輝立研究部快訊

8月2日 (星期五)

香港電訊(6823)
解構：
香港電訊(6823)致力由電訊服務供應商轉型為科技解決方案提供者，主要是憑藉獨特的綜合光纖及流動網絡，將服務由網絡連接延伸至廣泛的創新服務方案，為個人、家庭以至企業客戶提供服務。於截至2024年6月30日止上半年度，儘管香港零售消費疲弱，企業投資審慎，令營商環境仍然充滿挑戰，集團仍然錄得穩健的中期業績，總收益（未計流動通訊產品銷售）同比增加3%至120.63 億港元。其中，本地電訊服務收益增長2%至82.89億港元，主要受到本地數據服務收益增長5%至63.45億港元所帶動。國際電訊服務收益則增加7%至37.74億港元，主要受全球話音收益增加、數據收益穩健及對集團的軟件定義雲端互連服務需求增長所帶動。上半年度股東應佔溢利為19.9億港元，增長2%百。由於電訊服務及流動通訊業務穩定增長，以及營運效益進一步提升，EBITDA總計增加3%至61.68億港元，整體EBITDA邊際利潤率保持穩定於37%；未計流動通訊產品銷售,EBITDA邊際利潤為39%。因應計劃將實體網絡擴展至香港的新發展區域如北部都會區，以至可能擴展到大灣區，集團於今年6月宣布與招商局資本建立合作夥伴關係，所得的款項將進一步降低負債水平及相關利息支出，增強財務實力及經調整資金流。此合作夥伴關係除了可分擔未來資本開支，亦有助集團加強資源，以提升及擴大服務予消費者，同時為企業客戶提供創新、先進的科技解決方案。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$9.60，目標價$11.00，止蝕價$9.10

康龍化成(3759)
解構：
康龍化成（03759）發報了2024年半年度業績預告，預計股東應佔的淨利潤相比上年同期增長34%至45%。2024年第一季度，公司營業收入同比下降1.95%。2024年第二季度，伴隨著全球生物醫藥行業投融資的初步復甦，預計公司營業收入較2024年第一季度環比提高，較2023年第二季度同比實現小幅增長。板塊看，實驗室服務得益於新簽訂單的回暖，第二季度收入創歷史新高；CMC（小分子CDMO）服務收入較第一季度環比增長，更多的項目預計將於2024年下半年交付並確認收入；臨床研究服務收入、大分子和細胞與基因治療服務收入環比、同比均實現增長。從上半年整體來看，預計公司營業收入同比階段性略有下降；但公司全球客戶詢單和訪問較2023年同期有所回暖，新簽訂單金額同比增長超過15%。
策略：
買入價$9.48，目標價$10.38，止蝕價$8.67

研究部七月研究報告回顧
公司2024年第一季度營業收入為101.48億元(人民幣，下同)，同比增長20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為6.36億元，同比增長57.3%，主要得益於行業上升期，公司主動佈局全球區域市場，持續強化核心競爭力，以完整產業鏈優勢推動期內各板塊主要工作量、收入同比均有所增加。......更多

政策+資本風頻起，智能駕駛汽車將迎來快速發展期以舊換新政策升級，加碼支持汽車更新需求

7月25日，國家發改委、財政部印發《關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知。涉及汽車行業的包括了老舊營運貨車報廢更新、新能源公交車更新、汽車以舊換新在內的一系列支持政策。

美國多項數據出爐，勞工部公布，截至7月27日止一周的首次申領失業救濟人數增加1.4萬人，達至24.9萬人的近一年高位，多過預期的23.6萬人；截至7月20日止一周的持續申領失業救濟人數亦升3.3萬人，錄得187.7萬人，創2021年11月以來新高，高於預期的185.5萬人，顯示勞動市場進一步放慢。另外，美國7月份ISM製造業指數從6月的48.5降至46.8，低過預期的48.8，製造業活動收縮幅度為8個月來最大，期內製造業採購經理指數(PMI)終值為49.6，略高於初值的49.5。
財新7月中國製造業採購經理指數(PMI)降至49.8，較6月下降2個百分點，創9個月低位，亦為自去年11月以來首次低於榮枯線，景氣水平明顯回落。從財新中國製造業PMI分項數據來看，製造業仍然呈現供給好於需求的格局。生產指數連續9個月維持在擴張區間，不過7月僅略高於榮枯線，生產擴張幅度有限。需求側表現更為弱勢，新訂單指數自2023年8月以來首次落入收縮區間，投資品類和中間品類的新訂單量下降，消費品類保持增長。

國際財經
- 歐洲央行管理委員會委員兼希臘央行行長斯圖納拉斯(Yannis Stournaras)發表的一篇訪談中表示，歐羅區經濟疲軟可能會導致通脹低於央行2%的目標，並重申了他對今年減息兩次的預期。
- 廣州住房公積金管理中心及廣州市住房和城鄉建設局公布，為落實廣州市人民政府辦公廳《關於進一步促進我市房地產市場平穩健康發展的通知》要求，支持剛性和改善性住房需求，減輕繳存人購房資金壓力，經廣州市住房公積金管理委員會決策通過，在廣州市行政區域內購買新建商品住房的住房公積金繳存人，可申請提取本人及其配偶名下住房公積金支付購房首付款。
- 小鵬汽車(09868)在微博公布，7月共交付新車11145台，按年增長1%，按月上升4%。其中，小鵬X9「九冠王」交付1459台，上市7個月累計交付14602台。今年首7個月，小鵬汽車累計交付新車共63173台，按年增長20%。
主要巿場
- A股在8月首個交易日先升後跌，上證指數最多升9點或0.31%，高見2947點後出現沽壓，大市反覆走軟，最多倒跌9點或0.34%，低見2928點，全日收報2932點，跌6點或0.22%，成交3525.86億元人民幣。深成指最多升45點或0.51%，高見8799點，挑戰8800點關口不果，更調頭倒跌，最多跌97點或1.11%，低見8656點，全日收市報8673點，跌80點或0.92%，成交4296.63億元。市場交投回落，兩市成交合計縮減逾一成至7822億元。
- 亞太區股市個別發展。日本央行加息，消息推動日圓呈強，令出口商類股承壓，當地房地產股亦捱沽，拖累日本股市在8月首日挫逾2%，終止連升3日。日經平均指數甫開市已跌穿39000點關口，隨後跌勢轉急，更一度失守38000點關口，最多挫1363點或3.49%，低見37737點後喘定，全日收報38126點，跌975點或2.49%。
- 美國最新就業和製造業數據表現疲弱，觸發市場對經濟前景的憂慮，美國10年期債息自2月以來首次跌穿4厘，美股周四先揚後挫，道指一度漲破41000點關，高開74點後升幅曾擴大至253點，最高見41096點，但隨後掉頭最多急插744點，跌抵40098點；納指一度下瀉3.11%，低見17051點。美市收市，道指報40347點，仍跌494點或1.21%；標指挫1.37%，報5446點；納指下滑2.3%，報17194點。
環球綜評

中東局勢趨向緊張，資金流向避險產品，美元匯價造好。英國央行減息，英鎊匯價偏軟。美匯指數一度升0.37%，至104.4。

市場憧憬美國聯儲局9月減息，現貨金價一度升至兩周高位，但美元滙價造好，金價轉升為跌。紐約期金收市跌0.3%，每盎斯報 2480.8美元。...... 更多

德賽西威 (002920.SZ)
研究報告: 德賽西威(002920.SZ) : 目標價107.00元人民幣。公司是國際領先的移動出行科技公司之一，深度聚焦于智慧座艙、智慧駕駛和網聯服務三大領域的高效融合，持續開發高度集成的智慧硬體和領先的軟體演算法。2023年中國座艙、智駕網域控制站市場，公司的市場佔有率分別為17.3%、25.0%，均排名第二。2024年一季度營收延續高增長趨勢，新產品、新客戶實現突破：2024Q1公司實現營業收入56.48億元，同比增長41.78%，得益於下游市場的加速開拓與客戶結構優化營收，延續高增長趨勢；實現歸母淨利潤3.85億元，同比增長16.41%，實現扣非歸母淨利潤3.71億元，同比增長27.23%。2023年，公司獲得新專案訂單年化銷售額突破245億元，其中智慧座艙新專案訂單年化銷售額均突破150億元，智慧駕駛新專案訂單年化銷售額突破80億元。新產品、新客戶的突破，支撐公司業績高速增長。根據中國汽車工業協會發佈資料，2024Q1我國乘用車產量同比增長6.54%，公司營收同比增長41.78%，超越行業35pct，強勁的業績增長主要得益于存量客戶銷量高增長，疊加增量端新客戶、新專案落地後銷量的快速爬坡。公司專注于智慧駕駛整體解決方案，把握時代趨勢賦能汽車智慧化：截至2023年，公司的智慧駕駛業務保持了高速增長勢頭。全年實現了44.85億元的營業收入，同比增長74.43%。此外，公司的新專案訂單年銷售額突破80億元。隨著智慧駕駛技術的廣泛應用，特別是以城市NOA等高級智慧駕駛功能的規模化商用，公司預計智慧駕駛業務將繼續保持高速增長。多年來，公司在汽車智慧化領域進行了深入耕耘。在業務端，公司的智慧座艙和智慧駕駛產品在技術、品質、市場和規模等方面處於領先地位，並逐步進入了放量階段。此外，公司與英偉達等頂級晶片製造商的合作經驗豐富，受益於晶片產品的快速反覆運算。公司有望與頭部晶片公司合作，拓展到更多智慧化前沿領域。在研發方面，公司持續投入高水準的研發資金。2024Q1研發費用 5.23億元，同比增長同時積極打造全球研發體系，保持產品競爭力，根基持續穩固。在市場方面，公司已經進入了歐洲、東南亞、日本和北美等國際市場，並不斷拓展全球市場，為未來的發展創造更多機會。從行業來看，百度今年5月公佈的第一季度財報顯示，“蘿蔔快跑”供應的自動駕駛訂單約82.6萬單，同比增長25%。在武漢，目前蘿蔔快跑的服務面積已超過3000平方公里，覆蓋770萬人口，已成為全球最大的無人駕駛服務區。根據Apollo智慧駕駛微信公眾號，百度首批交付蘿蔔快跑的第六代無人車，計畫年內在武漢完成千台無人車的部署。政策推動自動駕駛朝著大規模的城市級應用發展。6月初，按照《關於開展智慧網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知》有關工作安排，工業和資訊化部等四部門組織專家評審，研究確定了首批9個進入試點的聯合體。7月1日，工業和資訊化部等五個部門公佈了《智慧網聯汽車“車路雲一體化”應用試點城市名單的通知》，確定了20個城市（聯合體）為智慧網聯汽車“車路雲一體化”應用試點城市，有望加快完善車路一體化基礎設施，為自動駕駛城市化落地保障護航。據工信部公開資料，截至2023年底，全國共建設17個國家級測試示範區、7個車聯網先導區、16個智慧城市與智慧網聯汽車協同發展試點城市。而公司為百度Apollo首批成員，並參與百度BCU、DuerOS的共同研發，有望借力智慧駕駛行業新一輪增長機遇，實現快速放量。儘管因國內車企價格競爭持續升溫，公司作為上游供應鏈企業盈利能力承壓，2024年第一季度毛利率同比下降1.75%，淨利率同比下降1.37%。預計隨著規模效應的顯現，公司的盈利能力有望逐步企穩回升。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價107元人民幣。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本央行加息，消息推動日圓呈強，令出口商類股承壓，當地房地產股亦捱沽，拖累日本股市在8月首日挫逾2%，終止連升3日。日經平均指數甫開市已跌穿39000點關口，隨後跌勢轉急，更一度失守38000點關口，最多挫1363點或3.49%，低見37737點後喘定，全日收報38126點，跌975點或2.49%。......更多

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