輝立研究部快訊

9月19日 (星期四)

康希諾生物(6185)
解構：
康希諾生物(6185)主要從事研發疫苗，其疫苗產品線在戰略上旨在針對龐大且供不應求的全球市，可總結為3個類別﹕(i)全球創新疫苗，如克威莎、克威莎霧優、Ad5-EBOV、在研mRNA新冠疫苗、在研結核病加強疫苗、在研PBPV、重組脊髓灰質炎疫苗、在研重組帶狀皰疹疫苗及在研破傷風疫苗；所開發具有更高質量以取代中國現時主流疫苗的中國首創疫苗，如曼海欣及美奈喜，在研PCV13i、青少年及成人用Tdcp疫苗及嬰幼兒用DTcP疫苗；(iii)臨床前候選疫苗，如Hib疫苗、CS-2606 mRNA多價流感疫苗、CS-2201組分百白破聯合疫苗、CS-2028多價肺炎結合疫苗及CS-2023腦膜炎疫苗。集團目前以五個商業化產品為主，擁有針對十餘種疾病領域的廣闊的疫苗及在研疫苗組合。今年上半年度，集團錄得營業收入2.85億元人民幣，較去年同期大幅增長12.5倍，主要因流腦疫苗產品的需求增加及COVID-19疫苗產品退貨預計負債減少。集團正在尋求業務多元化，今年上半年錄得CDMO收入2260萬元人民幣。集團錄得毛利1.87億元人民幣，去年同期則錄得毛損7.76億元人民幣，虧損較去年同期收窄82.1%至2.29億元人民幣。展望未來，集團將致力於繼續商業化曼海欣及美奈喜，並將積極開展市場營銷工作，加強專業化學術推廣工作，增加公眾對疫苗的了解，加強大眾對於疫苗接種必要性和作用性的認識。同時，將持續拓展在東南亞、中東以及拉美等國家和地區的產業化和商業化覆蓋，加速提升國際市場競爭力。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$20.50，目標價$23.00，止蝕價$19.50

美團(3690)
解構：
美團是中國領先的生活服務電子商務平臺，提供服務以滿足人們日常「吃」的需求，並進一步擴展至多種生活和旅遊服務。2024年第二季度及半年報業績報告顯示：今年二季度，美團實現營收823億元，同比增長21%；經營溢利113億元，同比增長139%；經調整溢利淨額136億元，同比增長78%，均超市場預期。其中，核心本地商業收入607億，新業務收入216億。公司在本地生活領域的競爭優勢穩固，正走在行業滲透率及經營效率的雙提升的道路上。
策略：
買入價$125，目標價$142，止蝕價$115

研究部八月研究報告回顧
回顧2023年度，361度國際（下稱「361度」）錄得收益84.23億元（人民幣．下同），同比增加21.0%。股東應佔淨利潤9.61億元，同比增長28.7%。末期股息每股13.9港仙（相當於人民幣12.7分），年度派發股息每股20.4港仙（相當於人民幣18.7分），派息比率達到40.2%。......更多

全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽

核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。

區域表�......更多

美聯儲將聯邦基金利率下調50個基點至4.75%~5.00%，降息幅度超出市場預期。這是美聯儲四年來首次降息。政策聲明顯示，通脹雖已向2%目標取得進一步進展，但仍處於“略高”水準，就業和通脹目標面臨的風險處於平衡狀態。此外，點陣圖顯示，美聯儲預計今年還會降息50基點。在新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲的經濟預測摘要中沒有任何內容表明其急於完成降息，數據將推動貨幣政策選擇，降息將根據需要加快、放慢或暫停；美聯儲沒有處於任何預設模式，將繼續逐次會議地做決定；所有人都不應當認為降息50個基點是新速度。利率決議後，美股和黃金沖高回落並最終小幅收跌，美債收益率先抑後揚、美元跌幅收窄。
國務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究促進創業投資發展的有關舉措。會議指出，要儘快疏通“募投管退”各環節存在的堵點卡點，支持符合條件的科技型企業境內外上市，大力發展股權轉讓、並購市場，推廣實物分配股票試點，鼓勵社會資本設立市場化並購母基金或創業投資二級市場基金。要推動國資出資成為更有擔當的長期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關政策措施。要落實資本市場改革重點舉措，健全資本市場功能。
中國家電龍頭美的集團(00300)中秋節上市，集團董事長兼總裁方洪波表示，這不僅是美的集團在資本市場上的一個重要佈局，更是公司深入推進全球化發展戰略的起點。他相信登陸香港資本市場將有助於進一步加快美的集團全球化進程。方洪波表示，未來將繼續推行科技領先、用戶直達、數字驅動、全球突破四大戰略，鞏固美的作為一家全球科技公司的領先地位，為全球用戶和股東創造更多價值。
近期AI產業大事記

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國際財經
- 美聯儲下調2024年美國GDP增長預期至2.0%（6月預期為2.1%），下調美國2024年核心PCE通脹預期至2.6%（6月預期為2.8%），上調2024年美國失業率預期至4.4%（6月預期為4.0%）。
- 由於利比亞供應持續下滑，原油價格上漲，抵銷了需求疲軟的擔憂。人們對聯準會更大幅度降息的預期也越來越高，這也支撐了市場情緒。上週利比亞出口量降至 314kb/天，低於本月前 5 天的 468kb/天。聯合國主導的談判未能打破該國央行控制權的僵局，僵局已蔓延至石油業。安全與環境執法局的數據加劇了這種情況，該數據顯示，在上週颶風弗朗辛襲擊路易斯安那州海岸後，墨西哥灣目前約 12% 的石油生產仍處於關閉狀態。市場仍對中國需求疲軟感到擔憂。國家統計局數據顯示，8月中國煉油產量年減6.2%至59.07噸。由於燃料需求令人失望和出口利潤疲軟抑制了產量，這是連續第五個月下降。
- 中國即時配送及零售平臺達達集團(Dada Nexus)公佈，京東集團(09618)買入沃爾瑪子公司所持達達8750萬股普通股、以及187.5萬股美國存託股票。達達集團表示，希望繼續與沃爾瑪開展互利共贏的業務合作，京東的投資表明公司在京東更廣泛生態系統中發揮的獨特作用，也反映京東對公司長期成長和發展的信心。
- “中船系”千億元重組預案公佈。中國船舶將以發行A股股票方式換股吸收合併中國重工，並確定中國重工與中國船舶的換股比例為1:0.1335，即每1股中國重工股票可以換得0.1335股中國船舶股票。兩只股票均將於9月19日起複牌。
- 市場調查機構Counterpoint Research報告顯示，小米公司今年8月手機銷量超過蘋果，成為僅次於三星的全球第二大智能手機品牌。另外，國家知識產權局公佈的專利顯示，小米公司獲得一項“手機及其主體”的外觀設計專利，展示了小米三折疊手機設計。
主要巿場
- 日經225指數漲0.49%，報36380.17點。
- 週三（9月18日），美國三大股指小幅收跌，道指跌0.25%報41503.1點，標普500指數跌0.29%報5618.26點，納指跌0.31%報17573.3點。美聯儲將聯邦基金利率下調50個基點至4.75%~5.00%，降幅超出市場預期。這是美聯儲四年來首次降息。英特爾跌3.26%，霍尼韋爾國際跌1.27%，領跌道指。萬得美國TAMAMA科技指數跌0.16%，英偉達跌1.92%，特斯拉跌0.29%。中概股多數下跌，蔚來跌超7%，極氪跌逾6%。
- 週三（9月18日），大盤午後波動較大，滬指跳水跌破2700點後反彈收漲，科創50再度逼近歷史低點。盤面上，大盤下午盤伊始便跳水跌穿整數點位，隨後少量抄底資金湧入，多元金融、地產成主要進攻方向，滬指一路碾壓漲近0.7%後回落，紅利資產則全天保持升勢。全天個股仍漲少跌多，賣壓有限情況下市場亟待點火資金。截至收盤，上證指數漲0.49%報2717.28點，深證成指漲0.11%，創業板指跌0.11%。A股全天成交4818.9億元，午後略有放量下仍險些再創階段極值。
環球綜評

週三（9月18日），紐約尾盤，美元指數跌0.08%報100.94。美聯儲點陣圖顯示，2024年至2026年聯邦基金利率預期中值分別為4.4%、3.4%、2.9%（6月預期分別為5.1%、4.1%、3.1%）。
非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.05%報1.1119，英鎊兌美元漲0.4%報1.3213，澳元兌美元漲0.13%報0.6765，美元兌日元跌0.09%報142.29，美元兌瑞郎跌0.1%報0.8463，離岸人民幣對美元漲157個基點報7.0952。
歐元區8月CPI終值同比升2.2%，7月終值升2.6%，環比升0.1%。

市況分析：週三（9月18日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.29%報2584.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.84%報30.41美元/盎司。...... 更多

藥明康德 (2359.HK)
研究報告: 藥明康德(2359.HK) : 目標價42.00港元。藥明康德（02359）為全球醫藥及生命科學行業提供一體化、端到端的新藥研發和生產服務，在亞洲、歐洲、北美等地均設有運營基地。公司通過獨特的「CRDMO」和「CTDMO」業務模式，助力客戶提升研發效率，服務範圍涵蓋化學藥研發和生產、生物學研究、臨床前測試和臨床試驗研發、精準醫療研發、測試和生產等領域。2024年上半年，公司實現營業收入172.41億元（人民幣．下同），同比減少8.6%；實現淨利潤42.40億元，同比減少20.2%。在維持現有超過 6000家龐大活躍客戶基礎上，藥明康德上半年新增客戶超過500家。其中，來自於全球前20大製藥企業收入達到65.9億元，剔除新冠商業化項目同比增長11.9%。按地區來看，來自美國客戶收入107.1億元，剔除新冠商業化項目同比下降1.2%；來自歐洲客戶收入22.2億元，同比增長5.3%；來自中國客戶收入34.0億元，同比增長2.8%；來自其他地區客戶收入9.1億元，同比下降17.4%。按經營分部劃分，化學業務在外部環境挑戰下，仍實現收入122.1億元，剔除新冠商業化項目同比增長2.1%。公司在過去十二個月裡為客戶成功合成並交付超過45萬個新化合物，同比增長7%。小分子D&M服務收入73.9億元。剔除新冠商業化項目，在去年同期強勁增長超50%基礎上同比減少2.7%，預計全年保持正增長。小分子CDMO管線持續擴張，累計新增644個分子。小分子D&M管線總計達到3319個，包括67個商業化項目，74個臨床III期項目，353個臨床II期項目，2825個臨床前和臨床I期項目。其中，商業化和臨床III期項目合計新增14個。TIDES業務（主要為寡核苷酸和多肽）保持高速增長。TIDES業務收入達到20.8億元，同比強勁增長57.2%。期末，TIDES在手訂單同比增長147%。TIDES D&M服務客戶數量達到151個，同比提升25%，服務分子數量達到288個，同比提升39%。測試業務實現收入30.2億元。實驗室分析及測試服務收入21.2億元，同比下降5.4%。其中，藥物安全性評價業務受市場影響，收入同比下降6.3%。臨床CRO及SMO業務收入8.9億元，同比增長5.8%。其中，SMO業務同比增長20.4%，保持國內行業領先地位。臨床CRO業務助力客戶獲得14項臨床試驗批件，SMO賦能客戶31個新藥產品獲批上市。生物學業務實現收入11.7億元。新分子種類相關業務收入同比增長8.1%，佔比持續提升至生物學業務板塊的29.0%。核酸類新分子平台服務客戶數及項目數持續增加，已累計為超過260家客戶提供服務，自2021年以來已成功交付超過1200個項目。高端治療CTDMO業務收入不及預期，實現收入5.7億元，主要由於商業化項目仍處於放量早期階段；部分項目延遲或因客戶原因取消；以及受美國擬議法案影響，新簽訂單不足。公司為總計64個項目提供工藝開發、檢測與生產服務，包括2個商業化項目，5個臨床III期項目（其中2個項目處於上市申請準備階段），8個臨床II期項目，以及49個臨床前和臨床I期項目。其中，期內新增1個美國客戶的世界首個創新TIL商業化項目。公司也正在為一項商業化CAR-T產品的LVV生產做BLA申報準備，已完成工藝驗證（PPQ），同時已開始PPQ後的生產，預計將在2024年下半年申報FDA。另外，公司正在為一項重磅商業化CAR-T產品的生產做BLA申報準備，預計將在2024年下半年完成工藝驗證，並將在2025年上半年申報FDA。藥明康德預計2024年收入可達到383至405億元，剔除新冠商業化項目後將保持正增長（預計增長率為2.7至8.6%）。截至2024年6月末，公司在手訂單431.0億元，剔除新冠商業化項目同比增長33.2%。儘管美國《生物安全法案》立法在眾議院通過，但仍有待參議院審議，最終版本或有出入。惟無論最終結果如何，當大多數壞消息被消化後，公司的市場評價將有望從谷底恢復。公司績後股價從低位反覆回升，蓄勢展開反彈浪，可候短線回吐至32.00元以下買入，博中期可回升至42.00港元。

市況分析：日經225指數漲0.49%，報36380.17點。......更多

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