輝立研究部快訊

8月23日 (星期五)

瑞聲科技(2018)
解構：
瑞聲科技(2018)2024年上半年度實現總營業收入112.5億元人民幣，同比增長22%；淨利潤為5.37億元人民幣，大幅增長257.3%；毛利率為21.5%，同比提升7.4個百分點，主要得益於手機市場復甦態勢，來自聲學、光學以及精密結構件等業務的產品組合改善，精益運營帶來的持續效率提升以及Premium Sound Solutions（PSS）併表帶來的貢獻。按業務劃分，聲學業務實現收入34.6億元人民幣，增長4.1%，主要由於上半年全球智能手機市場回暖，出貨量重回增長軌道。受益於集團高端聲學平台持續導入主力機型以及揚聲器出貨量提升，毛利率為29.9%，同比提升4.4個百分點。PSS相關業務併表收入為15.2億元人民幣，毛利率為25%。集團的PSS產品組合涵蓋了低中高和全頻等不同規格的高性能經典車載揚聲器，與集團的協同效應逐漸顯現。光學業務實現收入22.1億元人民幣,增長24.9%，主要由於智能手機光學行業需求復甦及集團在中高規格市場份額提升帶來的更高出貨量和單價改善。毛利率改善至4.7%，較去年同期顯著提升21.7個百分點。電磁傳動及精密結構件業務合併分部收入為36.6億元人民幣，增長1.1%，分部毛利率為22.9%，同比上升3.6個百分點。傳感器及半導體業務收入為3.89億元人民幣，下降21.2%，主要由於新項目延期至2024年下半年。毛利率為16.4%，上升5.1個百分點，主要因為高毛利產品收入佔比提升。展望未來，終端AI加速落地及人機交互方式革新，有望推動消費電子行業新的換機週期。集團將專注技術創新，通過跨學科產品開發鞏固其感知體驗解決方案全球領導者的地位。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$30.50，目標價$34.00，止蝕價$29.00

冠君產業信託(2778)
解構：
2024年上半年，冠君產業信託（02778）的可分派收入下跌 11.9%至 5.44 億（港元．下同），而每基金單位分派則減少12.7%至0.0809元（2023年：0.0927 元）。朗豪坊商場的租金收益持續增長，但增長動力有所減弱。租金收益下跌4.5%至11.15億元；物業經營淨開支減少 7.1%至1.60億元，主要因為期内租金佣金對比2023年有較多主要租戶續租而減少。物業收益淨額下跌4.1%至9.54億元。於2024年6月底止，每基金單位資產淨值為7.42元，而資產負債比率則維持在 23.1%的健康水平。朗豪坊商場於期內的表現繼續優於香港整體零售市道，商場再度回復悉數租出的狀態（2023年12月底：98.6%），租金收益亦升至3.78億元（2023年：3.66億元）。基本租金收入增至2.42億元（2023年：2.24億元）隨著「個人遊」計劃已擴展到更多內地城市，而內地經濟復蘇，預料冠君產業信託將從中受惠。
策略：
買入價$1.75，目標價$1.90，止蝕價$1.63

研究部七月研究報告回顧
公司2024年第一季度營業收入為101.48億元(人民幣，下同)，同比增長20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為6.36億元，同比增長57.3%，主要得益於行業上升期，公司主動佈局全球區域市場，持續強化核心競爭力，以完整產業鏈優勢推動期內各板塊主要工作量、收入同比均有所增加。......更多

全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽

核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。

區域表�......更多

美國8月製造業採購經理指數(PMI)由7月的49.6急降至48的今年新低，差過預期的49.5，顯示製造業活動進一步收縮，期內服務業PMI由7月的55攀升至55.2，高過預期的54，綜合PMI降至54.1。美國勞工部公布，截至8月17日止一周的首次申領失業救濟人數增加4000人，達到23.2萬人，符合預期；而截至8月10日止一周的持續申領失業救濟人數亦增長4000人，報186.3萬人，少過預期的187萬人。
乘聯分會表示，8月狹義乘用車零售市場約184萬輛左右，按年跌4.4%，按月升7%，新能源零售預計98萬輛左右，按年增長36.6%，按月減少11.6%，滲透率預計提升至53.2%。分會指出，8月首周日均零售4.1萬輛，按年增2.2%，按月升4.7%，市場繼續延續7月底的較高熱度。第二周報廢更新政策持續發力，日均零售5.1萬輛，按年升9.6%，按月升22.7%。
小米集團發佈2024第二季度業績。二季度小米實現營業收入889億元（人民幣，下同），同比增長32%，創歷史新高；經調整後的淨利潤達62億元，同比增長20.1%。此外，第二季度，小米智慧電動汽車等創新業務實現收入64億元，這也是小米首次披露汽車業務業績。二季，Xiaomi SU7系列交付新車達27,307輛。集團預計將於2024年11月提前完成Xiaomi SU7系列累計交付新車100,000輛的目標。
8月20日週二，快手科技公佈最新業績顯示：

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國際財經
- 費城聯儲銀行總裁哈克(Patrick Harker)表示，只要數據表現符合他的預期，他就會支持聯儲局在9月減息。哈克接受路透採訪時表示，在即將下調短期借貸成本的問題上，「對我來說，除非從現在到那時我們看到的數據出現任何意外，否則我認為我們需要啟動減息進程」。
- 投資者評估中東緊張局勢加劇，原油價格基本上保持不變。EIA本週庫存報告顯示，上周美國汽油庫存減少4,460桶。餾分油的需求也較強勁，庫存減少 4,131 kbbl。隨著美國駕車季節即將到來，未來幾週市場可能會變得更加緊張。
- 萬國數據（GDS.US）公佈2024年第二季度業績，二季度淨收入為28.264億元人民幣(約合3.889億美元)，同比增長17.7%；第二季度調整後EBITDA為13.122億元人民幣(1.806億美元)，同比增長14.9%；第二季度經調整EBITDA率為46.4%。
- 百度集團(09888)今年第二季經調整盈利跌7.5%，百度首席執行官李彥宏在業績會上稱，生成式人工智能(AI)相關收入繼續保持強勁勢頭，佔第二季AI雲總收入的近9%，高於上一季度的6.9%。百度搜索方面，他指出，目前18%的搜索結果頁面為AI生成內容，高於5月中旬的11%。AI生成的搜索結果可能會降低廣告印象(AD impression)，因此或對盈利產生負面的短期影響，但優先考慮到長期用戶體驗而非直接的收入和利潤，生成式搜索的戰略實施對於推動未來的成功至關重要。
- 國家金融監督管理總局進一步規範互聯網保險業務，嚴厲打擊機構及人員無資質「掛靠」行為。澎湃新聞引述業內消息指，國家金融監督管理總局財險司近日向各金融監管局、保險公司、保險專業中介機構，下發《關於進一步規範互聯網保險業務有關事項的提示函》，稱近期報道指有互聯網自媒體通過業務資質及人員執業登記「掛靠」違規宣傳、銷售互聯網保險產品。監管部門亦發現，部分保險專業中介機構及個人代理人通過互聯網違規宣傳、銷售非保險金融產品。
主要巿場
- 內地股市下跌，上證指數先升後跌，最多升5點或0.18%，高見2861點，隨後反覆偏軟，最多跌11點或0.39%，低見2845點，全日收市報2848點，跌7點或0.27%，成交2301.24億元人民幣。深成指最多升18點或0.22%，高見8247點後受壓轉跌，最多跌78點或0.95%，低見8151點，全日收市報8162點，跌67點或0.82%，成交3190.29億元。兩市成交合計增至5492億元。
- 美股隔晚造好，因美國新增職位數量向下修訂，加上聯儲局7月議息紀錄反映9月減息可能性高，亞太區股市跟隨上升。日本股市重上38000點關口。日經平均指數先跌後升，最多跌67點或0.18%，低見37883點，在低位有買盤吸納，大市倒升456點或1.2%，高見38408點，全日收市報38211點，升259點或0.68%。
- 市場聚焦美國聯儲局主席鮑威爾在傑克森霍爾(Jackson Hole)央行年會上的演說內容，而最新製造業數據未脫收縮，引起市場擔憂。美股周四先升後跌，道指高開41點後，升幅曾擴大至最多136點，高見41026點，隨後最多轉跌306點，低見40584點；標指一度轉挫1.07%，以科技股為主的納指曾倒跌1.84%。美市收市，道指反覆跌177點或0.43%，報40712點；標指下滑0.89%，報5570點；納指挫1.67%，報17619點。
環球綜評

市場靜待美國聯儲局主席鮑威爾周五重要講話，美元匯價從8個月低位反彈，兌歐羅則從13個月低位回升。美匯指數一度低見100.9，創下12月28日以來最低位，其後回升至101.63，上升0.58%。
日本央行行長植田和男今日到國會就7月底的加息決定接受議員質詢，日圓下滑0.91%至146.53兌每美元。
英國PMI數據勝預期，英鎊攀曾升0.31%至1.313美元，為去年7月以來最強。

市場對美國聯儲局9月減息的憧憬降溫，美元匯價及債息扳升，現貨金價周四由高位回吐逾1%。紐約期金跌30.8美元，每盎斯收報2516.7美元，有望創下一周低位。...... 更多

創科實業 (669.HK)
研究報告: 創科實業(669.HK) : 目標價112.00港元。創科實業是增長迅速且領導全球的電動工具、配件、手動工具、戶外園藝工具及地板護理及清潔產品企業，專為DIY消費者、專業人士及工業用家提供家居裝修、維修、保養、建造業及基建業產品。公司旗下品牌涵蓋電動工具和地板護理兩大領域，如Milwaukee、RYOBI及HOOVER，產品歷史悠久而富特色，充電式產品平臺則品質優良、表現卓越、安全性與生產力兼備。2024年上半年營收超預期，主要受惠於垂直產業的高速增長：公司2024上半年收入爲73.1億美元，同比增長6.3%，增長主要受電動工具核心品牌Milwaukee (同比增長11.2%)、RYOBI (同比增長中單位數) 驅動，地板護理業務收入同比輕微下降0.4%。2024H1毛利率穩定在39.9%，由於Milwaukee及售後電池分部的產品組合改善。淨利潤5.5億美元，同比增長15.7%，主要受益於收入強勢增長以及毛利率持續擴張，不過這部分被營運支出及有效稅率的增加所抵消。公司提高了營運資金效率，營運資金佔收入比例同比增長4.1個百分點至18.7%。預計第三季度業績強勁，主要受益於電動和手動工具的補貨需求強勁。Milwaukee業務的增長定位良好，專注於整體解決方案和人工智慧：2024上半年，公司的旗艦Milwaukee業務收入按當地貨幣計同比增長11.2%，公司管理層認爲是受到電力公用設施及數據中心等行業所帶動。公司計劃將最先進的技術集成到產品中，如運動跟蹤、姿勢分析、數據加密和設備互連，從而使其產品使用更加安全，更好地滿足企業客戶需求。公司還與客戶合作，生產更適合數據中心、電網和可再生能源生產商需求的專業工具，這些項目是由人工智慧的下游需求所推動。在人工智慧趨勢的助力下，公司預計其毛利率將繼續提升，但公司會繼續將資金再投資於研發，以改進其產品。公司管理層稱，公司全年整體收入指引爲同比錄中個位數增長，又對今年下半年需求持續復甦充滿信心，並重申會致力於2026年前將營業利潤率提升至10%。美國地產復蘇週期驅動收入提速，結構優化及效率提升驅動利潤釋放：美國地產復蘇有望推動電動工具行業景氣上行，疊加公司自身效率提升驅動淨利潤釋放，同時公司自身品牌溢價能力、全球化產能佈局有望更大程度緩解潛在關稅隱憂。儘管2024H1美國地產表現反復，電動工具終端銷售額增長承壓，但是下游補庫存動作推動公司專業級電動工具旗艦品牌Milwaukee表現出色；OPE銷售則受益於管道補庫和春季良好天氣。伴隨2024年9月美聯儲降息概率提升，30年抵押貸款利率有望率先下行，刺激美國房屋銷售流轉、以及老房裝修需求逐步釋放，同時公司MilwaukeeOPE高壓平臺品類拓展順利，有望推動Milwaukee、RYOBI收入於2025-2026年增長輕微提速。伴隨高毛利的Milwaukee及售後電池業務收入占比擴大有望驅動公司整體毛利率延續逐年抬升趨勢、同時銷售及研發效率提升，驅動公司整體淨利潤加速釋放。儘管公司上半年銷售及行政費用較高，主要因爲更多研發投資，不過有望推動未來收入增長，因產品組合利潤率仍有上升空間。展望下半年，考慮到樓市因素、美國宏觀經濟展望偏軟及Milwaukee下半年的高基數，短期展望或疲弱。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價112港元。

市況分析：美股隔晚造好，因美國新增職位數量向下修訂，加上聯儲局7月議息紀錄反映9月減息可能性高，亞太區股市跟隨上升。日本股市重上38000點關口。日經平均指數先跌後升，最多跌67點或0.18%，低見37883點，在低位有買盤吸納，大市倒升456點或1.2%，高見38408點，全日收市報38211點，升259點或0.68%。......更多

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