輝立研究部快訊

7月8日 (星期一)

海螺創業(586)
解構：
海螺創業(586)主要從事提供節能環保解決方案業務(主要包括垃圾處置、生產與銷售餘熱發電、立磨以及相關售後服務)、港口物流服務(主要包括貨物處理、轉運及倉儲服務)、新型建材(主要用於替代牆體材料，如纖維素纖維水泥板、蒸壓板和木絲水泥板)、新能源業務(主要從事磷酸鐵鋰正極和負極材料，鋰電池回收業務，以及包裝容器循環利用業務)。截至2023年12月31日，集團在全國25個省市自治區和越南共推廣簽約132個項目，其中﹕爐排爐垃圾發電項目103個，飛灰處置項目2個，廚餘垃圾處置項目2個，水泥窯處置垃圾項目10個，垃圾轉運項目1個，新能源項目2個，鋰電池回收綜合利用項目8個，包裝容器循環利用項目1個，新型建材項目2個，港口物流項目1個。於2023年，集團新增簽約項目15個，其中生活垃圾處置項目8個，鋰電池回收綜合利用項目6個，包裝容器循環利用項目1個。集團2023年度實現營業額80.15億元人民幣，股東應佔溢利為24.63億元人民幣，每股盈利為1.36元人民幣，往績市盈率僅約5.4倍。此外海螺創業持有海螺水泥(914)18%間接股權，隨著海螺水泥業務築底回升，迭加集團本業穩定增長，未來派息能力有望大幅提升。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.90，目標價$8.70，止蝕價$7.50

華潤燃氣(1193)
解構：
近期來，全國多地持續高溫，用電負荷攀升。美國等海外地區亦進入夏季需求旺季，自6月中旬以來，全球天然氣價格出現走強跡象。國家統計局數據顯示，1—5月份，規模以上工業天然氣產量1033億立方米，同比增長5.2%。其中，進口天然氣5428萬噸，同比增長17.4%。隨著國內天然氣消費量的恢復增長，城市燃氣行業有望實現銷氣毛差穩定和售氣量高，預計城燃公司的盈利能力有望得到恢復。華潤燃氣成立於2007年7月，是華潤集團戰略業務單元之一，主要經營業務包括天然氣購買及銷售、管道設施建設及運營、綜合服務、冷熱電綜合能源、車船用氣等。2023年，公司實現營業收入1012.71億港元，同比增長7.34%；實現淨利潤70.58億港元，同比增長11.88%。
策略：
買入價$29.30，目標價$32.30，止蝕價$26.50

研究部六月研究報告回顧
恒安國際截至2023年12月底止年度（FY2023），收入237.68億元（人民幣．下同），按年上升5.1%，優於市場預期。年內，經營利潤大幅上升38.6%至39.78億元（FY2022：28.69億元）。儘管人民幣兌美元及港幣匯率於年內的持續貶值導致公司的稅後營運匯兌出現虧損1.5億元，但其金額已較2022的稅前營運匯兌虧損的9.0億元大幅減少83.6%。......更多

政策+資本風頻起，智能駕駛汽車將迎來快速發展期

近期智能駕駛汽車領域的政策頻發：1）2024年6月4日，根據《關于開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知》，工業和信息化部、公安部、住房城鄉建設部、交通運輸部等四部門組織對首次集中申報的方案進行了初審和擇優評審，研究確定了9個進入試點�......更多

區塊鏈研究公司TRM Labs表示，根據其統計，今年上半年至6月24日止，黑客合共偷取總值13.8億美元(107.64億港元)的加密貨幣，較去年同期的6.57億美元增加1.1倍。根據報告，偷取加密貨幣行動的每宗個案，中位數金額較去年同期增加1.5倍。
中國證監會等多部門發布進一步做好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見提出，堅決打擊和遏制重點領域財務造假，嚴肅懲治欺詐發行股票債券行為，嚴厲打擊系統性造假和配合造假，加強對濫用會計政策實施造假的監管，強化對特定領域財務造假的打擊。

國際財經
- 法國國民議會第二回合投票結束，初步結果顯示左派意外獲勝。消息牽動歐羅兌美元滙價偏軟。根據初步票站調查結果，左派組成的新人民陣線取得最多議席，總統馬克龍領導的中間陣營排第二，極右派排第三。
- 外電報道，中國比亞迪(01211)計劃在土耳其投資10億美元，在土耳其興建電動車裝配廠，作為應對歐盟針對中國進口電動車徵收額外關稅的行動一部分。
- 中國外滙儲備減少，中國人民銀行公布，6月底外滙儲備為32223.58億美元，按月減少96.81億美元，逆轉上月大幅增加態勢，5月為增加312億美元。央行同時公布，6月末黃金儲備為7280萬盎斯，為連續兩個月保持不變；當月黃金儲備對應的美元價值按月減少12.6億至1697億美元。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數低開3點，隨後跌幅擴大，最多跌37點或1.26%，低見2920點後喘定，大市跌勢收斂，全日收市報2949點，跌7點或0.26%，成交2715.09億元人民幣。深成指最多跌100點或1.15%，低見8573點，在低位有買盤承接，大市止跌回升，最多升45點或0.53%，高見8719點，全日收市報8695點，升21點或0.25%，成交3033.32億元。市場交投持續低迷，兩市成交合計進一步縮減至5748億元。總結本周，滬指累計跌0.59%，連跌8個星期，累計跌204點或6.49%。
- 亞太區股市個別發展，日本股市盤中創新高後一度倒跌，收市變動不大。日經平均指數先升後跌，早段最多升186點，觸及41100點歷史新高，惟午後升勢無以為繼，更蒸發所有升幅，一度倒跌166點，低見40746點，全日收市報40912點，微跌1點。日股上周累升1329點或3.36%，連升兩周，累漲2315點或6%。
- 美國6月份非農業新增職位雖高過預期，但較5月回落至20.6萬個，反映就業市場呈現放緩，強化聯儲局今年稍後啟動減息的預期。不過，數據同時印證美國經濟轉弱，美股周五表現反覆，道指早段曾倒跌139點，低見39168點，其後回穩最多漲91點，高見39399點；標指及納指續創即市和收市歷史新高，盤中分別曾升0.49%及0.98%，高見5570點及18366點。美市收市，道指反覆升67點或0.17%，報39375點；標指反彈0.54%，報5567點；納指漲0.9%，報18352點。反映中國概念股表現的金龍指數回落2%。上周累計，道指反彈0.5%，標指與納指分別走高1.5%、2.8%。
環球綜評

數據反映美國就業市場放緩，聯儲局9月減息機會上升，牽動美匯偏軟。美匯指數周五創下3周低位，曾低見104.825，跌0.29%。

美國就業數據較預期高，但同時反映就業市場放緩，市場對聯儲局9月減息的揣測升溫，牽動國際金價周五上揚，創下逾一個月新高。紐約期金收市升1.2%，每盎斯報2397.7美元。...... 更多

京東物流 (2618.HK)
研究報告: 京東物流(2618.HK) : 目標價9.10港元。公司為中國領先的技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商，為快速消費品、家電傢俱、服裝、3C、汽車、生鮮等行業客戶，提供行業特定的一體化供應鏈解決方案和服務產品。1Q24利潤率顯著提升，首次實現盈利：一季度，京東物流淨利潤爲2.4億元，去年同期虧損9.9億元；經調整後淨利潤爲6.6億元，去年同期虧損7.1億元。分業務板塊收入情況來看，一季度，京東物流一體化供應鏈收入達205億元，同比增長11.1%；包含快遞、快運等在內的來自其他客戶的收入則爲216.4億元，同比增長18.4%。京東物流毛利潤率提升主要是因為自動化提升帶來更高人工效率、整合德邦股份實現成本節省、以及規模效益改善。跨境電商市場大幅增長，政策推進海外倉建設：海關總署數據顯示，2023年，中國跨境電商進出口總額2.38萬億元，同比增長15.6%，刷新了歷史記錄，其中，出口金額1.83萬億元，大幅增長19.6%；今年一季度，中國跨境電商進出口增長9.6%，其中，跨境電商海外倉出口增長11.8%。公司以海外倉為核心對全球智慧供應鏈基礎網路進行建設，已相繼在美國、德國、荷蘭、法國、英國、越南、阿聯酋、澳大利亞、馬來西亞等地落地自營海外倉。截至24年第一季度末，公司擁有近90個保稅倉庫、直郵倉庫和海外倉庫，總管理面積接近90萬平方米。公司對母公司的依賴程度依然顯著，且財務表現或仍受母公司戰略的影響：京東物流1Q24來自關聯方的收入仍高達31%，與1Q23持平。我們認為京東物流關聯方收入貢獻依然較大，足以對其財務表現造成重大影響。例如，京東集團（股票代碼：JD US）決定在2023年8月降低免費配送門檻，應助力了京東物流在過去兩個季度的配送量加速至雙位元數增長。從不利的一面來看，如果京東集團決定提高免費配送門檻，或與京東物流重新談判配送價格，那麼京東物流的財務表現可能或受到影響。從行業來看，近期物流運行總體穩定，經濟穩中向好運行態勢鞏固。中國物流與採購聯合會公布數據顯示，6月中國物流業景氣指數為51.6，按月回落0.2個百分點，物流業景氣指數仍然位於擴張區間。業務總量指數及新訂單指數亦繼續保持在擴張區間。國家郵政局監測數據顯示，截至6月30日，今年我國快遞業務量已達800億件，比2023年提前59天。今年以來，我國快遞市場繼續快速發展，月均業務量超130億件。特別是進入6月以來，在電商平台年中大促等利好因素的帶動下，快遞日均業務量超5億件，市場規模加快擴大，在促進消費、服務生產和保障民生等方面發揮了積極作用。5月財新中國製造業採購經理人指數供應商供應時間分項指數連續第三個月改善。國家統計局近日公佈的中國採購經理指數供應商配送時間分項指數也顯示製造業原材料供應商交貨時間略有加快。得益於月初“五一”小長假和年中網購促銷活動，探親訪友旅遊客流增加，網絡購物活動迎來一波小高峰，帶動居民消費物流需求明顯增長，主要是消費領域商品週轉加快，連鎖、商超積極備貨，電商幹線運輸業務回升。此外，隨著“6.18”年中網購促銷活動落下帷幕，各大主流電商平臺推陳出新，促進電商業務量攀升。在需求加速增長的背景下，電商物流企業不斷通過資源整合、科學規劃、新技術應用、數字化改造等方式，提升供給能力和運行效率，成本指數下降到2023年同期水準，實載率、滿意率、履約率、物流時效等指數均有所提升。後期隨著居民耐用消費品置換政策落地實施，網絡購物活動繼續處於活躍態勢，電商物流需求將保持平穩增長。總體來看，公司構建的高度協同、多層級的物流基礎設施和倉配網路，不僅提升了效率，降低了綜合成本，還保障了配送服務品質。隨著京東物流業務規模的不斷擴大，其規模經濟效應逐漸顯現。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價9.10港元。

市況分析：亞太區股市個別發展，日本股市盤中創新高後一度倒跌，收市變動不大。日經平均指數先升後跌，早段最多升186點，觸及41100點歷史新高，惟午後升勢無以為繼，更蒸發所有升幅，一度倒跌166點，低見40746點，全日收市報40912點，微跌1點。日股上周累升1329點或3.36%，連升兩周，累漲2315點或6%。......更多

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