輝立研究部快訊

6月17日 (星期一)

茶百道(2555)
解構：
茶百道(2555)主要在中國通過加盟模式從事現製茶飲連鎖店業務，其8,000多家門店遍布全國31個省市，實現中國所有省份及各線級城市的全覆蓋。其產品組合包括通常可於全年銷售的經典茶飲，以及僅在特定時間或區域銷售的季節性茶飲及區域性茶飲。在2023年，茶百道門店的總零售額達到169億元人民幣，在中國現製茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%。集團的收入來自向加盟商收取特許權使用費及加盟費、向加盟商銷售貨品及設備、其他收入(包括茶百道門店設計服務、外賣平台的線上運營及管理服務及茶百道直營店收入)。過去幾年，集團財務表現實現強勁增長，收入由2021年的36.44億元人民幣增加16.1%至2022年的42.31億元人民幣，並進一步增加34.8%至2023年的57.04億元人民幣。淨利潤從2021年的7.78億元人民幣增加23.9%至2022年的9.64億元人民幣，並進一步增加19.3%至2023年的11.5億元人民幣，2021年至2023年的淨利潤的年複合增長率達21.6%。中國現製茶飲店行業快速發展，行業規模從2018年至2023年的複合增長率高達25.2%，遠高於同期中國軟飲料行業4.4%的整體增速，而現製茶飲店未來仍具成長空間，2024年至2028年複合增長率預計高達15.4%。茶百道一直滲透並將繼續滲透至擁有巨大消費增長潛力的低線級城市，同時劃穩步擴大海內外市場的茶百道門店網絡。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$10.60，目標價$11.80，止蝕價$10.00

金山軟件(3888)
解構：
2024年第一季度，金山軟件（03888）總收益21.37億元（人民幣．下同），同比增長8%，其中辦公軟件及服務業務收益12.25億元，同比增長17%。一季度公司的經營溢利6.02億元，同比顯著增長31%。得益於信創訂單的推動，機構授權業務實現增長。三月，WPS AI初步開啓商業化。伴隨企業和組織辦公的雲化、協作化和智能化發展趨勢，四月公司推出升級的辦公新質生產力平台WPS 365，涵蓋升級的WPS Office、WPS AI企業版和WPS協作，為用戶提供一站式的AI辦公解決方案。對網絡遊戲業務，旗艦遊戲《劍網3》保持穩健發展，移動端《劍網3無界》開啓多輪測試，該遊戲也於今年六月推出。公司積極運營二次元射擊遊戲《塵白禁區》，一季度該遊戲實現日活躍用戶及流水環比顯著增長。科幻機甲遊戲《解限機》於三月獲得版號，並在中國大陸及海外地區進行測試和持續優化。自首次曝光以來，該遊戲保持在Steam全球心願單排行榜Top 100。展望未來，隨著公司不斷探索WPS AI在各行業辦公場景的落地，加上網絡遊戲業務將繼續聚焦精品遊戲，預料將成為公司長期可持續發展奠定堅實基礎。
策略：
買入價$26.50，目標價$28.90，止蝕價$24.90

恒安國際 (1044.HK) - FY2023業務仍錄得穩健增長、高端高毛利產品持續增長
恒安國際創立於1985年，是目前國內最大的生活用紙和婦幼衛生用品製造商，旗下擁有安爾樂、心相印、七度空間、安兒樂四枚中國馳名商標，衛生巾、紙尿褲、生活用紙三大主導產品在國內市佔率名列前茅。......更多

2024年第一季：智能手機市場的高階化趨勢

隨著2024年第一季的結束，全球智能手機市場再次證明了其持續的成長動能和技術演進的快速步伐。根據Counterpoint Research的數據，全球智能手機出貨量年增6%，而總收入更是年增7%，達到首季歷史新高。這項成績的取得，主要得益於新興市場的強勁需求以及高端設�......更多

人民銀行公布，今年首5個月新增貸款11.14萬億元人民幣。按此計算，5月新增貸款約9500億元。5月底，廣義貨幣(M2)餘額301.85萬億元，按年增長7%。狹義貨幣(M1)餘額64.68萬億元，減少4.2%。流通中貨幣(M0)餘額11.71萬億元，增長11.7%。首5個月人民幣存款增加9萬億元。其中，住戶存款增加7.13萬億元，非金融企業存款減少2.45萬億元。首5個月，社會融資規模增量累計14.8萬億元，按年減少2.52萬億元。
美國芝加哥聯儲銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)表示，最新的通脹數據令他感到釋懷。美國本周較早時公布，5月消費物價指數(CPI)較前一月有所下降，也較預期溫和古爾斯比出席活動時稱，CPI數據良好，倘若未來數個月的CPI仍有類似降勢，將是更好的消息。

國際財經
- 美國明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡利(Neel Kashkari)認為，市場對聯儲局12月開始減息的預期是合理的。他接受美國哥倫比亞廣播公司訪問時稱，聯儲局仍須看到更確切的證據，顯示通脹將有序回落至2%指標後，才會開始減息。因此，上述預期是合理的。
- 印度財經網站Moneycontrol報道，中國手機製造商Vivo印度公司，正在與印度塔塔集團(Tata)洽談出售控股權事項，以符合印度政府的營運要求。雙方的洽談已進入後期階段，Vivo印度公司希望塔塔提高收購價。印度政府要求塔塔持有Vivo印度公司至少51%的股份，同時要求收購後的合資公司由本地業者主導，經銷網也要本地化。
- 中國汽車工業協會公布，5月中國汽車銷量241.7萬輛，按年增長1.5%。其中，新能源汽車銷量95.5萬輛，增長33.3%。今年首5個月，汽車產量完成1138.4萬輛，按年升6.5%，增速較首4個月收窄1.3個百分點；銷量1149.6萬輛，增長8.3%，增速較首4個月收窄2個百分點。
主要巿場
- 內地股市先跌後升，上證指數低開7點，最多跌17點或0.57%，低見3011點，午後有買盤吸納，大市轉升，最多升8點或0.3%，高見3037點，全日收市報3032點，升3點或0.12%，成交3961.95億元。深成指最多跌67點或0.74%，低見9138點後有承接回升，最多升59點或0.65%，高見9265點，全日收市報9252點，升46點或0.5%，成交4518.58億元。市場交投回升，兩市成交合計增逾一成至8481億元。總結上周4日市，滬指累計跌0.61%，連跌5個星期，累計跌121點或3.86%。
- 亞太區股市個別發展。日本股市終止連跌兩日，日經平均指數收報38814點，升94點或0.24%。日股上周累升0.34%。
- 法國政治危機繼續影響投資者情緒，資金流入美債及黃金避險，加上美國最新經濟數據疲軟，美股周五個別發展，道指低開118點後，跌幅曾擴大至341點，低見38305點，標指一度跌0.55%，兩個指數其後都挽回大部分失地；美市收市，道指跌57點或0.15%，報38589點；標指挫0.04%，報5431點；納指反彈0.12%，報17688點。
環球綜評

法國政局混亂消息拖累，歐羅兌美元匯價錄得兩個月以來最大單周跌幅，牽動美元滙價呈強。日圓兌美元則跌至6周以來最低位。美匯指數曾高見105.81，是5月2日以來最高水平，升幅達到0.58%。

美國通脹放緩，市場對聯儲局今年減息的揣測升溫，加上歐洲股市受壓，避險資金流入金市，牽動金價升逾1%，四周以來首度錄得單周上揚。紐約期金收市升1.3%，每盎斯報2349.1美元。...... 更多

國藥控股 (1099.HK)
研究報告: 國藥控股(1099.HK) : 目標價28.00港元。國藥控股（01099）主要業務包括向醫院、其他分銷商、零售藥店及診所等分銷醫藥製品；分銷醫療器械；經營醫藥連鎖店；及分銷實驗室用品、製造及分銷化學試劑、生產及銷售醫藥製品。2023年，公司營業收入達到5965.70億元（人民幣．下同），同比增長8.05%，市場份額加速提升，規模優勢持續顯現，行業龍頭地位穩固。期內，器械分銷和醫藥零售板塊延續過往較好增長態勢，醫藥分銷業務亦在疫情後快速復甦。截至2023年末，公司的醫藥分銷板塊收入佔比同比上升0.19個百分點，達到71.44%；器械分銷板塊收入佔比同比微降0.09個百分點，達到21.09%；醫藥零售板塊收入佔比較同期保持不變，為5.78%。由於醫藥分銷在報告期內增速較快，且監管趨勢促使的業態結構調整優化，公司錄得的毛利率水平較2022年度同比下降了0.46個百分點，至8.13%。但得益於較好的費用管控水平及盤活存量資產，淨利潤和股東應佔淨利潤增速高於毛利增長水平，全年實現淨利潤150.10億元，同比增長4.63%，股東應佔淨利潤達到90.54億元，同比增長6.19%。事實上，國藥的醫藥分銷業務在疫情影響消除後實現快速復甦，業務收入達到4410.51億元，同比增長8.47%。公司積極尋找新的細分市場和增長潛力，加速拓展院外基層廣闊市場，網絡覆蓋能力持續增強，面向基層醫療機構和零售藥房的直銷業務佔比穩步提升。截至2023年末，公司在北京、上海、江浙等重點區域和市場實現穩定增長的同時，在甘肅、寧夏等西北廣闊市場的業務得到了快速發展，夯實了行業引領優勢。國藥的器械分銷業務收入達到1302.13億元，同比增長達到7.75%。專項債、專項再貸款貼息等政策工具應用加快補齊醫療資源短板弱項，醫療服務的剛性需求導致疫情後醫院端門診量和手術量呈現反彈，醫院的醫用耗材、醫療設備的收入佔比同比有所上升。截至2023年末，公司已在近30個省份開展器械專業服務，項目數量較2022年末新增SPD項目124個、新增單體醫院集中配送項目158個、新增區域性醫聯體、醫共體集中配送項目4個。下游醫療機構快速擴面的同時，服務的專業化和數字化程度亦不斷提升，報告期內服務類專利和軟件著作權數量分別新增31項和40項。醫藥零售板塊實現收入356.89億元，同比增長8.22%。專業藥房體系收入同比增長超20%，持續高於行業平均增長水平，國大藥房體系收入同比增長約1.3%的同時，盈利效率大幅提升，淨利潤同比增長50.66%，零售板塊繼續保持業內領先的競爭優勢。截至2023年末，公司的零售藥房店舖總數為12,109家，較2022年底合計淨增1,356家。其中國大藥房10,516家，較2022年底淨增1,203家。專業藥房1,593家，較2022年底淨增153家，已經覆蓋全國30個省、市、自治區，305個地級行政區。順應零售行業政策改革，國藥增強「雙通道」和門診統籌藥房資質獲取，承接改革政策帶來的處方外流需求。截至報告期末，公司「雙通道」資質的門店總數較2022年末增長約28%，達到了1,127家，其中，國大藥房397家，專業化藥房730家，期內淨增244家，「雙通道」業務資質門店網絡佈局進一步完善。此外，公司的主要費用率指標均有下降。其中，銷管費用率為4.38%，同比下降0.13個百分點；全年財務費用率（不含保理）為0.41%，同比下降0.17個百分點。展望，醫療行業恢復仍需克服疫情形成的衝擊和應對醫保改革帶來的傳統業務營利水平下降的挑戰。然而，國藥將進一步加強醫院保障、特藥服務、患者支持、創新支付的有機聯動，形成涵蓋「醫藥患險」的綜合供應鏈生態體系，充分發揮終端網絡的覆蓋及服務優勢，搭建涵蓋藥械多品類的綜合營銷體系。根據聯交所資料顯示，資產管理規模逾2000億美元的Lazard Asset Management最近加碼買入843.37萬股，每股均價21.2元，涉資逾1.78億元，好倉由7.51%升至8.14%。再者，公司的往績市盈率約7倍，股息率近4厘，估值算是便宜，應有條件展升浪，中線上望28.0港元。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市終止連跌兩日，日經平均指數收報38814點，升94點或0.24%。日股上周累升0.34%。......更多

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