輝立研究部快訊

5月27日 (星期一)

聯想集團(992)
解構：
聯想集團(992)致力推動以服務為主導的轉型及提升營運效率而進行的策略性努力，反映在其業績上。於截至2024年3月31日止第四財政季度，集團的方案服務業務集團及基礎設施方案業務收入均創新高，智能設備業務集團的利潤亦錄得雙位數增長。非個人電腦業務業務的更大貢獻，加上混合式人工智能的卓越運營和產品創新，推動集團全年毛利率創歷史新高，達到17.2%。集團正迎接新的增長機遇，AI PC是個人電腦行業的主要拐點，推動對商業用戶具吸引力的新產品週期。根據第三方研究，預計到2027年，每年將有近60%的個人電腦出貨量配備人工智能功能，為智能設備業務集團的差異化及更強大的設備帶來新增長機會。基礎設施方案業務集團將繼續通過不斷提高盈利能力，以及其在混合式人工智能、高性能計算、存儲及邊緣設備發展差異化技術解決方案的投資推動增長。方案服務業務集團將在數字化工作場所、混合雲和可持續發展解決方案等現有服務及解決方案領域推出人工智能嵌入式服務，以加強客戶價值主張。通過與生態系統夥伴合作及採取多渠道策略，方案服務業務集團能夠協助客戶加快數字化轉型。該業務集團的增長策略以及財年內總合同價值強勁增長將帶來按年雙位數收入增長，進一步加強對集團的財務貢獻。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$10.80，目標價$12.00，止蝕價$10.00

中集安瑞科(3899)
解構：
公司是國內天然氣等清潔能源、化工和液態食品三大領域的裝備製造龍頭，低溫運輸裝備、高壓氣體運輸裝備、 LNG/CNG/LPG儲存裝備位居中國第一，中小型液化氣船、罐式集裝箱全球第一，啤酒裝備交鑰匙工程全球前三。2024Q1公司收入同比下降6.8%至46.35億元，其中清潔能源分部同比增長21.2%至32.55億元，化工環境分部同比下降58.6%至5.62億元，液態食品分部同比下降11.7%至8.18億元。根據公告，公司Q1能源、罐箱、食品新簽訂單分別為62/3.8/8.9億元，同比分別+100%/-71%/-20%。我們預計未來水上清潔能源板塊將繼續保持高增速，而化工板塊有望隨著去庫存結束而迎來觸底回升。
策略：
買入價$7.95，目標價$8.89，止蝕價$7.30

天立國際 (1773.HK) - 規範政策進一步清晰．綜合教育服務收益增長強勁
天立國際（01773）於2002年成立，乃中國西部地區綜合教育服務運營商，提供綜合教育管理及多元化服務。天立除了所在地四川省佈局外，其學校遍佈內蒙古、山東、河南、貴州、江西、浙江、雲南、甘肅、安徽、廣西、廣東、陝西、上海、重慶及湖北的36座城市。......更多

2024年第一季：智能手機市場的高階化趨勢

隨著2024年第一季的結束，全球智能手機市場再次證明了其持續的成長動能和技術演進的快速步伐。根據Counterpoint Research的數據，全球智能手機出貨量年增6%，而總收入更是年增7%，達到首季歷史新高。這項成績的取得，主�......更多

中證監發布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》、《上市公司董事、監事及高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則》。《減持管理辦法》共31條，總體保持了《減持規定》的基本框架和核心內容，將原有的規範性文件上升為規章，並針對市場反映的突出問題完善了相關內容：一是嚴格規範大股東減持。
七國集團(G7)財長在意大利召開的會議結束，會後發表13頁聯合聲明，提及中國產能過剩的問題，關注中方以非市場政策，破壞其他國家經濟韌性。聲明指，七國集團關注中方全面採用的非市場政策和行為，損害成員國工人、工業及經濟韌性。七國集團將繼續監察相關潛在負面影響，並將考慮採取措施，確保實現符合世界貿易組織(WTO)原則的公平競爭環境。

國際財經
- 前「債券大王」格羅斯(Bill Gross)表示，倘若前總統特朗普勝出11月總統選舉，債市可能出現的干擾較總統拜登連任更大。該名太平洋資產管理公司(PIMCO)共同創辦人接受《金融時報》訪問時稱，對於債市投資者而言，特朗普是更為利淡的，因為他將推動減稅及提升開支的計劃。
- 中國商務部公布，今年首4月實際使用外資金額(FDI)3602億元人民幣，按年下降27.9%。商務部公布數據顯示，其中，製造業實際使用外資1036.9億元，佔全國實際使用外資比重為28.8%。
- 廣東省珠海市住房和城鄉建設局等四部門發布《關於促進我市房地產市場平穩健康發展的若干措施》，自印發之日起實施，橫琴粵澳深度合作區可參照制訂相關調控措施。《若干措施》明確六大舉措，包括優化商品住房價格備案管理、全面取消商品住房限購、取消商品住房限售年限、鼓勵支持住房「以舊換新」活動、加大公積金政策支持力度、加大金融支持房地產力度。
主要巿場
- 內地股市下滑，上證指數低開5點後即見買盤吸納，曾升14點或0.45%，高見3130點，惟在高位乏力再上，大市調頭下跌，尾段跌幅顯著，最多跌28點或0.92%，低見3087點，全日收市報3088點，跌27點或0.88%，成交3227.49億元人民幣。深成指最多升37點或0.39%，高見9578點，隨後承壓轉跌，最多跌120點或1.26%，低見9421點，全日收市報9424點，跌117點或1.23%，成交4411.76億元。市場交投淡靜，兩市成交合計縮減近一成至7639億元。總結上周，滬指累計跌2.07%。
- 美股隔晚下跌，道指跌逾1%，因市場揣測聯儲局短期內不減息，亞太區股市跟隨下滑。日本股市低開低走，失守39000點關口。日經平均指數接近盡吐周四升幅，收報38646點，跌457點或1.17%。日股上周累跌0.36%。
- 在科技股領漲下，美股周五回穩，道指高開23點後，升幅曾擴大至最多155點，高見39220點，收市反覆接近持平；美市收市，道指報39069點，升4點或0.01%；標指上揚0.7%，報5304點；納指漲1.1%，報16920點。
環球綜評

美國經濟數據良好，但交易商獲利回吐，美元匯價周五偏軟，最多跌0.45%，至104.64，上周累計升0.2%。

美元匯價回落，國際金價缺乏進一步上升動力，周五表現個別發展。紐約期金微跌，現貨金則微升。紐約期金收市跌0.1%，每盎斯報2334.5美元，連跌走勢延伸至4天。...... 更多

水晶光電 (002273.SZ)
研究報告: 水晶光電(002273.SZ) : 目標價16.00元人民幣。 水晶光電是國內專業從事精密薄膜光學產品研發、生產和銷售的知名光電元器件製造的企業，是浙江省高新技術企業和國家火炬計畫重點高新技術企業。公司主要產品應用於數碼相機、可拍照手機攝像頭、安防監控攝像頭、電腦攝像頭及其它數位攝像鏡頭、半導體照明、微型投影儀、視頻眼鏡、公路交通標誌、安全防護等產品，主導產品光學低通濾波器(OLPF)和紅外截止濾光片(IRCF)兩大產品產銷量居全球前列。公司佈局六大產業板塊，包括光學成像元器件、生物識別、薄膜光學面板、新型顯示、反光材料、藍寶石業務，形成產業集群，核心產品設備達先進水準。 2016 年至 2023年，公司的營業收入由人民幣16.80 億元增加到 50.76 億元，年複合增長率為 17.1%；歸母淨利潤由 2.54 億元增加到6 億元，年複合增長率為 13%。 2023年，公司實現營業收入50.76億元，同比+16.01%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤6.00億元，同比+4.15%。2023年在消費電子市場需求疲軟，公司營業收入逆勢同比增長。其中，光學元器件、薄膜光學面板業務分別同比增長21.1%、17.8%。公司毛利率提升0.9ppts至27.8%；其中，光學元器件業務、薄膜光學面板毛利率分別同比提升4.5ppts、3.4ppts。公司推出吸收反射複合式濾光片優化產品結構，支撐手機光學零部件業務表現相對穩定；另一方面公司薄膜光學面板提升份額，帶動板塊收入同比增長65%。期間費用率合計同比增長1.1ppts，主要是配合大客戶開發新項目研發投入增加。銷售費用率相對穩定，約為1.4%；管理費用率約為7%，同比下降1.2ppts。公司以汽車電子/AR為戰略核心佈局業務。在AR眼鏡方面，公司已推出折返式（Birdbath）模組、衍射光波導模組等；在汽車電子領域，公司已成功佈局AR-HUD、雷射雷達關鍵元器件、智駕伴侶、車載投影、智慧車燈等產品。2023年公司HUD出貨量超20萬台，ARHUD國內市場佔有率排名第一。同時，公司積極完善車載業務客戶結構，取得捷豹路虎的HUD項目，成為第一個進入海外主流整車品牌的中國HUD Tier1企業；新進吉利、東風嵐圖、長安馬自達等多家主機廠，並獲得十餘個定點項目。AR/VR業務方面，公司在AR/VR領域佈局長達15年之久，聚焦反射、衍射光波導技術開發。除整機模組一體化解決方案HUD之外，公司還供應HUD、激光雷達、攝像頭中的光學元器件等，也為車載光學板塊的毛利率提供了支撐。在消費電子領域，隨著公司的手機光學元器件新產品的放量與智慧手機多攝浪潮，公司光學元器件產品業績有望持續增長。當前我國5G基建已經比較完善，相關技術逐步成熟，下游新應用場景不斷出現，一方面智慧手機多攝成為趨勢，3Dsensing、潛望式攝像頭等產品需求不斷放量增長，另一方面VR/智慧家居等新場景對光學鏡頭的需求逐步出現，消費類電子產品對光學技術新應用的需求快速發展，為公司業務結構的升級帶來良好的機遇，有助於公司產品的量價提升。

美股隔晚下跌，道指跌逾1%，因市場揣測聯儲局短期內不減息，亞太區股市跟隨下滑。日本股市低開低走，失守39000點關口。日經平均指數接近盡吐周四升幅，收報38646點，跌457點或1.17%。日股上周累跌0.36%。......更多

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