輝立研究部快訊

9月13日 (星期五)

康龍化成(3759)
解構：
康龍化成(3759)是一家全流程一體化醫藥研發服務平台，致力於協助客戶加速藥物創新，服務產品涵蓋小分子化學藥、大分子生物藥、細胞和基因治療產品等。集團業務遍及全球，在中國、英國和美國有21個研發中心和生產基地，提供從藥物發現到藥物開發的全流程一體化藥物研究、開發及生產服務。集團擁有成熟和完整的小分子創新藥物研發生產服務體系，並已初步完成大分子和細胞與基因治療藥物服務平台能力的建設和整合，同時拓展了包括臨床後期開發及商業化生產在內的下游業務能力。2024年上半年，集團實現營業收入56.04億元人民幣，較去年同期下降0.6%。今年第二季度，伴隨著全球生物醫藥行業投融資的初步復甦，集團實現營業收入29.33億元人民幣，環比今年第一季度增長9.9%；股東應佔淨利潤為11.13億元人民幣，增長41.6%。集團全球客戶詢單量和訪問量較去年同期亦有所回暖，新簽訂單金額同比增長超過15%。展望未來，全球生物科技公司融資金額將重拾增長，客戶需求持續復甦，有望帶動新藥研發投入繼續增長.集團將繼續堅持「全流程、一體化、國際化」的發展戰略，大力加強多療法全流程新藥研發服務平台建設，鞏固小分子藥物領先地位並向新型藥物領域拓展，不斷提升CMC（小分子CDMO）服務競爭力，持續完善臨床開發一體化平台建設及大分子和細胞基因治療服務平台。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$9.10，目標價$10.00，止蝕價$8.60

力量發展(1277)
解構：
截至2024年6月底止六個月，力量發展（01277）錄得總收益約25.32億元（人民幣．下同），較去年同期大幅增長69.7%。收益增加主要由於公司的大飯鋪煤礦已恢復至正常生產水平。儘管公司5000大卡煤炭產品於期內的平均售價較去年同期下跌，惟大飯鋪煤礦恢復至正常生產水平乃公司收益增加的主要動力。股東應佔溢利10.95億元，較去年同期增加90.7%。煤炭市場方面，預計2024年下半年國內煤炭供需將延續相對寬鬆的局面。但進口煤價格優勢不減，進口量將保持高位，且煤炭下游港口及電廠高庫存情況或將貫穿全年，煤炭供給較為充裕。煤炭需求預計相對偏弱，主要由於經濟整體復蘇相對緩慢。公司位於寧夏回族自治區的永安煤礦及韋一煤礦正在建設中，永安煤礦預期將於2024年下半年投產，2027年達至滿產；韋一煤礦預期將於2025年下半年投產，2027年達至滿產。公司將得以開拓焦煤業務，進一步增加每年210萬噸的焦煤產能，突破單一煤礦及單一煤種經營的局限，寧夏煤礦項目料將成為未來業績增長的主要驅動力之一。
策略：
買入價$1.25，目標價$1.40，止蝕價$1.14

研究部八月研究報告回顧
回顧2023年度，361度國際（下稱「361度」）錄得收益84.23億元（人民幣．下同），同比增加21.0%。股東應佔淨利潤9.61億元，同比增長28.7%。末期股息每股13.9港仙（相當於人民幣12.7分），年度派發股息每股20.4港仙（相當於人民幣18.7分），派息比率達到40.2%。......更多

全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽

核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。

區域表�......更多

彭博引述知情人士報道，中國最早可能在9月降低存量住房貸款的利率，減輕數百萬家庭的借貸成本，爭取刺激消費。知情人士稱，部分住房貸款可能立即下調多達50個基點；商業銀行正在進行最後的準備工作，迎接即將到來的房貸利率調整。
國際貨幣基金組織(IMF)發言人Julie Kozack表示，由於通脹升溫風險受控，所以美國聯儲局最快下周啟動減息周期是適當做法。她又預期，美國經濟今年餘下時間將放緩，10月IMF更新全球經濟展望時將有所反映。
保險新“國十條”的背景：本次《意見》被業界稱為新版保險“國十條”，此前兩版分別為2006年《國務院關於保險業改革發展的若干意見》、2014年《國務院關於加快發展現代保險服務業的若干意見》，2006年版“國十條”首次把加快保險業改革發展定位於經濟社會發展全域的高度，2014年版更加關注保險在社會管理領域職能的發展，強調保險業與相關領域改革的互動，此前兩份檔基於當時保險行業和經濟、社會發展的特徵，對行業發展指引方向，並且對行業後續發展起到了重要的促進作用。為深入貫徹中央金融工作會議精神，當前有必要基於新形勢為提出今後保險行業的改革目標和政策方向，以新“國十條”推動行業強監管、防風險、邁向高品質發展。
中國8月的貿易資料確實呈現了一些引人注目的趨勢和潛在的全球經濟影響。

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國際財經
- 歐洲央行一如預期減息0.25厘，行長拉加德(Christine Lagarde)在議息後記者會解釋，減息獲內部一致通過，未來繼續減息肯定是趨勢，但重申將視乎經濟數據，逐次議息決定是否調整利率，強調不會預早判斷減息幅度或頻率。但她認同，距離10月下次議息僅6星期，從收集數據分析趨勢的角度來看，時間較一般短。
- 美國石油協會(API)統計顯示，上周原油庫存減少280萬桶，市場預期為增加70萬桶，前一周為減少740萬桶。上周汽油庫存減少51.3萬桶，蒸餾油庫存上升19.1萬桶。
- 吉利在法蘭克福設立基地，計劃測試多款新能源汽車，以評估是否符合歐洲認證標準。該集團旗下品牌吉利汽車集團副總裁李傳海接受《路透》採訪時表示，在歐洲建廠還不能百分之百確定，公司有很多可能性。另外，該集團旗下品牌領克歐洲地區行政總裁(CEO)Nicolas Appelgren 表示，吉利正在歐洲各地物色合適的建廠地點。
- 中國商務部新聞發言人何詠前在例行新聞發布會表示，商務部部長王文濤近日將訪問歐洲，9月19日將與歐委會執行副主席兼貿易委員東布羅夫斯基斯(Valdis Dombrovskis)舉行會談，就歐盟對華電動汽車反補貼案進行磋商。
- 國家主席習近平主持全面推動黃河流域生態保護和高質量發展座談會時強調，各地區、各部門抓好今年第三季末和第四季度經濟工作，努力完成全年經濟社會發展目標任務。他續稱，要全面深化改革擴大開放，為高質量發展增添動力；深度參與全國統一大市場建設，堅決破除各種形式的地方保護主義。深化國資國企改革，全面落實促進民營經濟發展壯大的政策舉措。
主要巿場
- 內地股市收市下跌，上證指數反覆偏軟，最多升12點，高見2734點，最多跌5點，低見2716點，全日收報2717點，跌4點或0.17%，成交2185.71億元人民幣。深成指先升後跌，最多升70點，高見8176點，最多跌51點，低見8053點，全日收報8054點，跌51點或0.63%，成交2969.96億元。滬深股市成交5155億元。
- 亞太區股市全線上揚，日股高收1213點。日本8月批發物價升幅放緩，減輕日本央行近期加息以應對物價上行風險的壓力。日本股市結束7日跌勢，日經平均指數高見36902點，最多升1282點，全日收報36833點，升1213點或3.41%。
- 市場仍在消化最新的通脹數據，美股周四好淡爭持，道指平開後一度跌196點，低見40665點，臨近收市最多倒升245點，高見41107點；美股收市，道指仍升235點或0.58%，報41096點；標指抽高0.75%，報5595點，為連漲第4日，9月累計跌幅縮窄至0.9%，較歷史紀錄高位僅低約1.3%；納指上揚1%，報17569點。
環球綜評

歐洲央行減息後表明不一定持續減息，歐羅兌美元滙價造好，美匯相應下滑。美匯指數尾段回落0.43%，報101.25。
歐央行一如預期減息0.25厘，行長拉加德在會後表明，將在每次會議上根據最新數據作出利率政策決定，她的言論淡化歐央行10月減息的揣測，牽動歐羅匯價造好，兌美元一度升0.55%，至1.1075。歐羅兌日圓漲0.2%，至157.145。
美國上周首次申領失業救濟人數增加2000人，至23萬人。8月最終需求生產物價指數(PPI)按月上升0.2%，預期及7月均為上漲0.1%；按年增加1.7%，預期為上漲1.8%。美元兌日圓跌0.39%，至141.82。

舜宇光學科技 (2382.HK)
研究報告: 舜宇光學科技(2382.HK) : 目標價52.00港元。舜宇光學科技主要從事設計、研發、生產及銷售光學及光學相關產品。該等產品包括光學零件（例如車載鏡頭、車載雷射雷達光學部件、虛擬實境空間定位鏡頭、手機鏡頭、數碼相機玻璃球面鏡片及其他光學零部件）、光電產品（例如車載模組、 VR折迭光路模組、 VR視覺模組、手機攝像模組及其他光電模組）及光學儀器（例如智慧檢測設備及顯微鏡）。目前，公司已經形成了手機行業、汽車行業、安防行業、顯微儀器行業、機器人行業、AR/VR行業、工業檢測行業、醫療檢測行業八大事業板塊。其中車載鏡頭的市場佔有率連續多年位居全球首位，手機鏡頭、手機攝像模組市場佔有率位居全球第一。手機/汽車/ARVR業務齊增長，整體盈利能力顯著提升。公司公佈2024年中期業績，收入約188.6億元，同比增加約32.1%；毛利約32.5億元，同比增加約52.4%；毛利率則約17.2%，同比增加約2.3%。公司股東應占期內溢利約10.8億元，同比增加約147.1%。按產品品類來看，24H1公司光學零件業務收入約54.8億元，同比增長約26.9%。收入增加主要是因爲手機鏡頭、車載鏡頭及VR相關產品的收入增加。光電產品收入約131.9億元，同比增長約35.5%，收入增加主要是因爲手機攝像模組及車載模組的收入增加。光學儀器業務收入約1.9億元，較去年同期減少約15.8%。分下游來看，手機相關業務實現營收130.3億元，車載相關業務實現營收28.8億元，AR/VR業務實現營收9.9億元，分別實現同比增長34.0%、16.0%、111.0%。手機鏡頭&模組保持全球份額第一，產品高端化促進盈利能力改善。（1）手機鏡頭：24H1公司手機鏡頭出貨量同比上升23.7%至6.3億件，保持市場份額全球第一。公司已實現多款一英寸玻塑混合主攝手機鏡頭的量產，在潛望式手機鏡頭方面，公司已實現多款大像面潛望式手機鏡頭的量產。（2）手機模組：24H1公司手機攝像模組的出貨量同比上升13.5%至2.9億件，保持市場份額全球第一。手機攝像模組的產品結構、平均售價和整體毛利率均得到改善。公司完成了兩億圖元搭載自研馬達的潛望一體式手機攝像模組、搭載多折式棱鏡及自研馬達的潛望一體式手機攝像模組等產品的研發。此外，公司推進越南國際化標杆工廠的運營，強化了全球供應能力。車載業務全車佈局持續精進，AR業務合作行業頭部客戶創造標杆。（1）車載業務：鏡頭方面，公司完成了300萬圖元側視玻塑混合ADAS 車載鏡頭的研發；模組方面，800萬圖元車載模組的市佔率繼續維持全球第一的位置；鐳射雷達方面，獲得多個鐳射雷達產品的定點項目。（2）AR/VR：爲客戶提供即時定位與建圖（SLAM）模組、高清透視攝像模組等核心產品，小型化MicroLed光機持續與XR行業頭部客戶深度合作。經歷了近兩年的“寒冬”之後，消費電子市場回暖信號顯現。iPhone16預計在2024年9月發佈，換機週期來臨疊加AI功能部分落地有望驅動出貨量增長，在一定程度上提振需求，從而帶動國內蘋果產業鏈相關公司走強。展望下半年，考慮到第三季度通常為手機行業淡季，短期展望或疲弱。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價52港元。

市況分析：亞太區股市全線上揚，日股高收1213點。日本8月批發物價升幅放緩，減輕日本央行近期加息以應對物價上行風險的壓力。日本股市結束7日跌勢，日經平均指數高見36902點，最多升1282點，全日收報36833點，升1213點或3.41%。......更多

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