輝立研究部快訊

6月24日 (星期一)

國藥控股(1099)
解構：
國藥控股(1099)主要從事醫藥分銷、器械分銷和醫藥零售業務，其醫藥分銷業務在疫情影響消除後實現快速復甦。集團積極尋找新的細分市場和增長潛力，加速拓展院外基層廣闊市場，網絡覆蓋能力持續增強，面向基層醫療機構和零售藥房的直銷業務佔比穩步提升。器械分銷方面，集團積極適應帶量採購提速擴面的變化，通過優化產品結構、深化器械業務網絡覆蓋，持續推進業務高質量發展。醫藥零售方面，集團深入推進「批零協同」、「藥械聯動」等核心戰略落地，並且不斷加強零售業態的網絡布局和區域覆蓋，重點提升對業務空白地區以及面向醫療機構的覆蓋率，通過匯聚零售核心資源形成規模優勢，以專業化管理推動零售診療業務健康可持續發展，最終提升直接面向C端的服務能力。截至2023年末，集團零售藥房店舖總數為12,109家，較2022年底合計淨增1,356家。其中，國大藥房10,516家，較2022年底淨增1,203家；專業藥房1,593家，較2022年底淨增153家，已經覆蓋全國30個省、市、自治區，305個地級行政區。未來，集團將以新修訂的「十四五」戰略規劃為指引，以「科技創新」為戰略支撐，明確「高效醫藥供應鏈組織者」和「產業鏈綜合服務方案提供者」的全新發展定位，聚焦「數智化、一體化、平台化、國際化」，全面打造順應國家發展戰略的供應鏈綜合服務能力，加速構建優勢顯著的「國家藥械網」。同時，將加快培育戰略性新興產業，加大器械製造投資併購力度，推進「產、學、研、用」的深度融合，打造自主化工業支撐平台，推動智慧供應鏈、醫療服務等業態多元化發展。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$21.80，目標價$24.00，止蝕價$20.80

中國水務(855)
解構：
截至2023年9月底止六個月，中國水務（00855）總收益穩定增長0.9%至68.46億元（港幣．下同）。於回顧期間內，公司的「管道直飲水供應」分部錄得顯著增長。另外，「城市供水」、「管道直飲水供應」及「環保」分部的收益總額由51.87億元增長至58.75億元，即分部收益錄得13.3%的平穩及持續增長，主因是公司通過城鄉供水一體化和供排水一體化的實施、積極發展管道直飲水供應業務，建立「供水+管道直飲水」的雙輪驅動業務組合。期內，管道直飲水供應分部之收益為10.27億元，按年大幅增長160.6%。管道直飲水供應分部之溢利為3.35億元，按年大幅增長175.1%。展望高質量的供水服務和產品是國內供水行業未來主要發展方向之一，當中管道直飲水將是引領中國民衆生活用水朝低碳消費升級的主流路徑。公司在管道直飲水領域擁有先發優勢，更是目前國內唯一一家已開展全國佈局的水務企業，符合當前發展模式和市場需求，料將為公司的業務發展帶來難得的快速成長機遇。
策略：
買入價$6.36，目標價$6.92，止蝕價$5.93

恒安國際 (1044.HK) - FY2023業務仍錄得穩健增長、高端高毛利產品持續增長
恒安國際創立於1985年，是目前國內最大的生活用紙和婦幼衛生用品製造商，旗下擁有安爾樂、心相印、七度空間、安兒樂四枚中國馳名商標，衛生巾、紙尿褲、生活用紙三大主導產品在國內市佔率名列前茅。......更多

2024年第一季：智能手機市場的高階化趨勢

隨著2024年第一季的結束，全球智能手機市場再次證明了其持續的成長動能和技術演進的快速步伐。根據Counterpoint Research的數據，全球智能手機出貨量年增6%，而總收入更是年增7%，達到首季歷史新高。這項成績的取得，主要得益於新興市場的強勁需求以及高端設�......更多

飛天茅臺價格重陷跌勢。飛天茅臺散瓶批價已經來到2260元/瓶，整箱批價2550元/瓶附近。“茅臺1935”參考批價則已經來到780元下方，甚至低於798元的出廠價，管道價格出現了“倒掛”。貴州茅臺股價同樣重陷跌勢，週五收盤跌幅為1.94%，報1471元/股。
集運指數（歐線）期貨持續創下歷史新高，連續合約今年以來漲幅超過200%。航運業目前正面臨供需失衡、港口擁堵和集裝箱短缺等問題，主要是由紅海地區的危機局勢引發的。

國際財經
- 世界黃金協會發佈2024年央行黃金儲備調查報告稱，29%的受訪央行計畫在未來12個月內增加黃金儲備，這是自2018年調查開始以來的最高比例。
- 歐元區6月製造業PMI初值45.6，為6個月以來新低，預期47.9，5月終值47.3；服務業PMI初值52.6，為3個月以來新低，預期53.5，5月終值53.2；綜合PMI初值50.8，為3個月以來新低，預期52.5，5月終值52.2歐洲經濟復蘇希望受挫，受近期由於政壇動盪和財政赤字惡化，6月製造業、服務業PMI出現雙雙下滑。不及預期的PMI數據給歐洲央行在採取行動時增添壓力。
- 中國外匯交易中心黨委書記霍穎勵在2024陸家嘴論壇上表示，近期境外投資者已經連續16個月淨買入中國債券，債券持有規模超過4萬億元，創歷史新高。
- 工信部印發《2024年汽車標準化工作要點》，從健全汽車技術標準體系、加快關鍵急需標準研製等五方面提出19條具體任務。其中提到，加大智能網聯汽車標準研製力度、強化汽車晶片標準供給等。
主要巿場
- 日經225指數跌0.09%報38596.47點，本周累計跌0.56%。
- 週五（6月21日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指漲0.04%報39150.33點，錄得連續第四日上漲，標普500指數跌0.16%報5464.62點，納指跌0.18%報17689.36點。麥當勞漲2.3%，耐克漲1.6%，領漲道指。英偉達跌3.22%，近兩個交易日回調6.7%，市值蒸發2220億美元，特斯拉漲0.79%。中概股普遍下跌，比特數字跌7.69%，極氪跌6.08%。本周，道指漲1.45%，標普500指數漲0.61%，納指持平。
- 週五（6月21日），A股縮量下跌，滬指失守3000點，創近3個月新低。截止收盤，上證指數收跌0.24%報2998.14點，深證成指跌0.04%報9064.84點，創業板指跌0.39%報1755.88點，科創50漲0.43%，北證50漲1.48%。市場成交額僅6235.7億元，創5個月新低。值得一提的是，牧原股份、中信建投、通威股份、新希望、隆基綠能等多只權重股尾盤集合競價跳水，中遠海控、海光資訊、中信銀行、兗礦能源、榮盛石化等權重股則出現“翹尾”。板塊上，水利股領漲，新型城鎮化概念股全天強勢，基建股同步拉升，民爆概念股亦表現不俗，腦機介面概念股逆勢活躍，創新藥概念股連續反彈；白酒股持續低迷，教育股下挫，煤炭股回調，光刻機概念股表現不振。本周，上證指數累計跌1.14%，錄得周線五連陰；創業板指跌1.98%。
環球綜評

週五（6月21日），紐約尾盤，美元指數漲0.15%報105.8251，周漲0.28%。非美貨幣全線下跌，歐元兌美元跌0.09%報1.0693，周跌0.09%；英鎊兌美元跌0.11%報1.2645，周跌0.32%；澳元兌美元跌0.23%報0.664，周漲0.38%；美元兌日元漲0.54%報159.7845，周漲1.52%；美元兌加元漲0.04%報1.3696，周跌0.28%；美元兌瑞郎漲0.31%報0.8942，周漲0.46%；離岸人民幣對美元跌3個基點報7.2905，本周累計跌195個基點。

市況分析：週五（6月21日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨收跌1.45%報2334.7美元/盎司，當周累計跌0.61%，COMEX白銀期貨收跌4.03%報29.58美元/盎司，當周累計漲0.37%。...... 更多

深圳國際 (152.HK)
研究報告: 深圳國際(152.HK) : 目標價8.00港元。深圳國際（00152）去年實現總收入約205.24億元（港幣．下同），同比上升32%；股東應佔盈利同比上升52%至約19.02億元。營收和盈利上揚，主要由於物流園轉型升級業務中前海住宅項目頤城栖灣里於2023年度竣工交付，確認收入約55億元，並錄得稅後收益15.63億元，以及按會計準則本年度無需確認應佔聯營公司深圳航空之進一步虧損。按業務劃分，物流業務實現收入約18.38億元，同比下跌6%；股東應佔盈利同比下跌63%至約5.32億元。其中，物流園業務的收入同比下跌3%至約15.19億元，主要由於受需求持續低迷及行業競爭激烈等因素影響所致。股東應佔盈利同比下跌63%至約5.24億元，主要由於本年度未經「投建融管」模式獲得物流園項目置入基金之收益。物流服務業務的收入及股東應佔盈利分別同比下跌18%至約3.19億元及9%至約862萬元。港口及相關服務業務的收入同比上升2%至約28.05億元，主要受惠於港口供應鏈業務平穩增長；股東應佔盈利同比下跌 15%至約8,775萬元，主要由於南京西壩港因市場需求下降導致業務量減少所致。然而，通過積極培養新投產運營項目以實現其與南京西壩港之間的良好業務協同，這將有助於公司港口板塊提高運輸效率、提升客戶服務能力、擴大市場份額和降低運營風險。物流園轉型升級業務的收入同比上升至約55.56億元，主要是由於頤城栖灣里項目於本年度完工交付，並確認收入約55億元。股東應佔盈利為約17.46億元，主要來自於頤城栖灣里項目的貢獻；但同比下跌39%，原因為2022年同期因前海商業公司增資擴股錄得收益，而去年度並無該等收益。深圳國際的收費公路業務由持有約 52%權益的深圳高速（其H股：00548 及A股：600548）統籌經營。隨著國內經濟及社會全面恢復正常運行，收費公路車流量去年已恢復增長。然而，受武黃高速特許經營權於2022年12月到期終止的因素影響，路費收入升幅有所收窄。收費公路於去年度實現路費收入59.71億元，同比上升4%；而收費公路業務的淨利潤亦同比上升23%至23.80億元。通過近幾年的實踐探索，深圳國際已將清潔能源發電作為重點發展的領域。截至 2023 年底，公司投資和經營的風力發電項目累計裝機容量達648兆瓦，均為已建成併網項目。另外，公司將有機垃圾處理作為大環保產業下著重發展的細分行業，去年有機垃圾設計處理規模超過 6,900 噸/日，經營模式主要為 BOT 等特許經營方式，為政府客戶提供有機固廢和生活垃圾（包括餐飲垃圾、廚餘垃圾、園林垃圾等）無害化處理，並將處理後的資源化產品銷售給下游客戶。於2023年度，大環保業務實現收入17.98億元，同比下降 11%，主要由於風機銷售下降以及本年度風資源較小導致風力發電收入減少。同時，由於期內藍德環保公司的折舊攤銷費用增加及南京風電公司資產減值等因素影響，致使大環保業務錄得淨虧損約1.30億元（2022 年:淨利潤2.48億元）。展望2024年，公司繼續依託城市配套基礎設施開發運營方面的傳統優勢，圍繞物流、港口、收費公路、大環保四大核心業務，持續提高經營效益，改善盈利水平。深圳國際去年度末期股息為每股0.40元，同比上升56%；往績市盈率只有約8倍多，股息率逾6厘，估值算是便宜，中線上望8.00港元。

市況分析：日經225指數跌0.09%報38596.47點，本周累計跌0.56%。......更多

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