輝立研究部快訊

7月9日 (星期二)

君實生物(1877)
解構：
君實生物(1877)於中國從事生物製藥業務，是一家創新驅動型生物製藥公司，主要圍繞著「未被滿足的醫療需求」，在創新療法、創新藥物方面進行發現、研發和商業化。集團的創新研發領域已從單抗藥物類型擴展至包括小分子藥物、多肽類藥物、抗體藥物偶聯物(ADCs)、雙特異性或多特異性抗體藥物、核酸類藥物等更多類型的藥物研發以及癌症、自身免疫性疾病的下一代創新療法探索。集團已成功開發出極具市場潛力的藥品組合，正在銷售的藥物共3項（拓益、君邁康以及民得維），核心產品之一拓益(特瑞普利單抗)是國內首個獲得NMPA批准上市的國產抗PD-1單克隆抗體，已在國內獲批7項適應症，特瑞普利單抗還是FDA批准上市的首個中國自主研發和生產的創新生物藥，也是美國首款且唯一獲批用於鼻咽癌治療的藥物。於截至2023年12月31日止年度，拓益實現銷售收入9.19億元人民幣，較2022年同期增長25%。面對疫情，集團積極協同合作夥伴利用技術積累快速開發了多款預防/治療COVID-19的創新藥物，包括新冠病毒中和抗體埃特司韋單抗和新型口服核苷類抗新冠病毒藥物民得維。集團的在研產品管線覆蓋五大治療領域，包括惡性腫瘤、自身免疫系統疾病、慢性代謝類疾病、神經系統類疾病以及感染類疾病，近30項在研藥物處於臨床試驗階段，超過20項在研藥物處在臨床前開發階段。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$12.00，目標價$13.00-13.70，止蝕價$11.30

太古股份公司Ａ(19)
解構：
2023年，太古股份公司A（00019）的股東應佔綜合溢利為288.53億元（港幣．下同），而2022年則為41.95億元。年內股東應佔基本溢利（撇除投資物業價值變動）為361.77億元，而2022年則為47.48億元。撇除兩個年度的投資物業價值變動及重大非經常性項目後，公司於2023年錄得經常性基本溢利104.49億元，而2022年則為38億元。國泰集團繼續重建業務，成為了帶動公司經常性基本溢利大幅增長的主要動力。航空業的氣氛改善，亦帶動港機集團的經常性溢利大幅增加86%。太古地產的經常性基本溢利亦有所增加，太古可口可樂的表現則維持穩定。公司的資產負債狀況十分穩健，淨負債比率為17.0%，在目前高息環境、全球經濟的挑戰及地緣政治局勢緊張導致的短期波動下，仍能在中長期繼續投資於核心市場，為股東帶來更大價值。
策略：
買入價$73.40，目標價$79.38，止蝕價$70.28

研究部六月研究報告回顧
恒安國際截至2023年12月底止年度（FY2023），收入237.68億元（人民幣．下同），按年上升5.1%，優於市場預期。年內，經營利潤大幅上升38.6%至39.78億元（FY2022：28.69億元）。儘管人民幣兌美元及港幣匯率於年內的持續貶值導致公司的稅後營運匯兌出現虧損1.5億元，但其金額已較2022的稅前營運匯兌虧損的9.0億元大幅減少83.6%。......更多

政策+資本風頻起，智能駕駛汽車將迎來快速發展期

近期智能駕駛汽車領域的政策頻發：1）2024年6月4日，根據《關于開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知》，工業和信息化部、公安部、住房城鄉建設部、交通運輸部等四部門組織對首次集中申報的方案進行了初審和擇優評審，研究確定了9個進入試點�......更多

晶片設備巨頭艾司摩爾(ASML)行政總裁Christophe Fouquet在德國《商報》(Handelsblatt)專訪中表示，包括德國汽車業在內的晶片買家，都需要中國晶片製造商目前正在投資的傳統晶片。Fouquet今年4月接任ASML行政總裁，而傳統晶片是ASML的一個重要收入來源。歐盟執委會已開始收集ASML等企業對中方投資傳統晶片的看法。
中國乘聯會公布，6月全國乘用車市場零售176.7萬輛，按年跌6.7%，按月增長3.2%；今年以來，累計零售984.1萬輛，按年增長3.3%，參照去年上半年完成全年總銷量43%的進度，今年全年有望突破2200萬輛。6月新能源車市場零售85.6萬輛，按年增長28.6%，按月增長6.4%。新能源車國內零售滲透率48.4%，按年提升13.5個百分點。上半年累計零售411.1萬輛，按年增長33.1%。

國際財經
- 紐約聯儲銀行公布的最新消費者調查顯示，美國消費者對一年期及五年期的通脹預測平均值有所下降，但三年期通脹的預測平均值有所上升。根據調查，一年期通脹預測平均值報3%，前一月為3.2%；三年期通脹預測平均值則由2.8%升至2.9%，五年期通脹預測平均值由3%降至2.8%。
- 對於網傳廣州放鬆對港澳及外籍人士購房限制，建面120平方米以上面積的住宅不限購的消息，《澎湃新聞》致電廣州12345政務服務便民熱線確認消息屬實。熱線工作人員表示，根據收到的訊息，相關政策最新的更新日期為7月5日，政策已經開始執行。
- 中共中央政治局常委、全國政協主席王滬寧出席暢通國內大循環調研協商座談會表示，要緊緊圍繞暢通國內大循環的主題，聚焦黨和政府關心的重點、社會關切的熱點、企業和基層關心的焦點，持續深化研究，形成高質量調研成果。王滬寧指出，暢通國內大循環是提升中國經濟發展水平、塑造中國國際經濟合作與競爭新優勢的戰略抉擇，在構建新發展格局中居於主體地位、發揮主導作用。
主要巿場
- 內地股市下滑，上證指數低開低走，尾段跌勢顯著，最多跌32點或1.11%，低見2917點，全日收市報2922點，跌27點或0.93%，成交2708.72億元人民幣。深成指低開19點後，跌幅逐步擴大，最多跌156點或1.8%，低見8539點，全日收市報8561點，跌133點或1.54%，成交3110.9億元。市場交投淡靜，兩市成交合計5820億元。
- 亞太區股市下滑。日本股市繼續在高位回落，日經平均指數收報40780點，跌131點或0.32%，連跌兩日。
- 英國及法國選舉後，投資者焦點重回市場基本因素，包括美國聯儲局貨幣政策及本周稍後揭開序幕的美企新一季業績期。美股周一個別發展，道指高開16點後，升幅擴大至最多279點，高見39654點，其後一度倒跌97點，低見39278點；標指及納指齊創即市和收市歷史新高，標指曾升0.29%，至5583點，以科技股為主的納指最多漲0.35%，至18416點。美市收市，道指挫31點或0.08%，報39344點；標指微升0.1%，報5572點；納指漲0.28%，報18403點。
環球綜評

市場對美國聯儲局減息的揣測持續升溫，美元匯價跌至逾三周新低後靠穩。法國大選可能導致政府出現懸峙一段時間，歐羅匯價受壓。美匯指數周一曾度跌至104.8，是6月13日以來最低位，其後報105.02，轉升0.14%。

市場憧憬美國聯儲局9月減息，避險情緒降溫，加上獲利回吐壓力增強，現貨金價周一回落逾1%。紐約期金收市跌1.4%，每盎斯報2363.5美元。...... 更多

京東物流 (2618.HK)
研究報告: 京東物流(2618.HK) : 目標價9.10港元。公司為中國領先的技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商，為快速消費品、家電傢俱、服裝、3C、汽車、生鮮等行業客戶，提供行業特定的一體化供應鏈解決方案和服務產品。1Q24利潤率顯著提升，首次實現盈利：一季度，京東物流淨利潤爲2.4億元，去年同期虧損9.9億元；經調整後淨利潤爲6.6億元，去年同期虧損7.1億元。分業務板塊收入情況來看，一季度，京東物流一體化供應鏈收入達205億元，同比增長11.1%；包含快遞、快運等在內的來自其他客戶的收入則爲216.4億元，同比增長18.4%。京東物流毛利潤率提升主要是因為自動化提升帶來更高人工效率、整合德邦股份實現成本節省、以及規模效益改善。跨境電商市場大幅增長，政策推進海外倉建設：海關總署數據顯示，2023年，中國跨境電商進出口總額2.38萬億元，同比增長15.6%，刷新了歷史記錄，其中，出口金額1.83萬億元，大幅增長19.6%；今年一季度，中國跨境電商進出口增長9.6%，其中，跨境電商海外倉出口增長11.8%。公司以海外倉為核心對全球智慧供應鏈基礎網路進行建設，已相繼在美國、德國、荷蘭、法國、英國、越南、阿聯酋、澳大利亞、馬來西亞等地落地自營海外倉。截至24年第一季度末，公司擁有近90個保稅倉庫、直郵倉庫和海外倉庫，總管理面積接近90萬平方米。公司對母公司的依賴程度依然顯著，且財務表現或仍受母公司戰略的影響：京東物流1Q24來自關聯方的收入仍高達31%，與1Q23持平。我們認為京東物流關聯方收入貢獻依然較大，足以對其財務表現造成重大影響。例如，京東集團（股票代碼：JD US）決定在2023年8月降低免費配送門檻，應助力了京東物流在過去兩個季度的配送量加速至雙位元數增長。從不利的一面來看，如果京東集團決定提高免費配送門檻，或與京東物流重新談判配送價格，那麼京東物流的財務表現可能或受到影響。從行業來看，近期物流運行總體穩定，經濟穩中向好運行態勢鞏固。中國物流與採購聯合會公布數據顯示，6月中國物流業景氣指數為51.6，按月回落0.2個百分點，物流業景氣指數仍然位於擴張區間。業務總量指數及新訂單指數亦繼續保持在擴張區間。國家郵政局監測數據顯示，截至6月30日，今年我國快遞業務量已達800億件，比2023年提前59天。今年以來，我國快遞市場繼續快速發展，月均業務量超130億件。特別是進入6月以來，在電商平台年中大促等利好因素的帶動下，快遞日均業務量超5億件，市場規模加快擴大，在促進消費、服務生產和保障民生等方面發揮了積極作用。5月財新中國製造業採購經理人指數供應商供應時間分項指數連續第三個月改善。國家統計局近日公佈的中國採購經理指數供應商配送時間分項指數也顯示製造業原材料供應商交貨時間略有加快。得益於月初“五一”小長假和年中網購促銷活動，探親訪友旅遊客流增加，網絡購物活動迎來一波小高峰，帶動居民消費物流需求明顯增長，主要是消費領域商品週轉加快，連鎖、商超積極備貨，電商幹線運輸業務回升。此外，隨著“6.18”年中網購促銷活動落下帷幕，各大主流電商平臺推陳出新，促進電商業務量攀升。在需求加速增長的背景下，電商物流企業不斷通過資源整合、科學規劃、新技術應用、數字化改造等方式，提升供給能力和運行效率，成本指數下降到2023年同期水準，實載率、滿意率、履約率、物流時效等指數均有所提升。後期隨著居民耐用消費品置換政策落地實施，網絡購物活動繼續處於活躍態勢，電商物流需求將保持平穩增長。總體來看，公司構建的高度協同、多層級的物流基礎設施和倉配網路，不僅提升了效率，降低了綜合成本，還保障了配送服務品質。隨著京東物流業務規模的不斷擴大，其規模經濟效應逐漸顯現。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價9.10港元。

市況分析：亞太區股市下滑。日本股市繼續在高位回落，日經平均指數收報40780點，跌131點或0.32%，連跌兩日。......更多

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