輝立研究部快訊

7月2日 (星期二)

中國重汽(3808)
解構：
中國重汽(3808)主要從事製造和銷售重型卡車、中重型卡車和輕型卡車等商用車，以及發動機、變速箱及相關零部件。於2023年，商用車行業走出低谷期，呈現復甦態勢。重卡行業方面，國內市場觸底反彈，主要以物流需求和存量更新為主；海外需求持續增長，中國重卡出口再創歷史新高；根據中國汽車工業協會統計，全年實現重卡銷售約91.1萬輛，同比增長35.6%。輕卡行業方面，受益於消費復甦和置換更新需求，全年實現輕卡銷售約189.5萬輛，增長17.1%。中國重汽去年分別銷售重卡和輕卡226,999輛和96,567輛，同比分別增加43.9%和20.6%。營業總收入增長43.9%至854.98億元人民幣，股東應佔溢利為53.18億元人民幣，增長2.2倍。今年第一季度，中國重汽出口銷量再創歷史新高，達到3.7萬輛。集團在110多個國家和地區發展營銷網絡200餘家，建立了26個境外合作KD生產工廠，形成了基本覆蓋非洲、中東、中南美和東南亞等發展中國家和主要新興經濟體，以及金磚國家和部分成熟市場的國際市場營銷網絡體系。集團將加速開拓高端市場，以及在傳統優勢市場導入更加具有競爭力的豪沃T7S、TX、MAX等新產品，不斷完善產品型譜和配置。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$20.00，目標價$21.40，止蝕價$19.20

威勝控股(3393)
解構：
公司主要從事智能計量解決方案業務，包括電智能計量，通信及流體（通訊終端及水、燃氣及熱）智能計量，以及智能配電設備的製造及銷售。公司長期位於國網、南網相關產品集采份額前列。2023年公司實現收入為人民幣72.52億元，同比增加24%；應占純利為人民幣5.21億元，同比上升61%，派息率約49%。公司在海外市場的競爭力也在持續走強，截至2023年底，公司在手訂單約為人民幣79億元，訂單充沛。
策略：
買入價$6.55，目標價$7.50，止蝕價$6.00

恒安國際 (1044.HK) - FY2023業務仍錄得穩健增長、高端高毛利產品持續增長
恒安國際創立於1985年，是目前國內最大的生活用紙和婦幼衛生用品製造商，旗下擁有安爾樂、心相印、七度空間、安兒樂四枚中國馳名商標，衛生巾、紙尿褲、生活用紙三大主導產品在國內市佔率名列前茅。......更多

政策+資本風頻起，智能駕駛汽車將迎來快速發展期

近期智能駕駛汽車領域的政策頻發：1）2024年6月4日，根據《關于開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知》，工業和信息化部、公安部、住房城鄉建設部、交通運輸部等四部門組織對首次集中申報的方案進行了初......更多

人民銀行公布，6月國家開發銀行、進出口銀行、農業發展銀行淨償還抵押補充貸款(PSL)1274億元，期末PSL餘額為28245億元。這是PSL連續第四個月淨償還，6月規模較5月並明顯反彈。在暫停兩個月後，為滿足金融機構臨時性流動性需求，6月央行對金融機構開展常備借貸便利(SLF)操作共25.5億元；其中，隔夜20億元，七天期5.5億元；期末SLF餘額25.5億元。
美國10年期債息一度抽高15.6個基點，至4.497厘，對息口較敏感的2年期債息亦升7.5個基點，至4.795厘。紐約聯儲銀行總裁威廉斯(John Williams)在國際清算銀行(BIS)會議上揚言，他有信心聯儲局可以實現把通脹持續地降至2%的目標，並提到當局已採取果斷和迅速的行動打擊通脹。

國際財經
- 彭博引述知情人士報道，美國司法部將起訴波音公司刑事欺詐，令該公司在認罪或是上庭受審之間做出選擇。知情人士透露，美國司法部周日在一場會議上，對兩宗737 Max事故遇難者的家屬和他們的律師表示，波音需在本周末之前決定是否認罪。其中兩位知情人士稱，美國司法部將通知波音公司，在根據2021年延遲起訴協議已經支付的2.436億美元之外，公司還需支付2.436億美元的額外刑事罰款，令總計的罰款金額接近5億美元。他們表示，公司還必須聘請一名企業監察員，為期3年。
- 中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰在北京主持召開外資工作座談會。他表示，要準確把握當前引資工作面臨的新形勢，進一步增強信心和決心，進一步做好吸引和利用外資工作。
- 蔚來(09866)公布，6月交付新車21209輛，按年增長98%，創歷史新高。今年第二季，蔚來交付新車57373輛，超交付指引，按年增長1.44倍。今年上半年，共交付新車87426輛，按年增長60.2%。
主要巿場
- 內地股市收市個別發展，上證指數收升0.9%，連升兩日。兩市成交合計縮減至6580億元。上證指數先跌後升，最多跌5點，低見2961點，其後回升，最多升29點，高見2996點，全日收報2994點，升27點或0.92%，成交2943.22億元。深成指最多跌77點，低見8771點，低位有買盤吸納，最多升65點，高見8914點，全日收報8899點，升50點或0.57%，成交3637.16億元。滬深300指數全日收報3478點，升16點或0.48%；創業板指數報1682點，跌不足1點。
- 日本股市造好，連升兩日，日經平均指數收報39631點，升47點或0.12%。
- 美市收市，道指報39169點，升50點或0.13%；標指上揚0.27%，報5475點；納指漲0.83%，報17879點；反映中國概念股表現的金龍指數進賬0.79%。
環球綜評

美匯指數最多挫0.42%，至105.425。

紐約期金收市大致沒有變動，每盎斯報2338.9美元。現貨金價一度抽升0.51%，高見每盎斯2338.56美元；收市報2331.73美元，仍漲0.22%。...... 更多

三七互娛 (002555.SZ)
研究報告: 三七互娛(002555.SZ) : 目標價15.00元人民幣。公司成立於2011年，業務佈局涵蓋全球網絡遊戲的研發與發行，旗下擁有全球頂尖的研發品牌三七遊戲、移動遊戲及網頁遊戲發行品牌37網遊、移動遊戲發行品牌37手游和海外發行品牌37GAMES。近年來，公司在ARPG品類研發優勢基礎上，深刻貫徹“精品化、多元化、全球化”戰略，研發團隊將遊戲品類拓展至MMORPG、SLG、SRPG、模擬經營等，覆蓋魔幻、仙俠、都市、青春校園、女性向等不同題材；發行策略從相對專一的“ARPG+SLG”調整為“多元化發展”，在國內和海外多地市場保持領先地位。此外，出海業務近年來成為公司發展的新動力，公司的海外品牌37GAMES已覆蓋200多個國家和地區。2012-2022年十年間，中國國內遊戲市場整體規模從約600億元增長至約2600億元（CAGR=16%），公司也經歷了數輪戰略升級迭代，成功抓住每一輪行業拐點，國內收入規模從5.9億元增長到104.1億元（CAGR=33%），且2020年來出海收入增速遠超行業增速。行業估算，2022年公司在國內移動遊戲、中國遊戲出海市場的市占率分別為9.1%/7.4%。2023年，隨著LLM及文生圖模型發展，生成式AI取得突破，技術對行業格局的影響再次面臨變革拐點。2018年起，公司就已將AI深度嵌入創意、研發、發行、運營全流程。研發側採用“宙斯”“雅典娜”“波塞冬”“阿瑞斯”“丘比特”，“1+3+1系統”進行數據分析，提升研發效率的同時降低研發成本；發行側採用“圖靈”“量子”“天機”“易覽”幫助降低獲客成本，提升用戶生命週期價值。海外市場方面，公司出海業務起始於2012年，於2020-2022年高速增長，收入規模從2019年的10.5億元增長至2022年的近60億元（CAGR=79%），遠超同期行業增速（CAGR=14%），於2022年10月首次登頂中國手游廠商出海排行榜TOP1並穩居前列。公司2024年一季報顯示：實現營業收入47.5億元，同比增長26.17%；歸母淨利潤6.16億元，同比下降20.45%。一季度收入同環比有明顯增長，實現了從23一季度開始連續五個季度的增長，主要系23年下半年以來陸續上線的小程序遊戲貢獻了流水和收入增長，但是新遊戲投放帶來銷售費用率的增加，導致利潤端承壓，公司歸母淨利率環比提升，但同比有所下滑。公司自23四季度起上線多款新遊，其中三款小遊戲《尋道大千》、《靈魂序章》、《無名之輩》產品均位列微信小遊戲暢銷榜前列。產品儲備來看，公司目前儲備有40+款自研或代理手遊，包括《代號鬥羅MMO》《時光雜貨店》《贅婿》等，新遊上線後有望持續貢獻業績增量。出海方面，公司頭部產品《Puzzles&Survival》上線三年多以來表現穩健，在2年3月出海手遊收入榜中仍居第8位。公司2024年第一季度向全體股東每10股派發現金紅利2.10元（含稅），合計派發4.67億元，24Q1股息支付率達到75.8%，符合公司此前發佈的2024年季度分紅提案。未來公司有望保持季度分紅頻率，回饋股東，同時展現管理層對公司發展的信心。公司創始團隊優秀，團隊穩定性及凝聚力強（研發、發行團隊核心人員持股，持續推出員工激勵綁定核心人才）。公司“精品化、多元化、全球化”戰略持續落地，中長期看，全球化有望打開流水天花板，多元化將提升業績穩定性，精品化將提升利潤空間。

日本股市造好，連升兩日，日經平均指數收報39631點，升47點或0.12%。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。