輝立研究部快訊

6月5日 (星期三)

再鼎醫藥(9688)
解構：
再鼎醫藥(9688)是一家處於商業化階段的創新型全球生物製藥公司，於大中華區及美國擁有大量業務。集團致力於通過產品的發現、開發和商業化解決腫瘤、自身免疫、感染性疾病和中樞神經系統疾病領域未被滿足的巨大醫療需求，目前已有五款商業化產品（則樂、愛普盾、擎樂、紐再樂及衛偉迦）在大中華區的一個或多個地區獲得上市批准並已商業化上市。2024年第一季度，集團產品收入淨額合計為8,710萬美元，同比增長39%；按固定匯率(CER)計算同比增長43%。其中，則樂銷售收入為4,550萬美元，增長7%，主要由於卵巢癌一線維持治療院內銷售增加和治療持續時間增加，以及用於成人一線卵巢癌和鉑敏感復發卵巢癌維持治療的適應證成功續約NRDL並於2024年1月1日生效。衛偉迦銷售額為1,320萬美元，2023年同期未產生收入。衛偉迦去年9月成功上市，用於治療全身型重症肌無力(gMG)，隨後被首次納入NRDL，並於2024年1月1日生效。其患者可及性持續增加，據估算約有2,700名新增患者於2024年第一季度接受了衛偉迦的治療。OPTUNE（腫瘤電場治療）銷售收入為1,250萬美元，同比下降6%，但環比去年第四季度卻實現增長49%，預計2024全年治療患者總數將持續恢復。擎樂銷售收入為610萬美元，增長367%，主要由於其於2023年第一季度被納入NRDL，用於晚期四線胃腸間質瘤(GIST)的治療。紐再樂銷售收入為990萬美元，增長81%，主要由於紐再樂靜脈注射劑型於2023年第一季度被納入NRDL，用於治療成人社區獲得性細菌性肺炎(CABP)和急性細菌性皮膚和皮膚結構感染 (ABSSSI)；2024年第一季度上述適應證的口服劑型被納入NRDL。集團第一季度虧損淨額為5,350萬美元，預計將在今年接下來的時間加速商業化工作，為2024年三個新的潛在產品上市做好準備，集團目前正在順利推進五年戰略規劃中設定的各項目標，包括收入顯著增長和2025年底實現盈利。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$15.00，目標價$16.40，止蝕價$14.20

桐昆股份(601233)
解構：
公司為上下游一體化的滌綸長絲龍頭，產品主要用於服裝、家紡等領域。公司現有滌綸長絲產能 1260 萬噸/年，位列行業第一。公司產業鏈上游配套 PTA 現有產能 1020 萬噸/年，並且擁有 MEG 在建產能 120萬噸/年。公告顯示，公司2024Q1實現歸母淨利潤5.8億元人民幣，同比/環比扭虧為盈，主要由於隨著下游紡服需求持續復蘇，滌綸長絲價差持續改善。未來行業供求關係預期將持續改善，滌綸長絲景氣度有望繼續修復。公司印尼煉化項目投建在即，將支撐長期成長。
策略：
買入價￥14.70，目標價￥16.60，止蝕價￥13.50

研究部五月研究報告回顧
信義光能是全球最大的太陽能光伏玻璃製造商，是行業雙寡頭之一。收益主要來自太陽能光伏玻璃銷售及光伏電站運營業務，兩者分別貢獻總收入的88.5%和11.2%（以2023年年報資料計），以及毛利潤的71%和29%。......更多

2024年第一季：智能手機市場的高階化趨勢

隨著2024年第一季的結束，全球智能手機市場再次證明了其持續的成長動能和技術演進的快速步伐。根據Counterpoint Research的數據，全球智能手機出貨量年增6%，而總收入更是年增7%，達到首季歷史新高。這項成績的取得，主要得益於新興市場的強勁需求以及高端設�......更多

工信部等四部門發佈消息，首批確定由9個汽車生產企業和9個使用主體組成的聯合體，包括比亞迪、一汽、長安、廣汽、蔚來等車企，在北京、上海、廣州等7個城市展開智能網聯汽車准入和上路通行試點，試點產品涵蓋乘用車、客車以及貨車三大類。
世界氣象組織（WMO）發佈報告稱，前期造成全球氣溫飆升和極端天氣的厄爾尼諾現象有結束的跡象，但今年晚些時候可能會再次出現拉尼娜現象，其中7月~9月間出現的幾率為60%，8月~11月間增至70%。

國際財經
- 美國4月JOLTS職位空缺805.9萬人，創2021年2月以來的最低水準，遠不及預期的835.5萬人，前值從848.8萬人下修至836萬人。職位空缺與失業人數之比降至1.24，創下2021年6月以來的最低水準。美國4月工廠訂單環比升0.7%，預期升0.6%，前值升0.8%。4月耐用品訂單終值環比升0.6%，預期和初值升0.7%，前值升2.6%。
- 四川出臺促進低空經濟發展指導意見，目標是到2027年，建成20個通用機場和100個以上垂直起降點，實現支線機場通航全覆蓋。
- 國務院國資委印發《關於新時代中央企業高標準履行社會責任的指導意見》提出，將ESG工作納入社會責任工作統籌管理，推動控股上市公司加強高水準ESG資訊披露。
主要巿場
- 日經225指數跌0.22%報38837.46點。日本央行行長植田和男重申，長期收益率原則上應由市場參與者決定，日本央行將通過債券操作靈活應對收益率的急劇上升。如果物價趨勢上升，將調整政策寬鬆程度。
- 週二（6月4日），美國三大股指小幅收漲，道指漲0.36%報38711.29點，標普500指數漲0.15%報5291.34點，納指漲0.17%報16857.05點。霍尼韋爾國際漲2.36%，波音漲2.2%，領漲道指。英偉達漲1.25%，特斯拉跌0.86%。中概股多數下跌，課標科技跌85.97%，路特斯科技跌9.99%。中概新能源汽車股全線走低，蔚來汽車跌2.34%，小鵬汽車跌0.12%，理想汽車跌1.96%。
- 週二（6月4日），A股低開高走，深證成指、創業板指漲逾1%，國企綜合、基金重倉概念股表現活躍。上證指數收漲0.41%報3091.2點，深證成指漲1.05%報9469.32點，創業板指漲1.33%報1843.59點，科創50指數漲0.43%報753.64點，市場成交額7480.8億元。板塊方面，國企綜合概念股爆發，特高壓概念午後崛起，電力及虛擬電廠指數同步拉升，有色金屬行業反彈，房地產板塊表現強勢，跌幅榜上，半導體、教育、消費電子、商業航太、人工智慧題材回調明顯。
環球綜評

週二（6月4日），紐約尾盤，美元指數漲0.09%報104.15，非美貨幣表現分化，歐元兌美元跌0.23%報1.0879，英鎊兌美元跌0.29%報1.2769，澳元兌美元跌0.6%報0.6649，美元兌日元跌0.76%報154.89，美元兌瑞郎跌0.61%報0.8902，離岸人民幣對美元漲40個基點報7.2478。

市況分析：週二（6月4日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.97%報2346.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌3.78%報29.62美元/盎司。...... 更多

哈爾濱電氣 (1133.HK)
研究報告: 哈爾濱電氣(1133.HK) : 目標價4.00港元。哈爾濱電氣（01133）是國內規模最大的發電設備製造業之一，2023年實現營業收入288.41億元（人民幣．下同），同比增長17.0%；股東應佔淨利為5.75億元，同比大增482.7%。利潤大幅增長，主要原因是，公司開拓市場取得積極成效，營業收入較2022年同期明顯增長；同時，公司轉讓哈爾濱電氣動力裝備有限公司51%股權，也錄得一次性投資收益。年內，公司發電設備產量為2,693萬千瓦，同比增長76.4%；其中水輪發電機組644萬千瓦，同比增長138.7%；汽輪發電機2,049萬千瓦，同比增長63.0%。電站汽輪機產量1,369萬千瓦，同比增長35.6%。電站鍋爐產量1,516萬千瓦，同比增長8.1%。按收入劃分，其中新型電力裝備157.47億元，同比增長34.06%（當中，煤電設備80.14億元，同比增長17.79%；水電設備34.44億元，同比增長25.09%；核電設備24.90億元，同比增長95.18%；氣電設備11.44億元，同比增長86.35%）；綠色低碳驅動裝備7.03億元，同比下降42.24%；清潔高效工業系統59.05億元，同比增長14.50%；工程總承包與貿易37.93億元，同比下降20.52%；現代製造服務業22.02億元，同比下降30.53%。期內，出口收入為46.62億元，佔營業收入的16.17%，同比減少913萬元，主要出口亞洲、北美洲和歐洲等地區。當中，出口亞洲34.85億元，出口北美洲8.83億元，出口歐洲2.05億元。哈爾濱電氣去年經營業務實現毛利31.20億元，同比增加2.56億元，毛利率為10.82%，同比下降0.8個百分點。整體毛利率同比下降，主要原因是受年度間排產產品結構差異、當期完工產品價格較低影響，以及煤電產品及水電產品毛利率有所下降。另一方面，公司在科技總投入15.84億元，研發投入強度5.53%，並在太陽能光熱發電、新型儲能、節能環保等方面取得較大突破。公司成功簽訂世界單機容量最大扎拉500MW巨型衝擊式水電機組項目、國內單機容量最大的惠州中洞400MW可變速抽水蓄能機組；參建的國家科技重大專項「華能石島灣高溫氣冷堆核電站示範工程」投入商業運行；成功簽訂恒基能邁瓜州、青豫直流、新華博州等太陽能光熱發電項目合同，實現塔式吸熱器系統、蒸汽發生器、熔鹽儲罐等關鍵核心裝備的業績突破；成功簽訂全球最大容量的青海格爾木60MW/600MWh液態壓縮空氣儲能示範項目空氣透平設備合同，實現壓縮空氣儲能領域的新突破。事實上，公司訂單持續錄得高速增長，2023年實現正式合同簽約額435.65億元，同比增長29.53%；其中，新型電力裝備245.90億元，同比增長44.32%（當中，煤電設備139.73億元，同比增長101.66%；水電設備58.73億元，同比增長38.81%；核電設備19.82億元，同比下降41.77%；氣電設備16.87億元，同比下降16.81%）；綠色低碳驅動裝備9.94億元，同比下降27.76%；清潔高效工業系統59.36億元，同比增長23.00%；工程總承包與貿易69.57億元，同比增長22.68%；現代製造服務業50.88億元，同比增長7.8%。新型電力裝備方面：煤電市場形勢持續向好，煤電產業正式合同簽約額大幅提升；抽水蓄能市場保持高速發展態勢，水電產業正式合同簽約額顯著提升。綠色低碳驅動裝備方面，海洋裝備產業訂單亦實現增長。清潔高效工業系統方面，公司在工業石化及泵閥等業務領域訂單業績有所增長，正式合同簽約額穩步提升。工程總承包與貿易方面，公司持續加大海外工程承包市場開發力度，在中亞、南亞等區域取得多項工程承包項目訂單，正式合同簽約額有所提升。展望2024年，國內的能源綠色低碳轉型步伐仍會持續加快，並繼續獲得國家加強統籌謀劃和政策支持，並保持2023年非化石能源快速發展良好勢頭。隨著板塊的勢頭好轉，中線應有力反覆向上突破，中線目標看4.00港元。

市況分析：日經225指數跌0.22%報38837.46點。日本央行行長植田和男重申，長期收益率原則上應由市場參與者決定，日本央行將通過債券操作靈活應對收益率的急劇上升。如果物價趨勢上升，將調整政策寬鬆程度。......更多

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