輝立研究部快訊

6月18日 (星期二)

移卡(9923)
解構：
移卡(9923)主要於中國提供支付服務及科技賦能商業服務，其產品組合包括到店電商服務，為消費者提供超值本地生活服務，以及商戶解決方案，幫助商戶更好的管理及推動業務增長。集團目標是建立一個獨立可擴展的商業數字化生態系統，以實現商戶與消費者之間無縫、便捷及可靠的支付交易，並進一步延展到為商戶和消費者提供豐富多樣的產品組合。於2023年，受益於集團一直以來服務線下中小商戶的獨特定位及獨立可擴展生態的戰略選擇，隨著國內中小經濟的穩定復甦，集團業務實現了穩定增長，總收入由截至2022年12月31日止年度的34.18億元人民幣增長15.6%至39.5億元人民幣。其中，來自一站式支付服務的收入增加26.5%，主要因為GPV總量由2022年的22,316億元人民幣增長29.2%至28,829億元人民幣，以及費率由2022年的12.3個基點增至13.3個基點。支付業務的亮眼增長得益於集團持續挖掘業務增長的新動能。於2023年，與集團合作的商業銀行數量突破150家，相應GPV實現翻倍增長。到店電商業服務方面，去年集團的GMV錄得超43億元人民幣，增長30.3%。此外，受益於其領先市場地位和不斷提升的運營效率，毛利率由2022年的67.3%增至2023年的80.3%，而虧損淨額繼續同比收窄79.4%至2023年的4350萬元人民幣。商戶解決方案方面，去年收入較2022年增長17.2%至3.63億元人民幣，主要得益於產品更好的商業化能力及服務的綫下商戶付費意願的提升。科技創新方面，移卡的AI實驗室(AI Lab)已運用最前沿的大模型，根據自身應用場景，自研了多款生成式AI 技術產品，大幅提升了產研及運營效率。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$11.00，目標價$12.40，止蝕價$10.40

中國龍工(3339)
解構：
中國龍工（03339）2023年總收益約較去年同期輕微下降5.63%至105.23億元（人民幣．下同）。此乃由於受國內下游基建及房地產行業投資支出減少影響，中國工程機械行業仍不景氣，內銷有所下調。公司產品結構以裝載機和叉車為主，期內裝載機銷售額佔集團整體銷售額比重為41.19% ，較2022年的46.76%降低了5.57個百分點。叉車下游領域運用廣泛，隨著公司叉車競爭力不斷增強，銷售佔比為34.78%，較2022年同期上升了4.52個百分點。挖掘機受益於海外業務大幅增長，其銷售佔比較2022年同期上升了2.00個百分點至11.95%。海外業務繼續快速增長，出口額同比增長20.12% ，再創歷史新高。綜合毛利率為17.53% ，比2022年度同期的16.74%上升了0.79個百分點。全年實現淨利潤6.46億元，同比增長61.25%。隨著地方政府專項債、超長期特別國債等各項政策逐步落地，保障性住房、城中村改造和「平急兩用」公共基礎設施建設的加快推進，有望拉動基建投資，並有利公司實現優於行業的經營質量。
策略：
買入價$1.57，目標價$1.75，止蝕價$1.49

恒安國際 (1044.HK) - FY2023業務仍錄得穩健增長、高端高毛利產品持續增長
恒安國際創立於1985年，是目前國內最大的生活用紙和婦幼衛生用品製造商，旗下擁有安爾樂、心相印、七度空間、安兒樂四枚中國馳名商標，衛生巾、紙尿褲、生活用紙三大主導產品在國內市佔率名列前茅。......更多

2024年第一季：智能手機市場的高階化趨勢

隨著2024年第一季的結束，全球智能手機市場再次證明了其持續的成長動能和技術演進的快速步伐。根據Counterpoint Research的數據，全球智能手機出貨量年增6%，而總收入更是年增7%，達到首季歷史新高。這項成績的取得，主要得益於新興市場的強勁需求以及高端設�......更多

費城聯儲銀行總裁哈克(Patrick Harker)認為，倘若美國經濟一如他所預期，聯儲局今年可能只會減息一次。哈克出席活動時致詞稱，如果經濟一如他預期般緩慢增長、失業率輕度上升，以及通脹須較長時間回落至目標，則聯儲局今年減息一次是合適的做法。
中國商務部對原產於歐盟的進口相關豬肉及豬副產品進行反傾銷立案調查。商務部於今年6月6日收到中國畜牧業協會代表國內豬肉及豬副產品產業正式提交的反傾銷調查申請，申請人請求對原產於歐盟的進口相關豬肉及豬副產品進行反傾銷調查。

國際財經
- 歐洲央行副行長金多斯(Luis de Guindos)表示，他對極右翼勢力在整個歐洲地區的崛起感到憂慮。金多斯周一在西班牙舉行的一個會議上表示，他對那些令歐洲一體化進程面臨質疑的非自由主義運動感到擔憂。
- 國務院總理李強在坎培拉總督府會見澳洲總督赫爾利(David Hurley)。李強表示，在雙方共同努力下，中澳關係回到穩健發展的正確軌道，呈現持續向好的積極態勢。中方願同澳方一道，把當前的良好勢頭進一步鞏固好、發展好，讓中澳全面戰略夥伴關係更加成熟穩定、更加富有成果。
- 《華爾街日報》報道，TikTok母公司字節跳動將在印尼電商部門裁員，以削減成本。TikTok今年1月收購印尼GoTo集團旗下電商平台Tokopedia 75%的股份。TikTok承諾將在一段時間內向擴大後的實體投資超過15億美元。
主要巿場
- 內地股市收市個別發展，上證指數低開低走，最多跌20點，低見3012點，全日收報3015點，跌16點或0.55%，成交3381.47億元人民幣。深成指先跌後升，最多跌50點，低見9202點，最多升45點，高見9298點，全日收報9281點，升29點或0.31%，成交4134.26億元。兩市成交縮減至7516億元。
- 法國政治危機影響市場情緒，資金流入美債及黃金避險，亞太區股市下滑。日本股市急挫，日經平均指數低見37950點，跌864點，收報38102點，跌712點或1.83%，為逾兩星期收市新低。
- 法國政治危機引發的不安情緒紓緩，美股周一反覆靠穩，道指低開23點後，跌幅最多擴至157點，低見38431點，惟很快收復失地，尾段一度倒升250點，高見38839點；標指與納指盤中同告破頂，最多分別攀升1.05%、1.4%，高見5488點、17935點，收市亦齊創歷史新高。道指收市升188點或0.49%，報38778點；標指漲0.77%，報5473點；以科技股為主的納指反彈0.95%，報17857點。
環球綜評

歐元兌美元反彈，法國金融市場稍為企穩。法國總統馬克龍上周宣布提前大選，政治波動觸發歐元兌美元跌至逾一個月低位。美匯反覆曾跌0.23%，報105.31；日圓挫0.37%，歐羅漲0.34%。

美國聯儲局官員的言論令到市場對局方減息的揣測降溫，美國債息周一上揚，牽動國際金價下滑。紐約期金收市跌20.1美元，每盎斯報2329美元。...... 更多

國藥控股 (1099.HK)
研究報告: 國藥控股(1099.HK) : 目標價28.00港元。國藥控股（01099）主要業務包括向醫院、其他分銷商、零售藥店及診所等分銷醫藥製品；分銷醫療器械；經營醫藥連鎖店；及分銷實驗室用品、製造及分銷化學試劑、生產及銷售醫藥製品。2023年，公司營業收入達到5965.70億元（人民幣．下同），同比增長8.05%，市場份額加速提升，規模優勢持續顯現，行業龍頭地位穩固。期內，器械分銷和醫藥零售板塊延續過往較好增長態勢，醫藥分銷業務亦在疫情後快速復甦。截至2023年末，公司的醫藥分銷板塊收入佔比同比上升0.19個百分點，達到71.44%；器械分銷板塊收入佔比同比微降0.09個百分點，達到21.09%；醫藥零售板塊收入佔比較同期保持不變，為5.78%。由於醫藥分銷在報告期內增速較快，且監管趨勢促使的業態結構調整優化，公司錄得的毛利率水平較2022年度同比下降了0.46個百分點，至8.13%。但得益於較好的費用管控水平及盤活存量資產，淨利潤和股東應佔淨利潤增速高於毛利增長水平，全年實現淨利潤150.10億元，同比增長4.63%，股東應佔淨利潤達到90.54億元，同比增長6.19%。事實上，國藥的醫藥分銷業務在疫情影響消除後實現快速復甦，業務收入達到4410.51億元，同比增長8.47%。公司積極尋找新的細分市場和增長潛力，加速拓展院外基層廣闊市場，網絡覆蓋能力持續增強，面向基層醫療機構和零售藥房的直銷業務佔比穩步提升。截至2023年末，公司在北京、上海、江浙等重點區域和市場實現穩定增長的同時，在甘肅、寧夏等西北廣闊市場的業務得到了快速發展，夯實了行業引領優勢。國藥的器械分銷業務收入達到1302.13億元，同比增長達到7.75%。專項債、專項再貸款貼息等政策工具應用加快補齊醫療資源短板弱項，醫療服務的剛性需求導致疫情後醫院端門診量和手術量呈現反彈，醫院的醫用耗材、醫療設備的收入佔比同比有所上升。截至2023年末，公司已在近30個省份開展器械專業服務，項目數量較2022年末新增SPD項目124個、新增單體醫院集中配送項目158個、新增區域性醫聯體、醫共體集中配送項目4個。下游醫療機構快速擴面的同時，服務的專業化和數字化程度亦不斷提升，報告期內服務類專利和軟件著作權數量分別新增31項和40項。醫藥零售板塊實現收入356.89億元，同比增長8.22%。專業藥房體系收入同比增長超20%，持續高於行業平均增長水平，國大藥房體系收入同比增長約1.3%的同時，盈利效率大幅提升，淨利潤同比增長50.66%，零售板塊繼續保持業內領先的競爭優勢。截至2023年末，公司的零售藥房店舖總數為12,109家，較2022年底合計淨增1,356家。其中國大藥房10,516家，較2022年底淨增1,203家。專業藥房1,593家，較2022年底淨增153家，已經覆蓋全國30個省、市、自治區，305個地級行政區。順應零售行業政策改革，國藥增強「雙通道」和門診統籌藥房資質獲取，承接改革政策帶來的處方外流需求。截至報告期末，公司「雙通道」資質的門店總數較2022年末增長約28%，達到了1,127家，其中，國大藥房397家，專業化藥房730家，期內淨增244家，「雙通道」業務資質門店網絡佈局進一步完善。此外，公司的主要費用率指標均有下降。其中，銷管費用率為4.38%，同比下降0.13個百分點；全年財務費用率（不含保理）為0.41%，同比下降0.17個百分點。展望，醫療行業恢復仍需克服疫情形成的衝擊和應對醫保改革帶來的傳統業務營利水平下降的挑戰。然而，國藥將進一步加強醫院保障、特藥服務、患者支持、創新支付的有機聯動，形成涵蓋「醫藥患險」的綜合供應鏈生態體系，充分發揮終端網絡的覆蓋及服務優勢，搭建涵蓋藥械多品類的綜合營銷體系。根據聯交所資料顯示，資產管理規模逾2000億美元的Lazard Asset Management最近加碼買入843.37萬股，每股均價21.2元，涉資逾1.78億元，好倉由7.51%升至8.14%。再者，公司的往績市盈率約7倍，股息率近4厘，估值算是便宜，應有條件展升浪，中線上望28.0港元。

市況分析：法國政治危機影響市場情緒，資金流入美債及黃金避險，亞太區股市下滑。日本股市急挫，日經平均指數低見37950點，跌864點，收報38102點，跌712點或1.83%，為逾兩星期收市新低。......更多

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