輝立研究部快訊

9月25日 (星期三)

海爾智家(6690)
解構：
海爾智家(6690)持續深入推進全流程數字化變革，不斷迭代用戶體驗、提升運營效率,持續增強盈利能力。2024年上半年，集團實現收入1,356億元人民幣，較2023年同期增長3%。其中，國內收入增長2.3%。雖然面對消費者信心持續走弱、白電行業下滑尤其是空調行業零售額下滑14.5%等不利因素，但集團通過強化多品牌引領產品陣容、變革新媒體營銷策略等舉措應對挑戰，國內收入仍錄得增長。海外市場收入增長3.7%，在歐美等發達國家市場，儘管面臨行業需求被通脹抑制等不利因素，集團通過上市高端引領產品、優化供應鏈布局、推進組織變革優化運營效率等舉措，持續提升在美國、歐洲、澳新等市場的份額。在南亞、東南亞、中東非等新興市場，集團深化供應鏈、網絡布局，通過強化高端陣容提升價格指數，實現快速增長，上半年南亞、東南亞、中東非收入分別增長 9.9%、12.4%、26.8%。2024年上半年，集團實現股東應佔淨利潤104.2億元人民幣，同比增長16.3%；毛利率達到30.1%，較2023年同期提升0.3個百分點。展望未來，中國家電行業已經進入更新需求為主導的新階段。基於中國家用電器研究院測算數據，2022年全國空調、冰箱、洗衣機總保有量分別為7.8億台、5.8億台、5.5億台，形成龐大的存量替換市場。今年7月，國家發改委、財政部印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知，隨著上述舉措的落地，有望激發消費者換新需求。海外市場方面，發達國家步入降息週期，帶動整個地產市場逐步復甦，有利於前期被抑制的家電需求釋放。在新興市場國家，隨著城市化率的增加，帶來家電普及率的提升，以及家電企業加速當地化供應鏈布局等因素，家電行業有望繼續實現穩健增長。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$26.80，目標價$29.50，止蝕價$25.50

九毛九(9922)
解構：
9月24日，國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會主要負責人介紹了金融支持經濟高質量發展有關情況。人民銀行行長潘功勝表示，此次出臺的比較強的貨幣政策有助於支持經濟，促進消費和投資。作爲傳統銷售旺季的中秋假期以及即將到來的十一假期是餐飲企業一年銷售中的重大節點，今年中秋節假期，餐飲消費呈現火爆趨勢。呷哺呷哺全國銷售趨勢良好，中秋節當天全國客流同比保持了增長，其中江蘇、深圳、新疆客流同比增長約200%；九毛九集團旗下品牌太二酸菜魚和慫火鍋廠整體業績則表現良好。各地也在積極行動，出臺多項舉措扶持餐飲行業發展。7月10日，上海市商務委相關負責人表示，在瞭解企業實際需求的基礎上，上海發佈了《關於促進本市餐飲業高質量發展若干措施》，圍繞降本減負、增能引流、場景創新、環境優化等方面共提出10條舉措。
策略：
買入價$2.84，目標價$3.10，止蝕價$2.60

研究部八月研究報告回顧
回顧2023年度，361度國際（下稱「361度」）錄得收益84.23億元（人民幣．下同），同比增加21.0%。股東應佔淨利潤9.61億元，同比增長28.7%。末期股息每股13.9港仙（相當於人民幣12.7分），年度派發股息每股20.4港仙（相當於人民幣18.7分），派息比率達到40.2%。......更多

全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽

核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。

區域表�......更多

國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，介紹金融支持經濟高質量發展有關情況，中國人民銀行行長潘功勝、國家金融監督管理總局局長李雲澤，以及中國證監會主席吳清出席，潘功勝在會上宣布多項重磅政策。潘功勝宣布實施三項金融政策，一是降低存款準備金率和政策利率，並帶動市場基準利率下行；二是降低存量房貸利率並統一房貸最低首付比例。三是創設新的政策工具，支持股票市場發展。
世界大型企業研究會(Conference Board)公布，美國9月消費者信心指數為98.7，市場預期為104，前值為103.3。
9月23日晚間，名創優品在港交所發佈公告稱，以約63億元人民幣收購永輝超市29.4%的股權，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京東持有的8.3%的永輝超市股份。該交易完成後，名創優品將成為永輝超市第一大股東。
高通接洽收購英特爾

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國際財經
- 標普/Case-Shiller公布，美國7月20大城市樓價指數按年升5.92%，預期為漲5.9%；前值修訂為升6.54%。期內，經季節性調整後，20大城市樓價指數按月升0.27%，預期為漲0.4%。
- 美國媒體CTFN引述消息人士稱，聯邦貿易委員會(FTC)最快本周公佈，不阻止大型石油企業雪佛龍(Chevron)計劃斥資530億美元、收購頁岩油商Hess的交易。目前，雪佛龍所面對的收購阻力，只來自埃克森美孚(Exxon Mobil)。
- 隨著地緣政治風險緩解，原油價格下跌。在以色列和伊朗支持的真主黨交火後，伊朗總統馬蘇德·佩澤什基安表示，只要對方做出同樣程度的承諾，伊朗就準備好緩和緊張局勢。這些評論表明伊朗不希望衝突升級。貿易商也在密切關注天氣。由於大西洋的部分動盪天氣正在鞏固，美國墨西哥灣沿岸在本週末面臨颶風襲擊的風險。殼牌已經削減了阿波馬托克斯計畫和海灣斯通斯油田的產量。儘管如此，疲軟的經濟背景仍然令人擔憂。
- 國家金融監督管理總局局長李雲澤表示，金融監管總局一直高度重視資本市場，積極引導銀行保險和資本機構，維護資本市場穩定。前期經國務院同意，金融監管總局推動中國人壽、新華人壽開展試點，共同發起設立私募證券投資基金，募集保險資金，投資資本市場，該基金註冊資本500億元人民幣，已正式開始投資運作，目前進展順利。
- 吉利汽車(00175)計劃在越南組建汽車裝配廠，項目總投資約1.68億美元(約13.1億港元)，吉利將出資36%，以擴大其在越南的生產。
主要巿場
- 上證指數高開21點後持續造好，重越2800點關口，午後升勢凌厲，以接近全日高位收市，收報2863點，漲114點或4.15%，成交4427.95億元。深成指高開高走，午後升幅顯著擴大，以接近全日高位收市，收報8435點，漲352點或4.36%，成交5285.47億元。滬深300指數報3351點，漲139點或4.33%；創業板指數報1615點，漲84點或5.54%。
- 日本股市復市延續假期前的強勢，日經平均指數高開高走，一度升穿38000點關口，最多升703點或1.86%，高見38427點，全日收市報37940點，升216點或0.57%，連續4日上升。
- 美市收市，道指升幅縮至83點或0.2%，報42208點；標指漲0.25%，報5732點；納指升0.56%，報18074點；中國人民銀行推出組合拳措施刺激經濟，反映中國概念股表現的金龍指數急飆9.13%，創下4個月新高，京東(09618)美國預託證券(ADR)抽升13.9%。
環球綜評

美匯指數一度跌0.47%，至100.37。
中國推出包括降準等多項刺激經濟措施，人民幣兌美元離岸價(CNH)報7.0111元，較周一紐約尾盤上漲493點子。
歐羅升0.46%，至1.1163美元。

現貨金周二曾漲1.36%，每盎斯報2664.38美元，再創新高；收市報2657.14美元，升1.09%。紐約期金收市升24.7美元或0.9%，每盎斯報2677美元。...... 更多

長江電力 (600900.CH)
研究報告: 長江電力(600900.CH) : 目標價34.70元人民幣。長江電力是國內最大的電力上市公司之一，主要從事水力發電業務，還從事投融資、抽水蓄能、智慧綜合能源、新能源和配售電等業務，實際控制人為國務院國資委。公司水資源得天獨厚，運營管理或受託管理6座水電站，包括三峽電站、葛洲壩電站、溪洛渡電站、向家壩電站等長江流域梯級電站。2023 年 1 月，在完成烏東德和白鶴灘水電站資產注入，公司可控裝機容量由 4,559.5 萬千瓦，同比增加57.5%提升至 7,179.5 萬千瓦，全球排名第一。相較於其他電源類型，水電清潔可再生且價格低廉，消納優先順序別較高。雖發電量受來水波動影響，但隨著流域調節水庫增加，梯級水庫聯合優化調度可以平抑來水波動、提高水能利用率、增加發電量。其次，水電電價相較於其他電源相對較低，近些年整體較為穩定，未來隨著市場化改革持續推進，水電電價有上漲可能。另外，火電的上游煤炭價格、風電和光伏等新能源的上游矽料、金屬等原材料價格均會受到宏觀經濟走勢影響，而水電無燃料成本。公司競爭優勢顯著：依託第一大河流長江，公司手握國內最優質的水電資產，築起較高護城河，並且可實現“六庫聯調”，形成水庫群梯級效應，熨平來水波動。公司已經建成了世界水電企業規模最大、功能最全的水情遙測系統，2022年流域梯級電站汛期水情24小時預報精度達95.8%。同時公司具備跨大區電力消納能力。公司梯級電站均為國家能源重點工程和“西電東送”骨幹電源，電能均為跨區跨省遠距離消納，電力外送區域均為東南沿海發達地區，加之水電作為清潔能源本就有優先消納的權利，因而公司基本不存在下游消納限制發電量形成棄水的問題。2013 年以來公司保持穩健增長的態勢，2013-2022年營收和歸母淨利潤從227/91億元增長至521/213億元人民幣，營收和淨利潤CAGR均為10%。公司毛利率2013年以來在57-63%區間，淨利率保持在40-48%間，ROE維持在12-17%區間，處於行業領先地位。公司發佈2024年半年報：24H1實現營業收入348.08億元，同比+12.38%；實現歸母淨利潤113.62億元，同比+27.92%；扣非後歸母淨利潤113.70億元，同比+ 33.83%。1Q24/2Q24公司六座電站分別完成發電量527.5/678.7億度，同比分別-5.1%/+42.5%；2Q24來水同比大幅改善，上半年合計完成發電量1206.2億度同比+16.9%。1H24公司抽蓄業務穩步推進，已全面接管浙江長龍山抽蓄電站運維，並啟動浙江天臺抽蓄電站生產準備工作，完成重慶奉節菜籽壩抽蓄電站投資決策，完成湖南攸縣廣寒坪抽蓄電站股權改造和投資決策。此外，公司實現金下基地運維應接盡接，新增接管運維4個光伏場站，累計接管總裝機容量近265萬千瓦，基地建成後有望充分發揮水風光多能互補特性，金沙江下游的水風光儲一體化發展有望為公司貢獻業績增量。長期看，近年在雙碳目標和電力供需偏緊形勢下，未來水電電價有上漲預期。

日本股市復市延續假期前的強勢，日經平均指數高開高走，一度升穿38000點關口，最多升703點或1.86%，高見38427點，全日收市報37940點，升216點或0.57%，連續4日上升。......更多

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