輝立研究部快訊

7月3日 (星期三)

中化化肥(297)
解構：
中化化肥(297)通過「生物+」戰略轉型，培育穩健經營、抵禦行業週期、對沖市場風險、可持續發展的能力，有效應對不利市場環境。於2023年，集團生物復合肥業務利用IPD集成管理體系持續發力高端大單品，生物產品加速轉化，藍麟、雅欣、科得豐等新產品效果顯著。同時，通過打造6P營銷體系支撐產品推廣，建立高效採產銷運營計劃體系深挖控股企業產能潛力，強化內外部貨源協同供應等，核心業績指標再創新高；特肥業務加速生物制劑和土壤健康類產品推廣，經營質量與盈利能力進一步提升；植保及種子業務充分發揮內外部協同優勢，不斷優化產品結構，量利貢獻持續增長。於截至2023年12月31日止年度，集團實現營業額217.28億元人民幣；淨利潤為6.84億元人民幣，同比減少39%，主要由於集團之聯營公司陽煤平原化工因政策性關停，集團計提於聯營公司權益減值及財務擔保合同信用減值損失合計5.23億元人民幣。扣除該事項影響，集團實現淨利潤12.07億元人民幣，同比增長7.3%。其中，成長業務實現收入78.45億元人民幣，實現稅前利潤2.39億元人民幣。今年第一季度，集團錄得營業額66.39億元人民幣，淨利潤為4.99億元人民幣，同比增長1.63%，主要由於集團堅定不移的推進“生物+”戰略轉型，聚焦生物類核心單品，持續發力生物技術產品，帶動銷量與毛利水平穩步增長，抵禦行情波動對業績的影響。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.00，目標價$1.10，止蝕價$0.94

蒙古焦煤(975)
解構：
蒙古焦煤是蒙古國內的高品質焦煤生產商及出口商。公司擁有並經營位於蒙古國Umnugobi盟的烏哈胡達格(UHG)和巴榮娜仁(BN)兩個露天焦煤礦場。MMC的業務正迅速發展，從二零零九年的一個新發展項目迅速增長，目前已經成為一個達世界級標準的綜合煤礦生產項目。憑藉優質的煤炭產品、達國際標準的專案開發及高效的管理模式，公司已確立其在蒙古國中最大的洗選煤生產商和出口商的地位。由於安監嚴格常態化，同時穩經濟政策仍有空間，後期地產、基建等穩經濟政策仍存邊際改善預期，煤炭需求剛性較強，2024年煤炭供需關係很難進一步寬鬆，隨著迎峯度夏旺季到來，煤炭板塊投資性價比仍存。
策略：
買入價$9.32，目標價$10.25，止蝕價$8.70

研究部六月研究報告回顧
恒安國際截至2023年12月底止年度（FY2023），收入237.68億元（人民幣．下同），按年上升5.1%，優於市場預期。年內，經營利潤大幅上升38.6%至39.78億元（FY2022：28.69億元）。儘管人民幣兌美元及港幣匯率於年內的持續貶值導致公司的稅後營運匯兌出現虧損1.5億元，但其金額已較2022的稅前營運匯兌虧損的9.0億元大幅減少83.6%。股東應佔利潤為28.01億元（FY2022：19.25億元），同比顯著上升45.5%。......更多

政策+資本風頻起，智能駕駛汽車將迎來快速發展期

近期智能駕駛汽車領域的政策頻發：1）2024年6月4日，根據《關于開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知》，工業和信息化部、公安部、住房城鄉建設部、交通運輸部等四部門組織對首次集中申報的方案進行了初審和擇優評審，研究確定了9個進入試點�......更多

中國工信部等4部門印發《國家人工智能(AI)產業綜合標準化體系建設指南(2024版)》，要求到2026年，標準與產業科技創新的聯動水平持續提升，新制定國家標準和行業標準50項以上，引領人工智能產業高質量發展的標準體系加快形成。
美國勞工部調查顯示，5月份職位空缺由4月的791.9萬個的3年新低，意外回升至814萬個，多過市場預期的794.6萬個，市場並注視周五出爐的6月份就業數據。

國際財經
- 美國政府向生化藥廠莫德納(Moderna)提供1.76億美元(13.72億港元)資金，讓莫德納以mRNA技術研發禽流感疫苗。莫德納指出，有關資金來自美國生化醫療研究機構U.S. Biomedical Advanced Research and Development Authority，將用於針對H5N1禽流感疫苗的後期研發工作。
- 中國商務部部長王文濤昨日會見瑞士經濟部長帕姆蘭(Guy Parmelin)，雙方就中瑞經貿關係深入交換意見。王文濤表示，中瑞經濟聯繫緊密，互補性強。中方願同瑞方共同落實好兩國領導人達成的重要經貿共識，盡快啟動中瑞自貿協定升級談判，推動兩國經貿合作提質升級。希望瑞方堅持自由貿易，反對保護主義和單邊主義，繼續為中國企業提供公平、開放的投資環境。
- 內地汽車業組織乘聯會公布，根據月度初步數據綜合預估，6月全國新能源乘用車廠商批發銷量97萬輛，按年增長28%，按月增長8%。
主要巿場
- A股個別發展，上證指數收升2點，連升3日。市場交投淡靜，兩市成交合計進一步縮減至6446億元。上證指數最多跌5點或0.18%，低見2989點後有承接，大市一度攀上3000點大關，最多升10點或0.34%，高見3004點，惟未能企穩，全日收市報2997點，升2點或0.08%，成交2825.59億元。深成指低開低走，最多跌109點或1.23%，低見8789點，全日收市報8812點，跌86點或0.97%，成交3620.67億元。滬深300指數報3471點，跌6點或0.18%；創業板指數報1665點，跌17點或1.05%。
- 日本股市連升3日，重上4萬點大關。日經平均指數收報40074點，升443點或1.12%。
- 美市收市，道指回升162點或0.41%，報39331點；標指漲0.62%，報5509點；納指升0.84%，報18028點；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.78%。
環球綜評

美匯指數先升後挫，最多跌0.21%至105.68。

紐約期金收市跌0.2%，每盎斯報2333.4美元。現貨金反覆曾挫0.54%，每盎斯低見2319.28美元；收市報2329.47美元，回吐0.1%。...... 更多

三七互娛 (002555.SZ)
研究報告: 三七互娛(002555.SZ) : 目標價15.00元人民幣。公司成立於2011年，業務佈局涵蓋全球網絡遊戲的研發與發行，旗下擁有全球頂尖的研發品牌三七遊戲、移動遊戲及網頁遊戲發行品牌37網遊、移動遊戲發行品牌37手游和海外發行品牌37GAMES。近年來，公司在ARPG品類研發優勢基礎上，深刻貫徹“精品化、多元化、全球化”戰略，研發團隊將遊戲品類拓展至MMORPG、SLG、SRPG、模擬經營等，覆蓋魔幻、仙俠、都市、青春校園、女性向等不同題材；發行策略從相對專一的“ARPG+SLG”調整為“多元化發展”，在國內和海外多地市場保持領先地位。此外，出海業務近年來成為公司發展的新動力，公司的海外品牌37GAMES已覆蓋200多個國家和地區。2012-2022年十年間，中國國內遊戲市場整體規模從約600億元增長至約2600億元（CAGR=16%），公司也經歷了數輪戰略升級迭代，成功抓住每一輪行業拐點，國內收入規模從5.9億元增長到104.1億元（CAGR=33%），且2020年來出海收入增速遠超行業增速。行業估算，2022年公司在國內移動遊戲、中國遊戲出海市場的市占率分別為9.1%/7.4%。2023年，隨著LLM及文生圖模型發展，生成式AI取得突破，技術對行業格局的影響再次面臨變革拐點。2018年起，公司就已將AI深度嵌入創意、研發、發行、運營全流程。研發側採用“宙斯”“雅典娜”“波塞冬”“阿瑞斯”“丘比特”，“1+3+1系統”進行數據分析，提升研發效率的同時降低研發成本；發行側採用“圖靈”“量子”“天機”“易覽”幫助降低獲客成本，提升用戶生命週期價值。海外市場方面，公司出海業務起始於2012年，於2020-2022年高速增長，收入規模從2019年的10.5億元增長至2022年的近60億元（CAGR=79%），遠超同期行業增速（CAGR=14%），於2022年10月首次登頂中國手游廠商出海排行榜TOP1並穩居前列。公司2024年一季報顯示：實現營業收入47.5億元，同比增長26.17%；歸母淨利潤6.16億元，同比下降20.45%。一季度收入同環比有明顯增長，實現了從23一季度開始連續五個季度的增長，主要系23年下半年以來陸續上線的小程序遊戲貢獻了流水和收入增長，但是新遊戲投放帶來銷售費用率的增加，導致利潤端承壓，公司歸母淨利率環比提升，但同比有所下滑。公司自23四季度起上線多款新遊，其中三款小遊戲《尋道大千》、《靈魂序章》、《無名之輩》產品均位列微信小遊戲暢銷榜前列。產品儲備來看，公司目前儲備有40+款自研或代理手遊，包括《代號鬥羅MMO》《時光雜貨店》《贅婿》等，新遊上線後有望持續貢獻業績增量。出海方面，公司頭部產品《Puzzles&Survival》上線三年多以來表現穩健，在2年3月出海手遊收入榜中仍居第8位。公司2024年第一季度向全體股東每10股派發現金紅利2.10元（含稅），合計派發4.67億元，24Q1股息支付率達到75.8%，符合公司此前發佈的2024年季度分紅提案。未來公司有望保持季度分紅頻率，回饋股東，同時展現管理層對公司發展的信心。公司創始團隊優秀，團隊穩定性及凝聚力強（研發、發行團隊核心人員持股，持續推出員工激勵綁定核心人才）。公司“精品化、多元化、全球化”戰略持續落地，中長期看，全球化有望打開流水天花板，多元化將提升業績穩定性，精品化將提升利潤空間。

日本股市連升3日，重上4萬點大關。日經平均指數收報40074點，升443點或1.12%。......更多

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