輝立研究部快訊

7月15日 (星期一)

中銀航空租賃(2588)
解構：
中銀航空租賃(2588)持續擴大機隊規模，截至2024年6月30日，其自有、代管及已訂購的飛機共計680架租予47個國家和地區的93家航空公司客戶，當中自有機隊共有429架飛機，代管機隊共有32架飛機，訂單簿包括219架飛機。其自有機隊的飛機經賬面淨值加權後的平均機齡為4.9年、平均剩餘租期為7.9年，在飛機經營性租賃行業均為最佳水平。按自有機隊價值計算，公司繼續位列全球前五及亞太第一。隨著疫情後全球航空業實現復甦，航空出行的強勁需求帶動對新飛機及二手飛機的需求上升，這包括單通道及雙通道飛機，而隨著長途旅行復甦（尤其是亞太市場），雙通道飛機需求得到提升。然而，新飛機的生產及供應並沒有跟上航空公司的運力需求，供應短缺對租賃費率及飛機價值產生積極影響。飛機估值公司大都報告飛機估值已超過2019年水平，租賃公司的新飛機及二手飛機租賃費率均有所提高。儘管波音及空客等飛機製造商持續面臨生產挑戰，但中銀航空租賃在2023年仍成功購買65架飛機，今年第二季共交付13架飛機。另一方面，則通過出售飛機以維持年輕的機隊，今年第二季共售出11架自有飛機。憑藉良好的投資級企業信用評級（惠譽評級及標準普爾全球評級均為A-）及多元化債務融資來源，中銀航空租賃受惠於較低的平均債務成本，今年第二季發行了公司史上最窄利差的五年期5億美元債券。展望未來，全球航空業快速復甦，加上飛機供應受限，將導致現有航空公司客戶對於租賃飛機，尤其是延長租賃或購買二手飛機的需求不斷上升，令中銀航空租賃受惠。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$62.00，目標價$68.00，止蝕價$59.00

蒙牛乳業(2319)
解構：
2023年，蒙牛乳業（02319）收入為986.240億元（人民幣．下同），同比上升6.5%。由於年內原奶價格同比下降，以及產品結構同比提升，年內毛利上升至366.401億元，毛利率按年上升1.9個百分點至37.2%。經營利潤同比增長13.8%至61.706億元，經營利潤率同比提升0.4個百分點至6.3%。截至2023年12月底，蒙牛於全國共設有生產基地45個，並設在印尼2個、澳洲2個、菲律賓1個及新西蘭1個生產基地，年產能合共為1,404萬噸。年內，乳製品短期增速放緩、原奶價格下行、線上線下渠道重塑，對乳製品行業帶來一定挑戰。但近年來，中國消費者營養健康的需求日益增長，各類消費者更多元化、功能性、精準營養需求也帶來新的消費增長點和結構性消費升級，將驅動乳製品和營養健康產品的長期向好發展。
策略：
買入價$14.70，目標價$16.14，止蝕價$13.87

研究部六月研究報告回顧
恒安國際截至2023年12月底止年度（FY2023），收入237.68億元（人民幣．下同），按年上升5.1%，優於市場預期。年內，經營利潤大幅上升38.6%至39.78億元（FY2022：28.69億元）。儘管人民幣兌美元及港幣匯率於年內的持續貶值導致公司的稅後營運匯兌出現虧損1.5億元，但其金額已較2022的稅前營運匯兌虧損的9.0億元大幅減少83.6%。股東應佔利潤為28.01億元（FY2022：19.25億元），同比顯著上升45.5%。如扣除營運匯兌虧損，股東應佔利潤同比上升4.3%，主要反映木漿成本下跌及產品升級導致毛利率改善。每股基本盈利為2.415元（FY2022：1.657元）；全年股息為每股1.40元，同比持平。......更多

政策+資本風頻起，智能駕駛汽車將迎來快速發展期

近期智能駕駛汽車領域的政策頻發：1）2024年6月4日，根據《關于開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知》，工業和信息化部、公安部、住房城鄉建設部、交通運輸部等四部門組織對首次集中申報的方案進行了初審和擇優評審，研究確定了9個進入試點�......更多

當地時間7月13日下午，美國前總統特朗普在賓夕法尼亞州舉行競選集會發表演講時遭遇襲擊。分析師認為，該事件將令黃金創歷史新高，美債、美元、日元等傳統避險資產也將錄得資金流入。
中國央行將於7月22日發佈新一期貸款市場報價利率（LPR），LPR或迎改進。業內專家指出，當前LPR報價與最優質客戶貸款利率之間出現一定偏離，未來需加強報價品質考核，減少偏離度。

國際財經
- 華爾街債券交易員們正加大對美聯儲9月降息50個基點而非標準的25個基點押注。與此同時，華爾街機構紛紛上調美聯儲降息預測。其中，巴克萊上調美聯儲寬鬆預期，預計2024年降息兩次。
- 央行公佈的金融數據顯示，今年上半年，人民幣貸款增加13.27萬億元，6月末人民幣貸款餘額同比增長8.8%；社會融資規模增量18.1萬億元，比上年同期少3.45萬億元，6月末的社融存量同比增長8.1%。此外，6月末，M2同比增長6.2%，M1同比下降5%。
- ETF互聯互通迎來標的範圍擴大之後的首次大擴容。滬深港交易所同時發佈最新調整的“ETF通”名單，根據最新名單，7月22日，將有59只上交所上市的ETF正式納入北向滬股通，同時還有26只深交所上市的ETF納入北向深股通，港交所上市的6只ETF納入南向港股通。屆時，“ETF通”的全部產品數量將擴容至241只，增幅接近60%。
主要巿場
- 日經225指數跌2.45%報41190.68點，周漲0.68%。
- 週五（7月12日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.62%報40000.9點，錄得連續第三日上漲，標普500指數漲0.55%報5615.35點，納指漲0.63%報18398.45點。英特爾漲2.97%，IBM漲2.5%，領漲道指。特斯拉漲2.99%，英偉達漲1.47%。中概股多數上漲，傳奇生物漲12.1%，和黃醫藥漲9.11%。本周，道指漲1.59%，標普500指數漲0.87%，納指漲0.25%。週五（7月12日），A股窄幅整理，TMT行業走弱，房地產、新能源、大消費、大金融走強。截止收盤，上證指數漲0.03%報2971.3點，深證成指跌0.18%報8854.08點，創業板指跌0.09%報1683.63點，科創50指數漲0.05%報718.37點，北證50指數漲0.31%。市場成交額6900.2億元。本周，上證指數漲0.72%，終結周線7連陰；創業板指漲1.69%。
環球綜評

週五（7月12日），紐約尾盤，美元指數跌0.33%報104.0997，周跌0.73%。非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.36%報1.0907，周漲0.61%；英鎊兌美元漲0.54%報1.2986，周漲1.33%；澳元兌美元漲0.37%報0.6785，周漲0.5%；美元兌日元跌0.69%報157.8005，周跌1.82%；美元兌加元漲0.02%報1.3635，周跌0.01%；美元兌瑞郎跌0.24%報0.8943，周跌0.16%；離岸人民幣對美元跌46個基點報7.2723，本周累計漲171個基點。

市況分析：週五（7月12日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.24%報2416美元/盎司，周漲0.76%，COMEX白銀期貨跌2.04%報31.025美元/盎司，周跌2.1%。...... 更多

攜程集團 (9961.HK)
研究報告: 攜程集團(9961.HK) : 目標價480.00港元。攜程集團（09961）是國內領先的一站式旅行服務提供商，提供包括住宿預訂、交通票務、旅遊度假和商旅管理服務，目前運營的品牌矩陣主要包括：攜程，去哪兒，Trip.com和天巡。公司在今年首季度取得了強勁的業績，主要是受惠於國內外業務繼續呈現強勁增長態勢。其中，國內酒店和機票預訂同比均增長超過20%，出境酒店和機票預訂同比增長超100%。公司旗下國際OTA平台（Trip.com）的總收入，更錄得同比增長約80%。2024年第一季度，攜程的淨營業收入為119億元（人民幣．下同），同比上升29%，環比上升15%，主要歸因於季節性影響。淨利潤為43億元，相比2023年同期淨利潤為34億元，相比上季度淨利潤為13億元。經調整EBITDA為40億元，相比2023年同期為28億元，相比上季度為29億元。2024年第一季度經調整EBITDA利潤率為33%，相比2023年同期為31%，相比上季度為28%。期內，攜程的住宿預訂營業收入為45億元，同比上升29%，主要得益於住宿預訂的增長，環比上升15%；交通票務營業收入為50億元，同比上升20%，主要得益於交通票務訂單的增長，環比上升22%；旅遊度假業務營業收入為8.3億元，同比上升129%，主要得益於旅遊度假業務預定的增長，環比上升25%；商旅管理業務營業收入為5.11億元，同比上升15%，主要得益於商旅訂單的增長，但環比下降19%，除了季節性影響，受春節假期影響，第一季度企業客戶的出行活動普遍相對溫和。今年第一季度，攜程的營業成本為22億元，同比上升37%，環比上升11%，與淨營業收入的增長趨勢基本保持一致，佔淨營業收入的19%；產品研發費用為31億元，同比上升16%，環比上升7%，主要由於產品研發人員相關費用的增加，佔淨營業收入的26%；銷售及營銷費用為23億元，同比上升32%，主要由於相關銷售和營銷活動費用的增加，環比保持穩定，佔淨營業收入的19%；一般及行政費用為9.31億元，同比上升4%，環比上升7%，佔淨營業收入的8%。根據內地文旅部公布數據顯示，端午節3日假期（8日至10日）期間，全國國內旅遊出遊合計1.1億人次，按年增長6.3%；國內遊客出遊總花費403.5億元，按年多8.1%。有分析報告指，端午節假期內地旅遊需求持續，遊客人數及旅遊收入分別恢復至疫情前2019年的117.1%及102.6%，五一勞動節假期則分別為128.2%及113.5%。人均消費按年增長，回復至疫情前的87.7%，但今年五一勞動節假期為88.5%，人均消費增長勢頭較五一勞動節減弱，這可能由於假期太短，因此增長趨勢有所放緩。另一方面，端午節出境遊繼續回升，每日跨境流量將恢復至疫情前85.6%，而五一勞動節假期的數字為80%。攜程股價在今年5月中旬一度高見452.2元，其後跟隨大市回落，到7月初在100天線附近似乎覓得支持並出現裂口上升，預料今年暑期國內旅遊市場保持穩步增長。今年是中國重新開放後第一個正常化的夏季，受到免簽證政策、大部分航班恢復，可候短線回吐買入，博股價升穿今年高位，中期目標480港元。

市況分析：日經225指數跌2.45%報41190.68點，周漲0.68%。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。