輝立研究部快訊

9月20日 (星期五)

再鼎醫藥(9688)
解構：
再鼎醫藥(9688)是一家以患者為中心的、處於商業化階段的創新型全球生物製藥公司，於大中華區及美國擁有大量業務。集團致力於通過產品的發現、開發和商業化解決腫瘤、自身免疫性疾病、中樞神經系統疾病和感染性疾病領域未被滿足的巨大醫療需求，目前已有5款商業化產品（則樂、OPTUNE、擎樂、紐再樂及衛偉迦）在大中華區的至少一個地區獲得上市批准。於截至2024年6月30日止六個月，集團產品淨收入為1.87億美元，較上年同期增加42%，主要由於衛偉迦自2023年9月上市及 2024年1月被納入國家醫保目錄以來銷售額增加，以及則樂、紐再樂及擎樂銷售額增加所致。則樂於2024年第一季度成功續約國家醫保目錄用於維持治療，並且繼續作為中國內地卵巢癌領域PARP抑制劑院內銷售的領軍者。紐再樂的銷售額增長得益於其靜脈輸注劑型及口服劑型分別於2023年第一季度及2024年第一季度被納入國家醫保目錄，以及擎樂的銷售額增長得益於其於2023年第一季度被納入國家醫保目錄。集團上半年度虧損淨額為1.33億美元，較去年同期的虧損淨額1.7億萬美元收窄21.8%。展望未來，集團將繼續提高現有商業化產品的可及性，以及在為未來2至3年在大中華區推出另外多款產品或現有產品的新適應證持續開展準備工作。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$16.00，目標價$17.80，止蝕價$15.10

吉利汽車(175)
解構：
吉利2024上半年業績實現大幅增長。營收達到 1073億元（人民幣，下同），同比增長46.6%，汽車銷量同比強勁增長41%至95.6萬輛，歸母淨利潤106億元，同比增574.7%。扣除雷諾收益和股權支付等費用，核心歸母淨利潤46.8億元，同比增長140.5%。公司將全年銷售目標由190萬輛上調至200萬輛，同比增長21%，其中新能源銷量目標同比增長70%，出口銷量目標同比增長45%。得益于產品結構優化及成本控制，毛利率15.1%，同比提升0.7個百分點。新車型方面，8月銀河E5、新款極氪001/007上市，年內還將上市極氪7X、極氪MIX、吉利星願、領克Z10等多款新能源車型，預計將有望助力公司新能源滲透率繼續提升。
策略：
買入價$9.06，目標價$10.50，止蝕價$8.26

研究部八月研究報告回顧
回顧2023年度，361度國際（下稱「361度」）錄得收益84.23億元（人民幣．下同），同比增加21.0%。股東應佔淨利潤9.61億元，同比增長28.7%。末期股息每股13.9港仙（相當於人民幣12.7分），年度派發股息每股20.4港仙（相當於人民幣18.7分），派息比率達到40.2%。......更多

全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽

核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。

區域表�......更多

中國9月LPR報價即將出爐，市場預期有可能下降20bp左右。業內人士認為，美聯儲此次降息為中國央行在制定貨幣政策時打開了更為寬鬆的操作空間，預計後續我國降准、降息的調整或加快落地。對於房地產市場而言，5年期以上LPR有望進一步下調，居民購房的成本也將跟隨下降。同時，存量房貸利率下調的預期也在不斷強化。
香港金管局將基準利率下調50個基點至5.25%。匯豐將港元最優惠貸款利率從5.875%下調至5.625%，為2019年以來首次下調。
國家體育總局體育經濟司司長楊雪鶇表示，將加快新技術、新材料在體育用品領域的應用，推動體育製造業轉型升級，打造智慧裝備、智慧場館，更多地讓智慧化應用在產品和消費場景上。楊雪鶇在新聞發布會表示，將重點加大三方面的供給，包括加強場地設施、體育產品及政策措施的供給，以滿足體育消費需求。
神威藥業（2877.HK）業績後路演電話會議紀要

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國際財經
- 歐洲央行管委森特諾表示，歐洲央行可能需要加快降息步伐，以避免通脹低於預期。必須最大限度降低通脹回落至低於目標的風險，因為這是主要風險。
- 由於需求擔憂抵消了中東日益緊張的局勢，原油小幅走低。美國政府數據顯示，上週汽油需求降至 9mb/d 以下，而航空燃料消耗連續第三個月疲軟。儘管美國商業原油庫存在同一時期下降了 1,630 桶，但情況依然如此。這使它們達到了近一年來的最低水準。 EIA 數據顯示，WTI 定價點庫欣的庫存已降至最低水準。在聯準會宣佈降息後，原油價格確實短暫上漲。儘管降息 50 個基點暗示未來經濟將面臨嚴峻阻力，但聯準會上調中期利率前景後，看空投資者仍不滿意。降息的輪廓顯示了一種審慎的寬鬆政策，並支持經濟軟著陸的前景。最近幾週，經濟硬著陸的說法打壓了市場情緒。這使得布蘭特原油期貨的投機性淨多頭部位首次轉為看跌。聯準會的最新舉措可能會在未來幾天看到這種極端頭寸的部分緩解。交易員也密切關注中東的事態發展。
- 由於大規模工程後來自挪威的流量有所改善，歐洲天然氣期貨價格下跌。挪威油田的管道出口預計週三將成長近 13%，至本月初的水準。該國電網營運商的數據顯示，該國一些大規模的季節性工程已接近尾聲。這有助於抵消人們對天氣預報指出的下週晚些時候至十月初席捲西北歐可能出現寒流的擔憂。德國公用事業公司Uniper表示，儘管俄羅斯一條重要的天然氣運輸路線即將關閉，但歐洲在今年冬天保持穩定的能源供應方面處於有利地位。
- 國家發改委9月份新聞發佈會上表示，將加快推動各項政策落地見效，重點在加快推進重點改革任務落地、加大宏觀調控力度、深入實施擴大內需戰略、加快建設現代化產業體系、加大保障改善民生力度等五方面發力。據國家發改委，1月-8月，發改委共審批核准固定資產投資專案83個，總投資6731億元，其中審批53個，核准30個，主要集中在高技術、能源、交通運輸等行業。國家發改委：國務院常務會議最近核准的5個核電專案，分別拿出10%的股份吸引民間資本參與；下一步將吸引更多民間資本參與核電、鐵路等重大專案建設。
- 蔚來第二品牌——樂道首款產品L60迎來正式上市及交付。整車購買標準續航555km版本20.69萬元起，長續航版730km版23.59萬元起；以車電分離方式購買，售價14.99萬元起，標準續航電池月租費用599元/月，長續航版899元/月。
主要巿場
- 日經225指數漲2.13%報37155.33點。
- 週四（9月19日），美國三大股指全線收漲，道指漲1.26%報42025.19點，標普500指數漲1.7%報5713.64點，納指漲2.51%報18013.98點。其中，道指、標普500指數均再創歷史新高。賽富時漲5.39%，卡特彼勒漲5.16%，領漲道指。特斯拉漲7.36%，英偉達漲3.97%。中概股普遍上漲，一盈證券漲超240%，富途控股漲近14%。
- 週四（9月19日），大盤全天下探回升，三大指數集體放量收漲，滬指1個月來首次連續收紅。盤面上，在早盤積累不俗漲勢後，下午盤市場未能跟進一步，指數層面基本與午盤持平，鋼鐵、新冠藥、信創等滯漲行業獲輪動機會，貴州茅臺尾盤再度下行收跌。全天近4800股飄紅，整體看是一個賣壓極輕的普漲行情。截至收盤，上證指數漲0.69%報2736.02點，深證成指漲1.19%，創業板指漲0.85%，北證50漲1.24%，科創50漲0.63%。A股全天成交6295.9億元，環比放量近1500億。
環球綜評

週四（9月19日），紐約尾盤，美元指數跌0.3%報100.64。
非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.38%報1.1162，英鎊兌美元漲0.54%報1.3284，澳元兌美元漲0.72%報0.6814，美元兌日元漲0.24%報142.63，美元兌瑞郎漲0.19%報0.8478，離岸人民幣對美元漲242個基點報7.0710。日本央行將於今日公佈利率決議，市場預期將按兵不動，繼續觀察7月加息的效果。
英國央行宣佈將基準利率維持在5%不變，符合市場預期。同時，英國央行維持縮表步伐，宣佈將在未來12個月內削減1000億英鎊的債券購買量。英國央行行長貝利表示，通脹保持在低位至關重要，因此需要小心不要降息過快或降息太多。

市況分析：週四（9月19日），COMEX黃金期貨漲0.5%，報2611.5美元/盎司。COMEX白銀期貨漲1.38%，報31.11美元/盎司。...... 更多

藥明康德 (2359.HK)
研究報告: 藥明康德(2359.HK) : 目標價42.00港元。藥明康德（02359）為全球醫藥及生命科學行業提供一體化、端到端的新藥研發和生產服務，在亞洲、歐洲、北美等地均設有運營基地。公司通過獨特的「CRDMO」和「CTDMO」業務模式，助力客戶提升研發效率，服務範圍涵蓋化學藥研發和生產、生物學研究、臨床前測試和臨床試驗研發、精準醫療研發、測試和生產等領域。2024年上半年，公司實現營業收入172.41億元（人民幣．下同），同比減少8.6%；實現淨利潤42.40億元，同比減少20.2%。在維持現有超過 6000家龐大活躍客戶基礎上，藥明康德上半年新增客戶超過500家。其中，來自於全球前20大製藥企業收入達到65.9億元，剔除新冠商業化項目同比增長11.9%。按地區來看，來自美國客戶收入107.1億元，剔除新冠商業化項目同比下降1.2%；來自歐洲客戶收入22.2億元，同比增長5.3%；來自中國客戶收入34.0億元，同比增長2.8%；來自其他地區客戶收入9.1億元，同比下降17.4%。按經營分部劃分，化學業務在外部環境挑戰下，仍實現收入122.1億元，剔除新冠商業化項目同比增長2.1%。公司在過去十二個月裡為客戶成功合成並交付超過45萬個新化合物，同比增長7%。小分子D&M服務收入73.9億元。剔除新冠商業化項目，在去年同期強勁增長超50%基礎上同比減少2.7%，預計全年保持正增長。小分子CDMO管線持續擴張，累計新增644個分子。小分子D&M管線總計達到3319個，包括67個商業化項目，74個臨床III期項目，353個臨床II期項目，2825個臨床前和臨床I期項目。其中，商業化和臨床III期項目合計新增14個。TIDES業務（主要為寡核苷酸和多肽）保持高速增長。TIDES業務收入達到20.8億元，同比強勁增長57.2%。期末，TIDES在手訂單同比增長147%。TIDES D&M服務客戶數量達到151個，同比提升25%，服務分子數量達到288個，同比提升39%。測試業務實現收入30.2億元。實驗室分析及測試服務收入21.2億元，同比下降5.4%。其中，藥物安全性評價業務受市場影響，收入同比下降6.3%。臨床CRO及SMO業務收入8.9億元，同比增長5.8%。其中，SMO業務同比增長20.4%，保持國內行業領先地位。臨床CRO業務助力客戶獲得14項臨床試驗批件，SMO賦能客戶31個新藥產品獲批上市。生物學業務實現收入11.7億元。新分子種類相關業務收入同比增長8.1%，佔比持續提升至生物學業務板塊的29.0%。核酸類新分子平台服務客戶數及項目數持續增加，已累計為超過260家客戶提供服務，自2021年以來已成功交付超過1200個項目。高端治療CTDMO業務收入不及預期，實現收入5.7億元，主要由於商業化項目仍處於放量早期階段；部分項目延遲或因客戶原因取消；以及受美國擬議法案影響，新簽訂單不足。公司為總計64個項目提供工藝開發、檢測與生產服務，包括2個商業化項目，5個臨床III期項目（其中2個項目處於上市申請準備階段），8個臨床II期項目，以及49個臨床前和臨床I期項目。其中，期內新增1個美國客戶的世界首個創新TIL商業化項目。公司也正在為一項商業化CAR-T產品的LVV生產做BLA申報準備，已完成工藝驗證（PPQ），同時已開始PPQ後的生產，預計將在2024年下半年申報FDA。另外，公司正在為一項重磅商業化CAR-T產品的生產做BLA申報準備，預計將在2024年下半年完成工藝驗證，並將在2025年上半年申報FDA。藥明康德預計2024年收入可達到383至405億元，剔除新冠商業化項目後將保持正增長（預計增長率為2.7至8.6%）。截至2024年6月末，公司在手訂單431.0億元，剔除新冠商業化項目同比增長33.2%。儘管美國《生物安全法案》立法在眾議院通過，但仍有待參議院審議，最終版本或有出入。惟無論最終結果如何，當大多數壞消息被消化後，公司的市場評價將有望從谷底恢復。公司績後股價從低位反覆回升，蓄勢展開反彈浪，可候短線回吐至32.00元以下買入，博中期可回升至42.00港元。

市況分析：日經225指數漲2.13%報37155.33點。......更多

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