輝立研究部快訊

5月22日 (星期三)

李寧(2331)
解構：
李寧(2331)聚焦「單品牌、多品類、多渠道」的戰略核心,聚焦籃球、跑步、健身、羽毛球以及運動生活五大核心品類的專業運動，並通過品牌積澱和產品創新，全方位布局功能性產品。在產品研發方面，集團專注於打造核心品類產品的競爭優勢，通過持續在研發端投入推動產品創新，力求以極具專業性的高品質時尚運動產品贏得年輕消費者認同。在營銷的策略上，集團投入專業資源，同時聚焦品牌形象的升級與年輕化轉型，通過跨界聯名、聯動娛樂資源等方式吸引年輕消費者，強化專業又年輕的品牌認知。運營層面，集團著力優化渠道結構，推動渠道形象升級和效率提升，幫助新零售轉型的順利完成。同時，集團不斷完善供應鏈結構與物流體系，以消費者需求為導向進行積極庫存管理。集團還致力於優化渠道結構和提升渠道效率，積極處理低效店舖，從而改善整體店舖結構。截至2024年3月31日，於中國，李寧銷售點數量（不包括李寧YOUNG）共計6,214個，年初迄今淨減少26個。在凈減少的26個銷售點中，零售業務凈增加1個，批發業務凈減少27個。李寧YOUNG於中國銷售點數量共計1,405個，年初迄今淨減少23個。同時，集團已經將單店經營模型升級至2.0階段，形成了一個從規劃到執行、從過程到結果的全面優化體系。門店銷售計劃業務的系統化實現，以及以店長為中心的管理機制的穩步推進，為提升單店效能和商品管理能力奠定了堅實的基礎。在物流系統的數字化建設方面，集團推進區域中心倉的布局，並通過物流信息化確保商品物流信息的全鏈路透明。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$22.50，目標價$24.50，止蝕價$21.50

上海電氣(2727/601727)
解構：
公司是一家大型綜合性裝備製造集團，主導產品包括火力發電機組(煤電、氣電)、核電機組、風力發電設備、輸配電設備、環保設備、自動化設備、電梯、軌道交通和機床等。2023年公司業績實現扭虧為盈，錄得盈利2.85億，毛利率為18.8%，同比增加2.6個百分點，三大板塊（能源裝備、工業裝備、集成服務）的毛利率均獲得改善。新增訂單1372.1億元，同比增長3.0%。除傳統煤電業務，近年來上海電氣也在加快佈局“風光儲氫”等新能源產業。預計國內對風電機組、電站工程服務和燃煤發電設備的需求將激增，利好公司這類的能源設備巨頭。
策略：
買入價$1.62，目標價$1.81，止蝕價$1.50 (買入價￥4.26，目標價￥4.75，止蝕價￥4.00)

天立國際 (1773.HK) - 規範政策進一步清晰．綜合教育服務收益增長強勁
天立國際（01773）於2002年成立，乃中國西部地區綜合教育服務運營商，提供綜合教育管理及多元化服務。天立除了所在地四川省佈局外，其學校遍佈內蒙古、山東、河南、貴州、江西、浙江、雲南、甘肅、安徽、廣西、廣東、陝西、上海、重慶及湖北的36座城市。......更多

“以舊換新”靴子落地，車市或迎小陽春

事件：4月26日，商務部、財政部等七部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確補貼範圍、標準、申領流程和監督管理要求。自《細則》印發之日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前註冊登記的新能源乘用車，並購買符合......更多

連續兩個交易日多只個股被“神預言”，監管火速出手進行精准打擊。近日，從南京化纖到中通客車，再到嘉欣絲綢、百川股份，相關個股的走勢被提前“精准”預測，引發市場廣泛關注。滬深交易所訊速出擊啟動交易核查，針對相關投資者編造、傳播誤導性資訊擾亂市場正常交易秩序的行為，依規對相關帳戶採取限制交易十五日的監管措施，並將發現的涉嫌違法違規情況移交進一步查處。
全球首部人工智慧（AI）領域全面監管法規即將生效，歐洲理事會正式批准歐盟《人工智慧法案》。法案基於風險分類，將AI系統劃分為不可接受風險、高風險、有限風險和極低風險，並針對不同風險類別採取了相應監管策略。該法案在經歐洲議會和歐洲理事會主席簽署後，將於近日在歐盟官方公報上公佈，並在公佈20天後生效。

國際財經
- 美聯儲理事沃勒表示，他需要“再”看到幾個月的良好通脹數據，才能開始降息，不過最近的數據顯示，降息進程可能已經恢復。進一步加息“可能沒有必要”。
- 國際貨幣基金組織（IMF）發佈報告稱，英國經濟正走向“軟著陸”，預計英國2024年GDP增長0.7%，此前的預測為0.5%。IMF預計2024年英國央行將降息75個基點，2025年再降息100個基點。
- 江汽集團與華為攜手打造的豪華智能新能源汽車即將推出。華為常務董事、智能汽車解決方案BU董事長餘承東對外透露，與江淮合作產品定位“超高端”，將遠遠超國邁巴赫、勞斯萊斯Phantom。
- 交通銀行、招商銀行等多家銀行武漢支行確認，武漢5月20日已經開始執行房貸新政策，首套房首付比例不低於15%，房貸利率為3.25%；二套房首付比例不低於25%，房貸利率為3.35%。武漢此前首套房貸利率為3.55%。這意味著，武漢成樓市新政後首個下調房貸利率下限的城市，也是首個落實下調首套房和二套房首付比例的城市。
主要巿場
- 日經225指數跌0.31%，報38946.93點。
- 週二（5月21日），美國三大股指小幅收漲，道指漲0.17%報39872.99點，標普500指數漲0.25%報5321.41點，納指漲0.22%報16832.62點，續創歷史新高。IBM漲2.08%，摩根大通漲2.07%，領漲道指。特斯拉漲6.66%，微軟漲0.87%。中概股普遍下跌，海川證券跌15.24%，高途集團跌13.2%。中概新能源汽車股漲跌不一，蔚來汽車漲0.67%，小鵬汽車漲5.92%，理想汽車跌3.45%。
- 週二（5月21日），A股縮量走低，有色金屬行業全面回調，黃金股領跌。截止收盤，上證指數收跌0.42％報3157.97點，深證成指跌0.71％報9681.66點，創業板指跌0.77％報1861.48點，科創50指數跌0.7％報748.24點。市場成交額8019.6億元。板塊上，豬肉股持續回暖，BC電池概念拉升，玻璃基板概念反彈，化工股局部異動，TMA、多聚甲醛方向領漲，地產股沖高回落，黃金股大幅回調，低空經濟概念股下挫。
環球綜評

週二（5月21日），紐約尾盤，美元指數漲0.03%報104.65，非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元跌0.03%報1.0854，英鎊兌美元漲0.04%報1.2710，澳元兌美元跌0.03%報0.6666，美元兌日元跌0.06%報156.17，美元兌瑞郎漲0.04%報0.9110，離岸人民幣對美元漲3個基點報7.2468。

市況分析：週二（5月21日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.55%報2425.2美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.68%報32.205美元/盎司。...... 更多

綠城服務 (2869.HK)
研究報告: 綠城服務(2869.HK) : 目標價5.34港元。公司的主要業務為在中國提供住宅物業服務，提供的服務種類包括物業服務、園區服務、諮詢服務及科技服務四類業務。2023年，公司核心效益改善，實現營業收入173.9億元，同比增長17.1%；基於公司提質增效的成果，綜合毛利率同比增加0.6個百分點至16.8%，其中物業管理服務毛利率同比提升0.9個百分點至13.0%，管理費用率同比下降0.4個百分點至7.3%；核心經營利潤12.96億元，同比增長32.1%，核心業務的盈利能力持續提升；歸母淨利潤為6.05億元，同比增長10.6%，歸母淨利潤增速低於核心經營利潤增速主要因大幅計提對金融工具及其他資產的減值撥備。公司重視股東回報，2023年內以1.4億元回購4434萬股；全年每股派息15港仙，對應派息率為73%，保持行業內較高派息率，反映重視股東回報。：2023年，公司回款能力明顯改善，貿易及其他應收款同比增長6.0%，低於收入增速；住宅物業收繳率同比提升1.9個百分點至95.2%。基於回款提升，截至2023年末，公司經營性現金流淨額同比增長106.5%至14.4億元，較淨利潤覆蓋倍數達2.0倍；現金及現金等價物同比增長8.3%至45.3億元。由此可見，公司的經營性現金流大幅改善，盈利品質也呈現有效提升。截至2023年末，公司在管面積和儲備面積分別為4.48和3.72億平米，分別同比+16.7%和-2.0%，儲備面積下滑主要因公司主動退出非核心城市及存在交付風險的儲備。2023年公司新拓年飽和營收43.2億元，剔除2022年信達悅合作因素來看同比略增，其中非住業態占比46.9%，同比提升3.4個百分點。公司積極提質增效，推進非住業態轉型，深耕優質大客戶，和城市新區管委會/建設投資公司、城市國資委、地區城投、交投等具有土地開發資源的優質客戶深度合作，在產業園區、企業總部、商業綜合體、交通樞紐等綜合型等高價值量、高服務門檻專案上均有突破，扎實推進非住轉型。從行業來看，在經歷了過去兩年的行業收並購熱潮後，企業規模擴張需求得到一定釋放，導致當下物業管理行業並購市場熱度持續下降。2023年以來，行業並購市場難覓亮點，行業整體規模增速有所放緩。儘管行業增速變緩，2024年，物業行業將向高品質方向精進，回歸服務本質，逐漸發展成地產之外的獨立行業。經歷了許多挑戰和變革，行業正朝著智慧化、綠色可持續發展和個性化管理的方向發展。同時，隨著國家政策推動房地產行業實現軟著陸，新發個人住房貸款利率持續降低，2024年3月，新發企業貸款加權平均利率為3.75%，比上月低1個基點，比上年同期低22個基點；新發個人住房貸款利率為3.71%，比上月低15個基點，比上年同期低46個基點。這是自有公開記錄以來，新發個人住房貸款利率首次低於新發企業貸款加權平均利率是促進購房需求釋放的重要舉措之一，物業管理行業的熱度有望隨之水漲船高。儘管公司針對金融工具及其他資產計提減值撥備短期拖累歸母淨利潤表現，公司核心業務物業管理服務的規模穩健增長、盈利能力和盈利品質持續改善，預計可支撐公司在手現金、派息保持穩中有增。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價5.34港元。

市況分析：日經225指數跌0.31%，報38946.93點。......更多

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