輝立研究部快訊

7月10日 (星期三)

EDA集團控股(2505)
解構：
EDA集團(2505)主要從事提供B2C出口電商供應鏈解決方案，包括跨境物流、海外倉儲以及履約送交付服務，這些服務集成於集團自主研發且內置了一系列數字化供應管理工具的易達雲平台。通過所有模塊系統的整合，易達雲平台幫助客戶在線配送訂單，實現實時溝通、跟蹤和財務管理。同時通過預測分析和在線報價，幫助客戶規劃運營和貨運費用，從而提高客戶決策效率。集團為超過850名客戶提供服務，大部分為品牌商和製造商。集團戰略性地採用輕資產模式，與第三方物流服務供應商合作，這些供應商包括超過60家第三方倉儲服務供應商、300家國際貨運代理服務供應商、海運及空運承運商和80家當地「尾程」履約服務供應商。集團的物流網絡覆蓋多條從中國抵達全球熱門B2C電商目的地的主要貿易路線，包括北美、歐洲及澳洲。同時，集團在美國、加拿大、英國、德國和澳洲承包了57個海外倉庫，橫跨全球三大洲及20多個城市。集團業績呈現快速增長，收入由2022財年的7.08億元人民幣增加至2023財年的12.09億元人民幣，增幅達70.8%；經調整純利由2022財年的3682萬元人民幣增加至2023財年的9189萬元人民幣，增幅達150%。由於實現規模經濟，毛利率由2022財年的15%提升至2023財年的16.3%。展望未來，中國B2C出口電商市場預計將按2023年至2028年的複合年增長率13.5%增長，採用海外倉模式的B2C出口電商供應鏈解決方案的市場規模預計將按2023年至2028年的複合年增長率13.7%增長，在2028年達致3870億元人民幣。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.05，目標價$5.50，止蝕價$4.80

瑞聲科技(2018)
解構：
2023年全年，瑞聲科技（02018）實現收入為204.2億元（人民幣．下同），同比小幅下降1.0%，其中來自精密結構件業務及光學業務收入明顯提升。毛利率為16.9%，同比下降1.4個百分點，淨利潤為7.4億元，同比下降9.9%，主要由於上半年消費電子行業需求依舊疲軟以及升規趨勢較為緩慢。然而，下半年中高端智能手機市場需求率先復甦，公司下半年實現收入112.0億元，同比持平。毛利率為19.2%，同比提升1.4個百分點，環比提升5.1個百分點，業績拐點初現。下半年淨利潤為5.9億元，同比增長25.2%。公司持續穩固在智能手機行業中的領先市場地位，深挖中高端機型以及折疊機等新興品類的機會，預料可通過持續的技術創新和運營效率的提升實現更好的回報。
策略：
買入價$31.80，目標價$34.58，止蝕價$29.30

研究部六月研究報告回顧
恒安國際截至2023年12月底止年度（FY2023），收入237.68億元（人民幣．下同），按年上升5.1%，優於市場預期。年內，經營利潤大幅上升38.6%至39.78億元（FY2022：28.69億元）。儘管人民幣兌美元及港幣匯率於年內的持續貶值導致公司的稅後營運匯兌出現虧損1.5億元，但其金額已較2022的稅前營運匯兌虧損的9.0億元大幅減少83.6%。......更多

政策+資本風頻起，智能駕駛汽車將迎來快速發展期

近期智能駕駛汽車領域的政策頻發：1）2024年6月4日，根據《關于開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知》，工業和信息化部、公安部、住房城鄉建設部、交通運輸部等四部門組織對首次集中申報的方案進行了初審和擇優評審，研究確定了9個進入試點�......更多

美國聯儲局主席鮑威爾出席參議院聽證會，發表半年度貨幣政策報告。他在預先準備的演辭中表明，通脹仍然高於2%目標，但近月情況已改善，更多好的數據將增強通脹可持續回到目標的信心，即考慮減息的理據。
國務院總理李強主持經濟形勢專家和企業家座談會時表示，今年以來，內地經濟運行總體平穩、結構不斷升級。同時要看到，影響經濟增長的因素較以往更為複雜。要實事求是分析形勢，既看到成績，也不迴避問題，做好科學決策。要圍繞實現全年經濟發展預期目標，實施好宏觀政策，持續用力、形成合力。

國際財經
- 路透引述消息指，美國聯儲局考慮修訂8間系統重要性大型銀行的額外資本規定，計算經濟增長後調整相關系數，更能反映銀行相當於經濟總量比例同時，預計可以釋放部分資本。但若傾向調整系數，仍要先作公開諮詢，預計數個月後才能有最終決定。截至第一季，8間大型銀行額外保留資本約2300億美元。路透推算若降低0.5%，單是摩根大通和美國銀行就能分別省下逾80億美元資本，可以用於放貸等。
- 工信部就太陽能製造業管理辦法修訂草案《徵求意見稿》，引導太陽能企業減少單純擴大產能的太陽能製造項目，新建和改擴建太陽能製造項目，最低資本金比例為30%。修訂草案並進一步明確項目電耗等要求。而每年用於研發及工藝改進的費用不低於總銷售額的3%，且不少於1000萬元人民幣。
- 阿里巴巴集團副總裁張凱夫出席路透論壇時表示，中國在人工智能創新的速度與美國相近，尤其在開放源代碼的人工智能技術，所以即使中美關係緊張，對該公司人工智能發展潛力仍然樂觀。
主要巿場
- 內地股市午後顯著造好，上證指數連跌4日後反彈。上證指數最多跌18點或0.63%，低見2904點，在低位有買盤吸納，大市止跌回升，午後升幅顯著擴大，最多升41點或1.41%，高見2963點，全日收市報2959點，升36點或1.26%，成交3203.61億元人民幣。深成指最多跌48點或0.57%，低見8513點後有承接轉升，最多升171點或2.01%，高見8733點，全日收市報8705點，升143點或1.68%，成交4040.66億元。市場交投回升，兩市成交合計增逾兩成至7244億元。
- 亞太區股市上揚，市場對美國聯儲局減息的揣測持續升溫。日本股市連跌兩日後反彈，兼創即市及收市新高，首度企穩41000點以上收市。日經平均指數今日高開高走，升幅逐步擴大，最多漲988點或2.42%，高見41769點，全日收市報41580點，升799點或1.96%。
- 美股道指周二高開12點後迅即轉跌，鮑威爾講話後道指曾下挫198點，低見39146點，未幾一度回升147點，高見39492點；標指再破頂，曾升0.32%至5590點，納指最多漲0.59%，至18511點的紀錄新高，納指與標指收市齊創歷史新高。美市收市，道指反覆跌52點或0.13%，報39291點；標指漲0.07%，報5576點；納指升0.14%，報18429點。
環球綜評

美國聯儲局主席鮑威爾的發言未對減息時間作出明確暗示，美元匯價周二靠穩。美匯指數最多漲0.2%，報105.208。該指數周一曾跌至104.8，是6月13日以來最低水平。

市場觀望即將公布的美國通脹數據，以評估聯儲局利率前景，美元滙價呈強及債息上揚，金價先升後回穩。紐約期金周二收市升0.2%，每盎斯報2367.9美元。...... 更多

京東物流 (2618.HK)
研究報告: 京東物流(2618.HK) : 目標價9.10港元。公司為中國領先的技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商，為快速消費品、家電傢俱、服裝、3C、汽車、生鮮等行業客戶，提供行業特定的一體化供應鏈解決方案和服務產品。1Q24利潤率顯著提升，首次實現盈利：一季度，京東物流淨利潤爲2.4億元，去年同期虧損9.9億元；經調整後淨利潤爲6.6億元，去年同期虧損7.1億元。分業務板塊收入情況來看，一季度，京東物流一體化供應鏈收入達205億元，同比增長11.1%；包含快遞、快運等在內的來自其他客戶的收入則爲216.4億元，同比增長18.4%。京東物流毛利潤率提升主要是因為自動化提升帶來更高人工效率、整合德邦股份實現成本節省、以及規模效益改善。跨境電商市場大幅增長，政策推進海外倉建設：海關總署數據顯示，2023年，中國跨境電商進出口總額2.38萬億元，同比增長15.6%，刷新了歷史記錄，其中，出口金額1.83萬億元，大幅增長19.6%；今年一季度，中國跨境電商進出口增長9.6%，其中，跨境電商海外倉出口增長11.8%。公司以海外倉為核心對全球智慧供應鏈基礎網路進行建設，已相繼在美國、德國、荷蘭、法國、英國、越南、阿聯酋、澳大利亞、馬來西亞等地落地自營海外倉。截至24年第一季度末，公司擁有近90個保稅倉庫、直郵倉庫和海外倉庫，總管理面積接近90萬平方米。公司對母公司的依賴程度依然顯著，且財務表現或仍受母公司戰略的影響：京東物流1Q24來自關聯方的收入仍高達31%，與1Q23持平。我們認為京東物流關聯方收入貢獻依然較大，足以對其財務表現造成重大影響。例如，京東集團（股票代碼：JD US）決定在2023年8月降低免費配送門檻，應助力了京東物流在過去兩個季度的配送量加速至雙位元數增長。從不利的一面來看，如果京東集團決定提高免費配送門檻，或與京東物流重新談判配送價格，那麼京東物流的財務表現可能或受到影響。從行業來看，近期物流運行總體穩定，經濟穩中向好運行態勢鞏固。中國物流與採購聯合會公布數據顯示，6月中國物流業景氣指數為51.6，按月回落0.2個百分點，物流業景氣指數仍然位於擴張區間。業務總量指數及新訂單指數亦繼續保持在擴張區間。國家郵政局監測數據顯示，截至6月30日，今年我國快遞業務量已達800億件，比2023年提前59天。今年以來，我國快遞市場繼續快速發展，月均業務量超130億件。特別是進入6月以來，在電商平台年中大促等利好因素的帶動下，快遞日均業務量超5億件，市場規模加快擴大，在促進消費、服務生產和保障民生等方面發揮了積極作用。5月財新中國製造業採購經理人指數供應商供應時間分項指數連續第三個月改善。國家統計局近日公佈的中國採購經理指數供應商配送時間分項指數也顯示製造業原材料供應商交貨時間略有加快。得益於月初“五一”小長假和年中網購促銷活動，探親訪友旅遊客流增加，網絡購物活動迎來一波小高峰，帶動居民消費物流需求明顯增長，主要是消費領域商品週轉加快，連鎖、商超積極備貨，電商幹線運輸業務回升。此外，隨著“6.18”年中網購促銷活動落下帷幕，各大主流電商平臺推陳出新，促進電商業務量攀升。在需求加速增長的背景下，電商物流企業不斷通過資源整合、科學規劃、新技術應用、數字化改造等方式，提升供給能力和運行效率，成本指數下降到2023年同期水準，實載率、滿意率、履約率、物流時效等指數均有所提升。後期隨著居民耐用消費品置換政策落地實施，網絡購物活動繼續處於活躍態勢，電商物流需求將保持平穩增長。總體來看，公司構建的高度協同、多層級的物流基礎設施和倉配網路，不僅提升了效率，降低了綜合成本，還保障了配送服務品質。隨著京東物流業務規模的不斷擴大，其規模經濟效應逐漸顯現。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價9.10港元。

市況分析：亞太區股市上揚，市場對美國聯儲局減息的揣測持續升溫。日本股市連跌兩日後反彈，兼創即市及收市新高，首度企穩41000點以上收市。日經平均指數今日高開高走，升幅逐步擴大，最多漲988點或2.42%，高見41769點，全日收市報41580點，升799點或1.96%。......更多

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