輝立研究部快訊

8月22日 (星期四)

舜宇光學科技(2382)
解構：
舜宇光學(2382)主要從事設計、研究與開發、生產及銷售光學及光學相關產品，該等產品包括光學零件（例如車載鏡頭、車載激光雷達)光學部件、擴展現實（XR）感知及交互鏡頭、手機鏡頭、玻璃球面和非球面鏡片及其他光學零部件）、光電產品（例如車載模組、XR視覺模組、手機攝像模組、機器人視覺模塊及其他光電模組）及光學儀器（例如智能檢測設備及顯微鏡）。集團專注於結合光學、電子、算法及機械技術的光電相關產品，其應用領域主要包括汽車、XR、機器人及手機。於截至2024年6月30日止六個月，集團實現收入188.6億元人民幣，較去年同期增長32.1%；毛利為32.46億元人民幣，增長52.4%，毛利率則約17.2%，較去年同期增加約2.3個百分點；股東應佔溢利為10.79億元人民幣，大幅增長147.1%。在車載鏡頭業務方面，集團在高端高級輔助駕駛系統（ADAS）感應類市場中進一步鞏固行業領先地位。在車載光學新興領域方面，集團持續在激光雷達，抬頭顯示器（HUD）及智能車燈領域中挖掘市場機遇，加強產品布局和專利布局。在車載模組業務方面，集團與Mobileye、地平綫、高通和英偉達等主流平台方案廠商持續深化生態合作，並成功開發參考設計方案，成為頭部客戶發展自動駕駛技術的首選供應商。在消費級新興光學業務方面，隨著硬件的逐漸成熟以及人工智能（AI）技術的持續加持，多模態的交互場景為XR行業注入了新的動力，集團與全球頭部廠商持續深化合作，推動多款顯示光學和傳感光學差異化產品的定義和量產。在手機鏡頭業務領域，集團積極藉助在「高規格、高質量及高附加值」產品上的核心競爭力，提高手機鏡頭的平均售價及改善毛利率。在手機攝像模組業務方面，集團繼續保持了市場份額全球第一的地位。同時，基於小型化封裝及高精密光學組裝的深厚積纍，連同在手機鏡頭、馬達和手機攝像模組一體化的突出優勢，集團在高端產品的競爭力進一步加強，份額也相應提高，進而使手機攝像模組的產品結構、平均售價和整體毛利率得以改善。在XR領域方面，集團持續為名主角客戶提供即時定位與建圖（SLAM）模組、高清透視攝像模組等核心產品，並積極開發下一代性能更優、品質更穩定的多傳感XR視覺模組。在機器人視覺領域方面，集團的機器人導航、避障及AI識別攝像模組和模塊已開始廣泛應用於消費級機器人領域，並已向主流客戶量產出貨。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$48.00，目標價$52.50，止蝕價$46.00

東陽光長江藥業(1558)
解構：
截至2023年12月底止年度，東陽光長江藥業（01558）錄得營業額為62.95億元（人民幣．下同），較2022年同期增加68.08%。稅息、折舊及攤銷前溢利為27.45億元，按年增加293.09%。股東應佔溢利及全面收益總額為19.93億元，按年增加2,501.23%。核心產品可威（磷酸奧司他韋膠囊及顆粒），是目前國內治療流行性感冒的一線用藥，可用於治療及預防甲型及乙型流感，並列入《流行性感冒診療方案（2020年版）》以及《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄（2023年）》，期內銷售額為55.10億元，按年增加78.15%。公司在以胰島素為代表的慢病業務方面的增長也十分迅猛，目前公司胰島素產品已經開發終端數近9,000家，為後續實現較快增長打下了堅實的基礎。
策略：
買入價$10.04，目標價$10.88，止蝕價$9.44

研究部七月研究報告回顧
公司2024年第一季度營業收入為101.48億元(人民幣，下同)，同比增長20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為6.36億元，同比增長57.3%，主要得益於行業上升期，公司主動佈局全球區域市場，持續強化核心競爭力，以完整產業鏈優勢推動期內各板塊主要工作量、收入同比均有所增加。......更多

全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽

核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。

區域表�......更多

美國聯儲局公布7月議息會議紀錄，顯示「絕大多數」與會決策者認為，聯邦公開市場委員會(FOMC)在9月減息可能是適宜的行動。市場目前已經完全預計聯儲局9月將會減息，如果落實減息行動，將是自新冠疫情危機爆發初期、局方緊急放寬政策以來的首次減息。議息紀錄指出，「少數幾名」官員在7月30日至31日一連兩日舉行的會議上，看到了減息的理據。
四大會計師行之一羅兵咸永道(內地稱普華永道)深陷中國恒大(03333)財務造假風波，據英國《金融時報》報道，羅兵咸已知會客戶，中國政府就其涉及中國恒大財務造假的調查，對羅兵咸作出處罰，最快9月起預計暫停其於中國的業務半年。報道引述部分羅兵咸客戶稱，中國政府作出的處罰包括羅永咸不得簽署內地企業財務報告或招股文件，以及參與其他監察活動。
中國石油化學股份有限公司（03983.HK）二零二四年中期業績投資者推介會內容分享：公司2024年上半年收入為60.07億元（人民幣，下同），同比減少2.7%；毛利10.03億元，同比減少5.7%；公司應占淨利潤6.87億元，同比減少59.9%；每股基本盈利為0.15元，同比減少59.4%。
2024年上半年，特步集團營收增長10.4%至72.03億元，經營利潤增長10.9%至10.94億元，淨利潤增長13%至7.52億元。

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國際財經
- 聯儲局理事鮑曼(Michelle Bowman)表示，對於聯儲局應否改變利率政策仍持審慎看法，因為她仍看到美國通脹有上行風險。鮑曼在一篇預先發表的演說稿中強調，倘若聯儲局對個別數據作出過度反應，將是很危險的事情。鮑曼在聯邦公開市場委員會(FOMC)擁有當然貨幣政策投票權，稱雖然通脹有持續向下的趨勢，但目前水平仍高於2%的聯儲局目標。
- 比特幣挖礦公司 BitFuFu 公佈截至2024年6月30日的第二季度未經審計的財務業績。總收入爲1.294億美元，較2023年同期增長69.7%。雲挖礦解決方案收入爲7700萬美元，同比增長66.8%。比特幣自挖礦業務收入爲5110萬美元，同比增長81%。淨收入爲130萬美元，而2023年同期爲510萬美元。截至2024年6月30日，現金、現金等價物及數字資產的綜合餘額爲1.55億美元。
- 曾在6月底準確預測美股7月見頂的高盛全球市場董事總經理Scott Rubner認為，有足夠的證據顯示市場技術面最糟糕的時期已過。由於股票部位減少和企業回購活動重新開始，他認為目前是逢低買入美股的短期窗口。他預測這次反彈將集中在9月上半月，因為9月下半月歷來是全年美股表現最差的兩周。
- 國家金融監督管理總局統計與風險監測司司長廖媛媛表示，目前商業銀行已經審批房地產融資白名單項目5392個，審批通過的融資金額近1.4萬億元人民幣。廖媛媛在國新辦舉辦的新聞發布會表示，目前為了做好「保交房」的工作，各城市協調機制正全面了解所在地在建已售未交付房地產的項目訊息，對於需要通過白名單獲得融資支持，但是尚未滿足白名單條件標準的項目，城市協調機制應當督促銀行提出有針對性的意見建議。
- 滴滴出行公布，截至6月底止第二季業績，股東應佔淨利潤14.32億元人民幣，每股基本盈利1.16元。該公司2023年度同期股東應佔虧損2.67億元。期內，經調整EBITDA為18.81億元，去年同期經調整EBITDA為8.36億元。經調整EBITA為12.72億元，去年同期經調整EBITA虧損1000萬元。
主要巿場
- 內地股市偏軟，上證指數低開低走，最多跌18點或0.65%，低見2848點，全日收市報2856點，跌10點或0.35%，成交2099.09億元人民幣。深成指最多跌39點或0.48%，低見8213點後有買盤吸納，大市一度回升44點或0.54%，高見8297點，惟在8300點關口前遇阻力復跌，全日收市報8229點，跌23點或0.28%，成交2996.46億元。市場交投持續淡靜，兩市成交合計續縮減至5096億元。
- 亞太區股市個別發展，日股再度失守38000點關口。日本股市繼續在38000點關口附近上落，日經平均指數低開409點後持續偏軟，午後跌幅收窄，全日收市報37951點，跌111點或0.29%。
- 美股周三反覆向好，道指曾升139點，高見40974點，隨後一度掉頭跌96點，低見40738點；美市收市，道指升55點或0.14%，報40890點；標指漲0.42%，報5620點；納指反覆升0.57%，報17918點。
環球綜評

美國新增職位數量向下修訂，聯儲局減息機會增加，美元匯價周三偏軟，歐羅及英鎊兌美元匯價創下一年新高。美匯指數一度轉跌0.51%，至100.92，是去年12月28日以來最低水平。
歐羅一度倒升0.41%，至1.1177美元，是去年7月以來最強位。英鎊升0.59%，至1.3101美元，同樣是去年7月以來最強水平。日圓曾瀉1.04%，至146.77兌每美元，其後回升0.56%，高見144.46。
美國勞工部宣布修訂去年4月至今年3月期間的非農業新增職位數量，較原先公布的數字低81.8萬個，市場原先預期最大減幅為100萬個。同時，聯儲局上月議息紀錄反映大部分官員支持9月減息。消息利淡美匯。

美國聯儲局公布的7月議息紀錄反映9月減息可能性高，加上美國修訂新增職位數量增幅，消息利好金價，現貨金價先跌後靠穩。紐約期金周三收市跌0.1%，每盎斯報2547.5美元。...... 更多

創科實業 (669.HK)
研究報告: 創科實業(669.HK) : 目標價112.00港元。創科實業是增長迅速且領導全球的電動工具、配件、手動工具、戶外園藝工具及地板護理及清潔產品企業，專為DIY消費者、專業人士及工業用家提供家居裝修、維修、保養、建造業及基建業產品。公司旗下品牌涵蓋電動工具和地板護理兩大領域，如Milwaukee、RYOBI及HOOVER，產品歷史悠久而富特色，充電式產品平臺則品質優良、表現卓越、安全性與生產力兼備。2024年上半年營收超預期，主要受惠於垂直產業的高速增長：公司2024上半年收入爲73.1億美元，同比增長6.3%，增長主要受電動工具核心品牌Milwaukee (同比增長11.2%)、RYOBI (同比增長中單位數) 驅動，地板護理業務收入同比輕微下降0.4%。2024H1毛利率穩定在39.9%，由於Milwaukee及售後電池分部的產品組合改善。淨利潤5.5億美元，同比增長15.7%，主要受益於收入強勢增長以及毛利率持續擴張，不過這部分被營運支出及有效稅率的增加所抵消。公司提高了營運資金效率，營運資金佔收入比例同比增長4.1個百分點至18.7%。預計第三季度業績強勁，主要受益於電動和手動工具的補貨需求強勁。Milwaukee業務的增長定位良好，專注於整體解決方案和人工智慧：2024上半年，公司的旗艦Milwaukee業務收入按當地貨幣計同比增長11.2%，公司管理層認爲是受到電力公用設施及數據中心等行業所帶動。公司計劃將最先進的技術集成到產品中，如運動跟蹤、姿勢分析、數據加密和設備互連，從而使其產品使用更加安全，更好地滿足企業客戶需求。公司還與客戶合作，生產更適合數據中心、電網和可再生能源生產商需求的專業工具，這些項目是由人工智慧的下游需求所推動。在人工智慧趨勢的助力下，公司預計其毛利率將繼續提升，但公司會繼續將資金再投資於研發，以改進其產品。公司管理層稱，公司全年整體收入指引爲同比錄中個位數增長，又對今年下半年需求持續復甦充滿信心，並重申會致力於2026年前將營業利潤率提升至10%。美國地產復蘇週期驅動收入提速，結構優化及效率提升驅動利潤釋放：美國地產復蘇有望推動電動工具行業景氣上行，疊加公司自身效率提升驅動淨利潤釋放，同時公司自身品牌溢價能力、全球化產能佈局有望更大程度緩解潛在關稅隱憂。儘管2024H1美國地產表現反復，電動工具終端銷售額增長承壓，但是下游補庫存動作推動公司專業級電動工具旗艦品牌Milwaukee表現出色；OPE銷售則受益於管道補庫和春季良好天氣。伴隨2024年9月美聯儲降息概率提升，30年抵押貸款利率有望率先下行，刺激美國房屋銷售流轉、以及老房裝修需求逐步釋放，同時公司MilwaukeeOPE高壓平臺品類拓展順利，有望推動Milwaukee、RYOBI收入於2025-2026年增長輕微提速。伴隨高毛利的Milwaukee及售後電池業務收入占比擴大有望驅動公司整體毛利率延續逐年抬升趨勢、同時銷售及研發效率提升，驅動公司整體淨利潤加速釋放。儘管公司上半年銷售及行政費用較高，主要因爲更多研發投資，不過有望推動未來收入增長，因產品組合利潤率仍有上升空間。展望下半年，考慮到樓市因素、美國宏觀經濟展望偏軟及Milwaukee下半年的高基數，短期展望或疲弱。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價112港元。

市況分析：亞太區股市個別發展，日股再度失守38000點關口。日本股市繼續在38000點關口附近上落，日經平均指數低開409點後持續偏軟，午後跌幅收窄，全日收市報37951點，跌111點或0.29%。......更多

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