輝立研究部快訊

5月24日 (星期五)

快手(1024)
解構：
快手(1024)在2024年第一季度的營運及財務表現強勁，期內實現總收入294億元人民幣，同比增長16.6%，毛利率為54.8%，利潤額達41億元人民幣，利潤率為14%。集團用戶流量穩健增長，今年第一季度快手應用的平均日活躍用戶和平均月活躍用戶分別達到3.94億及6.97億，分別同比增長5.2%和6.6%，快手應用的每位日活躍用戶日均使用時長達129.5分鐘，第一季度用戶總使用時長增長8.6%，主要依託集團的高質量用戶增長戰略，通過高質量內容供給承接用戶需求，同時不斷提升用戶體驗，為平台用戶提供更多價值。按業務劃分，第一季度線上營銷服務收入達167億元人民幣，增長27.4%，佔總收入比例達到56.6%，主要由於集團大力推動智能營銷解決方案在各場景的應用，使得活躍營銷客戶數大幅提升近90%。電商方面，集團通過精細化運營提升買家轉化效率，並繼續豐富供給和拓展電商場域，第一季度電商業務GMV增長28.2%至2881億元人民幣。直播方面，集團持續致力建設健康的直播生態，例如大力扶持中腰部主播，通過線上培訓、線下巡講、主播任務等方式，牽引主播活躍度和主播質量提升，加速新主播成長並激勵公會流水提升。截至第一季度末，簽約公會機構數量和主播數量均提升達50%。海外業務方面，第一季度收入達到9.91億元人民幣，大幅增長193.2%。集團在海外核心發展市場高效拓展用戶基礎，堅定推行本地化戰略，形成差異化優勢。同時持續提升運營效率，令第一季度海外業務整體經營虧損減少67.4%，環比經營虧損也進一步收窄。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$58.00，目標價$63.00，止蝕價$55.00

美蘭空港(357)
解構：
美蘭空港是海口美蘭機場的運營主體，是海南自貿港空中門戶，也是國內重要的幹線機場，疫情前年旅客輸送量達2400萬人次。2023年公司實現收入20.9億元，同比+82.7%。實現歸母淨虧損1.36億元/同比收窄12.4%。全年旅客輸送量2434萬人次，創歷史新高。在二期工程21年底投產後，美蘭空港形成南北雙跑道+雙航站樓運行格局，承載能力大幅提升，設計容量為到2025年，可滿足年旅客輸送量3500萬人次、年貨郵輸送量40萬噸的運行需求。中長期看，在海南自貿港和離島免稅政策帶動下，公司可盡享島內航空需求的增量紅利，營收與利潤水準有望高速增長。
策略：
買入價$8.75，目標價$10.30，止蝕價$7.85

天立國際 (1773.HK) - 規範政策進一步清晰．綜合教育服務收益增長強勁
天立國際（01773）於2002年成立，乃中國西部地區綜合教育服務運營商，提供綜合教育管理及多元化服務。天立除了所在地四川省佈局外，其學校遍佈內蒙古、山東、河南、貴州、江西、浙江、雲南、甘肅、安徽、廣西、廣東、陝西、上海、重慶及湖北的36座城市。......更多

“以舊換新”靴子落地，車市或迎小陽春

事件：4月26日，商務部、財政部等七部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》，明確補貼範圍、標準、申領流程和監督管理要求。自《細則》印發之日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前註冊登記的新能源乘用車，並購買符合......更多

阿裏巴巴在港交所公告稱，擬私募發行本金總額為45億美元、於2031年到期的可轉換優先票據，所得資金將用於股份回購等。
小米集團一季度總收入755億元，同比增27%，經調整淨利潤65億元，同比增長100.8%，創單季歷史新高，其中包括智能電動汽車等創新業務費用23億元。智能手機業務收入465億元，同比增長32.9%，全球智能手機出貨量4060萬臺，同比增33.7%。小米總裁盧偉冰表示，確保小米SU7全年交付量達到10萬臺，並衝刺全年交付12萬臺。盧偉冰預判，二季度小米手機出貨量同比仍將有大幅增長，預計超過第一季度，全年出貨量至少完成1.6億-1.65億。

國際財經
- 歐洲央行副行長金多斯表示，6月降息25個基點似乎是合理的。歐洲央行管委維勒魯瓦稱，很有可能在6月份降息，最遲到明年將通脹率提升至2%。
- 美國截至5月18日當周初請失業金人數21.5萬人，較前一周修正值22.3萬人下降8000人，創去年9月以來最大降幅。截至5月11日當周續請失業金人數179.4萬人，較前值持平。美國5月標普全球製造業PMI初值50.9，創兩個月新高；服務業PMI初值54.8，創12個月新高；綜合PMI指數升至54.4，為2022年4月以來最高。交易員將美聯儲首次降息時間預估從11月推遲到12月。
- 臺積電：3nm擴充產能仍供不應求，今年計畫建設七座工；預計到2030年，半導體和代工市場將達到1萬億美元。
- 國家能源局召開全國可再生能源開發建設調度視頻會指出，要全力推進三批大型風電光伏基地建設。
主要巿場
- 日經225指數漲1.26%，報39103.22點。日本政府召開人工智慧戰略會議，決定著手探討以大規模AI開發者等為對象的法律監管。日本5月製造業PMI初值50.5，4月終值49.6；服務業PMI初值53.6，4月終值54.3。
- 週四（5月23日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.53%報39065.26點，創2023年3月以來最差單日表現，標普500指數跌0.74%報5267.84點，納指跌0.39%報16736.03點。波音跌7.55%，英特爾跌4.26%，領跌道指。英偉達漲9.32%，特斯拉跌3.54%。中概股普遍下跌，華贏控股跌84.28%，海川證券跌20.89%。中概新能源汽車股全線走低，蔚來汽車跌8.4%，小鵬汽車跌7.43%，理想汽車跌5.73%。
- 週四（5月23日），A股低開低走，三大指數收盤均跌逾1%，北證50逆勢上漲。週期股全線回調，有色金屬領跌；新能源概念股下挫。截至收盤，上證指數跌1.33%報3116.39點，深證成指跌1.56%報9541.64點，創業板指跌1.38%報1852.07點，科創50指數跌1.66%報742.4點，北證50漲1.68%。市場成交額8559.5億元。滬深兩市近9成股票下跌，北證則普漲，僅7股下跌。
環球綜評

週四（5月23日），紐約尾盤，美元指數漲0.09%報105.03，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.07%報1.0815，英鎊兌美元跌0.15%報1.2700，澳元兌美元跌0.19%報0.6607，美元兌日元漲0.08%報156.93，美元兌瑞郎跌0.15%報0.9144，離岸人民幣對美元跌30個基點報7.2579。

市況分析：週四（5月23日），國際貴金屬期貨大幅收跌，COMEX黃金期貨跌2.6%報2330.6美元/盎司，COMEX白銀期貨跌3.72%報30.325美元/盎司。...... 更多

綠城服務 (2869.HK)
研究報告: 綠城服務(2869.HK) : 目標價5.34港元。公司的主要業務為在中國提供住宅物業服務，提供的服務種類包括物業服務、園區服務、諮詢服務及科技服務四類業務。2023年，公司核心效益改善，實現營業收入173.9億元，同比增長17.1%；基於公司提質增效的成果，綜合毛利率同比增加0.6個百分點至16.8%，其中物業管理服務毛利率同比提升0.9個百分點至13.0%，管理費用率同比下降0.4個百分點至7.3%；核心經營利潤12.96億元，同比增長32.1%，核心業務的盈利能力持續提升；歸母淨利潤為6.05億元，同比增長10.6%，歸母淨利潤增速低於核心經營利潤增速主要因大幅計提對金融工具及其他資產的減值撥備。公司重視股東回報，2023年內以1.4億元回購4434萬股；全年每股派息15港仙，對應派息率為73%，保持行業內較高派息率，反映重視股東回報。：2023年，公司回款能力明顯改善，貿易及其他應收款同比增長6.0%，低於收入增速；住宅物業收繳率同比提升1.9個百分點至95.2%。基於回款提升，截至2023年末，公司經營性現金流淨額同比增長106.5%至14.4億元，較淨利潤覆蓋倍數達2.0倍；現金及現金等價物同比增長8.3%至45.3億元。由此可見，公司的經營性現金流大幅改善，盈利品質也呈現有效提升。截至2023年末，公司在管面積和儲備面積分別為4.48和3.72億平米，分別同比+16.7%和-2.0%，儲備面積下滑主要因公司主動退出非核心城市及存在交付風險的儲備。2023年公司新拓年飽和營收43.2億元，剔除2022年信達悅合作因素來看同比略增，其中非住業態占比46.9%，同比提升3.4個百分點。公司積極提質增效，推進非住業態轉型，深耕優質大客戶，和城市新區管委會/建設投資公司、城市國資委、地區城投、交投等具有土地開發資源的優質客戶深度合作，在產業園區、企業總部、商業綜合體、交通樞紐等綜合型等高價值量、高服務門檻專案上均有突破，扎實推進非住轉型。從行業來看，在經歷了過去兩年的行業收並購熱潮後，企業規模擴張需求得到一定釋放，導致當下物業管理行業並購市場熱度持續下降。2023年以來，行業並購市場難覓亮點，行業整體規模增速有所放緩。儘管行業增速變緩，2024年，物業行業將向高品質方向精進，回歸服務本質，逐漸發展成地產之外的獨立行業。經歷了許多挑戰和變革，行業正朝著智慧化、綠色可持續發展和個性化管理的方向發展。同時，隨著國家政策推動房地產行業實現軟著陸，新發個人住房貸款利率持續降低，2024年3月，新發企業貸款加權平均利率為3.75%，比上月低1個基點，比上年同期低22個基點；新發個人住房貸款利率為3.71%，比上月低15個基點，比上年同期低46個基點。這是自有公開記錄以來，新發個人住房貸款利率首次低於新發企業貸款加權平均利率是促進購房需求釋放的重要舉措之一，物業管理行業的熱度有望隨之水漲船高。儘管公司針對金融工具及其他資產計提減值撥備短期拖累歸母淨利潤表現，公司核心業務物業管理服務的規模穩健增長、盈利能力和盈利品質持續改善，預計可支撐公司在手現金、派息保持穩中有增。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價5.34港元。

市況分析：日經225指數漲1.26%，報39103.22點。日本政府召開人工智慧戰略會議，決定著手探討以大規模AI開發者等為對象的法律監管。日本5月製造業PMI初值50.5，4月終值49.6；服務業PMI初值53.6，4月終值54.3。......更多

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