輝立研究部快訊

6月12日 (星期三)

森松國際(2155)
解構：
森松國際(2155)的主營業務為設計、製造、安裝以及運維服務，主要應用於包含化學反應、生物反應和聚合反應的核心設備、工藝系統（如工藝模塊）以及整體解決方案（如模塊化工業裝置）。目前集團服務的下游行業/領域包括油氣煉化、日化、化工新材料、製藥（含生物製藥和化學合成藥）、動力電池原材料（含金屬礦、鋰電池原材料、中間化工原材料）和電子化學品（含光伏原材料和高純度化學試劑的生產）等。在能源材料領域，集團持續深耕於傳統油氣煉化、石化、化工、冶金等行業，同時致力於綠色/低碳/可持續能源和創新新材料等多個賽道的同步發展，為下游客戶提供核心設備、工藝系統和工程一體化解決方案。在清潔能源方面，去年集團與國際某知名清潔技術公司簽訂了生物燃料模塊化工廠項目合約。在油氣煉化方面，集團提供的現代化煉油廠所生產的石油產品符合國際環保標準，能夠在擴大煉油廠產能的同時進一步提高成品油的品質。在化工新材料方面，去年集團與國內某新材料公司就乙烯丙烯酸共聚物一期工廠項目的超高壓核心設備簽訂合約，該項建設規模約為4 萬噸/年。在生命科技領域，集團主要專注於製藥、生物製藥、快速消費品、化妝品等行業和領域的核心設備、工藝系統和數智化整體工程解決方案的提供，其覆蓋工程諮詢、設計、驗證諮詢、工程承包、驗證執行、數字化運維等全生命週期的服務。於2023年，集團新簽訂單金額77.84億元人民幣，增長主要來自於製藥和生物製藥以及化工行業/領域，該兩個行業/領域的新簽訂單金額佔集團新簽訂單總額的比例超過50%。充沛的在手訂單以及高附加值含量的業務能夠使集團的盈利水平保持提升，確保集團在2024年實現可持續的高質量增長。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.70，目標價$6.30，止蝕價$5.40

遠大醫藥(512)
解構：
遠大醫藥（00512）截至2023年12月底止年度的收益約105.30億元（港幣．下同），同比增長約10.1%; 如撇除人民幣與港元匯率變動的影響，較2022年同期相比上漲約15.8%。應佔期內正常化溢利約為20.36億元，同比下降約4.7%，如撇除人民幣與港元匯率變動的影響，較2022年同期相比上漲約0.2%。年內，共有30款產品獲批上市、實現3項重大併購，並擁有5個技術平台和8個研發中心，超200個醫保目錄產品，過億產品16個。戰略性收購天津田邊及重慶多普泰醫藥科技，獲得心腦血管、胃腸道疾病等慢病領域十餘款產品，實現從急搶救到慢病管理的深度覆蓋；並有新型選擇性醛固酮受體拮抗劑（MRA）藥物依普利酮以及罕見病藥物卡谷氨酸分散片獲批上市，均為國內首仿。2024年，基於顯著的臨床療效和前期醫院准入和醫生培訓工作的鋪開，易甘泰釔[90Y]微球注射液有望持續放量。同時，公司在呼吸及危重症領域，將全力推進STC3141國內膿毒症Ⅱ期臨床研究，爭取早日填補行業空白；在心腦血管器械領域，公司已打造出頗具優勢的高端醫療器械產品集群並順利推動多款產品上市，後續將繼續圍繞通路管理、結構性心臟病、電生理及心衰三個方向，優化產品結構及資源配置，增加管線協同性，並實現產品分階段分梯次上市。
策略：
買入價$4.82，目標價$5.32，止蝕價$4.48

恒安國際 (1044.HK) - FY2023業務仍錄得穩健增長、高端高毛利產品持續增長
恒安國際創立於1985年，是目前國內最大的生活用紙和婦幼衛生用品製造商，旗下擁有安爾樂、心相印、七度空間、安兒樂四枚中國馳名商標，衛生巾、紙尿褲、生活用紙三大主導產品在國內市佔率名列前茅。......更多

2024年第一季：智能手機市場的高階化趨勢

隨著2024年第一季的結束，全球智能手機市場再次證明了其持續的成長動能和技術演進的快速步伐。根據Counterpoint Research的數據，全球智能手機出貨量年增6%，而總收入更是年增7%，達到首季歷史新高。這項成績的取得，主要得益於新興市場的強勁需求以及高端設�......更多

美國能源資訊局(EIA)調高當地今年原油產量增長預測，創紀錄新高的產量水平較原先估計為高，但同時調低明年產量預測。EIA在最新公布的短觀報告內估計，美國今年石油日均產量將上升31萬桶，原先估計約為4萬桶，產量將達1324萬桶；明年產量則調低為1371萬桶，原先為1373萬桶。
中國乘聯會公布，5月全國乘用車市場零售171萬輛，按年跌1.9%，按月則增長11.4%；首5個月零售807.3萬輛，按年增5.7%。5月新能源車市場零售80.4萬輛，按年增長38.5%，按月增長18.7%。新能源車國內零售滲透率為47%，創歷史新高，按年提升14個百分點。

國際財經
- 全美獨立企業聯盟(NFIB)公布，5月美國小型企業信心指數報90.5，按月升0.8，是連續第二個月上升。指數在3月曾跌至2012年11月以來最低水平。同時，NFIB編制的不明朗指數在5月上升9基點，至85，是2020年11月以來最高數字。
- 小鵬汽車(09868)微博帖文，公布旗下新品牌MONA系列首款車型定名為「小鵬M03」。小鵬汽車董事長及首席執行官何小鵬5月時表示，新品牌MONA的首款產品乃A級純電轎車，將於6月發布，第三季正式上市及交付。
- 新華社報道，國家主席、中央全面深化改革委員會主任習近平今日下午主持召開中央全面深化改革委員會第五次會議時強調，完善中國特色現代企業制度，必須着眼於發揮中國特色社會主義制度優勢，加強黨的領導，完善公司治理，推動企業建立健全產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學的現代企業制度，培育更多世界一流企業。
主要巿場
- A股在端午節小長假期後復市個別發展，上證指數低開低走，最多跌37點或1.23%，低見3013點，全日收市報3028點，跌23點或0.76%，成交3326.83億元人民幣。深成指最多跌89點或0.96%，低見9166點，午後有買盤吸納，大市回穩，最多升27點或0.29%，高見9282點，全日收市報9262點，升6點或0.07%，成交3702.32億元。市場交投趨淡靜，兩市成交合計縮減至7029億元。
- 亞太區股市個別發展，市場關注聯儲局周二起一連兩日議息會議。日本股市連升兩日，日經平均指數收報39134點，升96點或0.25%。
- 美國聯儲局召開議息會議之際，歐洲政局不穩的憂慮進一步困擾市場，美股周二在銀行股拋售下受壓，道指低開72點後旋即下插421點，低見38446點；標指曾挫0.63%，納指跌0.49%後，與標指齊轉升並續創收市新高，主要因為蘋果帶動科技股板塊創歷史新高；道指則縮窄跌勢。美市收市，道指跌幅縮至120點或0.31%，報38747點；標指轉漲0.27%，報5375點，科技板塊抽高1.7%；納指倒升0.88%，報17343點。
環球綜評

市場靜待美國通脹數據與聯儲局公布議息結果，以衡量當局何時啟動減息，美元匯價周二造好，創下四周新高。歐洲政局不明朗，歐羅偏軟。美匯指數高見105.459，是5月14日以來最強水平，升幅為0.29%。

市場觀望聯儲局議息結果及美國通脹數據，現貨金價靠穩。美元匯價呈強，限制了金價升勢。紐約期金收市跌40美仙，每盎斯報2326.60美元。...... 更多

百濟神州 (6160.HK)
研究報告: 百濟神州(6160.HK) : 目標價122.00港元。百濟神州成立於 2010 年，是本土創新藥出海龍頭，聚焦于腫瘤的創新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的研發及商業化，是首家實現美股+H股+A股三地上市的創新藥企業。公司實力卓越，具備早期藥物發現、臨床研究、規模化的高質量藥物生產及商業化等全方位一體化能力。公司的四個主要股東包括安進、Baker Brothers Life Sciences, L.P.及其一致行動人、HHLR Fund, L.P.及其一致行動人、Capital Research and Management Company 及其一致行動人分別持股 18.25%、11.30%、10.89%、7.92%，其中最大股東安進，是全球排名前20 位的生物醫藥公司。百濟神州的管線厚度及多樣化程度位居全球競爭前列。目前處於臨床及商業化階段的藥物約 50 個，已上市藥物 16 個（包括自研產品 3 個），處於臨床Ⅲ期階段的藥物 3個，處於臨床Ⅱ期階段的藥物 13 個，處於臨床Ⅰ期階段的藥物 18 個。另外擁有 60 余項臨床前新藥項目，這些藥物類型涉及小分子藥、單抗、雙抗、ADC 等多種類型，多款藥物具備差異化乃至“first-in-class”潛力。豐富、多元化的研發管線廣泛覆蓋了全球 80%的癌症類型（按發病率計算）。在自研方面，百濟擁有卓越的內部開發能力，擁有超 900 人的臨床前研究團隊，自主研發產品中目前共有 11 款產品進入到商業化階段及臨床實驗階段，其中有 3 款已經獲批上市，分別為澤布替尼膠囊、替雷利珠單抗注射液、帕米帕利膠囊，另外 8 款產品處於臨床實驗階段，且為差異化設計的創新藥物。在合作方面，百濟神州 License in/out強大，BD 能力處於全球前列，2017 年與新基公司（現隸屬于百時美施貴寶）達成合作，2019 年底與安進訂立合作協議，2021 年 1 月與 12 月分別與諾華達成合作，先後引進13 款商業化產品的中國權益，包括安進的安加維、倍利妥、凱洛斯，BMS 的瑞複美、維達莎，EUSAPharma的薩溫珂、凱澤百，百奧泰的普貝希，以及諾華的泰菲樂、邁吉甯、維全特、飛尼妥、贊可達等創新產品。公司在臨床開發、臨床策略、臨床執行等方面富有經驗，目前在全球擁有3,500+且仍然不斷增長的商業化團隊，其中中國團隊3,000+名，覆蓋超過 1,000 家醫院。公司的研發佈局已覆蓋 ADC、雙抗/多抗、CDAC（PROTAC）、CAR-NK、mRNA 等在內的多種大/小分子藥物以及新的藥物形式，預計將有望帶來持續的創新產品輸出。財務數據顯示，公司近五年營業收入、產品總收入及核心產品收入持續保持高速增長，研發費用及銷售/管理費用增速持續放緩，其經營虧損在 2022 年迎來首次減虧，經營性盈利拐點有望到來。2023年，公司實現營業收入174.2 億元，比上年同期增加82.13%；實現淨虧損67.2 億元，比上年同期減少69.3 億元；報告期內，經營活動產生的現金流量淨額為-77.9億元；全年研發投入為128.1 億元，與上年同期相比增長14.90%。2024年一季度，公司實現營業收入53.59億元，同比增長74.8%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤-19.08億元，上年同期為-26.13億元，虧損同比縮小。百濟產品組合仍處於高速增長態勢，在產品收入保持高增速的情況下，公司的市值水平將持續提升。

市況分析：亞太區股市個別發展，市場關注聯儲局周二起一連兩日議息會議。日本股市連升兩日，日經平均指數收報39134點，升96點或0.25%。......更多

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