輝立研究部快訊

6月11日 (星期二)

協合新能源(182)
解構：
協合新能源(182)主要從事投資及運營風力及太陽能發電電廠，同時亦提供設計、技術及諮詢服務，承攬電廠項目之電力工程設計及施工，提供融資租賃服務及能源物聯網服務。集團在多個國家推進國際市場布局，並根據各地區可再生能源產業發展新政策，針對性制定開發策略和方案，不斷提高項目儲備。截至2023年12月31日，集團持有並網發電的風電及光伏電廠權益裝機容量4,050MW，其中風電權益裝機容量3,467MW（佔比85.6%）；光伏權益裝機容量583MW（佔比14.4%）。集團投資的電廠中，無補貼風電、光伏項目權益裝機容量已達2,624MW，佔集團權益裝機容量的64.8%。於2023年，集團權益裝機容量、權益發電量、淨利潤、每股盈利、每股淨資產、淨資產收益率、中國境內新獲取投資項目容量以及在建項目規模等均創歷史新高。期內實現營業額25.88億元人民幣，同比增長7.8%；股東應佔淨利潤為9.63億元，增長10.5%；基本每股盈利為11.42分人民幣，增長15.35%。截至2023年12月31日，每股淨資產為1.02元人民幣，增長12.1%，現價市帳率約0.6倍。於2023年，集團在中國境內新獲取投資項目合計2,099MW，其中風電1,713MW，光伏 386MW。同時新簽風電資源5,320MW、光伏資源2,600MW，豐富的資源儲備有力保障了未來的可持續發展。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$0.66，目標價$0.72，止蝕價$0.62

華明裝備(002270.SZ)
解構：
公司是國內變壓器有載分接開關行業的龍頭，目前國內市占率超過90%，全球市場份額爲35%，目前已經形成分接開關、數控設備和新能源電站承包3大業務板塊。分接開關主要用于跨省電網電力的遠距離傳輸和供電區域的調壓穩壓。2024Q1公司實現收入4.51億元，同比+9.40%；實現歸母淨利潤1.27億元，同比+7.59%。根據國家電力行業標準，分接開關運行3-5年後應當進行吊芯檢查，公司將持續受益于國內電網投資和新能源裝機持續增長。公司海外市場布局多年，産品已遠銷至130多個國家和地區，目前正在加速布局東南亞、美國、歐洲市場，出海業務有望持續增長。
策略：
買入價￥21.20，目標價￥25.10，止蝕價￥19.00

恒安國際 (1044.HK) - FY2023業務仍錄得穩健增長、高端高毛利產品持續增長
恒安國際創立於1985年，是目前國內最大的生活用紙和婦幼衛生用品製造商，旗下擁有安爾樂、心相印、七度空間、安兒樂四枚中國馳名商標，衛生巾、紙尿褲、生活用紙三大主導產品在國內市佔率名列前茅。......更多

2024年第一季：智能手機市場的高階化趨勢

隨著2024年第一季的結束，全球智能手機市場再次證明了其持續的成長動能和技術演進的快速步伐。根據Counterpoint Research的數據，全球智能手機出貨量年增6%，而總收入更是年增7%，達到首季歷史新高。這項成績的取得，主要得益於新興市場的強勁需求以及高端設�......更多

美國電動車企業特斯拉(Tesla)行政總裁馬斯克(Elon Musk)表示，如果蘋果容許OpenAI旗下人工智能(AI)聊天機械人ChatGPT、與蘋果的操作系統iOS整合，那麼，馬斯克將會下令，旗下公司禁止蘋果的設備出現，因為這會引發不可接受的安全問題。
國家金融監管總局和住房城鄉建設部日前聯合印發《關於進一步發揮城市房地產融資協調機製作用滿足房地產項目合理融資需求的通知》，《通知》要求城市協調機制負責把好「白名單」項目准入關口。「白名單」是合規項目名單，要符合5個條件和5項標準。城市協調機制要負責做好轄區內房地產在建項目訊息滙總、「白名單」項目審核推送、問題項目整改、項目管理監督，以及為項目融資服務提供基本保障等工作。

國際財經
- 歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)表示，歐央行並沒有處於一條預設的利率路徑上。拉加德周一在接受歐洲報章聯合採訪時表示，歐央行利率並沒有處於一條直線下降的路徑，可能在未來一段時間內維持利率政策不變。
- 中國國務院總理李強主持召開國務院常務會議，聽取關於當前房地產市場形勢和下一步工作考慮的滙報。會議指出，房地產業發展關係人民群眾切身利益，關係經濟運行和金融穩定大局。要充分認識房地產市場供求關係的新變化，順應人民群眾對優質住房的新期待，着力推動已出台政策措施落地見效，繼續研究儲備新的去庫存、穩市場政策措施。
- 中國人民銀行公布，5月底中國外滙儲備為32320億美元，按月增加312億美元，升幅為0.98%，單月增幅創年內最大。國家外滙管理局稱，受滙率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外滙儲備規模上升。
主要巿場
- 內地5月外貿數據參差，A股個別發展。上證指數最多升16點或0.53%，高見3065點後沽壓湧現，大市轉跌，曾跌17點或0.58%，低見3031點後有買盤吸納回穩，全日收市報3051點，升2點或0.08%，成交3189.11億元人民幣。深成指最多升26點或0.28%，高見9366點後出現承壓走低，最多跌158點或1.69%，低見9181點，全日收市報9255點，跌84點或0.9%，成交3979.01億元。市場交投偏淡，兩市成交合計縮減逾一成至7168億元。
- 亞太區股市個別發展，市場聚焦本周公布的美國通脹數據及聯儲局議息結果，料將具有指標作用。日本股市上升，日經平均指數收報39038點，升354點或0.92%。
- 美國聯儲局周二開始一連兩日議息，加上歐洲政治風險驟增，令投資者趨於審慎，美股周一反覆回穩，道指低開14點後，跌幅曾擴大至133點，最低報38665點；標指一度跌0.29%；以科技股為主的納指最多挫0.44%。美市收市，道指倒升69點或0.18%，報38868點；標指漲0.26%，報5360點；納指上揚0.35%，報17192點。
環球綜評

在法國總統馬克龍宣布提前舉行大選後，歐元兌美元急跌，一度跌至1.0733美元的逾1個月低位。在紐約尾市，歐元跌逾0.3%，較早時報1.0762美元。美元指數一度升至105.39的近1個月高位，在尾市升近0.1%，報105.13。

交易員靜待美國周三公布通脹數據與聯儲局公布議息結果的消息，金市觀望氣氛濃烈，金價周一從低位反彈。紐約期金收市升0.1%，每盎斯報2327美元。...... 更多

百濟神州 (6160.HK)
研究報告: 百濟神州(6160.HK) : 目標價122.00港元。百濟神州成立於 2010 年，是本土創新藥出海龍頭，聚焦于腫瘤的創新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的研發及商業化，是首家實現美股+H股+A股三地上市的創新藥企業。公司實力卓越，具備早期藥物發現、臨床研究、規模化的高質量藥物生產及商業化等全方位一體化能力。公司的四個主要股東包括安進、Baker Brothers Life Sciences, L.P.及其一致行動人、HHLR Fund, L.P.及其一致行動人、Capital Research and Management Company 及其一致行動人分別持股 18.25%、11.30%、10.89%、7.92%，其中最大股東安進，是全球排名前20 位的生物醫藥公司。百濟神州的管線厚度及多樣化程度位居全球競爭前列。目前處於臨床及商業化階段的藥物約 50 個，已上市藥物 16 個（包括自研產品 3 個），處於臨床Ⅲ期階段的藥物 3個，處於臨床Ⅱ期階段的藥物 13 個，處於臨床Ⅰ期階段的藥物 18 個。另外擁有 60 余項臨床前新藥項目，這些藥物類型涉及小分子藥、單抗、雙抗、ADC 等多種類型，多款藥物具備差異化乃至“first-in-class”潛力。豐富、多元化的研發管線廣泛覆蓋了全球 80%的癌症類型（按發病率計算）。在自研方面，百濟擁有卓越的內部開發能力，擁有超 900 人的臨床前研究團隊，自主研發產品中目前共有 11 款產品進入到商業化階段及臨床實驗階段，其中有 3 款已經獲批上市，分別為澤布替尼膠囊、替雷利珠單抗注射液、帕米帕利膠囊，另外 8 款產品處於臨床實驗階段，且為差異化設計的創新藥物。在合作方面，百濟神州 License in/out強大，BD 能力處於全球前列，2017 年與新基公司（現隸屬于百時美施貴寶）達成合作，2019 年底與安進訂立合作協議，2021 年 1 月與 12 月分別與諾華達成合作，先後引進13 款商業化產品的中國權益，包括安進的安加維、倍利妥、凱洛斯，BMS 的瑞複美、維達莎，EUSAPharma的薩溫珂、凱澤百，百奧泰的普貝希，以及諾華的泰菲樂、邁吉甯、維全特、飛尼妥、贊可達等創新產品。公司在臨床開發、臨床策略、臨床執行等方面富有經驗，目前在全球擁有3,500+且仍然不斷增長的商業化團隊，其中中國團隊3,000+名，覆蓋超過 1,000 家醫院。公司的研發佈局已覆蓋 ADC、雙抗/多抗、CDAC（PROTAC）、CAR-NK、mRNA 等在內的多種大/小分子藥物以及新的藥物形式，預計將有望帶來持續的創新產品輸出。財務數據顯示，公司近五年營業收入、產品總收入及核心產品收入持續保持高速增長，研發費用及銷售/管理費用增速持續放緩，其經營虧損在 2022 年迎來首次減虧，經營性盈利拐點有望到來。2023年，公司實現營業收入174.2 億元，比上年同期增加82.13%；實現淨虧損67.2 億元，比上年同期減少69.3 億元；報告期內，經營活動產生的現金流量淨額為-77.9億元；全年研發投入為128.1 億元，與上年同期相比增長14.90%。2024年一季度，公司實現營業收入53.59億元，同比增長74.8%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤-19.08億元，上年同期為-26.13億元，虧損同比縮小。百濟產品組合仍處於高速增長態勢，在產品收入保持高增速的情況下，公司的市值水平將持續提升。

市況分析：亞太區股市個別發展，市場聚焦本周公布的美國通脹數據及聯儲局議息結果，料將具有指標作用。日本股市上升，日經平均指數收報39038點，升354點或0.92%。......更多

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