輝立研究部快訊

8月1日 (星期四)

一脈陽光(2522)
解構：
一脈陽光(2522)為一家醫學影像專科醫療集團，主要從事提供影像中心服務和影像解決方案服務。其影像中心服務為患者及其他醫療保健消費者提供影像檢查及診斷服務，如核磁共振成像(MRI)、電腦斷層掃描(CT)、正電子斷層掃描(PET)、X光、超聲波及乳腺鉬靶等。其影像解決方案服務主要幫助醫院等醫療機構客戶選擇及採購滿足他們發展需要的合適影像設備，以及提供一系列配套模塊化解決方案，將影像設備的使用價值最大化。集團的醫學影像中心網絡由97個影像中心組成(包括9個旗艦型影像中心，24個區域共享型影像中心，50個專科醫聯體型影像中心及14個運營管理型影像中心)，覆蓋17個省、自治區及直轄市，從一二線城市延伸至59個縣級行政區。按醫學影像中心網點數目、設備數目、以集團的影像中心作為其主要工作場所註冊的執業影像醫生的註冊數目、日均檢查量及患者支付的費用計，於2023年，集團在中國所有第三方醫學影像中心運營商中排名第一，同時是中國唯一一家為整個醫學影像產業鏈提供多元化影像服務及價值的醫學影像平台運營商及管理者。過去幾年，集團的收入和毛利顯著增長，總收入由2021年的5.92億元人民幣增加32.5%至2022年的7.84億元人民幣，並進一步增加18.4%至2023年的9.28億元人民幣，2021年至2023年的複合年增長率為25.3%；毛利由2021年的1.75億元人民幣增加35.3%至2022年的2.37億元人民幣，並進一步增加40.4%至2023年的3.32億元人民幣，2021年至2023年的複合年增長率為37.8%。中國第三方醫學影像中心市場與發達國家相比起步較晚，在2023年佔中國醫學影像服務市場僅約1.1%，未來有望維持快速發展，市場規模將進一步擴大，預計將從2023年的29億元人民幣擴大至2030年186億元人民幣，2023年至2030年的複合年增長率為30.7%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$19.30，目標價$21.50，止蝕價$18.20

金斯瑞生物科技(1548)
解構：
金斯瑞生物科技（01548）截至2024年6月底止六個月，錄得收益約 505.2 百萬美元至 589.4 百萬美元，較上期的約 391.3 百萬美元增加 29.1%至 50.6%。預期收益增長主要由於公司的附屬公司傳奇生物CARVYKTI貿易銷售表現強勁，以及傳奇生物分別根據與楊森生物科技的合作協議及與諾華製藥公司的許可協議確認許可收入。收益增長預期將帶動本集團毛利强勁增長及虧損持續減少。公司預期錄得收窄后净虧損約 212.9 百萬美元至 225.9 百萬美元，而上期約為 245.8 百萬美元。整體而言，預期錄得經調整净虧損約 64.3百萬美元至 83.5百萬美元，而上期的經調整净虧損約為 162.0 百萬美元。細胞療法業務虧損大幅收窄，傳奇生物預計將報告經調整凈虧損約 94.7 百萬美元至 109.7 百萬美元，而上期細胞療法業務的經調整凈虧損約為 195.7百萬美元。這主要歸因於市場對 CARVYKTI產品的強勁需求以及許可收入的大幅增長。
策略：
買入價$12.44，目標價$13.62，止蝕價$11.34

361度國際 (1361.HK) - 2024年迎來眾多體育賽事．預計激發更廣泛的消費需求
回顧2023年度，361度國際（下稱「361度」）錄得收益84.23億元（人民幣．下同），同比增加21.0%。股東應佔淨利潤9.61億元，同比增長28.7%。末期股息每股13.9港仙（相當於人民幣12.7分），年度派發股息每股20.4港仙（相當於人民幣18.7分），派息比率達到40.2%。......更多

政策+資本風頻起，智能駕駛汽車將迎來快速發展期以舊換新政策升級，加碼支持汽車更新需求

7月25日，國家發改委、財政部印發《關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知。涉及汽車行業的包括了老舊營運貨車報廢更新、新能源公交車更新、汽車以舊換新在內的一系列支持政策。

美國聯儲局議息後宣布維持利率不變，符合市場預期。主席鮑威爾在議息後出席貨幣政策記者會，稱聯儲局9月可能會討論減息問題，當月減息可能是一個選項。鮑威爾強調，如果下調政策利率的時間太遲，可能會削弱美國經濟，聯儲局必須權衡行動過早與等待太久的風險，如果事實證明通脹具有黏性，聯儲局仍會將這項因素納入考量。
國家藥監局審議通過《優化創新藥臨床試驗審評審批試點工作方案》，針對創新藥臨床試驗限速的關鍵環節，探索建立提升藥物臨床試驗質素和效率的工作制度，30個工作天內完成創新藥臨床試驗申請的審批，推動試點區域縮短藥物臨床試驗啟動時的目標。

國際財經
- 加拿大統計局公布，5月經濟增長0.2%，初步數值亦顯示6月增長放緩至0.1%。經濟師指出，數據顯示加拿大第二季經濟增長有望達到2.2%，優於央行估計的1.5%及首季的1.7%升幅。根據統計局數據，5月經濟增長幅度優於預期的0.1%，但低於4月的0.3%。
- 克而瑞地產研究統計，7月100大內地房企銷售2790.7億元人民幣，按年跌19.7%，按月跌36.4%。上半年合計銷售2.13萬億元，按年跌37.5%，跌幅收窄2個百分點。
- 工信部公布，內地規模以上互聯網和相關服務企業上半年利潤總額743.7億元人民幣，按年升1.9%。上半年完成互聯網業務收入8676億元，按年升5.6%。營業成本按年跌0.2%，投入研發經費459.8億元，按年升1.2%。
主要巿場
- A股在7月最後一個交易日低開高收，上證指數最多跌3點或0.1%，低見2876點後有買盤吸納，大市走高，隨後升幅不斷擴大，最多升61點或2.13%，高見2940點，全日收市報2938點，升59點或2.06%，成交4188.72億元人民幣。深成指最多跌24點或0.29%，低見8444點後有承接回升，其後升幅顯著，以接近全日高位收市，收報8754點，漲285點或3.37%，成交4844.3億元。兩市成交合計增逾五成至9033億元。總結7月，滬指累計跌28點或0.97%，連跌3個月，累跌166點或5.35%。深成指7月跌94點或1.07%，連跌3個月，累跌833點或8.69%。
- 亞太區股市升逾1%。日本股市連升3日，日經平均指數早段一度跌穿38000點關口，最多跌571點，低見37954點，午後隨着日本央行議息結果揭曉，大市反覆回升，全日收報39101點，升575點或1.49%。總結7月，日本股市累跌481點或1.22%。
- 美國聯儲局議息後維持利率不變，符合市場預期，主席鮑威爾在議息後的記者會上稱，9月減息可能是當局一個選項，消息一度帶動美股擴大升勢，道指議息前已經抽升略高於300點，議息後升勢進一步擴大至455點，盤中高見41198點，但高位迅速滑落，最終蒸發大部分升幅，收市僅反彈約100點；輝達(Nvidia)股價一度急飆14.1%，高見118.34美元，晶片股和科技股普遍造好，帶動納指最多曾漲3.19%，高見17693點，收市升幅稍見縮窄。美股收市，道指只升99點或0.24%，報40842點；標指及納指分別躍高1.58%及2.64%，報5522點和17599點。
環球綜評

美國聯儲局一如預期維持利率不變，主席鮑威爾暗示最快9月減息，美滙周三偏軟。日圓匯價由於日本央行加息而呈強。美匯指數低見103.926，下滑0.6%，7月累計跌1.7%。

美國聯儲局主席鮑威爾暗示最快9月減息，美匯周三偏軟，牽動國際金價升勢持續，有望錄得3月以來最大單月升幅。紐約期金收市升0.9%，每盎斯報2473美元。...... 更多

德賽西威 (002920.SZ)
研究報告: 德賽西威(002920.SZ) : 目標價107.00元人民幣。公司是國際領先的移動出行科技公司之一，深度聚焦于智慧座艙、智慧駕駛和網聯服務三大領域的高效融合，持續開發高度集成的智慧硬體和領先的軟體演算法。2023年中國座艙、智駕網域控制站市場，公司的市場佔有率分別為17.3%、25.0%，均排名第二。2024年一季度營收延續高增長趨勢，新產品、新客戶實現突破：2024Q1公司實現營業收入56.48億元，同比增長41.78%，得益於下游市場的加速開拓與客戶結構優化營收，延續高增長趨勢；實現歸母淨利潤3.85億元，同比增長16.41%，實現扣非歸母淨利潤3.71億元，同比增長27.23%。2023年，公司獲得新專案訂單年化銷售額突破245億元，其中智慧座艙新專案訂單年化銷售額均突破150億元，智慧駕駛新專案訂單年化銷售額突破80億元。新產品、新客戶的突破，支撐公司業績高速增長。根據中國汽車工業協會發佈資料，2024Q1我國乘用車產量同比增長6.54%，公司營收同比增長41.78%，超越行業35pct，強勁的業績增長主要得益于存量客戶銷量高增長，疊加增量端新客戶、新專案落地後銷量的快速爬坡。公司專注于智慧駕駛整體解決方案，把握時代趨勢賦能汽車智慧化：截至2023年，公司的智慧駕駛業務保持了高速增長勢頭。全年實現了44.85億元的營業收入，同比增長74.43%。此外，公司的新專案訂單年銷售額突破80億元。隨著智慧駕駛技術的廣泛應用，特別是以城市NOA等高級智慧駕駛功能的規模化商用，公司預計智慧駕駛業務將繼續保持高速增長。多年來，公司在汽車智慧化領域進行了深入耕耘。在業務端，公司的智慧座艙和智慧駕駛產品在技術、品質、市場和規模等方面處於領先地位，並逐步進入了放量階段。此外，公司與英偉達等頂級晶片製造商的合作經驗豐富，受益於晶片產品的快速反覆運算。公司有望與頭部晶片公司合作，拓展到更多智慧化前沿領域。在研發方面，公司持續投入高水準的研發資金。2024Q1研發費用 5.23億元，同比增長同時積極打造全球研發體系，保持產品競爭力，根基持續穩固。在市場方面，公司已經進入了歐洲、東南亞、日本和北美等國際市場，並不斷拓展全球市場，為未來的發展創造更多機會。從行業來看，百度今年5月公佈的第一季度財報顯示，“蘿蔔快跑”供應的自動駕駛訂單約82.6萬單，同比增長25%。在武漢，目前蘿蔔快跑的服務面積已超過3000平方公里，覆蓋770萬人口，已成為全球最大的無人駕駛服務區。根據Apollo智慧駕駛微信公眾號，百度首批交付蘿蔔快跑的第六代無人車，計畫年內在武漢完成千台無人車的部署。政策推動自動駕駛朝著大規模的城市級應用發展。6月初，按照《關於開展智慧網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知》有關工作安排，工業和資訊化部等四部門組織專家評審，研究確定了首批9個進入試點的聯合體。7月1日，工業和資訊化部等五個部門公佈了《智慧網聯汽車“車路雲一體化”應用試點城市名單的通知》，確定了20個城市（聯合體）為智慧網聯汽車“車路雲一體化”應用試點城市，有望加快完善車路一體化基礎設施，為自動駕駛城市化落地保障護航。據工信部公開資料，截至2023年底，全國共建設17個國家級測試示範區、7個車聯網先導區、16個智慧城市與智慧網聯汽車協同發展試點城市。而公司為百度Apollo首批成員，並參與百度BCU、DuerOS的共同研發，有望借力智慧駕駛行業新一輪增長機遇，實現快速放量。儘管因國內車企價格競爭持續升溫，公司作為上游供應鏈企業盈利能力承壓，2024年第一季度毛利率同比下降1.75%，淨利率同比下降1.37%。預計隨著規模效應的顯現，公司的盈利能力有望逐步企穩回升。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價107元人民幣。

市況分析：亞太區股市升逾1%。日本股市連升3日，日經平均指數早段一度跌穿38000點關口，最多跌571點，低見37954點，午後隨着日本央行議息結果揭曉，大市反覆回升，全日收報39101點，升575點或1.49%。總結7月，日本股市累跌481點或1.22%。......更多

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