輝立研究部快訊

6月6日 (星期四)

申洲國際(2313)
解構：
申洲國際(2313)致力擴大海外產能，海外工廠在效率、規模、質量等方面的運行績效進一步提升。於2023年，其海外工廠的成衣產出佔集團成衣總產出約53%（2022年：46%）。隨著柬埔寨新工廠生產效率提升和員工規模擴充，去年柬埔寨基地的成衣產出佔集團成衣總產出的比例上升至約26%（2022年：22%），較上年提升了約4個百分點。海外基地的員工年度平均人數在集團總平均人數中的佔比上升至約57%（2022年： 52%），較上年同比提升了約5個百分點。去年，集團還進一步完善了海外工廠在輔料、印花、繡花等生產工序上的一體化配套，有效提升了海外工廠的短交期能力。集團的海外新工廠的運行效率逐步提升及新聘員工人數增加，令海外工廠之生產能力得到進一步釋放，降低了單位產品的固定運行成本分攤。隨著整體產能利用率逐步回升，去年下半年的毛利率由上半年的22.4%提升了3.4個百分點至25.8%，全年毛利率仍較上年提升了2.2個百分點至24.3%。2023年市場需求不足，對集團的產能有效利用帶來了不利影響，但集團認為這種影響是短期的、局部的，並有信心通過落實系列策略措施，實現未來業務增長的可持續性，除現有越南及柬埔寨生產基地以外，集團正積極考慮進一步拓展在海外的產能布局規模，更好滿足客戶於不同市場的採購需求，進一步提高集團於全球的資源整合能力。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$80.00，目標價$86.00-88.00，止蝕價$76.00

萬華化學(600309)
解構：
公司是國內化工行業龍頭，在聚氨酯、石化、精細化學品、新材料等領域通過持續的技術創新和產業鏈佈局，已經建立了較強的競爭優勢。2024年一季度公司實現營業收入461.61億元，同比+10.07%；實現歸母淨利潤41.57億元，同比+2.57%。近年來公司在新材料及精細化學品方向大力投入，部分重要項目進入到收穫期。公司20萬噸/年POE項目、4.8萬噸/年檸檬醛項目將於今年上半年投產，PC產業鏈、TPU產業鏈、PA12產業鏈等產品開始進入收穫期。
策略：
買入價￥87.00，目標價￥101.00，止蝕價￥79.00

研究部五月研究報告回顧
信義光能是全球最大的太陽能光伏玻璃製造商，是行業雙寡頭之一。收益主要來自太陽能光伏玻璃銷售及光伏電站運營業務，兩者分別貢獻總收入的88.5%和11.2%（以2023年年報資料計），以及毛利潤的71%和29%。......更多

2024年第一季：智能手機市場的高階化趨勢

隨著2024年第一季的結束，全球智能手機市場再次證明了其持續的成長動能和技術演進的快速步伐。根據Counterpoint Research的數據，全球智能手機出貨量年增6%，而總收入更是年增7%，達到首季歷史新高。這項成績的取得，主要得益於新興市場的強勁需求以及高端設�......更多

退市概念A股遭罕見暴跌。昨日有3只個股進入退市整理期，並集體遭遇暴跌，退市園城最高一度暴跌98.68%，收盤下跌96.44%，創出A股歷史最大單日跌幅紀錄。另外，同日進入退市整理期的退市同達、退市碳元收盤分別下跌80.65%、83.33%。
知情人士透露，卡塔爾主權財富基金已同意，從春華資本方面收購中國第二大公募基金公司華夏基金10%的股份，目前正處於證監會審批階段。若此番交易能夠落錘，卡塔爾投資局將成為華夏基金第三大股東。

國際財經
- 加拿大央行宣佈降息25個基點至4.75%，符合市場預期，成為七國集團（G7）中第一個啟動寬鬆週期的央行。加拿大央行行長麥克勒姆表示，有持續證據表明核心通脹正在緩解，如果通脹繼續放緩，有理由期待進一步降息。
- 貝萊德和城堡證券等投資者支持的一個集團正尋求在美國德克薩斯州成立一家新的全國性證券交易所，旨在挑戰紐交所和納斯達克的繁重監管。德州證券交易所計畫今年晚些時候向美國證券交易委員會（SEC）提交註冊檔，目標是在2025年開始交易，並在2026年開始接納企業上市。
- 蔚來汽車獲准在國內建設第三家工廠，產能為60萬輛。包括第三家新工廠在內，蔚來的總批准產能將達到100萬輛。
- 今年以來，上市公司回購熱情顯著提升。截至6月5日，今年以來，938家A股公司累計披露964單回購計畫，已經超過2023年全年。
主要巿場
- 日經225指數跌0.89%報38490.17點。
- 週三（6月5日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.25%報38807.33點，標普500指數漲1.18%報5354.03點，納指漲1.96%報17187.91點，標普500指數和納指均創歷史新高。英特爾漲2.5%，微軟漲1.91%，領漲道指。英偉達漲5.16%，特斯拉漲0.13%。中概股普遍上漲，盛美半導體漲11.46%，陸金所控股漲9.61%。
- 週三（6月5日），A股縮量下挫，市場逾4600股下跌，成交額不足7000億元。上證指數收跌0.83%報3065.4點，深證成指跌0.8%報9393.61點，創業板指跌0.54%報1833.55點，科創50指數跌0.21%報752.04點。板塊方面，車聯網概念逆勢上漲，無人駕駛概念股同步拉升，軍工資訊化概念股崛起，PCB概念探底回升，半導體產業鏈拉升；互聯網電商概念股下挫，傳媒股大幅回調。
環球綜評

週三（6月5日），紐約尾盤，美元指數漲0.16%報104.32，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.1%報1.0869，英鎊兌美元漲0.13%報1.2787，澳元兌美元跌0.03%報0.6647，美元兌日元漲0.78%報156.10，美元兌瑞郎漲0.37%報0.8935，離岸人民幣對美元跌111個基點報7.2590。

市況分析：週三（6月5日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.19%報2375.3美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.75%報30.135美元/盎司。...... 更多

哈爾濱電氣 (1133.HK)
研究報告: 哈爾濱電氣(1133.HK) : 目標價4.00港元。哈爾濱電氣（01133）是國內規模最大的發電設備製造業之一，2023年實現營業收入288.41億元（人民幣．下同），同比增長17.0%；股東應佔淨利為5.75億元，同比大增482.7%。利潤大幅增長，主要原因是，公司開拓市場取得積極成效，營業收入較2022年同期明顯增長；同時，公司轉讓哈爾濱電氣動力裝備有限公司51%股權，也錄得一次性投資收益。年內，公司發電設備產量為2,693萬千瓦，同比增長76.4%；其中水輪發電機組644萬千瓦，同比增長138.7%；汽輪發電機2,049萬千瓦，同比增長63.0%。電站汽輪機產量1,369萬千瓦，同比增長35.6%。電站鍋爐產量1,516萬千瓦，同比增長8.1%。按收入劃分，其中新型電力裝備157.47億元，同比增長34.06%（當中，煤電設備80.14億元，同比增長17.79%；水電設備34.44億元，同比增長25.09%；核電設備24.90億元，同比增長95.18%；氣電設備11.44億元，同比增長86.35%）；綠色低碳驅動裝備7.03億元，同比下降42.24%；清潔高效工業系統59.05億元，同比增長14.50%；工程總承包與貿易37.93億元，同比下降20.52%；現代製造服務業22.02億元，同比下降30.53%。期內，出口收入為46.62億元，佔營業收入的16.17%，同比減少913萬元，主要出口亞洲、北美洲和歐洲等地區。當中，出口亞洲34.85億元，出口北美洲8.83億元，出口歐洲2.05億元。哈爾濱電氣去年經營業務實現毛利31.20億元，同比增加2.56億元，毛利率為10.82%，同比下降0.8個百分點。整體毛利率同比下降，主要原因是受年度間排產產品結構差異、當期完工產品價格較低影響，以及煤電產品及水電產品毛利率有所下降。另一方面，公司在科技總投入15.84億元，研發投入強度5.53%，並在太陽能光熱發電、新型儲能、節能環保等方面取得較大突破。公司成功簽訂世界單機容量最大扎拉500MW巨型衝擊式水電機組項目、國內單機容量最大的惠州中洞400MW可變速抽水蓄能機組；參建的國家科技重大專項「華能石島灣高溫氣冷堆核電站示範工程」投入商業運行；成功簽訂恒基能邁瓜州、青豫直流、新華博州等太陽能光熱發電項目合同，實現塔式吸熱器系統、蒸汽發生器、熔鹽儲罐等關鍵核心裝備的業績突破；成功簽訂全球最大容量的青海格爾木60MW/600MWh液態壓縮空氣儲能示範項目空氣透平設備合同，實現壓縮空氣儲能領域的新突破。事實上，公司訂單持續錄得高速增長，2023年實現正式合同簽約額435.65億元，同比增長29.53%；其中，新型電力裝備245.90億元，同比增長44.32%（當中，煤電設備139.73億元，同比增長101.66%；水電設備58.73億元，同比增長38.81%；核電設備19.82億元，同比下降41.77%；氣電設備16.87億元，同比下降16.81%）；綠色低碳驅動裝備9.94億元，同比下降27.76%；清潔高效工業系統59.36億元，同比增長23.00%；工程總承包與貿易69.57億元，同比增長22.68%；現代製造服務業50.88億元，同比增長7.8%。新型電力裝備方面：煤電市場形勢持續向好，煤電產業正式合同簽約額大幅提升；抽水蓄能市場保持高速發展態勢，水電產業正式合同簽約額顯著提升。綠色低碳驅動裝備方面，海洋裝備產業訂單亦實現增長。清潔高效工業系統方面，公司在工業石化及泵閥等業務領域訂單業績有所增長，正式合同簽約額穩步提升。工程總承包與貿易方面，公司持續加大海外工程承包市場開發力度，在中亞、南亞等區域取得多項工程承包項目訂單，正式合同簽約額有所提升。展望2024年，國內的能源綠色低碳轉型步伐仍會持續加快，並繼續獲得國家加強統籌謀劃和政策支持，並保持2023年非化石能源快速發展良好勢頭。隨著板塊的勢頭好轉，中線應有力反覆向上突破，中線目標看4.00港元。

市況分析：日經225指數跌0.89%報38490.17點。......更多

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