輝立研究部快訊

7月31日 (星期三)

中國財險(2328)
解構：
中國財險(2328)全面推進「八項戰略服務」，深入實施「保險+風險減量服務+科技」新商業模式，持續優化保險產品供給，業務規模穩步增長，2024年第一季度實現保險服務收入1,138.43億元人民幣，同比增長5.9%。其中，機動車輛險實現保險服務收入722.88億元人民幣，增長6.5%；非機動車輛險實現保險服務收入415.55億元人民幣，增長4.9%。集團持續推進降本增效，不斷提升風險識別和防控能力，今年第一季度實現淨利潤58.71億元人民幣。不過，受低溫雨雪冰凍等災害事故以及交通出行增長影響，第一季度綜合成本率為97.9%，比2023年度的97.8%略高。集團秉持長期穩健的投資理念，保持投資組合基本穩定，今年第一季度，按照新金融工具會計準則實現未年化總投資收益率為0.8%。期內受市場影響，公司權益類投資收益同比下降，但另一方面利率下行導致分類為以公允價值計量且其變動計入損益的債券市值上漲，對沖了大部分權益類投資市值波動。償付能力維持平穩，其中，綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為228.1%和206.9%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$9.90，目標價$10.80，止蝕價$9.40

中航科工(2357)
解構：
截至2023年12月底止年度，中航科工（02357）實現收入為847.25億元（人民幣．下同），按年增幅為7.57%，主要得益於本期直升機及航電產品收入的增長。股東應佔的淨利潤為24.47億元，年增幅為5.47%。期內，航空整機業務實現收入222.52億元，年增幅為9.60%，主要得益於本期直升機產品銷量增加及部分直升機產品價格調整。航空配套系統及相關業務實現收入為547.92億元，按年增幅為9.74%，主要是本期航電產品收入增長所致。航空工程服務業務實現收入76.81億元，按年降幅為9.93%，主要是由於航空工程服務業務改善業務結構，於上年末完成了新能源等業務的處置。中航機載完成換股吸收合併中航機電並成功募集配套資金50億元，進一步優化其資本結構，並為航空機載產品的研製生產提供資金支持，大力推動航空機載產業系統化、集成化、智能化發展。直升機業務進一步整合，核心競爭力持續提升，預料將可積極推動公司高質量發展。
策略：
買入價$3.74，目標價$4.12，止蝕價$3.51

拓普集團 (601689.CH) - 聚焦核心客戶， Tier0.5 模式持續推進
拓普集團是汽車NVH（雜訊Noise、振動Vibration與聲振粗糙度Harshness)領域的行業龍頭，近年來，公司在原有减震器和內飾功能件業務的基礎上，積極布局了輕量化底盤系統模組以及汽車電子業務作爲未來“2+3”戰略發展專案，以順應汽車電動化、智慧化和輕量化發展趨勢。......更多

政策+資本風頻起，智能駕駛汽車將迎來快速發展期以舊換新政策升級，加碼支持汽車更新需求

7月25日，國家發改委、財政部印發《關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知。涉及汽車行業的包括了老舊營運貨車報廢更新、新能源公交車更新、汽車以舊換新在內的一系列支持政策。

美國貿易代表辦公室(USTR)表示，華府針對部分中國進口貨品徵收額外關稅的行動，不會如期在8月1日執行，最少押後兩周才執行。美國總統拜登在5月宣布對中國製電動車及電池徵收額外關稅，部分產品的額外稅率達100%。其後USTR公布，包括電動車在內的中國進口貨新關稅安排，可望於8月1日生效。
中共中央政治局今日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。會議認為，今年以來，各地區各部門迎難而上、積極作為，深化改革開放，加強宏觀調控，有效應對風險挑戰，經濟運行總體平穩、穩中有進，延續回升向好態勢，新動能新優勢加快培育，高質量發展扎實推進，社會大局保持穩定。

國際財經
- 美國財長耶倫表示，有望成為民主黨總統候選人的副總統賀錦麗，將遵從總統拜登不向中產階級加稅的承諾，也會落實稅務公平的承諾。
- 中共中央政治局今日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。會議強調，要持續防範化解重點領域風險。要落實好促進房地産市場平穩健康發展的新政策，堅持消化存量和優化增量相結合，積極支持收購存量商品房用作保障性住房，進一步做好保交房工作，加快構建房地産發展新模式。
- 國家發改委主任鄭柵潔表示，要加快培育壯大新興產業。實施國家戰略性新興產業集群發展工程，鞏固提升新能源汽車全產業鏈競爭優勢，體系化推進北斗廣泛應用，積極培育瞪羚企業和獨角獸企業，引導新興產業健康有序發展。
主要巿場
- 內地股市下滑，上證指數低開6點，隨後跌幅擴大，最多跌26點或0.92%，低見2865點，全日收市報2879點，跌12點或0.43%，成交2694.77億元人民幣。深成指低開低走，最多跌98點或1.15%，低見8416點後喘定，全日收市報8468點，跌46點或0.54%，成交3300億元。兩市成交合計增至5994億元。
- 全球本周迎來「超級央行周」，亞太區股市個別發展。日本股市連升兩日，日經平均指數昨日反彈801點後，今早顯著回吐，一度跌391點，低見38076點，隨後跌幅逐步收窄，尾段倒升，全日收市報38525點，升57點或0.15%。
- 市場觀望美企業績表現及聯儲局會否暗示9月減息，美股周二個別發展，道指反覆回升，指數高開82點後，升幅曾擴大至最多326點，高見40866點，美市收市仍漲203點或0.5%，報40743點；標指曾挫1.13%，收市續跌0.5%，報5436點；納指一度下滑2.04%，收市仍跌1.28%，報17147點。
環球綜評

市場揣測日本央行周三可能加息，日圓兌美元匯價呈強。美國聯儲局周三不大可能改變利率政策，美元匯價先升後回。美匯指數日內曾升至104.799，是7月11日以來最高位，升幅達0.22%，其後輕微轉跌。

市場靜待美國聯儲局稍後公布議息聲明，以及聯儲局主席鮑威爾對9月是否減息的看法，國際金價周二造好。紐約期金收市升1%，每盎斯報2451.9美元。...... 更多

德賽西威 (002920.SZ)
研究報告: 德賽西威(002920.SZ) : 目標價107.00元人民幣。公司是國際領先的移動出行科技公司之一，深度聚焦于智慧座艙、智慧駕駛和網聯服務三大領域的高效融合，持續開發高度集成的智慧硬體和領先的軟體演算法。2023年中國座艙、智駕網域控制站市場，公司的市場佔有率分別為17.3%、25.0%，均排名第二。2024年一季度營收延續高增長趨勢，新產品、新客戶實現突破：2024Q1公司實現營業收入56.48億元，同比增長41.78%，得益於下游市場的加速開拓與客戶結構優化營收，延續高增長趨勢；實現歸母淨利潤3.85億元，同比增長16.41%，實現扣非歸母淨利潤3.71億元，同比增長27.23%。2023年，公司獲得新專案訂單年化銷售額突破245億元，其中智慧座艙新專案訂單年化銷售額均突破150億元，智慧駕駛新專案訂單年化銷售額突破80億元。新產品、新客戶的突破，支撐公司業績高速增長。根據中國汽車工業協會發佈資料，2024Q1我國乘用車產量同比增長6.54%，公司營收同比增長41.78%，超越行業35pct，強勁的業績增長主要得益于存量客戶銷量高增長，疊加增量端新客戶、新專案落地後銷量的快速爬坡。公司專注于智慧駕駛整體解決方案，把握時代趨勢賦能汽車智慧化：截至2023年，公司的智慧駕駛業務保持了高速增長勢頭。全年實現了44.85億元的營業收入，同比增長74.43%。此外，公司的新專案訂單年銷售額突破80億元。隨著智慧駕駛技術的廣泛應用，特別是以城市NOA等高級智慧駕駛功能的規模化商用，公司預計智慧駕駛業務將繼續保持高速增長。多年來，公司在汽車智慧化領域進行了深入耕耘。在業務端，公司的智慧座艙和智慧駕駛產品在技術、品質、市場和規模等方面處於領先地位，並逐步進入了放量階段。此外，公司與英偉達等頂級晶片製造商的合作經驗豐富，受益於晶片產品的快速反覆運算。公司有望與頭部晶片公司合作，拓展到更多智慧化前沿領域。在研發方面，公司持續投入高水準的研發資金。2024Q1研發費用 5.23億元，同比增長同時積極打造全球研發體系，保持產品競爭力，根基持續穩固。在市場方面，公司已經進入了歐洲、東南亞、日本和北美等國際市場，並不斷拓展全球市場，為未來的發展創造更多機會。從行業來看，百度今年5月公佈的第一季度財報顯示，“蘿蔔快跑”供應的自動駕駛訂單約82.6萬單，同比增長25%。在武漢，目前蘿蔔快跑的服務面積已超過3000平方公里，覆蓋770萬人口，已成為全球最大的無人駕駛服務區。根據Apollo智慧駕駛微信公眾號，百度首批交付蘿蔔快跑的第六代無人車，計畫年內在武漢完成千台無人車的部署。政策推動自動駕駛朝著大規模的城市級應用發展。6月初，按照《關於開展智慧網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知》有關工作安排，工業和資訊化部等四部門組織專家評審，研究確定了首批9個進入試點的聯合體。7月1日，工業和資訊化部等五個部門公佈了《智慧網聯汽車“車路雲一體化”應用試點城市名單的通知》，確定了20個城市（聯合體）為智慧網聯汽車“車路雲一體化”應用試點城市，有望加快完善車路一體化基礎設施，為自動駕駛城市化落地保障護航。據工信部公開資料，截至2023年底，全國共建設17個國家級測試示範區、7個車聯網先導區、16個智慧城市與智慧網聯汽車協同發展試點城市。而公司為百度Apollo首批成員，並參與百度BCU、DuerOS的共同研發，有望借力智慧駕駛行業新一輪增長機遇，實現快速放量。儘管因國內車企價格競爭持續升溫，公司作為上游供應鏈企業盈利能力承壓，2024年第一季度毛利率同比下降1.75%，淨利率同比下降1.37%。預計隨著規模效應的顯現，公司的盈利能力有望逐步企穩回升。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價107元人民幣。

市況分析：全球本周迎來「超級央行周」，亞太區股市個別發展。日本股市連升兩日，日經平均指數昨日反彈801點後，今早顯著回吐，一度跌391點，低見38076點，隨後跌幅逐步收窄，尾段倒升，全日收市報38525點，升57點或0.15%。......更多

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