輝立研究部快訊

6月13日 (星期四)

丘鈦科技(1478)
解構：
丘鈦科技(1478)堅持以中高端攝像頭模組為發展重點的產品結構升級策略，重點推進3200萬像素及以上、光學防抖、潛望式變焦、大芯片、車載模組、IoT終端應用模組等中高端攝像頭模組產品的市場拓展。今年4月，其中高端攝像頭模組的出貨佔比達到約46%，較2023年的約41.6%提升4.4個百分點，全面實現了集團於2023年3月及8月先後提出的產品結構優化業務目標，並推動集團攝像頭模組單價止跌回升。另一方面，集團戰略性布局的IoT和車載攝像頭模組產品銷售數量亦穩健增長，於營業收入的佔比明顯增加，逐步展現戰略性布局的成果，尤其是在車載模組業務方面，集團與中國新能源汽車出貨數量前十大汽車品牌中的七個汽車品牌建立了業務合作關係，也與多家歐美及中國領先的智能駕駛系統方案公司建立了業務合作關係，成為多款熱賣新能源汽車的車載模組核心供應商，為其提供包括先進駕駛輔助系統(ADAS)、環視、智能座艙等各種類別的智能駕駛車載模組。於IoT終端方面，今年AR/VR頭顯出貨量預估同比將增長46.4%，其中中國的AR出貨量將持續高速增長，增速預計高達101%。此外，中國智能家居市場需求將逐步回暖，今年度的設備出貨量預計將同比增長6.5%。IoT智能終端的需求上升有望給攝像頭模組帶來良好的市場機會。此外，人工智能產業在過去得到了長足發展，感知智能是人工智能非常重要的一環，而機器視覺是感知智能最重要的一環，攝像頭模組作為機器視覺的最重要和最成熟的實現手段，也將在人工智能時代迎來重大發展機遇。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.60，目標價$4.00，止蝕價$3.45

深圳國際(152)
解構：
截至2023年12月底止之年度，深圳國際（00152）實現總收入約205.24億元（港幣．下同），較去年同期上升32%，主要由於物流園轉型升級業務中前海住宅項目頤城栖灣里於本年度竣工交付，確認收入約55億元。股東應佔盈利較去年同期上升52%至約19.02億元。公司在全國近40個物流節點城市實現佈局，管理及經營37個物流港項目，總運營面積逾476萬平方米。於2023年底，公司已獲取經營權的土地面積約908萬平方米，其中在大灣區已獲取經營權的土地面積逾260萬平方米，較去年同期增加約60萬平方米。展望2024年，依託城市配套基礎設施開發運營方面的傳統優勢，圍繞物流、港口、收費公路、大環保四大核心業務，預料公司可持續提高經營效益，改善盈利水平。
策略：
買入價$6.82，目標價$7.56，止蝕價$6.36

恒安國際 (1044.HK) - FY2023業務仍錄得穩健增長、高端高毛利產品持續增長
恒安國際創立於1985年，是目前國內最大的生活用紙和婦幼衛生用品製造商，旗下擁有安爾樂、心相印、七度空間、安兒樂四枚中國馳名商標，衛生巾、紙尿褲、生活用紙三大主導產品在國內市佔率名列前茅。......更多

2024年第一季：智能手機市場的高階化趨勢

隨著2024年第一季的結束，全球智能手機市場再次證明了其持續的成長動能和技術演進的快速步伐。根據Counterpoint Research的數據，全球智能手機出貨量年增6%，而總收入更是年增7%，達到首季歷史新高。這項成績的取得，主要得益於新興市場的強勁需求以及高端設�......更多

美國聯儲局議息後宣布維持利率不變，預計今年內只會減息一次，較3月議息時預期的3次減息行動，減少2次。主席鮑威爾會後在記者會稱，通脹已經實質放緩，但仍然太高，今年以來的通脹數據，還不足以給聯儲局減息的信心。鮑威爾表示，聯邦公開市場委員會(FOMC)中沒有委員對利率預測作出強烈承諾，亦沒有試圖通過預測發出強烈信號。他又說，没有委員將再次加息作為基本假設，所有委員都同意政策將根據數據作出決定。
歐盟執委會宣布，將對中國進口的電動車徵收高達38.1%額外關稅，關稅可能在7月前實施。比亞迪(01211)將被徵收關稅17.4%，吉利汽車(00175)將被徵收關稅20%，上汽將被徵收關稅38.1%；其他配合調查的公司將面臨21%的關稅，不配合調查的公司將面臨38.1%的關稅。

國際財經
- 美國5月消費物價指數(CPI)按月持平，預期為升0.1%，前值為漲0.3%；按年升3.3%，預期及前值均為漲3.4%。期內，核心CPI按月升0.2%，預期為漲0.3%；按年升3.4%，預期為漲3.5%，前值為升3.6%。美國5月民間部門每周平均實質所得上升0.4%。
- 有報道指，原本涉及藥明生物(02269)和藥明康德(02359)的美國《生物安全法案》，在納入《國防授權法案》(NDAA)立法過程中受阻。內地媒體引述藥明康德管理層回應稱，公司了解到，關於將《生物安全法案》加入2025國防授權法案的修正案，未能獲得眾議院規則委員會的批准，因此《生物安全法案》目前不會進入眾議院的2025國防授權法案的立法議程，其後續立法路徑仍有待明確。
- 內地媒體報道，蔚來(09866)對全球業務進行最新一輪的組織調整及人事任命。據內部公告，蔚來新設一級部門「全球業務發展」(GB)，負責多品牌及多區域全球業務的拓展，由「出海老將」陳晨擔任負責人，向蔚來聯合創始人、總裁秦力洪滙報。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數早段在窄幅水平上落，最多跌6點或0.22%，低見3021點後有承接走高，最多升13點或0.46%，高見3042點，全日收市報3037點，升9點或0.31%，成交3120.59億元人民幣。深成指最多跌18點或0.2%，低見9243點後反覆靠穩，最多升37點或0.4%，高見9299點，全日收市報9269點，升7點或0.08%，成交3798.54億元。市場交投疏落，兩市成交合計進一步縮減至6919億元。
- 亞太區股市個別發展，市場觀望聯儲局議息聲明及美國通脹數據，以衡量當局何時啟動減息。日本股市終止連升兩日，日經平均指數收報38876點，跌258點或0.66%。
- 議息結果出爐前，最新數據顯示美國通脹呈降溫跡象，刺激美股早段造好，道指高開203點後，升幅曾擴大至372點，高見39120點；標指續尋頂，一度揚升1.34%至5447點；納指亦破頂，最多漲2.2%至17725點。議息結果公布後，道指最多倒跌125點，低見38621點；標指與納指維持高位上落格局。美市收市，道指回吐35點或0.09%，報38712點；標指升幅縮窄至0.85%，報5421點；納指仍漲1.53%，報17608點，納指與標指均創收市歷史新高。
環球綜評

美國通脹數據較預期溫和，聯儲局9月減息可能性升溫，牽動美元匯價偏軟，但低位有技術買盤支持。美匯指數曾低見104.257，跌幅達到0.92%。

美國通脹數據溫和，以及聯儲局官員預期今年只減息一次等訊息相互抵消影響，美元匯價偏軟，牽動國際金價先升後回。紐約期金收市升28.2美元，每盎斯報2354.8美元。...... 更多

百濟神州 (6160.HK)
研究報告: 百濟神州(6160.HK) : 目標價122.00港元。百濟神州成立於 2010 年，是本土創新藥出海龍頭，聚焦于腫瘤的創新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的研發及商業化，是首家實現美股+H股+A股三地上市的創新藥企業。公司實力卓越，具備早期藥物發現、臨床研究、規模化的高質量藥物生產及商業化等全方位一體化能力。公司的四個主要股東包括安進、Baker Brothers Life Sciences, L.P.及其一致行動人、HHLR Fund, L.P.及其一致行動人、Capital Research and Management Company 及其一致行動人分別持股 18.25%、11.30%、10.89%、7.92%，其中最大股東安進，是全球排名前20 位的生物醫藥公司。百濟神州的管線厚度及多樣化程度位居全球競爭前列。目前處於臨床及商業化階段的藥物約 50 個，已上市藥物 16 個（包括自研產品 3 個），處於臨床Ⅲ期階段的藥物 3個，處於臨床Ⅱ期階段的藥物 13 個，處於臨床Ⅰ期階段的藥物 18 個。另外擁有 60 余項臨床前新藥項目，這些藥物類型涉及小分子藥、單抗、雙抗、ADC 等多種類型，多款藥物具備差異化乃至“first-in-class”潛力。豐富、多元化的研發管線廣泛覆蓋了全球 80%的癌症類型（按發病率計算）。在自研方面，百濟擁有卓越的內部開發能力，擁有超 900 人的臨床前研究團隊，自主研發產品中目前共有 11 款產品進入到商業化階段及臨床實驗階段，其中有 3 款已經獲批上市，分別為澤布替尼膠囊、替雷利珠單抗注射液、帕米帕利膠囊，另外 8 款產品處於臨床實驗階段，且為差異化設計的創新藥物。在合作方面，百濟神州 License in/out強大，BD 能力處於全球前列，2017 年與新基公司（現隸屬于百時美施貴寶）達成合作，2019 年底與安進訂立合作協議，2021 年 1 月與 12 月分別與諾華達成合作，先後引進13 款商業化產品的中國權益，包括安進的安加維、倍利妥、凱洛斯，BMS 的瑞複美、維達莎，EUSAPharma的薩溫珂、凱澤百，百奧泰的普貝希，以及諾華的泰菲樂、邁吉甯、維全特、飛尼妥、贊可達等創新產品。公司在臨床開發、臨床策略、臨床執行等方面富有經驗，目前在全球擁有3,500+且仍然不斷增長的商業化團隊，其中中國團隊3,000+名，覆蓋超過 1,000 家醫院。公司的研發佈局已覆蓋 ADC、雙抗/多抗、CDAC（PROTAC）、CAR-NK、mRNA 等在內的多種大/小分子藥物以及新的藥物形式，預計將有望帶來持續的創新產品輸出。財務數據顯示，公司近五年營業收入、產品總收入及核心產品收入持續保持高速增長，研發費用及銷售/管理費用增速持續放緩，其經營虧損在 2022 年迎來首次減虧，經營性盈利拐點有望到來。2023年，公司實現營業收入174.2 億元，比上年同期增加82.13%；實現淨虧損67.2 億元，比上年同期減少69.3 億元；報告期內，經營活動產生的現金流量淨額為-77.9億元；全年研發投入為128.1 億元，與上年同期相比增長14.90%。2024年一季度，公司實現營業收入53.59億元，同比增長74.8%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤-19.08億元，上年同期為-26.13億元，虧損同比縮小。百濟產品組合仍處於高速增長態勢，在產品收入保持高增速的情況下，公司的市值水平將持續提升。

市況分析：亞太區股市個別發展，市場觀望聯儲局議息聲明及美國通脹數據，以衡量當局何時啟動減息。日本股市終止連升兩日，日經平均指數收報38876點，跌258點或0.66%。......更多

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