輝立研究部快訊

9月16日 (星期一)

康臣葯業(1681)
解構：
康臣葯業(1681)主要從事生產及銷售中成藥(包括現代中成藥和傳統中成藥)及醫用成像對比劑，產品涵蓋腎科藥物、婦兒藥物、骨科藥物、皮膚科藥物、肝膽藥物及其他藥物。今年上半年，集團業績穩定增長，收入為12.68億元人民幣，與上年度同期相比，增長約13.3%，主要由於集團持續致力開拓產品市場以及發展全國各地的銷售網絡所致。股東應佔溢利為3.99億元人民，同比增長14.9%；平均毛利率為74.7%，與2023年同期相比，基本持平。展望未來，醫藥行業正經歷着「變」與「不變」:「變」體現在因為集採、合規等因素導致的行業遊戲規則在變；因為創新藥研發和出海等因素導致的行業競爭格局在變；以及醫藥企業的發展邏輯在變；但同時，「不變」也是醫藥行業發展的核心，這體現在人口老齡化和慢病年輕化導致的行業向上發展的趨勢不變；滿足臨床未滿足的需求目標不變和創新作為企業發展的核心動力不變。集團將進一步夯實發展基礎，提升管理效率，明確戰略規劃和落地執行，提升研發流程質量和效率，進一步加大在合規基礎上的學術推廣力度，實現高質量的可持續發展。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.75，目標價$6.25，止蝕價$5.50

康哲藥業(867)
解構：
截至2024年6月底止六個月，康哲藥業（00867）營業額同比下降 21.7%至 36.11億元（人民幣．下同）。期間溢利同比下降 52.8%至9.03億元，環比增長 92.8%；若剔除計提資產減值損失的影響則期間溢利環比增長 16.4%至9.23億元。2024年上半年，公司優思弗、波依定繼續執行第八批國家帶量採購（國採），對經營業績產生負面影響；三個國採產品（黛力新、優思弗、波依定）全按藥品銷售收入口徑同比去年同期減少11.97億元，同比下降49.2%。但公司整體營業額及期間溢利環比去年下半年均呈現增長態勢，標志著國採對公司的負面影響已基本消化，進入以非國採獨家產品和創新產品驅動業績增長的「新產品時代」。此外，隨著萊芙蘭（亞甲藍腸溶緩釋片）於報告期内中國獲批上市，處於商業化階段的創新藥組合已擴充至五款產品。
策略：
買入價$7.49，目標價$8.10，止蝕價$6.91

研究部八月研究報告回顧
回顧2023年度，361度國際（下稱「361度」）錄得收益84.23億元（人民幣．下同），同比增加21.0%。股東應佔淨利潤9.61億元，同比增長28.7%。末期股息每股13.9港仙（相當於人民幣12.7分），年度派發股息每股20.4港仙（相當於人民幣18.7分），派息比率達到40.2%。......更多

全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽

核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。

區域表�......更多

我國將正式啟動延遲退休改革。從2025年1月1日起，我國將用15年時間，逐步將男職工的法定退休年齡從原60周歲延遲到63周歲，將女職工的法定退休年齡從原50周歲、55周歲，分別延遲到55周歲、58周歲。同時，決定將調整職工按月領取基本養老金最低繳費年限，從2030年起由15年逐步提高至20年，每年提高6個月。
據央行統計，8月末，中國M2餘額同比增長6.3%，M1餘額同比下降7.3%。今年前8個月，人民幣貸款增加14.43萬億元；社會融資規模增量累計為21.9萬億元，比上年同期少3.32萬億元。8月末社會融資規模存量為398.56萬億元，同比增長8.1%。8月社會融資規模和人民幣貸款增速都在8%以上，比上半年名義GDP增速高約4個百分點。央行表示，下一步將加大調控力度，著手推出一些增量政策舉措，進一步降低企業融資和居民信貸成本，保持流動性合理充裕。
2024年9月12日中國光大綠色環保有限公司（1257.HK）欣然宣佈，公司已完成第三期中期票據的發行。所得款項將用於償還集團有息債務、補充集團營運資金及╱或投資建設集團環保項目及其他業務發展用途。光大綠色環保執行長朱富剛博士表示：「2024年第三期中期票據的成功發行，創下同期限（3+N）熊貓永續中期票據的最低紀錄，彰顯了資本市場堅定不移的信心公司未來的策略方向和成長潛力。
哈爾濱電氣股份有限公司2024年中期電話會議Q&A

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國際財經
- 美國貿易代表辦公室稱，自9月27日起，中國製造的電動汽車的關稅稅率將上調至100%，太陽能電池的關稅稅率將上調至50%，電動汽車電池、關鍵礦產、鋼鐵、鋁、口罩和岸邊集裝箱起重機的關稅稅率將上調至25%，而包括半導體晶片在內的其他產品的關稅上調也將在未來兩年內生效。
- 美國時間9月10日晚，哈裏斯和特朗普首次進行電視辯論，這可能也是兩人在大選前的唯一一次辯論。自Rutherford以來，兩個黨對美股的影響都相當積極。其中，民主黨總統任期標普500的CAGR平均數為6.5%，道鐘斯平均數為8.0%，均略高於共和黨。但是大選臨近疊加美股自身調整等因素，波動率會上升。
- 美國銀行報告引述EPFR Global數據顯示，今年以來，流入新興市場股票基金的資金規模達到1090億美元，其中，流入中國股票基金的資金高達916億美元，流入印度股票基金的金額為203億美元，巴西則流出32億美元。
- 淘寶全面接入微信支付正式落地，目前部分商家已開通期待已久的淘寶全面接入微信支付正式落地。所有淘寶天貓商家將逐步開通微信支付，當前正在分批邀約商家。根據相關統計，使用支付寶結算仍是主流，僅有少數商家開通微信支付，消費者側也在逐步開放試用中。
- 國家統計局公佈數據顯示，8月份，全國規模以上工業增加值同比增長4.5%，社會消費品零售總額增長2.1%，全國服務業生產指數增長4.6%。1-8月份，全國固定資產投資同比增長3.4%，其中房地產開發投資下降10.2%。8月份，全國城鎮調查失業率為5.3%，比上月上升0.1個百分點。
主要巿場
- 日經225指數跌0.68%報36581.76點。
- 週五（9月13日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.72%報41393.78點，標普500指數漲0.54%報5626.02點，納指漲0.65%報17683.98點，標普500指數、納指均錄得連續五日上漲。卡特彼勒漲1.71%，旅行者集團漲1.63%，領漲道指。穀歌漲1.79%，特斯拉漲0.21%。中概股漲跌不一，嘉楠科技漲15.3%，盛大科技跌5.39%。本周，道指漲2.6%，標普500指數漲4.02%，納指漲5.95%。其中，標普500指數、納指創去年11月以來最大單周漲幅，道指創一個月以來最大單周漲幅。
- 週五（9月13日），大盤高開後弱勢震盪，午後跌幅擴大，創業板指領跌，上證收益指數險守3000點。盤面上，午後資金難有大動作後慣性去向北交所，今日上市新股N中草換手率達到驚人的98%，其餘行業則表現平淡，全天逾4000股下跌。截至收盤，上證指數跌0.48%報2704.09點，深證成指跌0.88%，創業板指跌1.07%，北證50漲0.59%。A股全天成交5286億元，環比略增。本周滬指累跌2.23%，深成指跌1.81%，創業板指跌0.19%。板塊方面，國企改革概念掀漲停潮，養老概念尾盤異動，黃金股迎來久違齊升，CPO、PCB權重集體復蘇，石油、保險、電信等權重行業連續企穩。
環球綜評

週五（9月13日），紐約尾盤，美元指數跌0.13%報101.111，周跌0.07%。
非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元漲0.01%報1.1075，周跌0.1%；英鎊兌美元跌0%報1.3124，周跌0.05%；澳元兌美元跌0.27%報0.6705，周漲0.52%；美元兌日元跌0.68%報140.858，周跌1.01%；美元兌加元漲0.05%報1.3587，周漲0.1%；美元兌瑞郎跌0.24%報0.8491，周漲0.72%；離岸人民幣對美元漲181個基點報7.1009，本周累計跌65個基點。
歐洲央行多位官員對降息持謹慎態度，進一步表明下一次降息將在12月而非10月到來。管委維勒魯瓦表示，降息步伐必須非常務實。管委卡紮克斯說，10月降息的可能性並不大。管委西姆庫斯強調，在制定未來政策時“需要戰略耐心”，並和Vasle和穆勒共同強調服務業通脹風險。

市況分析：週五（9月13日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨收漲0.99%報2606.2美元/盎司，創歷史新高，當周累計漲3.23%，COMEX白銀期貨收漲3.18%報31.065美元/盎司，當周累計漲10.23%。...... 更多

藥明康德 (2359.HK)
研究報告: 藥明康德(2359.HK) : 目標價42.00港元。藥明康德（02359）為全球醫藥及生命科學行業提供一體化、端到端的新藥研發和生產服務，在亞洲、歐洲、北美等地均設有運營基地。公司通過獨特的「CRDMO」和「CTDMO」業務模式，助力客戶提升研發效率，服務範圍涵蓋化學藥研發和生產、生物學研究、臨床前測試和臨床試驗研發、精準醫療研發、測試和生產等領域。2024年上半年，公司實現營業收入172.41億元（人民幣．下同），同比減少8.6%；實現淨利潤42.40億元，同比減少20.2%。在維持現有超過 6000家龐大活躍客戶基礎上，藥明康德上半年新增客戶超過500家。其中，來自於全球前20大製藥企業收入達到65.9億元，剔除新冠商業化項目同比增長11.9%。按地區來看，來自美國客戶收入107.1億元，剔除新冠商業化項目同比下降1.2%；來自歐洲客戶收入22.2億元，同比增長5.3%；來自中國客戶收入34.0億元，同比增長2.8%；來自其他地區客戶收入9.1億元，同比下降17.4%。按經營分部劃分，化學業務在外部環境挑戰下，仍實現收入122.1億元，剔除新冠商業化項目同比增長2.1%。公司在過去十二個月裡為客戶成功合成並交付超過45萬個新化合物，同比增長7%。小分子D&M服務收入73.9億元。剔除新冠商業化項目，在去年同期強勁增長超50%基礎上同比減少2.7%，預計全年保持正增長。小分子CDMO管線持續擴張，累計新增644個分子。小分子D&M管線總計達到3319個，包括67個商業化項目，74個臨床III期項目，353個臨床II期項目，2825個臨床前和臨床I期項目。其中，商業化和臨床III期項目合計新增14個。TIDES業務（主要為寡核苷酸和多肽）保持高速增長。TIDES業務收入達到20.8億元，同比強勁增長57.2%。期末，TIDES在手訂單同比增長147%。TIDES D&M服務客戶數量達到151個，同比提升25%，服務分子數量達到288個，同比提升39%。測試業務實現收入30.2億元。實驗室分析及測試服務收入21.2億元，同比下降5.4%。其中，藥物安全性評價業務受市場影響，收入同比下降6.3%。臨床CRO及SMO業務收入8.9億元，同比增長5.8%。其中，SMO業務同比增長20.4%，保持國內行業領先地位。臨床CRO業務助力客戶獲得14項臨床試驗批件，SMO賦能客戶31個新藥產品獲批上市。生物學業務實現收入11.7億元。新分子種類相關業務收入同比增長8.1%，佔比持續提升至生物學業務板塊的29.0%。核酸類新分子平台服務客戶數及項目數持續增加，已累計為超過260家客戶提供服務，自2021年以來已成功交付超過1200個項目。高端治療CTDMO業務收入不及預期，實現收入5.7億元，主要由於商業化項目仍處於放量早期階段；部分項目延遲或因客戶原因取消；以及受美國擬議法案影響，新簽訂單不足。公司為總計64個項目提供工藝開發、檢測與生產服務，包括2個商業化項目，5個臨床III期項目（其中2個項目處於上市申請準備階段），8個臨床II期項目，以及49個臨床前和臨床I期項目。其中，期內新增1個美國客戶的世界首個創新TIL商業化項目。公司也正在為一項商業化CAR-T產品的LVV生產做BLA申報準備，已完成工藝驗證（PPQ），同時已開始PPQ後的生產，預計將在2024年下半年申報FDA。另外，公司正在為一項重磅商業化CAR-T產品的生產做BLA申報準備，預計將在2024年下半年完成工藝驗證，並將在2025年上半年申報FDA。藥明康德預計2024年收入可達到383至405億元，剔除新冠商業化項目後將保持正增長（預計增長率為2.7至8.6%）。截至2024年6月末，公司在手訂單431.0億元，剔除新冠商業化項目同比增長33.2%。儘管美國《生物安全法案》立法在眾議院通過，但仍有待參議院審議，最終版本或有出入。惟無論最終結果如何，當大多數壞消息被消化後，公司的市場評價將有望從谷底恢復。公司績後股價從低位反覆回升，蓄勢展開反彈浪，可候短線回吐至32.00元以下買入，博中期可回升至42.00港元。

市況分析：日經225指數跌0.68%報36581.76點。......更多

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