輝立研究部快訊

5月29日 (星期三)

敏華控股(1999)
解構：
敏華控股(1999)主要從事生產和銷售沙發、床墊與床具、其他產品(包括智能傢俱零部件、功能沙發的鐵架，以及廢金屬等)。集團積極調整內銷策略和開拓海外市場的同時，有效加強內部管理，較好控制成本及費用，令收入和利潤錄得理想增長。於截至2024年3月31日止年度，集團實現營業收入184.11億港元，同比增長6.1%；股東應佔溢利為23.02億港元，增長20.2%，人民幣口徑則增長25.5%。按市場劃分，中國市場主營業務收入（不包括其他業務收入）為119.86億港元，增長8.1%，人民幣口徑則增長12.8%。於2024年3月31日，集團於中國總共擁有7,236間品牌專賣店（不包含格調和蘇寧門店），同比淨增長765間。根據集團在全國城市門店布局及2024財政年度經濟和消費市場現狀，集團偏重開拓下沉市場門店及新增一二線城市性價比系列。海外市場方面，來自北美市場收入為42.84億港元，增長2.3%；來自歐洲及其他海外市場（不包括Home集團）的收入為11.95億港元，增長2.9%；Home集團的收入則增長10%至6.74億港元。展望未來，北美市場仍是功能沙發的主要消費市場，在高庫存壓力緩解後市場需求將得到快速恢復，集團利用規模化產能供給、優良產品品質和成本優勢，積極加強市場管道拓展，進一步擴大出口市場份額。中國市場方面，家居行業消費從過往地產增量拉動，已逐漸轉變為存量替換為主。消費者在替換過程中更注重品牌、品質及性價比的綜合考量。目前中國功能沙發及智能家居仍處於低滲透度、高增長潛力行業，集團作為全球智能家居領域規模最大企業，將利用長期積累的產品、品牌及管道優勢，在未來中國存量大市場中取得市佔率的持續增長。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.50，目標價$7.20，止蝕價$6.20

高鑫零售(6808)
解構：
截至2024年3月底止年度，高鑫零售（06808）來自銷售貨品的收入為694.31億元（人民幣．下同），按年減幅為13.8%。下滑主要源自包括：關閉長期虧損門店；保供業務收縮；及客戶囤貨心智消退導致平均客單下滑。同店銷售增長為-6.6%。線上渠道對終端消費者（B2C）業務日均客流增加抵減了平均客單下滑，使得B2C業務實現低位數正增長。儘管線下客流略有回暖，平均客單下滑導致線下營收高單位數下滑。期內，新收入來源會員費收入所得為0.16億元；租金收入所得為31.20億元，按年減幅為0.2%。年內股東應佔虧損為16.05億元，而去年同期為溢利1.09億元。財年內，公司新開六家大賣場，14家中型超市及三家M會員店；另有四家會員店專案已經啟動，首家M會員店的付費會員人數已破6萬，會員總數破11萬。公司表示要重回營收增長，加快尾部店特別行動方案，落實降本增效，預料利潤將盡快回到正常水準。
策略：
買入價$1.81，目標價$2.00，止蝕價$1.67

中遠海控 (1919.HK) - 紅海局勢持續緊張運價有望抬升
中遠海控(01919.HK)是中遠海運集團航運及碼頭經營主業上市旗艦企業和資本平臺。公司佈局全球航線，國際航線多達263餘條，掛靠全球144個國家和地區594個港口，自營運力約300萬標準箱；港口方面，公司運營及管理全球224個集裝箱泊位，年總設計處理能力1.41億標準箱；公司旗下SynCon Hub 平臺為客戶提供數位供應鏈一站式服務。......更多

2024年第一季：智能手機市場的高階化趨勢

隨著2024年第一季的結束，全球智能手機市場再次證明了其持續的成長動能和技術演進的快速步伐。根據Counterpoint Research的數據，全球智能手機出貨量年增6%，而總收入更是年增7%，達到首季歷史新高。這項成績的取得，主要得益於新興市場的強勁需求以及高端設�......更多

波蘭反壟斷機構UOKiK發布聲明表示，他們已經對小米在波蘭銷售設備所涉及的潛在反競爭行為啟動調查。UOKiK官員在警方協助下突擊搜查小米及其兩家經銷商在波蘭的辦公室；反競爭行為可能涉及消費電子產品和家用電器的非法價格操縱。
深圳市政府明天起，調低個人樓宇按揭最低首期比例和利率下限，降低居民家庭置業門檻和減輕還款負擔，更好滿足剛性和換樓需求。其中，首個單位按揭最低首期比例由30%降至20%，利率下限由貸款市場報價利率(LPR)減0.1厘，調整為LPR減0.45厘。第二個單位最低首期由40%降至30%，利率下限由LPR加0.3厘調整為LPR減0.05厘。

國際財經
- 美國明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡里(Neel Kashkari)接受CNBC訪問時表示，近期美國通脹只是區間波動，由於就業市場仍然穩健，聯儲局有空間繼續觀望，應該等待多個月的正面通脹數據，才有信心適宜開始減息。
- 比亞迪(01211)董事長王傳福宣布，推出第5代插電式油電混合動力技術，可實現3項紀錄，包括燃油消耗效率46.06%是全球最高，在電池幫助下每百公里消耗燃油2.9公升是全球最低，油電綜合續航2100公里是全球最長。
- 中遠海控(01919)董事會秘書在投資者關係平台表示，今年來全球經濟逐步復甦，歐美市場需求穩步攀升，集裝箱市場貨運需求呈現增長趨勢，加上受紅海局勢影響，來往亞洲和歐洲的航線繞道非洲好望角，令市場有效運力減少，即期市場運價較明顯提升。他提及今年1月至5月中旬，中國出口集裝箱運價綜合指數平均按年增長22%。
主要巿場
- 內地股市下跌，上證指數最多升6點或0.2%，高見3130點，午後出現沽壓，大市回軟，最多跌17點或0.57%，低見3106點，全日收市報3109點，跌14點或0.46%，成交3209.85億元人民幣。深成指低開低走，尾段跌勢擴大，最多跌122點或1.29%，低見9385點，全日收市報9391點，跌116點或1.23%，成交4207.4億元。市場交投淡靜，兩市成交合計縮減至7417億元。
- 亞太區股市偏軟。日本股市受壓，日經平均指數收報38855點，跌44點或0.12%。
- 美股周二假期後復市，開始實施「T+1」結算，三大指數個別發展，道指低開40點後，尾段跌幅曾擴大至363點，低見38706點，收市仍跌216點或0.55%，報38852點。標指反覆微升0.02%，收報5306點。以科技股為主的納指最多曾揚0.66%，至17032點的即市紀錄新高，收市仍彈0.59%，報17019點。
環球綜評

美國國債拍賣情況欠佳，債息升至4周新高，美元匯價先跌後回升。美匯指數一度低見104.335，下跌0.25%；尾段報104.59，倒升0.03%。

市場觀望美國重要通脹數據，以判斷聯儲局利率走勢，美元滙價周二偏軟，國際金價受惠。紐約期金收市升0.9%，每盎斯報2356.5美元。...... 更多

水晶光電 (002273.SZ)
研究報告: 水晶光電(002273.SZ) : 目標價16.00元人民幣。水晶光電是國內專業從事精密薄膜光學產品研發、生產和銷售的知名光電元器件製造的企業，是浙江省高新技術企業和國家火炬計畫重點高新技術企業。公司主要產品應用於數碼相機、可拍照手機攝像頭、安防監控攝像頭、電腦攝像頭及其它數位攝像鏡頭、半導體照明、微型投影儀、視頻眼鏡、公路交通標誌、安全防護等產品，主導產品光學低通濾波器(OLPF)和紅外截止濾光片(IRCF)兩大產品產銷量居全球前列。公司佈局六大產業板塊，包括光學成像元器件、生物識別、薄膜光學面板、新型顯示、反光材料、藍寶石業務，形成產業集群，核心產品設備達先進水準。2016 年至 2023年，公司的營業收入由人民幣16.80 億元增加到 50.76 億元，年複合增長率為 17.1%；歸母淨利潤由 2.54 億元增加到6 億元，年複合增長率為 13%。2023年，公司實現營業收入50.76億元，同比+16.01%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤6.00億元，同比+4.15%。2023年在消費電子市場需求疲軟，公司營業收入逆勢同比增長。其中，光學元器件、薄膜光學面板業務分別同比增長21.1%、17.8%。公司毛利率提升0.9ppts至27.8%；其中，光學元器件業務、薄膜光學面板毛利率分別同比提升4.5ppts、3.4ppts。公司推出吸收反射複合式濾光片優化產品結構，支撐手機光學零部件業務表現相對穩定；另一方面公司薄膜光學面板提升份額，帶動板塊收入同比增長65%。期間費用率合計同比增長1.1ppts，主要是配合大客戶開發新項目研發投入增加。銷售費用率相對穩定，約為1.4%；管理費用率約為7%，同比下降1.2ppts。公司以汽車電子/AR為戰略核心佈局業務。在AR眼鏡方面，公司已推出折返式（Birdbath）模組、衍射光波導模組等；在汽車電子領域，公司已成功佈局AR-HUD、雷射雷達關鍵元器件、智駕伴侶、車載投影、智慧車燈等產品。2023年公司HUD出貨量超20萬台，ARHUD國內市場佔有率排名第一。同時，公司積極完善車載業務客戶結構，取得捷豹路虎的HUD項目，成為第一個進入海外主流整車品牌的中國HUD Tier1企業；新進吉利、東風嵐圖、長安馬自達等多家主機廠，並獲得十餘個定點項目。AR/VR業務方面，公司在AR/VR領域佈局長達15年之久，聚焦反射、衍射光波導技術開發。除整機模組一體化解決方案HUD之外，公司還供應HUD、激光雷達、攝像頭中的光學元器件等，也為車載光學板塊的毛利率提供了支撐。在消費電子領域，隨著公司的手機光學元器件新產品的放量與智慧手機多攝浪潮，公司光學元器件產品業績有望持續增長。當前我國5G基建已經比較完善，相關技術逐步成熟，下游新應用場景不斷出現，一方面智慧手機多攝成為趨勢，3Dsensing、潛望式攝像頭等產品需求不斷放量增長，另一方面VR/智慧家居等新場景對光學鏡頭的需求逐步出現，消費類電子產品對光學技術新應用的需求快速發展，為公司業務結構的升級帶來良好的機遇，有助於公司產品的量價提升。

市況分析：亞太區股市偏軟。日本股市受壓，日經平均指數收報38855點，跌44點或0.12%。......更多

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