輝立研究部快訊

9月12日 (星期四)

中國旺旺(151)
解構：
於截至2024年3月31日止財政年度，中國旺旺(151)業績穩步增長，總收益較上年同期增長2.9%，達到235.86億元人民幣。其中，乳品及飲料類收益增長7.4%，糖果小類收益再創歷史新高點。自動售貨機、OEM渠道、海外市場的收益均保持雙位數增長。集團已在越南、泰國、印尼、德國、北美5個國家設立海外附屬公司，並根據不同經濟體國家的特點，因地制宜探索符合當地市場的經營模式和方法。位於越南的工廠已正式投產，將助力拓展東南亞市場。集團在產品研發創新上持續投入，令近5年內推出的新品佔2023財年總收益比達雙位數。毛利率為46.6%，同比上升2.7個百分點，主要由於部分大宗原材料及包裝材料價格回落及生產用工策略優化所致。受益於毛利率提升和費用控管，加上所得稅率較同期比降低，股東應佔利潤額增長18.4%，至39.9億元人民幣，股東應佔利潤率同比上升2.2個百分點至16.9%。集團持續優化供應鏈管理，提升了營運資本效率，令存貨週轉天數較上年下降9天，帶動現金週轉天數較上年提速11天；運營資本效率及稅前利潤的提升令集團2023財年營運產生的現金同比增加11.67億元人民幣，達到67.52億元人民幣。未來，集團將利用產品種類多元化的特點及產能優勢，持續探索新興渠道業務發展模式，並積極開拓海外市場。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.60，目標價$5.00，止蝕價$4.40

雲頂新耀(1952)
解構：
雲頂新耀（01952）發展成為了一家從早研、臨床開發、註冊、生產到商業化的全產業鏈綜合性生物製藥公司。今年上半年，公司聚焦耐賦康作為IgA腎病的唯一獲批對因治療藥物在中國的成功商業化上市，以及通過深化對醫院的滲透並擴大依嘉在更多醫院的臨床應用，來驅動收入的持續增長。截至2024年6月底止六個月，錄得收入301.5百萬元（人民幣．下同），截至去年同期則為8.9百萬元。期內虧損632.4百萬元，去年同期則為423.6百萬元。經調整虧損淨額由2023年6月底止六個月的371.6百萬元，減少至今年6月底止六個月的276.1百萬元。2024年下半年，維持耐賦康和依嘉全年總銷售指引人民幣7億元的目標。在「出海」合作方面，公司基於擁有完整知識產權的mRNA平台，正在開發多款非常前沿的腫瘤治療性疫苗項目，有望在早期階段為公司帶來全球合作機會，進一步創造價值。
策略：
買入價$23.30，目標價$25.65，止蝕價$21.00

研究部八月研究報告回顧
回顧2023年度，361度國際（下稱「361度」）錄得收益84.23億元（人民幣．下同），同比增加21.0%。股東應佔淨利潤9.61億元，同比增長28.7%。末期股息每股13.9港仙（相當於人民幣12.7分），年度派發股息每股20.4港仙（相當於人民幣18.7分），派息比率達到40.2%。......更多

全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽

核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。

區域表�......更多

乘聯會統計，9月1至8日，內地乘用車市場零售38.8萬輛，按年升10%，按月升5%。廠商批發37萬輛，按年升1%，按月升41%。當中，新能源車零售21.4萬輛，按年升56%，按月升11%。廠商批發19.4萬輛，按年升41%，按月升28%。
外電引述消息人士稱，聊天機械人ChatGPT開發商OpenAI，計劃發行股本集資65億美元，並透過發債籌集50億美元資金。根據報道，OpenAI的配股集資計劃是以公司估值1500億美元為基準，發債計劃則屬於循環備用信貸模式，由多間銀行提供。
2024年9月4日，旭陽集團與廈門國貿集團股份有限公司（「國貿股份」）簽約組建合資公司，以更有效地保障焦煤炭供需兩端的穩定性，開拓煤焦化材全產業鏈合作。是次合作為旭陽集團進一步強化公司煤焦化材產業鏈的又一重要舉措，也是推進旭陽事業「全國佈局+全球開拓」的又一新的助力。
甲骨文（Oracle）聯合創始人、董事長兼首席技術官Larry Ellison在電話會議上表達了一些對AI發展的觀點：

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國際財經
- 輝達(Nvidia)行政總裁黃仁勳(Jensen Huang)表示，旗下人工智能(AI)晶片Blackwell的供應量增長有限，這令部分客戶倍感挫折，集團與客戶的關係變得緊張。他同時暗示，如果有必要，輝達會減少對台積電(TSMC)的依賴，轉向其他晶片製造商。
- 美國石油協會(API)統計顯示，上周原油庫存減少280萬桶，市場預期為增加70萬桶，前一周為減少740萬桶。上周汽油庫存減少51.3萬桶，蒸餾油庫存上升19.1萬桶。
- 歐洲天然氣期貨跌至六週以來的最低水準。再生能源發電的強勁和燃料消耗的疲軟加劇了這個問題。這有助於擺脫對供應風險的擔憂。來自歐洲最大供應商挪威的管道天然氣流量因季節性維護而放緩，部分工作在週末延長。在該地區局勢緊張之際，市場也密切關注俄羅斯流經烏克蘭的天然氣。由於該市場供應風險加大，北亞液化天然氣價格維持穩定。週二，自由港液化天然氣出口終端的電力下降，顯示該地區為颶風弗朗辛的到來做準備，生產可能放緩。在澳大利亞，Ichthys 液化天然氣工廠減少了產量，以便進行預防性安全檢查。這是在該地區需求強勁的情況下發生的。
- 《每日經濟新聞》引述業內人士表示，寧德時代在江西宜春的鋰礦山停產。報道引述有期貨分析師在報告中，獲寧德時代確認停產計劃，預計於9月生產任務完成後執行。報道指出，該礦山現時年產碳酸鋰約4.2萬噸，業內測算生產現金成本每噸約8.77萬元人民幣。受消息刺激，廣交所碳酸鋰期貨價格曾升逾7%。
- 國務院發布加強監管防範風險，推動保險業高質量發展的意見，提出到2029年初步形成覆蓋面穩步擴大、保障日益全面、服務持續改善、資產配置穩健均衡、償付能力充足、治理和內控健全有效的保險業高質量發展框架；到2035年基本形成市場體系完備、產品服務豐富、監管科學有效、有較強國際競爭力的保險業新格局。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數低開低走，最多跌33點或1.22%，低見2710點，全日收市報2721點，跌22點或0.82%，成交2197.56億元人民幣。深成指最多跌41點或0.52%，低見8031點後有買盤吸納，大市轉升，重越8100點關口，最多升65點或0.82%，高見8139點，全日收市報8105點，升31點或0.39%，成交2798億元。市場交投淡靜，兩市成交合計再度回落至不足5000億元。
- 亞太區股市下滑，市場觀望美國通脹數據。日本股市仍未止瀉，更跌穿36000點關口。日經平均指數低開低走，午後跌幅擴大，最多跌905點或2.5%，低見35253點後喘定，全日收市報35619點，跌539點或1.49%。日股連跌7個交易日，累挫3081點或7.96%。
- 美國8月份核心通脹意外轉強，降低聯儲局下周大手減息0.5厘的機會。美股周三早段沽壓沉重，道指低開98點後拾級而下，跌幅曾擴大至最多743點，一度失守4萬大關，見39993點；標指最多跌1.61%，以科技股為主的納指也掉頭曾挫1.4%，俗稱「恐慌指數」的VIX波動指數最多彈高12.21%至21.41。不過，美股市況出現單日轉向，在科技股大漲帶動下，三大指數最終齊轉升，納指漲幅超過2%，道指躍高逾100點。美市收市，道指倒升124點或0.31%，報40861點；標指轉漲1.07%，報5554點；納指反覆回升2.17%，報17395點。
環球綜評

美國通脹數據令市場對聯儲局下周減息0.25厘的揣測升溫，美元匯價周三反覆靠穩。美匯指數低位一度回升0.19%，報101.82。
美國公布的8月消費物價指數(CPI)按月升0.2%，符合預期，核心CPI按月漲0.3%，較前一月微升，進一步撇除房屋的超級核心CPI、按月上升0.3%是4月以來最大漲幅。
利率期貨數據顯示，交易商預料聯儲局9月減息0.25厘的可能性升至87%，CPI數據公布前為71%；減息0.25厘可能性是13%。數據曝光後，美元兌日圓一度升至142.55，其後曾挫1.21%，至140.71兌每美元。

美國通脹數據令市場對聯儲局下周減息0.5厘的揣測降溫，美元匯價與美國債息靠穩，現貨金周三輕微回落。紐約期金周三收市沒有變動，每盎斯報2542.4美元。...... 更多

舜宇光學科技 (2382.HK)
研究報告: 舜宇光學科技(2382.HK) : 目標價52.00港元。舜宇光學科技主要從事設計、研發、生產及銷售光學及光學相關產品。該等產品包括光學零件（例如車載鏡頭、車載雷射雷達光學部件、虛擬實境空間定位鏡頭、手機鏡頭、數碼相機玻璃球面鏡片及其他光學零部件）、光電產品（例如車載模組、 VR折迭光路模組、 VR視覺模組、手機攝像模組及其他光電模組）及光學儀器（例如智慧檢測設備及顯微鏡）。目前，公司已經形成了手機行業、汽車行業、安防行業、顯微儀器行業、機器人行業、AR/VR行業、工業檢測行業、醫療檢測行業八大事業板塊。其中車載鏡頭的市場佔有率連續多年位居全球首位，手機鏡頭、手機攝像模組市場佔有率位居全球第一。手機/汽車/ARVR業務齊增長，整體盈利能力顯著提升。公司公佈2024年中期業績，收入約188.6億元，同比增加約32.1%；毛利約32.5億元，同比增加約52.4%；毛利率則約17.2%，同比增加約2.3%。公司股東應占期內溢利約10.8億元，同比增加約147.1%。按產品品類來看，24H1公司光學零件業務收入約54.8億元，同比增長約26.9%。收入增加主要是因爲手機鏡頭、車載鏡頭及VR相關產品的收入增加。光電產品收入約131.9億元，同比增長約35.5%，收入增加主要是因爲手機攝像模組及車載模組的收入增加。光學儀器業務收入約1.9億元，較去年同期減少約15.8%。分下游來看，手機相關業務實現營收130.3億元，車載相關業務實現營收28.8億元，AR/VR業務實現營收9.9億元，分別實現同比增長34.0%、16.0%、111.0%。手機鏡頭&模組保持全球份額第一，產品高端化促進盈利能力改善。（1）手機鏡頭：24H1公司手機鏡頭出貨量同比上升23.7%至6.3億件，保持市場份額全球第一。公司已實現多款一英寸玻塑混合主攝手機鏡頭的量產，在潛望式手機鏡頭方面，公司已實現多款大像面潛望式手機鏡頭的量產。（2）手機模組：24H1公司手機攝像模組的出貨量同比上升13.5%至2.9億件，保持市場份額全球第一。手機攝像模組的產品結構、平均售價和整體毛利率均得到改善。公司完成了兩億圖元搭載自研馬達的潛望一體式手機攝像模組、搭載多折式棱鏡及自研馬達的潛望一體式手機攝像模組等產品的研發。此外，公司推進越南國際化標杆工廠的運營，強化了全球供應能力。車載業務全車佈局持續精進，AR業務合作行業頭部客戶創造標杆。（1）車載業務：鏡頭方面，公司完成了300萬圖元側視玻塑混合ADAS 車載鏡頭的研發；模組方面，800萬圖元車載模組的市佔率繼續維持全球第一的位置；鐳射雷達方面，獲得多個鐳射雷達產品的定點項目。（2）AR/VR：爲客戶提供即時定位與建圖（SLAM）模組、高清透視攝像模組等核心產品，小型化MicroLed光機持續與XR行業頭部客戶深度合作。經歷了近兩年的“寒冬”之後，消費電子市場回暖信號顯現。iPhone16預計在2024年9月發佈，換機週期來臨疊加AI功能部分落地有望驅動出貨量增長，在一定程度上提振需求，從而帶動國內蘋果產業鏈相關公司走強。展望下半年，考慮到第三季度通常為手機行業淡季，短期展望或疲弱。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價52港元。

市況分析：亞太區股市下滑，市場觀望美國通脹數據。日本股市仍未止瀉，更跌穿36000點關口。日經平均指數低開低走，午後跌幅擴大，最多跌905點或2.5%，低見35253點後喘定，全日收市報35619點，跌539點或1.49%。日股連跌7個交易日，累挫3081點或7.96%。......更多

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