輝立研究部快訊

7月11日 (星期四)

京信通信(2342)
解構：
京信通信(2342)主要從事研究、開發、製造及銷售無線電信網絡系統設備、提供相關工程服務，以及提供運營商電信服務及其增值服務。隨著5G網絡建設進入下半場，5G網絡覆蓋由「廣」覆蓋進入「深」覆蓋。另一方面，5G-A網絡演進（基於現有5G技術的演進和增強、擁有更高的頻寬、更低的時延和更廣泛的連接能力）、AI應用、雲計算、大數據等技術結合，將為新型工業化發展提供有力支撐。京信通信將加強新業務開拓能力，持續保持新產品創新。集團首創XDAS室分產品，有效實現容量覆蓋、綠色覆蓋；推出5G大功率PON基站，快速實現鄉村信號覆蓋，助力提升信號品質。在5G垂直行業方面，集團已打造「5G網絡+泛在物聯+MEP+AI」引擎的全連接智慧算力平台FLeX5，提供適配目標行業需求和應用的基礎網絡及平台解決方案，為客戶提供整體智慧解決方案。其中5G+智慧礦山已形成可複製商業模式，同時穩步推進在智慧核電、智慧園區、智慧教育、智慧能源（風電、光伏、石化）等行業應用落地，並成功應用於工業生產、交通、應急通信等領域，為行業提供5G基礎算力平台。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$0.68，目標價$0.75，止蝕價$0.64

互太紡織(1382)
解構：
截至2024年3月底止年度，互太紡織（01382）收入約為46.65億元（港元．下同），股東應佔溢利約為1.67億元，按年減少37.8%。溢利錄得下跌，不僅是由於紡織業持續出現激烈競爭及客戶需求疲弱，亦歸咎於更多其他因素，當中包括較高的利息開支淨額、新設越南廠房於籌組階段所產生的初步經營虧損，以及攤分公司聯營公司Teejay相關減值虧損。然而，攤分Teejay業績及其相關減值虧損均為非現金性質，並不會為公司現金流及營運帶來任何影響。另外，斯里蘭卡經濟與Teejay的業務前景可望繼續邁向復甦及改善，估計即使下一財政年度仍錄得減值虧損，數額亦微不足道。值得留意的是，公司部分主要客戶已完成清理積壓的存貨，因而令需求有所提升。番禺廠房設備利用率偏低的問題，由2024年3月起已有所緩和，並於2024/25財政年度呈上升態勢。由於各品牌擁有人向番禺廠房下達的訂單預計會增加，公司對番禺廠房的財務業績逐步改善持樂觀態度。至於東南亞地區的業務，越南海陽省的廠房一直以接近產能上限的水平運作，而管理層相信，此趨勢將於2024/25年度持續。隨著公司在越南增設一家新廠房後，憑藉顯著提升產能及更靈活調配資源，公司的收入及股東應佔溢利預料將於2024/25年度有所攀升。
策略：
買入價$1.68，目標價$1.85，止蝕價$1.56

研究部六月研究報告回顧
恒安國際截至2023年12月底止年度（FY2023），收入237.68億元（人民幣．下同），按年上升5.1%，優於市場預期。年內，經營利潤大幅上升38.6%至39.78億元（FY2022：28.69億元）。儘管人民幣兌美元及港幣匯率於年內的持續貶值導致公司的稅後營運匯兌出現虧損1.5億元，但其金額已較2022的稅前營運匯兌虧損的9.0億元大幅減少83.6%。......更多

政策+資本風頻起，智能駕駛汽車將迎來快速發展期

近期智能駕駛汽車領域的政策頻發：1）2024年6月4日，根據《關于開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知》，工業和信息化部、公安部、住房城鄉建設部、交通運輸部等四部門組織對首次集中申報的方案進行了初審和擇優評審，研究確定了9個進入試點�......更多

美國聯儲局主席鮑威爾在眾議院聽證會表示，聯儲局在縮減資產負債表規模方面還有「相當長的路要走」，量化緊縮政策的終點仍未確定。他稱，聯儲局已經把其持有的資產規模縮減約1.7萬億美元，但為了確保金融機構能夠獲得充足的儲備金，局方將謹慎地逐步結束縮表行動。鮑威爾又表示，聯儲局無需等到通脹降至2%下方才減息。
中國證監會批准中證金融公司暫停轉融券業務的申請，7月11日起實施。存量轉融券合約可以展期，但不得晚於9月30日了結。同時，核准證券交易所將融券保證金比例由不得低於80%，上調至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低於100%，上調至120%，7月22日起實施。

國際財經
- 英倫銀行貨幣政策委員會(MPC)成員凱瑟琳曼(Catherine Mann)表示，英國的物價壓力巨大，通脹上升問題嚴峻，並暗示她不贊成英央行8月減息。
- 路透引述3位知情人士稱，中國財政部正在對四大審計公司為本地公司所做的工作進行更嚴格的審查，目前人們擔心審計公司在揭露企業不法行為方面做得不夠。知情人士表示，更嚴格的審查主要集中在德勤、安永、羅兵咸永道(內地稱普華永道)、畢馬威及其對一些金融公司和高槓桿公司的審計工作上。
- 中國汽車工業協會公布，6月中國汽車銷量255.2萬輛，按月增長5.6%，按年下跌2.7%。今年首6個月累計汽車銷量1404.7萬輛，按年增長6.1%。中汽協稱，6月新能源汽車銷量104.9萬輛，按年增30.1%，市場佔有率達到41.1%。
主要巿場
- 內地股市下滑，上證指數低開低走，最多跌24點或0.81%，低見2935點，全日收市報2939點，跌20點或0.68%，成交3060.35億元人民幣。深成指反覆偏軟，最多升56點或0.65%，高見8762點後受壓，大市回軟，最多跌41點或0.47%，低見8664點，全日收市報8697點，跌8點或0.1%，成交3715.34億元。市場交投回落，兩市成交合計縮減至6776億元。
- 亞太區股市個別發展。日本股市連升兩日，再創即市及收市新高。日經平均指數反覆向上，最多升308點或0.74%，高見41889點，全日收市報41831點，升251點或0.61%。
- 市場觀望美國周四出爐的通脹數據，美股周三造好，道指低開19點後反覆回升，尾段升勢加速，最多曾飆444點，高見39736點；標指一度漲1.05%，至5635點即市歷史新高，納指最多揚升1.23%，至18655點破頂，納指與標指收市亦再創新高，三大指數升幅均超過1%。美市收市，道指升429點或1.09%，報39721點；標指漲1.02%，報5633點；納指升1.18%，報18647點。
環球綜評

聯儲局主席鮑威爾的發言未有新意，市場觀望美國本周稍後公布的通脹數據，美元匯價偏軟。美匯指數周三曾跌0.13%，至104.995。

美元匯價回軟，牽動現貨金價回升，但投資者觀望美國通脹數據，金價跌勢受限。紐約期金收市升0.72%，每盎斯報2377美元。...... 更多

京東物流 (2618.HK)
研究報告: 京東物流(2618.HK) : 目標價9.10港元。公司為中國領先的技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商，為快速消費品、家電傢俱、服裝、3C、汽車、生鮮等行業客戶，提供行業特定的一體化供應鏈解決方案和服務產品。1Q24利潤率顯著提升，首次實現盈利：一季度，京東物流淨利潤爲2.4億元，去年同期虧損9.9億元；經調整後淨利潤爲6.6億元，去年同期虧損7.1億元。分業務板塊收入情況來看，一季度，京東物流一體化供應鏈收入達205億元，同比增長11.1%；包含快遞、快運等在內的來自其他客戶的收入則爲216.4億元，同比增長18.4%。京東物流毛利潤率提升主要是因為自動化提升帶來更高人工效率、整合德邦股份實現成本節省、以及規模效益改善。跨境電商市場大幅增長，政策推進海外倉建設：海關總署數據顯示，2023年，中國跨境電商進出口總額2.38萬億元，同比增長15.6%，刷新了歷史記錄，其中，出口金額1.83萬億元，大幅增長19.6%；今年一季度，中國跨境電商進出口增長9.6%，其中，跨境電商海外倉出口增長11.8%。公司以海外倉為核心對全球智慧供應鏈基礎網路進行建設，已相繼在美國、德國、荷蘭、法國、英國、越南、阿聯酋、澳大利亞、馬來西亞等地落地自營海外倉。截至24年第一季度末，公司擁有近90個保稅倉庫、直郵倉庫和海外倉庫，總管理面積接近90萬平方米。公司對母公司的依賴程度依然顯著，且財務表現或仍受母公司戰略的影響：京東物流1Q24來自關聯方的收入仍高達31%，與1Q23持平。我們認為京東物流關聯方收入貢獻依然較大，足以對其財務表現造成重大影響。例如，京東集團（股票代碼：JD US）決定在2023年8月降低免費配送門檻，應助力了京東物流在過去兩個季度的配送量加速至雙位元數增長。從不利的一面來看，如果京東集團決定提高免費配送門檻，或與京東物流重新談判配送價格，那麼京東物流的財務表現可能或受到影響。從行業來看，近期物流運行總體穩定，經濟穩中向好運行態勢鞏固。中國物流與採購聯合會公布數據顯示，6月中國物流業景氣指數為51.6，按月回落0.2個百分點，物流業景氣指數仍然位於擴張區間。業務總量指數及新訂單指數亦繼續保持在擴張區間。國家郵政局監測數據顯示，截至6月30日，今年我國快遞業務量已達800億件，比2023年提前59天。今年以來，我國快遞市場繼續快速發展，月均業務量超130億件。特別是進入6月以來，在電商平台年中大促等利好因素的帶動下，快遞日均業務量超5億件，市場規模加快擴大，在促進消費、服務生產和保障民生等方面發揮了積極作用。5月財新中國製造業採購經理人指數供應商供應時間分項指數連續第三個月改善。國家統計局近日公佈的中國採購經理指數供應商配送時間分項指數也顯示製造業原材料供應商交貨時間略有加快。得益於月初“五一”小長假和年中網購促銷活動，探親訪友旅遊客流增加，網絡購物活動迎來一波小高峰，帶動居民消費物流需求明顯增長，主要是消費領域商品週轉加快，連鎖、商超積極備貨，電商幹線運輸業務回升。此外，隨著“6.18”年中網購促銷活動落下帷幕，各大主流電商平臺推陳出新，促進電商業務量攀升。在需求加速增長的背景下，電商物流企業不斷通過資源整合、科學規劃、新技術應用、數字化改造等方式，提升供給能力和運行效率，成本指數下降到2023年同期水準，實載率、滿意率、履約率、物流時效等指數均有所提升。後期隨著居民耐用消費品置換政策落地實施，網絡購物活動繼續處於活躍態勢，電商物流需求將保持平穩增長。總體來看，公司構建的高度協同、多層級的物流基礎設施和倉配網路，不僅提升了效率，降低了綜合成本，還保障了配送服務品質。隨著京東物流業務規模的不斷擴大，其規模經濟效應逐漸顯現。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價9.10港元。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市連升兩日，再創即市及收市新高。日經平均指數反覆向上，最多升308點或0.74%，高見41889點，全日收市報41831點，升251點或0.61%。......更多

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