輝立研究部快訊

5月30日 (星期四)

中國建築國際(3311)
解構：
中國建築國際(3311)於香港及澳門著重公共及私營建築業務，於中國內地主要專注於建築相關投資項目。在香港和澳門，集團成功獲取多個重大民生項目，包括香港北部都會區內多個大型項目和首批簡約公屋中規模最大的啟德世運道項目，以及澳門輕軌東線南段及離島醫療綜合體康復醫院。在內地，集團建築相關投資項目遍及不同類型的業務，包括投資及建造收費公路、收費橋樑及各種房建工程，如保障性住房、醫院及學校。集團不斷優化在手項目組合，增加參與政府定向回購項目及其他現金回收周期較短的項目，以加快資金周轉。去年，集團內地新中標投資項目90%以上分布長三角、大灣區等優質區域。集團又積極發掘科技優勢與業主需求的契合點，組織多地業主考察參觀生產基地與在建項目，推動MiC(組裝合成建築)產品成功打入北京、廣州、嘉興等城市。集團承建的北京西城區樺皮廠胡同8號樓更新改建項目是北京市首批、西城區首個「原拆原建」模式進行的老舊小區改造試點，項目僅用90天就達到交付標準。今年第一季度，集團保持增長勢頭，期內實現集團營業額及應佔合營企業營業額合共247.72億港元，較去年同期增長11%；經營溢利及應佔合營企業盈利合共約39.11億港元，增長15.1%。首季累計新簽合約額約為800.9億港元；於2024年3月31日，未完合約額約為3,949.5億港元。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$9.80，目標價$10.60，止蝕價$9.40

思摩爾國際(6969)
解構：
思摩爾國際（06969）主要運營三個業務板塊，包括為若干全球領先煙草公司、獨立電子霧化及其他企業客戶研究、設計及製造封閉式電子霧化設備、電子霧化組件、加熱不燃燒設備及組件及特殊用途霧化產品；為零售客戶研究、設計、製造及銷售的自有品牌開放式電子霧化設備或高級進階私人電子煙設備（APV）；及以霧化技術為基礎，為患者提供吸入式給藥產品的霧化醫療及霧化美容等新業務。截至2024年3月底止3個月，公司錄得稅後利潤3.395億元（人民幣．下同），較去年同期增長12.8%。展望公司將在電子霧化、加熱不燃燒、特殊用途霧化、霧化醫療及霧化美容等領域陸續推出具有差異化的創新產品，並繼續拓展霧化科技的應用領域，預料可以健康增長的業務表現帶來持續的回報。
策略：
買入價$8.51，目標價$9.30，止蝕價$7.88

中遠海控 (1919.HK) - 紅海局勢持續緊張運價有望抬升
中遠海控(01919.HK)是中遠海運集團航運及碼頭經營主業上市旗艦企業和資本平臺。公司佈局全球航線，國際航線多達263餘條，掛靠全球144個國家和地區594個港口，自營運力約300萬標準箱；港口方面，公司運營及管理全球224個集裝箱泊位，年總設計處理能力1.41億標準箱；公司旗下SynCon Hub 平臺為客戶提供數位供應鏈一站式服務。......更多

2024年第一季：智能手機市場的高階化趨勢

隨著2024年第一季的結束，全球智能手機市場再次證明了其持續的成長動能和技術演進的快速步伐。根據Counterpoint Research的數據，全球智能手機出貨量年增6%，而總收入更是年增7%，達到首季歷史新高。這項成績的取得，主要得益於新興市場的強勁需求以及高端設�......更多

聯儲局發表俗稱「褐皮書」的地區經濟報告，指最近數周美國經濟前景有所惡化，消費者開始感受到高通脹壓力，工資增長速度放緩至新冠疫情前水平。根據12個轄區聯儲官員於5月20日前、向受訪者收集的訪問結果，受訪者認為，在4月中至5月中期間，全國經濟活動保持擴張勢頭，前景則略為變得悲觀，主要有感於經濟形勢出現不明朗，以及下行風險升溫。
國務院最新發布《2024-2025年節能降碳行動方案》，2024年單位國內生產總值能源消耗和二氧化碳排放分別降低2.5%左右、3.9%左右，重點領域和行業節能降碳改造形成節能量約5000萬噸標準煤、減排二氧化碳約1.3億噸。方案稱，要逐步取消各地新能源汽車購買限制，落實便利新能源汽車通行等支持政策；要推動公共領域車輛電動化，有序推廣新能源中重型貨車，發展零排放貨運車隊；到2025年底，交通運輸領域二氧化碳排放強度較2020年降低5%。

國際財經
- 國際金融協會(IIF)最新報告顯示，全球國家債務總額增至315萬億美元，是連續第二季上升，主要是受到新興國家債務增長所推動。根據該份季度發表的全球債務監察報告，新興國家債務升至105萬億美元，較10年前增加55萬億美元，中國、墨西哥及印度是主要增長來源。發達國家仍然是主要欠債國，佔債務總額的三分之二。
- 中國財政部公布，今年1至4月國有企業實現利潤總額1.38萬億元人民幣，按年增長3.8%；實現營業總收入26.19萬億元，按年增長3.2%。截至4月底，國有企業資產負債率64.9%，上升0.1個百分點。
- 滴滴出行公布截至今年3月底止第一季業績，歸屬普通股股東淨虧損13.54億元人民幣，去年同期虧損11.6億元。期內，經調整EBITDA為15.51億元，去年同期經調整EBITDA為2.71億元。經調整EBITA為9.23億元，去年同期經調整EBITA虧損5.68億元。
主要巿場
- 內地股市表現反覆，上證指數高見3128點，午後一度倒跌，低見3100點，全日收市報3111點，升1點或0.05%，成交2975.12億元人民幣。深成指高見9460點，午後曾低見9379點，全日收市報9414點，升23點或0.25%，成交4108.79億元。兩市成交合計縮減至7023.91億元。
- 隔夜美股跌逾200點，亞太區股市今日跟隨下滑。日本股市下跌，日經平均指數收報38556點，跌298點或0.77%。
- 環球債息攀升觸發投資者疑慮，美股周三遭拋售，道指低開136點後，跌幅迅速擴大至最多439點，低見38413點，收市仍挫411點或1.06%，報38441點；標指下滑0.74%，報5266點；以科技股為主的納指回落0.58%，報16920點。
環球綜評

市場相信美國聯儲局減息的可能性降低，債息造好，美匯上揚，日圓兌美元創下4周新低。美匯指數一度升0.51%，報105.14。美國10年期國庫券孳息率升至4周新高，報4.64厘，漲幅達到9.9個基點。

美國聯儲局官員發出「偏鷹」的利率政策言論，美元匯價呈強及債息上揚之下，國際金價周三受壓。紐約期金收市報每盎司2341.2美元，跌15.3美元，跌幅0.6%。...... 更多

水晶光電 (002273.SZ)
研究報告: 水晶光電(002273.SZ) : 目標價16.00元人民幣。水晶光電是國內專業從事精密薄膜光學產品研發、生產和銷售的知名光電元器件製造的企業，是浙江省高新技術企業和國家火炬計畫重點高新技術企業。公司主要產品應用於數碼相機、可拍照手機攝像頭、安防監控攝像頭、電腦攝像頭及其它數位攝像鏡頭、半導體照明、微型投影儀、視頻眼鏡、公路交通標誌、安全防護等產品，主導產品光學低通濾波器(OLPF)和紅外截止濾光片(IRCF)兩大產品產銷量居全球前列。公司佈局六大產業板塊，包括光學成像元器件、生物識別、薄膜光學面板、新型顯示、反光材料、藍寶石業務，形成產業集群，核心產品設備達先進水準。2016 年至 2023年，公司的營業收入由人民幣16.80 億元增加到 50.76 億元，年複合增長率為 17.1%；歸母淨利潤由 2.54 億元增加到6 億元，年複合增長率為 13%。2023年，公司實現營業收入50.76億元，同比+16.01%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤6.00億元，同比+4.15%。2023年在消費電子市場需求疲軟，公司營業收入逆勢同比增長。其中，光學元器件、薄膜光學面板業務分別同比增長21.1%、17.8%。公司毛利率提升0.9ppts至27.8%；其中，光學元器件業務、薄膜光學面板毛利率分別同比提升4.5ppts、3.4ppts。公司推出吸收反射複合式濾光片優化產品結構，支撐手機光學零部件業務表現相對穩定；另一方面公司薄膜光學面板提升份額，帶動板塊收入同比增長65%。期間費用率合計同比增長1.1ppts，主要是配合大客戶開發新項目研發投入增加。銷售費用率相對穩定，約為1.4%；管理費用率約為7%，同比下降1.2ppts。公司以汽車電子/AR為戰略核心佈局業務。在AR眼鏡方面，公司已推出折返式（Birdbath）模組、衍射光波導模組等；在汽車電子領域，公司已成功佈局AR-HUD、雷射雷達關鍵元器件、智駕伴侶、車載投影、智慧車燈等產品。2023年公司HUD出貨量超20萬台，ARHUD國內市場佔有率排名第一。同時，公司積極完善車載業務客戶結構，取得捷豹路虎的HUD項目，成為第一個進入海外主流整車品牌的中國HUD Tier1企業；新進吉利、東風嵐圖、長安馬自達等多家主機廠，並獲得十餘個定點項目。AR/VR業務方面，公司在AR/VR領域佈局長達15年之久，聚焦反射、衍射光波導技術開發。除整機模組一體化解決方案HUD之外，公司還供應HUD、激光雷達、攝像頭中的光學元器件等，也為車載光學板塊的毛利率提供了支撐。在消費電子領域，隨著公司的手機光學元器件新產品的放量與智慧手機多攝浪潮，公司光學元器件產品業績有望持續增長。當前我國5G基建已經比較完善，相關技術逐步成熟，下游新應用場景不斷出現，一方面智慧手機多攝成為趨勢，3Dsensing、潛望式攝像頭等產品需求不斷放量增長，另一方面VR/智慧家居等新場景對光學鏡頭的需求逐步出現，消費類電子產品對光學技術新應用的需求快速發展，為公司業務結構的升級帶來良好的機遇，有助於公司產品的量價提升。

市況分析：隔夜美股跌逾200點，亞太區股市今日跟隨下滑。日本股市下跌，日經平均指數收報38556點，跌298點或0.77%。......更多

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