輝立研究部快訊

6月14日 (星期五)

舜宇光學科技(2382)
解構：
舜宇光學(2382)主要從事設計、研究與開發、生產及銷售光學及光學相關產品，該等產品包括光學零件（例如車載鏡頭、車載激光雷達光學部件、VR空間定位鏡頭、手機鏡頭、玻璃球面和非球面鏡片及其他光學零部件）、光電產品（例如車載模組、VR視覺模組、手機攝像模組、機器人視覺模塊及其他光電模組）及光學儀器（例如智能檢測設備及顯微鏡）。集團專注於結合光學、電子、算法及機械技術的光電相關產品的應用領域﹕如汽車、VR/AR、機器人及手機。在車載鏡頭方面，車載攝像頭為所有汽車朝智能化發展的關鍵配置，尤其是高級輔助駕駛系統（ADAS）車載攝像頭的成長最為迅速。於2023年，集團車載鏡頭的出貨量較2022年增長約15.1%至約90,812,000件，全球市佔率仍居首位，並進一步拉大了與全球第二位的差距。在車載光學新興領域方面，集團持續在激光雷達、抬頭顯示（HUD）及智能車燈領域中挖掘市場機遇，加強產品布局和專利布局，尋求技術層面的差異化突破。在消費級新興光學方面，集團進一步加深與全球各VR名主角客戶的戰略合作，順利達成了關鍵項目的量產。同時，集團在VR近眼顯示相關產品和感知與交互類鏡頭積極投入研發、布局關鍵技術與工藝，成為全球知名客戶的首選供應商。此外，集團在AR光波導、光機及光引擎方面持續加強研發力度並提升規模化的產品製造能力，為客戶提供包括AR產品光學技術綜合解決方案在內的多種產品選擇。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$46.00，目標價$50.00，止蝕價$44.00

信義能源(3868)
解構：
截至2023年12月底止年度，信義能源（03868）綜合收益較2022年上升8.7%至25.17億元（港元．下同）。股東應佔年內溢利微增2.2%至9.93億元。公司擁有及運營的大型太陽能發電場項目生產的電力較2022年增長10.9%。由於多晶硅價格自2022年底開始下跌，光伏組件價格及太陽能發電場項目的安裝成本亦於年內持續下降。期內，公司擁有及運營的大型太陽能發電場項目的總核准容量為3,650.5兆瓦，其中1,724兆瓦屬上網電價政策及1,926.5兆瓦屬平價上網政策。隨著2023年加入平價上網政策下的太陽能發電場項目增加，公司的經營現金流已逐步改善。公司將繼續豐富其太陽能發電場組合，加上母公司信義光能於2023年新增超過1吉瓦的太陽能發電場項目，因此擁有充足的儲備項目可供公司未來收購，料公司可繼續擴大其業務規模及資產組合，以提高盈利能力。
策略：
買入價$1.15，目標價$1.27，止蝕價$1.08

恒安國際 (1044.HK) - FY2023業務仍錄得穩健增長、高端高毛利產品持續增長
恒安國際創立於1985年，是目前國內最大的生活用紙和婦幼衛生用品製造商，旗下擁有安爾樂、心相印、七度空間、安兒樂四枚中國馳名商標，衛生巾、紙尿褲、生活用紙三大主導產品在國內市佔率名列前茅。......更多

2024年第一季：智能手機市場的高階化趨勢

隨著2024年第一季的結束，全球智能手機市場再次證明了其持續的成長動能和技術演進的快速步伐。根據Counterpoint Research的數據，全球智能手機出貨量年增6%，而總收入更是年增7%，達到首季歷史新高。這項成績的取得，主要得益於新興市場的強勁需求以及高端設�......更多

國務院日前發布《公平競爭審查條例》規定，起草單位起草的政策措施，不得含有限制或者變相限制市場准入和退出，限制商品、要素自由流動，影響生產經營成本等內容。條例要求，起草的政策措施不得對市場准入負面清單以外的行業、領域、業務等違法設置審批程序，不得違法設置或者授予特許經營權，不得設置不合理或者歧視性的准入、退出條件。
美國勞工部公布，截至6月8日止當周，首次申請失業救濟人數24.2萬人，按周增加1.3萬人，市場預期為22.5萬人；前值修訂為22.9萬人。美國上周首次申領失業救濟人數4周均值為22.7萬人，按周增加4750人。截至6月1日止當周，美國續領失業救濟人數182萬人，按周增加3萬人，市場預期為179.5萬人。

國際財經
- 美國財長耶倫表示，吸引民間資本的美國公共投資，對於促進長期可持續且包容的增長至關重要，但警告稱，中國大規模國家工業補貼的模式，是世界所不能接受的。耶倫稱，政府對戰略性產業的過度補貼，導致製造業產能過剩，產能遠遠超過疲軟的國內需求。這種過度投資造成的出口泛濫，現在威脅着全球的就業，並導致美國和其他地方出現新的貿易壁壘。
- 發改委公布，根據近期國際市場油價變化情況，按照現行成品油價格形成機制，自明日凌晨零時起，國內汽、柴油價格每噸分別降低190元人民幣及180元。
- 《新浪科技》引述消息報道，螞蟻集團旗下科技商業化板塊螞蟻數科已經獨立運營，其主體螞蟻鏈(上海)數字科技有限公司已經完成20億元人民幣增資。報道指，螞蟻集團董事長兼CEO井賢棟今年3月發布全員信，宣布新一輪組織架構升級，螞蟻集團數字科技事業群原總裁蔣國飛已離職，由集團資深副總裁、原大安全事業群總裁趙聞飆出任獨立後的螞蟻數科CEO。
主要巿場
- 內地股市下跌，上證指數最多升2點或0.1%，高見3040點，隨後乏力再上，大市轉跌，最多跌14點或0.48%，低見3022點，全日收市報3028點，跌8點或0.28%，成交3368.71億元人民幣。深成指反覆走低，最多升26點或0.29%，高見9296點後承壓回軟，最多跌79點或0.85%，低見9190點，全日收市報9206點，跌63點或0.69%，成交4156.03億元。兩市成交合計回升至7525億元。
- 美國通脹呈降溫跡象，惟聯儲局官員預期今年只減息一次，亞太區股市個別發展。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報38720點，跌156點或0.4%。
- 儘管美國通脹進一步降溫，惟法國政局不明朗利淡市場氣氛，道指低開35點後，跌幅即擴大至304點，曾低見38407點；標指一度倒跌0.34%，尾段衝上5441點即市新高；納指早段最多升0.76%，創17741點即市新高。美市收市，道指跌幅縮至65點或0.17%，報38647點；標指反覆回升0.23%，報5433點；納指漲0.34%，報17667點。
環球綜評

美國最新公布的通脹數據較預期溫和，無礙市場揣測聯儲局今年減息次數只有一次的看法升溫，美元匯價周四呈強。美匯指數一度升0.61%，至105.284。美國10年期國庫券孳息率下滑至4.221厘，跌幅為9.5個基點。

百濟神州 (6160.HK)
研究報告: 百濟神州(6160.HK) : 目標價122.00港元。百濟神州成立於 2010 年，是本土創新藥出海龍頭，聚焦于腫瘤的創新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的研發及商業化，是首家實現美股+H股+A股三地上市的創新藥企業。公司實力卓越，具備早期藥物發現、臨床研究、規模化的高質量藥物生產及商業化等全方位一體化能力。公司的四個主要股東包括安進、Baker Brothers Life Sciences, L.P.及其一致行動人、HHLR Fund, L.P.及其一致行動人、Capital Research and Management Company 及其一致行動人分別持股 18.25%、11.30%、10.89%、7.92%，其中最大股東安進，是全球排名前20 位的生物醫藥公司。百濟神州的管線厚度及多樣化程度位居全球競爭前列。目前處於臨床及商業化階段的藥物約 50 個，已上市藥物 16 個（包括自研產品 3 個），處於臨床Ⅲ期階段的藥物 3個，處於臨床Ⅱ期階段的藥物 13 個，處於臨床Ⅰ期階段的藥物 18 個。另外擁有 60 余項臨床前新藥項目，這些藥物類型涉及小分子藥、單抗、雙抗、ADC 等多種類型，多款藥物具備差異化乃至“first-in-class”潛力。豐富、多元化的研發管線廣泛覆蓋了全球 80%的癌症類型（按發病率計算）。在自研方面，百濟擁有卓越的內部開發能力，擁有超 900 人的臨床前研究團隊，自主研發產品中目前共有 11 款產品進入到商業化階段及臨床實驗階段，其中有 3 款已經獲批上市，分別為澤布替尼膠囊、替雷利珠單抗注射液、帕米帕利膠囊，另外 8 款產品處於臨床實驗階段，且為差異化設計的創新藥物。在合作方面，百濟神州 License in/out強大，BD 能力處於全球前列，2017 年與新基公司（現隸屬于百時美施貴寶）達成合作，2019 年底與安進訂立合作協議，2021 年 1 月與 12 月分別與諾華達成合作，先後引進13 款商業化產品的中國權益，包括安進的安加維、倍利妥、凱洛斯，BMS 的瑞複美、維達莎，EUSAPharma的薩溫珂、凱澤百，百奧泰的普貝希，以及諾華的泰菲樂、邁吉甯、維全特、飛尼妥、贊可達等創新產品。公司在臨床開發、臨床策略、臨床執行等方面富有經驗，目前在全球擁有3,500+且仍然不斷增長的商業化團隊，其中中國團隊3,000+名，覆蓋超過 1,000 家醫院。公司的研發佈局已覆蓋 ADC、雙抗/多抗、CDAC（PROTAC）、CAR-NK、mRNA 等在內的多種大/小分子藥物以及新的藥物形式，預計將有望帶來持續的創新產品輸出。財務數據顯示，公司近五年營業收入、產品總收入及核心產品收入持續保持高速增長，研發費用及銷售/管理費用增速持續放緩，其經營虧損在 2022 年迎來首次減虧，經營性盈利拐點有望到來。2023年，公司實現營業收入174.2 億元，比上年同期增加82.13%；實現淨虧損67.2 億元，比上年同期減少69.3 億元；報告期內，經營活動產生的現金流量淨額為-77.9億元；全年研發投入為128.1 億元，與上年同期相比增長14.90%。2024年一季度，公司實現營業收入53.59億元，同比增長74.8%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤-19.08億元，上年同期為-26.13億元，虧損同比縮小。百濟產品組合仍處於高速增長態勢，在產品收入保持高增速的情況下，公司的市值水平將持續提升。

市況分析：美國通脹呈降溫跡象，惟聯儲局官員預期今年只減息一次，亞太區股市個別發展。日本股市連跌兩日，日經平均指數收報38720點，跌156點或0.4%。......更多

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