輝立研究部快訊

8月5日 (星期一)

藥明康德(2359)
解構：
藥明康德(2359)主要從事提供一體化、端到端的新藥研發和生產服務，在亞洲、歐洲、北美等地均設有運營基地。集團通過獨特的「CRDMO」和「CTDMO」業務模式，不斷降低研發門檻，助力客戶提升研發效率，為患者帶來更多突破性的治療方案，服務範圍涵蓋化學藥研發和生產、生物學研究、臨床前測試和臨床試驗研發、精準醫療研發、測試和生產等領域。2024年上半年，在維持現有超過 6,000家龐大活躍客戶基礎上，集團新增客戶超過500家。於截至2024年6月30日止上半年度，集團實現營業收入172.4億元人民幣，同比減少8.6%。其中，來自於全球前20大製藥企業收入達到65.9億元人民幣，剔除新冠商業化項目同比增長11.9%。截至2024年6月末，集團在手訂單431億元人民幣，剔除新冠商業化項目增長33.2%。儘管面臨外部環境的不確定性，集團預計2024年收入可達到383–405億元人民幣，剔除新冠商業化項目後將保持正增長（預計增長率為2.7–8.6%）。展望未來，大型製藥企業外包比例持續提升、中小型製藥公司需求不斷增長，全球醫藥研發生產服務行業有望保持快速增長。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$32.50，目標價$34.00-35.50，止蝕價$31.00

藥明生物(2269)
解構：
藥明生物（02269）截至2023年12月底日止年度的收益同比增長11.6%，達17,034.3百萬元（人民幣．下同），其中非新冠收益同比大增37.7%，且非新冠後期及商業化生產項目收益更是同比激增101.7%。毛利同比增長1.5%至6,827.9百萬元。純利及經調整純利同比分別下降23.1%和4.6%至3,399.7百萬元及4,698.9百萬元。值得注意的是，2023年下半年業務顯著反彈。公司綜合項目數從去年同期588個增加至截至2023年12月底的698個，其中包括132個新綜合項目並創下年度新增非新冠項目數的歷史記錄，充分展示了公司穩健且可持續的業務增長。公司的商業化生產項目數從去年的17個增至24個，同時新增九個「贏得分子」臨床後期和商業化生產項目，創下歷史新高。
策略：
買入價$11.40，目標價$12.86，止蝕價$10.54

研究部七月研究報告回顧
公司2024年第一季度營業收入為101.48億元(人民幣，下同)，同比增長20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為6.36億元，同比增長57.3%，主要得益於行業上升期，公司主動佈局全球區域市場，持續強化核心競爭力，以完整產業鏈優勢推動期內各板塊主要工作量、收入同比均有所增加。......更多

政策+資本風頻起，智能駕駛汽車將迎來快速發展期以舊換新政策升級，加碼支持汽車更新需求

7月25日，國家發改委、財政部印發《關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知。涉及汽車行業的包括了老舊營運貨車報廢更新、新能源公交車更新、汽車以舊換新在內的一系列支持政策。

國務院日前印發《關於促進服務消費高質量發展的意見》。提出6方面20項重點任務。一是挖掘餐飲住宿、家政服務、養老托育等基礎型消費潛力。二是激發文化娛樂、旅遊、體育、教育和培訓、居住服務等改善型消費活力。三是培育壯大數字、綠色、健康等新型消費。四是增強服務消費動能，創新服務消費場景，加強服務消費品牌培育，放寬服務業市場准入，持續深化電信等領域開放。五是優化服務消費環境，加強服務消費監管，引導誠信合規經營，完善服務消費標準。六是強化政策保障，加強財稅金融支持，夯實人才隊伍支撐，提升統計監測水準。
美國7月非農就業人口增長11.4萬人，創2020年12月以來最低，遠不及預期的17.5萬人，前值則由20.6萬人大幅下修至17.9萬人。失業率升至4.3%，連續第四個月上升，創2021年10月以來最高，預期為持平於4.1%。7月時薪環比上漲0.2%，預期持平於0.3%。非農數據遠不及預期令恐慌情緒加速蔓延，交易員押注美聯儲9月降息50基點的可能性90%，今年累計降息幅度將超過110個基點。

國際財經
- 據新聞報導，美國進步團體和民主黨參議員沃倫敦促司法部調查英偉達，他認為該公司在推動AI晶片市場上佔據主導地位。6月，路透曾報導稱，美國監管機構達成協議，指示司法部監督對英偉達的潛在反壟斷調查。此外，英偉達Blackwell平臺的商業化可能會延遲。Blackwell的批量發貨可能會推遲到2025年第一季度末或第二季度初，比之前預計的2024年9月至10月晚幾個月。這可能會影響即將推出的產品組合——B100/200HGX、GB200 NVL36/72，甚至可能影響所有相關設備。
- 上海國際再保險中心建設再迎支持政策。金融監管總局會同上海市政府聯合發文，明確包括給予機構准入政策支持、穩妥有序發展再保險市場、提升重點領域再保險保障能力等在內的五方面政策支持。
- 沙特主權財富基金（PIF）發表聲明宣佈，與中國主要金融機構簽署6份價值總計高達500億美元（約合人民幣3600億元）的協議，涵蓋了鼓勵通過債務和股權方式進行雙向資本流動等合作領域。
主要巿場
- 日經225指數跌5.81%報35909.7點，刷新6個月新低。
- 週五（8月2日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.51%報39737.26點，標普500指數跌1.84%報5346.56點，納指跌2.43%報16776.16點。英特爾跌26.06%，創下至少自1982年以來的最大跌幅，亞馬遜跌8.78%，領跌道指。特斯拉跌4.24%，穀歌跌2.4%。中概股普遍下跌，比特數字跌12.87%，阿特斯太陽能跌7.35%。中概新能源汽車股集體下跌，蔚來汽車跌0.12%，小鵬汽車跌0.89%，理想汽車跌0.88%。本周，道指跌2.1%，標普500指數跌2.06%，納指跌3.35%。其中，標普500指數和納指均錄得連續第三周下跌。
- 週五（8月2日），大盤全天弱勢下探，成交量連續收窄，創業板指領跌。盤面上，下午盤市場仍無起色，低空經濟、零售、黃金局部活躍難改指數頹勢，電力等高股息資產蓄勢回歸。全天近4200股下跌，市場兩日跌幅將週三大陽線損耗大半。截至收盤，上證指數跌0.92%報2905.34點，深證成指跌1.38%，創業板指跌1.66%；A股全天成交7263.4億元，環比進一步減少。本周滬指累漲0.5%，深成指跌0.51%，創業板指跌1.28%。
環球綜評

週五（8月2日），紐約尾盤，美元指數跌1.06%報103.2295，周跌1.05%。非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲1.11%報1.0911，周漲0.51%；英鎊兌美元漲0.46%報1.28，周跌0.54%；澳元兌美元漲0.14%報0.6511，周跌0.53%；美元兌日元跌1.9%報146.5505，周跌4.71%；美元兌加元持平報1.3874，周漲0.32%；美元兌瑞郎跌1.76%報0.8575，周跌2.96%；離岸人民幣對美元漲859個基點報7.1658，本周累計漲975個基點。

市況分析：週五（8月2日），國際貴金屬期貨小幅收漲，COMEX黃金期貨漲0.21%報2486.1美元/盎司，周漲4.41%，COMEX白銀期貨漲0.73%報28.685美元/盎司，周漲2.37%。...... 更多

信達生物 (1801.HK)
研究報告: 信達生物 (1801.HK) : 目標價47.00港元。信達生物（01801）截至2023年12月底止年度，總收入62.06億元（人民幣．下同），按年增加36.2%。產品收入57.28億元，同比增長38.4%。於報告期內，達伯舒（信迪利單抗注射液）繼續保持強勁的銷售表現及穩固的市場領先地位。期內，總收入的毛利率為81.7%，表年上升2.1個百分點，主要由於生產效率不斷提高及產品生產成本持續降低。計入利息、稅項、折舊及攤銷前之虧損（LBITDA）為11.14億元，較2022年減少42.6%。其大幅收窄的主要原因包括收入增長強勁、財務改善顯著及成本效率提高，被外幣匯率變動的不利影響部分抵銷。年內虧損為10.28億元，按年減少52.8%。如按非國際財務報告準則，經調整毛利率為82.8%，按年上升2.0個百分點。經調整LBITDA為6.00億元，按年減少73.0%；經調整年內虧損為5.15億元，年減79.1%。公司的商業化產品組合擴大到十款產品，新增兩款創新產品福可蘇（伊基奧侖賽注射液）及信必樂（托萊西單抗注射液）於中國獲批上市。達伯舒（信迪利單抗注射液）的全部七項獲批適應症均已納入國家醫保藥品目錄（NRDL）。該款產品也是NRDL中唯一用於治療胃癌（GC）及經表皮生長因子受體（EGFR）酪氨酸激酶抑制劑（TKI）治療後失敗的EGFR基因突變的非鱗狀非小細胞癌症（NSCLC）的程序性細胞死亡蛋白1（PD-1）抑制劑。同時，奧雷巴替尼的首項適應症及達攸同（貝伐珠單抗注射液）、達伯華（利妥昔單抗注射液）及蘇立信（阿達木單抗注射液）的所有新增適應症也納入NRDL。公司有四項新藥上市申請及新適應症上市申請已獲國家藥品監督管理局（NMPA）受理並在審評中，包括：一、IBI344 (他雷替尼)，下一代原癌基因酪氨酸蛋白激酶（ROS1）TKI，用於經ROS1 TKI治療失敗的ROS1陽性局部晚期或轉移性NSCLC成人患者的治療，以及用於未經ROS1 TKI治療的ROS1陽性局部晚期或轉移性NSCLC成年患者的一線（1L）治療的兩項NDA。二、IBI351 (氟澤雷塞)，新型的強效Kirsten大鼠肉瘤病毒癌基因同源物G12C（KRAS G12C）抑制劑，用於治療至少接受過一種系統性治療的KRASG12C突變型的晚期NSCLC患者。三、IBI362 (瑪仕度肽)，胰高血糖素樣肽-1受體（GLP-1R）及胰高血糖素受體（GCGR）雙重激動劑，用於成人肥胖或超重患者的長期體重控制。另外，公司在推進晚期項目方面取得相當顯著的進展，並戰略性地擴大在腫瘤及綜合產品線（心血管及代謝（CVM）、自身免疫及眼科）的管線產品。於2024年第一季度，公司共取得總產品收入超過人民幣17億元，同比取得超60%的強勁增長。於季度內，得益於廣闊的適應症潛力、醫保覆蓋和完備的准入渠道等優勢，整體產品組合持續保持快速增長態勢。公司致力於打造腫瘤領域與綜合產品線（涵蓋心血管及代謝「CVM」、自身免疫、眼科領域）為公司長期成長的關鍵增長動力。截至目前，公司已取得10款產品獲批上市，3個品種的新藥上市申請（NDA）在國家藥品監督管理局（NMPA）審評中，5個新藥分子進入III期或關鍵性臨床研究，另外還有18個新藥品種已進入臨床研究。儘管走勢上未能形成一浪高於一浪走勢，但底部卻大致呈現一底高於一底。如生科股持續強勢，可候短線回吐至36.00元附近買入，博股價升穿今年高位，中期目標47.00港元。

市況分析：日經225指數跌5.81%報35909.7點，刷新6個月新低。......更多

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