輝立研究部快訊

6月26日 (星期三)

友邦保險(1299)
解構：
友邦保險(1299)在2024年第一季取得非常強勁的31%新業務價值增長，並締造了歷來最高的季度新業務價值，達13.27億美元，彰顯其多元化業務優勢。集團中國內地業務的新業務價值增長為38%，主要受益於「最優秀代理」新業務價值取得非常強勁的雙位數字增長，以及銀行保險業務的持續增長。新業務價值利潤率從2023年下半年的52.7%進一步增至54.6%。香港業務實現43%的新業務價值增長，新業務價值利潤率從2023年下半年的58.1%上升至64.3%。本地和中國內地訪客客戶群帶來的新業務價值貢獻大致相若，且均取得雙位數字增長。泰國業務締造雙位數字的新業務價值增長，主要由代理和銀行保險渠道所帶動。代理方面，活躍代理人數的增加和生產力提升支持增長，同時集團繼續實現非常強勁的招聘動力。受惠於傳統保障及單位連結式產品之高貢獻，新業務價值利潤率保持強勁，超過90%。新加坡業務延續2023年下半年的強勁動力，馬來西亞業務的新業務價值亦錄得雙位數字增長。其他市場分部都錄得雙位數字的新業務價值增長，主要印度的合資公司 Tata AIA Life 以及澳洲、菲律賓和南韓業務強勁的雙位數字增長所帶動。公司董事會已批准在現有股份回購計劃中增添20億美元，使總額增至120億美元。新增添的20億美元股份回購目標在可行的情況下將儘快展開，並預期在大約12個月內完成。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$54.50，目標價$59.50，止蝕價$52.00

阿里巴巴(9988)
解構：
FY2024Q4季度（對應2024年首季度）業績顯示，公司實現營業收入2119億元（yoy+7%），淨利潤9.19億元，經調整淨利潤244.18億元同比下降11%。主要系淘天、國際商業、菜鳥等投入加大。618期間，淘天GVM同比增長10%-15%，市場份額 42%，變革戰略初顯成效。公司的回購及分紅比率持續提升，8月香港雙重主要上市可助其增加流動性。
策略：
買入價$71.81，目標價$78.18，止蝕價$68.50

恒安國際 (1044.HK) - FY2023業務仍錄得穩健增長、高端高毛利產品持續增長
恒安國際創立於1985年，是目前國內最大的生活用紙和婦幼衛生用品製造商，旗下擁有安爾樂、心相印、七度空間、安兒樂四枚中國馳名商標，衛生巾、紙尿褲、生活用紙三大主導產品在國內市佔率名列前茅。......更多

2024年第一季：智能手機市場的高階化趨勢

隨著2024年第一季的結束，全球智能手機市場再次證明了其持續的成長動能和技術演進的快速步伐。根據Counterpoint Research的數據，全球智能手機出貨量年增6%，而總收入更是年增7%，達到首季歷史新高。這項成績的取得，主要得益於新興市場的強勁需求以及高端設�......更多

受國務院委託，國家發改委副主任鄭備向十四屆全國人大常委會第十次會議作《國務院關於促進民營經濟發展情況的報告》。報告提出，推動各類經營主體依法平等進入負面清單之外的行業、領域、業務；加大對民營企業的信貸投入，健全風險分擔和補償機制，支持符合條件的民營企業上市融資和再融資。落實資本市場服務科技企業高水準發展措施，加大對初創期、種子期創業的支持力度。支持包括民營企業在內的數據要素型企業做優做強；推動加快制定民營經濟促進法。防範不當立案、選擇性執法司法、趨利性執法司法或地方司法保護。
OpenAI的技術將對中國設限，國產大模型迅速啟動“搬家服務”。百度智能雲千帆推出大模型普惠計畫，為新註冊企業用戶提供多項免費服務。阿裏雲宣佈，將為OpenAI API用戶提供具有性價比的中國大模型替代方案，並為中國開發者提供2200萬免費tokens和專屬遷移服務。商湯科技也宣佈推出大模型0元購計畫，為“日日新SenseNova”新註冊企業用戶贈送5000萬Token包。

國際財經
- 美國4月FHFA房價指數同比升6.3%，前值升6.7%；環比升0.2%，預期升0.3%，前值從升0.1%修正為持平。房價指數424.3，前值從423.4修正為423.3。
- 美聯儲理事鮑曼表示，預計通脹率將在一段時間內保持高位，目前還沒有到降息的合適時機；隨著通脹下降，將需要降息；2024年不會降息，將降息時間推遲至2025年。
- 住建部、金融監管總局聯合召開保交房政策培訓視頻會議。會議指出，為進一步發揮城市房地產融資協調機制作用，更好滿足城市房地產專案的合理融資需求，要壓實地方政府、房地產企業、金融機構各方責任；完善機制組成，健全專案推送回饋管理，加大專案修復力度；加強“白名單”的審核把關；指導銀行做好融資支持；做好經驗總結和經驗推廣。
- 財政部、央行等4部門印發通知實施設備更新貸款財政貼息政策。政策內容顯示，支持範圍包括，經營主體按照《國務院關於印發〈推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案〉的通知》要求實施設備更新行動，納入相關部門確定的備選專案清單，且銀行向其發放的貸款獲得中國人民銀行設備更新相關再貸款支持的，中央財政對經營主體的銀行貸款給予貼息；貼息標準為，銀行向經營主體發放的貸款符合再貸款報銷條件的，中央財政對經營主體的銀行貸款本金貼息1個百分點。按照相關貸款資金劃付供應商帳戶之日起予以貼息，貼息期限不超過2年。
主要巿場
- 日經225指數漲0.95%報39173.15點。
- 週二（6月25日），美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.76%報39112.16點，標普500指數漲0.39%報5469.3點，納指漲1.26%報17717.65點。家得寶跌3.58%，陶氏跌2.69%，領跌道指。英偉達漲6.76%，特斯拉漲2.61%。中概股多數下跌，碩迪生物跌8.52%，大全新能源跌8.13%。中概新能源汽車股漲跌不一，蔚來汽車跌1.46%，小鵬汽車漲0.19%，理想汽車漲0.11%。
環球綜評

週二（6月25日），A股沖高回落，延續近期調整態勢，創業板指盤中跌逾2%，半導體產業鏈全線下挫，先進封裝、GPU方向領跌。截止收盤，上證指數收跌0.44%報2950點，深證成指跌0.83%報8850.29點，創業板指跌1.82%報1700.02點，科創50指數跌2.89%報717.75點。市場成交額6511.9億元。板塊上，工業母機概念股爆發，機器人概念同步走強，減速器概念股穩步上漲，小米汽車概念反彈，維生素概念股大漲，晶片股再度下挫，光伏產業鏈全面走低，新能源車指數午後跳水，CPO概念股走低。

市況分析：週二（6月25日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.54%報2331.7美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.05%報28.92美元/盎司。...... 更多

深圳國際 (152.HK)
研究報告: 深圳國際(152.HK) : 目標價8.00港元。深圳國際（00152）去年實現總收入約205.24億元（港幣．下同），同比上升32%；股東應佔盈利同比上升52%至約19.02億元。營收和盈利上揚，主要由於物流園轉型升級業務中前海住宅項目頤城栖灣里於2023年度竣工交付，確認收入約55億元，並錄得稅後收益15.63億元，以及按會計準則本年度無需確認應佔聯營公司深圳航空之進一步虧損。按業務劃分，物流業務實現收入約18.38億元，同比下跌6%；股東應佔盈利同比下跌63%至約5.32億元。其中，物流園業務的收入同比下跌3%至約15.19億元，主要由於受需求持續低迷及行業競爭激烈等因素影響所致。股東應佔盈利同比下跌63%至約5.24億元，主要由於本年度未經「投建融管」模式獲得物流園項目置入基金之收益。物流服務業務的收入及股東應佔盈利分別同比下跌18%至約3.19億元及9%至約862萬元。港口及相關服務業務的收入同比上升2%至約28.05億元，主要受惠於港口供應鏈業務平穩增長；股東應佔盈利同比下跌 15%至約8,775萬元，主要由於南京西壩港因市場需求下降導致業務量減少所致。然而，通過積極培養新投產運營項目以實現其與南京西壩港之間的良好業務協同，這將有助於公司港口板塊提高運輸效率、提升客戶服務能力、擴大市場份額和降低運營風險。物流園轉型升級業務的收入同比上升至約55.56億元，主要是由於頤城栖灣里項目於本年度完工交付，並確認收入約55億元。股東應佔盈利為約17.46億元，主要來自於頤城栖灣里項目的貢獻；但同比下跌39%，原因為2022年同期因前海商業公司增資擴股錄得收益，而去年度並無該等收益。深圳國際的收費公路業務由持有約 52%權益的深圳高速（其H股：00548 及A股：600548）統籌經營。隨著國內經濟及社會全面恢復正常運行，收費公路車流量去年已恢復增長。然而，受武黃高速特許經營權於2022年12月到期終止的因素影響，路費收入升幅有所收窄。收費公路於去年度實現路費收入59.71億元，同比上升4%；而收費公路業務的淨利潤亦同比上升23%至23.80億元。通過近幾年的實踐探索，深圳國際已將清潔能源發電作為重點發展的領域。截至 2023 年底，公司投資和經營的風力發電項目累計裝機容量達648兆瓦，均為已建成併網項目。另外，公司將有機垃圾處理作為大環保產業下著重發展的細分行業，去年有機垃圾設計處理規模超過 6,900 噸/日，經營模式主要為 BOT 等特許經營方式，為政府客戶提供有機固廢和生活垃圾（包括餐飲垃圾、廚餘垃圾、園林垃圾等）無害化處理，並將處理後的資源化產品銷售給下游客戶。於2023年度，大環保業務實現收入17.98億元，同比下降 11%，主要由於風機銷售下降以及本年度風資源較小導致風力發電收入減少。同時，由於期內藍德環保公司的折舊攤銷費用增加及南京風電公司資產減值等因素影響，致使大環保業務錄得淨虧損約1.30億元（2022 年:淨利潤2.48億元）。展望2024年，公司繼續依託城市配套基礎設施開發運營方面的傳統優勢，圍繞物流、港口、收費公路、大環保四大核心業務，持續提高經營效益，改善盈利水平。深圳國際去年度末期股息為每股0.40元，同比上升56%；往績市盈率只有約8倍多，股息率逾6厘，估值算是便宜，中線上望8.00港元。

市況分析：日經225指數漲0.95%報39173.15點。......更多

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