輝立研究部快訊

5月21日 (星期二)

中國心連心化肥(1866)
解構：
中國心連心化肥(1866)主要從事生產和銷售化肥產品，其產品包括尿素、車用尿素溶液、複合肥、甲醇、三聚胺、DMF和醫藥中間體。今年第一季度，集團實現綜合收入57.5億元人民幣，較去年同期減少8%，主要由於化肥行業供應格局寬鬆、原料煤碳價格走弱、出口受政策影響不及預期，煤化工相關產品價格隨之降低所致。不過，盡管產品價格下滑影響整體毛利有所减少，但集團通過強化產品創新及技術研發，加大對高效肥及差異化產品的推廣，確保毛利率水平穩中上升，其中主導產品尿素毛利率保持平穩，複合肥及化工品毛利率呈上升趨勢，業績指標符合預期。展望未來，隨著原料煤炭供需格局的改變，原料價格穩中上漲，成本支撐對煤化工相關產品的價格也將有所改善。進入第二季度，夏季備肥及春耕用肥旺季來臨，農業需求釋放助推高氮肥等肥料的銷量階段性提升，為集團加大高效復合肥銷量佔比提供支撐。另外，化肥出口處在窗口期，將緩解國內供應壓力,提振市場情緒，化肥供需格局進一步優化，有利於化肥價格穩中向好發展。化工品方面，隨著國內經濟穩步復甦，對化工品行業影響較大的房地產、新能源、化纖紡織等行業也逐漸回暖，下游需求不斷釋放，將支撐化工品價格企穩回升，預計化工品市場仍有較大的提升空間。項目建設方面，集團在確保現金流穩健的前提下，把握化肥行業存量整合、轉型升級的周期，進一步提升市場佔有率。集團位於廣西基地複合肥一期項目預計今年年底建成投產，將打造成為華南沿海最具競爭力的「肥化並舉」標竿示範基地，同時為開拓東南亞市場奠定基礎。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.90，目標價$4.40，止蝕價$3.75

榮昌生物(9995)
解構：
公司是國產ADC（抗體偶聯）藥物的領軍企業，擁有差異化和全球化的研發管線。泰它西普（RC18）以及維迪西妥單抗（RC48）兩大核心產品進入醫保後銷售持續增長，並且在海外的臨床以及後續適應症的開發均順利推進。2024年第一季度公司銷售強勁，實現收入3.3億元，同比增長96.4%，環比增長5.4%；毛利率為77.5%，較上一季度的76.5%進一步增長，公司整體產能利用率進一步提升。
策略：
買入價$29.50，目標價$33.60，止蝕價$27.00

天立國際 (1773.HK) - 規範政策進一步清晰．綜合教育服務收益增長強勁
天立國際（01773）於2002年成立，乃中國西部地區綜合教育服務運營商，提供綜合教育管理及多元化服務。天立除了所在地四川省佈局外，其學校遍佈內蒙古、山東、河南、貴州、江西、浙江、雲南、甘肅、安徽、廣西、廣東、陝西、上海、重慶及湖北的36座城市。......更多

“以舊換新”靴子落地，車市或迎小陽春

事件：4月26日，商務部、財政部等七部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確補貼範圍、標準、申領流程和監督管理要求。自《細則》印發之日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前註冊登記的新能源乘用車，並購買符合......更多

中國5月LPR出爐，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%，均維持不變。
伊朗總統萊希乘坐的一架直升機在該國東阿塞拜疆省發生硬著陸事故，機上人員全部遇難。

國際財經
- 美聯儲理事傑斐遜表示，判斷通脹放緩是否會持續為時尚早；將評估最新數據、經濟前景變化和風險平衡，以確定適當的政策利率立場；美聯儲工作人員估計2024年前四個月核心PCE價格年化增長4.1%，12個月變化為2.75%；長期通脹預期顯示美國人相信美聯儲將實現2%的通脹目標。
- 英國政府正在制定計畫，以提高科技公司如何訓練人工智慧模型的透明度。英國文化大臣表示，英國政府將首次嘗試針對人工智慧團體使用電視節目、書籍和音樂等材料制定規則。
- 小米正在積極開發其第二款電動汽車，這款新車將是一款緊湊型SUV，預計最早將於2025年發佈，旨在與特斯拉Model Y展開直接競爭。
- 國家醫保局近日印發通知，提出形成全國聯盟集中採購，積極推進2024年醫藥集中採購提質擴面。藥品方面，開展新批次國家組織集采，做好胰島素和前幾批集采藥品協議期滿接續採購；耗材方面，國家組織開展新批次高值醫用耗材集采和人工關節接續採購。
主要巿場
- 日經225指數漲0.73%，報39069.68點。
- 週一（5月20日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.49%報39806.77點，標普500指數漲0.09%報5308.13點，納指漲0.65%報16794.87點，創歷史新高。摩根大通跌4.46%，思科跌2.14%，領跌道指。英偉達漲2.49%，特斯拉跌1.41%。中概股普遍下跌，海川證券跌85.02%，房多多跌30.95%。中概新能源汽車股全線走低，蔚來汽車跌0.95%，小鵬汽車跌0.12%，理想汽車跌12.78%。
- 週一（5月20日），A股震盪攀升，滬指創8個月新高，週期股全線走強，有色金屬領漲，地產股表現分化。市場成交額逼近萬億，放量明顯。截止收盤，上證指數漲0.54%報3171.15點，深證成指漲0.43%報9750.82點，創業板指漲0.59%報1875.93點，科創50指數跌0.12%報753.54點。板塊上，貴金屬，基本金屬，油氣，煤炭，旅遊，電力等表現出色，光伏產業鏈局部反彈，家居板塊回調明顯，房地產板塊沖高回落，個股表現分化。
環球綜評

當地時間5月20日，紐約尾盤，美元指數漲0.11%報104.62，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.12%報1.0857，英鎊兌美元漲0.05%報1.2706，澳元兌美元跌0.42%報0.6667，美元兌日元漲0.37%報156.26，美元兌瑞郎漲0.16%報0.9106，離岸人民幣對美元跌134個基點報7.2471。

市況分析：週一（5月20日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.53%報2430.3美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.55%報32.055美元/盎司。...... 更多

綠城服務 (2869.HK)
研究報告: 綠城服務(2869.HK) : 目標價5.34港元。 公司的主要業務為在中國提供住宅物業服務，提供的服務種類包括物業服務、園區服務、諮詢服務及科技服務四類業務。 2023年，公司核心效益改善，實現營業收入173.9億元，同比增長17.1%；基於公司提質增效的成果，綜合毛利率同比增加0.6個百分點至16.8%，其中物業管理服務毛利率同比提升0.9個百分點至13.0%，管理費用率同比下降0.4個百分點至7.3%；核心經營利潤12.96億元，同比增長32.1%，核心業務的盈利能力持續提升；歸母淨利潤為6.05億元，同比增長10.6%，歸母淨利潤增速低於核心經營利潤增速主要因大幅計提對金融工具及其他資產的減值撥備。公司重視股東回報，2023年內以1.4億元回購4434萬股；全年每股派息15港仙，對應派息率為73%，保持行業內較高派息率，反映重視股東回報。：2023年，公司回款能力明顯改善，貿易及其他應收款同比增長6.0%，低於收入增速；住宅物業收繳率同比提升1.9個百分點至95.2%。基於回款提升，截至2023年末，公司經營性現金流淨額同比增長106.5%至14.4億元，較淨利潤覆蓋倍數達2.0倍；現金及現金等價物同比增長8.3%至45.3億元。由此可見，公司的經營性現金流大幅改善，盈利品質也呈現有效提升。截至2023年末，公司在管面積和儲備面積分別為4.48和3.72億平米，分別同比+16.7%和-2.0%，儲備面積下滑主要因公司主動退出非核心城市及存在交付風險的儲備。2023年公司新拓年飽和營收43.2億元，剔除2022年信達悅合作因素來看同比略增，其中非住業態占比46.9%，同比提升3.4個百分點。公司積極提質增效，推進非住業態轉型，深耕優質大客戶，和城市新區管委會/建設投資公司、城市國資委、地區城投、交投等具有土地開發資源的優質客戶深度合作，在產業園區、企業總部、商業綜合體、交通樞紐等綜合型等高價值量、高服務門檻專案上均有突破，扎實推進非住轉型。從行業來看，在經歷了過去兩年的行業收並購熱潮後，企業規模擴張需求得到一定釋放，導致當下物業管理行業並購市場熱度持續下降。2023年以來，行業並購市場難覓亮點，行業整體規模增速有所放緩。儘管行業增速變緩，2024年，物業行業將向高品質方向精進，回歸服務本質，逐漸發展成地產之外的獨立行業。經歷了許多挑戰和變革，行業正朝著智慧化、綠色可持續發展和個性化管理的方向發展。同時，隨著國家政策推動房地產行業實現軟著陸，新發個人住房貸款利率持續降低，2024年3月，新發企業貸款加權平均利率為3.75%，比上月低1個基點，比上年同期低22個基點；新發個人住房貸款利率為3.71%，比上月低15個基點，比上年同期低46個基點。這是自有公開記錄以來，新發個人住房貸款利率首次低於新發企業貸款加權平均利率是促進購房需求釋放的重要舉措之一，物業管理行業的熱度有望隨之水漲船高。儘管公司針對金融工具及其他資產計提減值撥備短期拖累歸母淨利潤表現，公司核心業務物業管理服務的規模穩健增長、盈利能力和盈利品質持續改善，預計可支撐公司在手現金、派息保持穩中有增。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價5.34港元。

市況分析：日經225指數漲0.73%，報39069.68點。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。