輝立研究部快訊

5月16日 (星期四)

比亞迪電子(285)
解構：
比亞迪電子(285)業務涵蓋智能手機、平板電腦、新能源汽車、戶用儲能、智能家居、遊戲硬件、無人機、AI服務器、3D打印機、物聯網、機器人、通信設備、醫療健康設備等多元化的市場領域。集團依託電子信息技術、人工智能技術、5G和物聯網技術、熱管理技術、新材料技術、精密模具技術和數字化製造技術等核心優勢，為全球客戶提供一站式產品解決方案。集團業績維持良好增長，今年第一季度實現營業額364.8億元人民幣，較去年同期增長38.31%；毛利為25.09億元人民幣，增長23.59%；股東應佔溢利為6.1億元人民幣，增長 33.01%。展望2024年，消費電子業務經歷了2023年下半年的行業週期底部之後，市場需求逐步回暖，迭加AI賦能及創新產品發布，將激發換機需求，消費電子行業可望延續復甦態勢。新型智能產品業務方面，集團前瞻布局的AI服務器、戶用儲能、智能家居、遊戲硬件、無人機等領域市場前景可期。新能源汽車業務方面，受益於新能源汽車的國際化發展和智能化加速推進，集團的智能座艙、智能駕駛、智能懸架、熱管理等多個產品品類出貨量將持續增長。隨着新產品陸續從研發導入量產，集團的單車可配套產品品類持續增加，價值量也將穩步提升。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$33.00，目標價$37.00，止蝕價$31.00

騰訊音樂(1698)
解構：
2024年一季度，集團線上音樂訂閱收入達到36.2億元，同比增長39.2%，主要得益於線上音樂訂閱使用者規模的進一步提升和健康的單個付費用戶人均收入。該季度，集團線上音樂付費使用者數同比增長20.2%至1.135億，環比淨增680萬，創下迄今單季度最大用戶增量。集團首季純利14.22億元，按年升23.9%。此外，集團宣佈首次派發年度股息，每股普通股0.0685美元。透過與唱片公司以及新生代團體和獨立藝術家的合作，集團大幅增強了其內容庫。未來，集團將不斷豐富曲庫內容、推出更為個性化的功能體驗以更好地滿足用戶需求，從而在不斷變化的行業中保持活力與競爭力。
策略：
買入價$59.20，目標價$65.15，止蝕價$55.50

天立國際 (1773.HK) - 規範政策進一步清晰．綜合教育服務收益增長強勁
天立國際（01773）於2002年成立，乃中國西部地區綜合教育服務運營商，提供綜合教育管理及多元化服務。天立除了所在地四川省佈局外，其學校遍佈內蒙古、山東、河南、貴州、江西、浙江、雲南、甘肅、安徽、廣西、廣東、陝西、上海、重慶及湖北的36座城市。......更多

“以舊換新”靴子落地，車市或迎小陽春

事件：4月26日，商務部、財政部等七部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確補貼範圍、標準、申領流程和監督管理要求。自《細則》印發之日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前註冊登記的新能源乘用車，並購買符合......更多

國務院召開支持「兩重」建設部署動員視頻會議，中共中央政治局常委、國務院總理李強在會上強調，發行並用好超長期特別國債，高質量做好支持國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設各項工作，為推進中國式現代化提供有力支撐。
紐約聯儲銀行4月調查顯示，美國消費者對通脹及樓價的預期有所上升，意味消費者擔心通脹頑強，樓價是主要導因之一。根據該項每月進行的調查，消費者預期一年後通脹的平均值為3.3%，是去年11月以來最高數字；此前4個月，預測值一直保持在3%水平。

國際財經
- 美國聯儲局副主席傑斐遜(Philip Jefferson)表示，聯儲局應耐心等待有足夠證據反映通脹持續冷卻後，才開始減息。在聯邦公開市場委員會(FOMC)有當然投票權的傑斐遜出席活動時稱，貨幣決策者將繼續監察數據變化，以判斷通脹是否持續回落，邁向2%聯儲局目標，須等待有足夠證據確認通脹回落，當局才應該減息。
- 財政部公布，周五(17日)早上招標發行400億元(人民幣)30年期特別國債，是今年首期，由下周一(20日)起開始計息，每半年支付1次，下周三(22日)起上市交易。內地今年將發行1萬億元特別國債，其中下周五(24日)將發行20年期、6月14日發行50年期債券。
- 中國外匯交易中心向銀行間市場成員發通知，指為降低市場機構參與「北向互換通」業務成本，全國銀行間同業拆借中心、上海清算所及香港場外結算有限公司(OTCC)，將延長「北向互換通」優惠方案執行期限，繼續對境內、境外機構透過「北向互換通」所進行的利率互換交易手續費、合約清算費進行全額減免，延長期限為1年。
主要巿場
- 內地股市下跌，上證指數低收6點，終止連升兩日。兩市成交合計縮減至9097億元。上證指數最多跌28點或0.9%，低見3126點後有買盤吸納，大市一度轉升2點或0.09%，高見3157點，尾段再度回軟，全日收市報3148點，跌6點或0.21%，成交4259.63億元。深成指低開低走，最多跌126點或1.3%，低見9605點後跌勢收斂，全日收市報9673點，跌57點或0.6%，成交4837.57億元。滬深300指數報3664點，跌1點或0.04%；創業板指數報1860點，跌17點或0.95%。
- 日本股市下跌，日經平均指數收報38179點，跌49點或0.13%。
- 美國周三公布通脹數據前，消費者預期未來1年通脹加速，美股周一個別發展，道指高開78點後，升幅曾擴大至最多134點，高見39647點，其後一度倒跌109點，低見39403點。標指曾升0.28%，以科技股為主的納指最多漲0.4%。美市收市，道指挫81點或0.21%，報39431點，過去8個交易日連升局面告終；標指轉跌0.02%，報5221點；納指漲0.29%，報16388點。反映中國概念股表現的金龍指數急揚3.74%。
環球綜評

美匯指數一度下降0.23%，至105.055；日圓曾跌0.36%；歐羅最多升0.33%。

紐約期金收市跌1.3%，每盎斯報2343美元。現貨金一度見4月22日以來最低水平，每盎斯報2332.28美元，滑落1.2%；收市報2336.28美元，下挫1.02%。...... 更多

思源電氣 (002028.SZ)
研究報告: 思源電氣(002028.SZ) : 目標價80.50元人民幣。 思源電氣是國內電力設備民企龍頭，深耕電氣設備領域 30年，聚焦輸配電領域，產品覆蓋幾乎所有電網設備，包括超高壓、高壓開關設備、變壓器、繼電保護及自動化系統、無功補償裝置、測量監測裝置、電力電子設備、汽車電子等領域。公司主要電網設備產品可以分為一次設備、二次設備兩大類，一次設備可以分為開關類、線圈類等，二次設備可以分為無功補償類、智能設備類、測試類等。從收入結構來看， 2023年開關類及相關產品實現營收55.82億元，同比+10.87%，占比45%；線圈類及相關產品實現營收27.47億元，同比+23.13%，占比22%；無功補償類及相關產品實現營收18.50億元，同比+39.32%，占比15%；智能設備類及相關產品實現營收10.05億元，同比+6.61%，占比8%；工程總承包實現營收9.24億元，同比+23.44%，占比7%。高壓開關和線圈類產品是公司的基礎業務。其中GIS（閉合式開關）業務增長迅速，是公司快速增長的基石。公司下游客戶主要為電網企業，兩網壟斷令電網設備競爭化。電網設備行業具有金字塔型壁壘的特點，電壓等級越高，壁壘越高。2011 年以來電網投資逐漸放緩的背景下，公司通過品類擴張、提份額等方式，營收增速超越行業增長。電力投資屬基建類投資，在經濟發展中發揮逆週期調節作用，經濟下行週期，電力投資額較高。目前經濟下行壓力較大，電網投資凸顯其逆週期調控作用。具體投資方向來看，電網智能化和特高壓建設將成為電網投資側重點。思源電氣的市場份額位於前列，隨著電力設備需求上行，公司有望受益。海外市場方面，2009年公司開始啟動海外設備出口&EPC業務，主打產品為變壓器和高壓開關。公司產品性價比優勢明顯，目前已形成規模，業務佈局逐漸完善，主要在東南亞、非洲、歐洲等市場。23 年公司海外收入同比+16%，其中海外單機出口收入同比+11%，毛利率同比+23.13pcts，或歸功於人民幣貶值+海外電力設備漲價+原材料價格下行等因素影響。23 年公司海外新增訂單 40.1 億元，同比+34%。 2023 年年報，公司實現營收 124.6 億元，同比+18%；歸母淨利潤 15.6億元，同比+28%；扣非歸母淨利潤 14.2 億元，同比+22%。23年新增訂單165.13億元（不含稅），超額完成158億的目標。2023年公司毛利率同比上升3.17pct至29.50%，淨利率同比上升0.69pct至12.91%。 24年Q1公司實現收入26.58億元，YOY+22.36%，實現歸母淨利潤3.63億元，YOY+66.32%，實現扣非歸母淨利潤3.41億元，YOY+86.96%。公司公佈24年經營目標：收入目標為150億元，YOY+20%；訂單目標為206億元，YOY+25%，對今年經營前景信心十足。我們認為，公司未來的增長點主要來自於產品線的擴展，以及原有產品的升級換代和海外市場的開拓，建議關注其在國產替代方面的巨大潛力。

日本股市下跌，日經平均指數收報38179點，跌49點或0.13%。......更多

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