所有電網設備，包括超高壓、高壓開關設備、變壓器、繼電保護及自動化系統、無功補償裝置、測量監測裝置、電力電子設備、汽車電子等領域。公司主要電網設備產品可以分為一次設備、二次設備兩大類，一次設備可以分為開關類、線圈類等，二次設備可以分為無功補償類、智能設備類、測試類等。從收入結構來看， 2023年開關類及相關產品實現營收55.82億元，同比+10.87%，占比45%；線圈類及相關產品實現營收27.47億元，同比+23.13%，占比22%；無功補償類及相關產品實現營收18.50億元，同比+39.32%，占比15%；智能設備類及相關產品實現營收10.05億元，同比+6.61%，占比8%；工程總承包實現營收9.24億元，同比+23.44%，占比7%。高壓開關和線圈類產品是公司的基礎業務。其中GIS（閉合式開關）業務增長迅速，是公司快速增長的基石。公司下游客戶主要為電網企業，兩網壟斷令電網設備競爭化。電網設備行業具有金字塔型壁壘的特點，電壓等級越高，壁壘越高。2011 年以來電網投資逐漸放緩的背景下，公司通過品類擴張、提份額等方式，營收增速超越行業增長。電力投資屬基建類投資，在經濟發展中發揮逆週期調節作用，經濟下行週期，電力投資額較高。目前經濟下行壓力較大，電網投資凸顯其逆週期調控作用。具體投資方向來看，電網智能化和特高壓建設將成為電網投資側重點。思源電氣的市場份額位於前列，隨著電力設備需求上行，公司有望受益。海外市場方面，2009年公司開始啟動海外設備出口&EPC業務，主打產品為變壓器和高壓開關。公司產品性價比優勢明顯，目前已形成規模，業務佈局逐漸完善，主要在東南亞、非洲、歐洲等市場。23 年公司海外收入同比+16%，其中海外單機出口收入同比+11%，毛利率同比+23.13pcts，或歸功於人民幣貶值+海外電力設備漲價+原材料價格下行等因素影響。23 年公司海外新增訂單 40.1 億元，同比+34%。2023 年年報，公司實現營收 124.6 億元，同比+18%；歸母淨利潤 15.6億元，同比+28%；扣非歸母淨利潤 14.2 億元，同比+22%。23年新增訂單165.13億元（不含稅），超額完成158億的目標。2023年公司毛利率同比上升3.17pct至29.50%，淨利率同比上升0.69pct至12.91%。24年Q1公司實現收入26.58億元，YOY+22.36%，實現歸母淨利潤3.63億元，YOY+66.32%，實現扣非歸母淨利潤3.41億元，YOY+86.96%。公司公佈24年經營目標：收入目標為150億元，YOY+20%；訂單目標為206億元，YOY+25%，對今年經營前景信心十足。我們認為，公司未來的增長點主要來自於產品線的擴展，以及原有產品的升級換代和海外市場的開拓，建議關注其在國產替代方面的巨大潛力。

日本股市下跌，日經平均指數收報38179點，跌49點或0.13%。......更多

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