輝立研究部快訊

9月26日 (星期四)

中國電信(728)
解構：
中國電信(728)2024年上半年度業績總體表現平穩，公司基礎業務收入保持穩健增長，應用創新驅動價值提升，用戶價值不斷提升，產數業務收入實現良好增長。2024年上半年實現經營收入2680億元人民幣，同比增長2.8%;EBITDA為768億元人民幣，增長4.7%；淨利潤為218億元人民幣，增長8.2%。公司高度重視股東回報，努力增強盈利和現金流創造能力。董事會決定2024年繼續派發中期股息，以現金方式分配的利潤超過上半年公司股東應佔利潤的70%，即每股0.1671元人民幣（含稅），同比增長16.7%。從2024年起，三年內公司以現金方式分配的利潤將逐步提升至當年股東應佔利潤的75%以上，繼續為股東創造更大價值。展望未來，中國電信將繼續推進「三型」(服務型、科技型、安全型)企業建設。在服務型企業建設方面，將加快雲、AI、量子、衛星等新要素融入標準產品，持續提升產品能力、業務價值和服務水平。面向個人用戶，持續推進5G應用創新和個人終端創新。面向家庭用戶，持續推進FTTR10升級和千兆應用拓展，不斷推動雲電腦、家庭雲中屏等終端的AI升級。面向政企客戶，以「網+雲+AI+應用」滿足千行百業的數字化需求，促進數字經濟和實體經濟深度融合。在科技型企業建設方面，將圍繞網絡、雲及雲網融合、AI、量子/安全等四大技術方向，持續加強關鍵核心技術攻關，加快發展新質生產力。在安全型企業建設方面，將加強網絡信息安全能力建設，提升風險監測和防範的數字化、智能化水平，保障企業雲網安全運營，為客戶提供安全產品服務。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.45，目標價$4.90，止蝕價$4.20

友邦保險(1299)
解構：
9月24日，國務院新聞辦公室就「金融支持經濟高質量發展有關情況」召開發佈會。從保險行業來看，監管支持房地產行業健康發展有利於降低險資投資風險，保障公司投資收益；同時降準、減息和新貨幣政策工具有效降低險企融資成本，擴大投資規模，在政策刺激市場上行背景下改善險企業績。今年前8個月， A股五大上市險企合集實現原保險保費收入2.17萬億元，同比增長5.6%。受益於保險產品定價利率下調窗口期新單集中增長，上市險企人身險業務8月單月保費同比增長超40%。友邦保險有限公司是上市人壽保險及證券集團，覆蓋亞太區內18個市場，包括在香港，致力於為個人企業提供高品質的保險服務，覆蓋人壽保險、醫療、意外險、傷害保險等。截至2024年6月30日止六個月的業績顯示，新業務價值增長25%至24.5億美元，年化新保費上升17%至45.5億美元。稅後營運利潤每股及自由盈餘基本每股收益均增長10%，中期每股派息增加5.2%至港幣44.50仙。
策略：
買入價$60.65，目標價$66.72，止蝕價$54.80

研究部八月研究報告回顧
回顧2023年度，361度國際（下稱「361度」）錄得收益84.23億元（人民幣．下同），同比增加21.0%。股東應佔淨利潤9.61億元，同比增長28.7%。末期股息每股13.9港仙（相當於人民幣12.7分），年度派發股息每股20.4港仙（相當於人民幣18.7分），派息比率達到40.2%。......更多

全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽

核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。

區域表�......更多

中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰出席全球可持續交通高峰論壇開幕式時指出，交通是經濟的脈絡和文明的紐帶，當前形勢下加強全球交通合作比以往任何時候都更加重要和迫切。
美國國會眾議院通過短期撥款法案，以使聯邦機構有資金運作至12月20日。法案仍有待參議院及總統拜登簽署方才生效。眾議院以341票贊成、82票反對通過短期撥款法案。共和黨議長約翰遜表明，通過法案是要避免聯邦機構出現暫時關閉情況。參議院多數黨領袖舒默已表明，推動法案盡快獲得通過。
华为轮值董事长徐直军日前接受媒体采访，首次公开回应了引望之问。徐直军表示，当前，包括北汽"013;谷、江淮汽车、一汽和东'118;等都是猜测对象。“目前引望还处在第一阶段，开始以独立公司的形式在运作，也引入了包括阿维塔和赛力斯在内的首批两家车企的投资。今年底希望把第一步做完，把所有资产、人员装载到引望。第二批车企什么时候进来，还没有明确计划。但我们与所有的车企都在接触。”但徐直军强调，“车企要参与进来，就不能只是财务投资，而不买产品和解决方案。引望希望与合作伙伴建立起稳固的战略合作关系，这是实现'118;险共担、利益分享的基础，也是构建电动化、智能化开放化平台的前提。”
中國船舶租賃（03877.HK）2024年中期業績發佈會紀要

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國際財經
- 美國商務部公布，8月新屋銷售按月跌4.7%，市場預期為下降5.3%，前值為升10.6%。經季節性調整後年率為71.6萬間，市場預期為70萬間，前值為73.9萬間。
- 提振中國經濟的一攬子措施也提振了原油市場的情緒。經濟疲軟對需求的影響一直是今年市場關注的問題。由於製造業活動低迷，加上新能源汽車（即汽油和電動）的使用不斷增加，市场下調了 2024 年的成長預測。然而，大流行以來最大規模的刺激方案應該會在一定程度上緩解這些擔憂。中東緊張局勢升級也為原油提供了一些支撐。以色列對真主黨目標進行了更多空襲，死亡人數達到500人，其中包括真主黨指揮官易卜拉欣·穆罕默德·卡比西。根據 Axios 報道，伊朗支持的激進組織最近幾天還要求伊朗襲擊以色列。墨西哥灣的供應風險也不斷上升。隨著熱帶風暴海倫猛烈聚集，佛羅裡達州西海岸線發布了颶風警報。
- 微軟將承諾投放13億美元(101.4億港元)資金，在墨西哥興建雲計算及人工智能(AI)基建設施。主席兼行政總裁納德拉(Satya Nadella)在墨西哥城出席活動時表示，希望為墨西哥提供更多AI及雲相關的基建設施。根據微軟聲明，相關項目在未來3年可望惠及500名墨西哥民眾，以及3萬間中小企業。
- 國家發改委資源節約和環境保護司副司長文華表示，消費品「以舊換新」政策有力拉動相關行業投資和效益增長，進一步增強企業發展動能。
- 百勝中國(09987)首席供應鏈官黃多多在倫敦舉行的Procurement & Supply Chain Live (PSC Live)全球供應鏈行業峰會上表示，該公司通過對前沿技術的積極應用與運營場景的深度融合，在食品安全風險預警、創新採購及智能物流網絡規劃方面，取得了突破性進展，進一步提升了供應鏈效能，推動公司業績持續增長。
主要巿場
- 上證指數甫開市即重越2900點關口，最多漲89點或3.12%，高見2952點，之後回順，收市未能站穩2900點之上，全日收報2896點，升33點或1.16%，成交5166.98億元。深成指早段接連升穿多個關口，最多漲302點或3.59%，高見8738點後，升幅顯著收窄，全日收市報8537點，升102點或1.21%，成交6406.73億元。滬深300指數報3401點，升49點或1.48%；創業板指數報1641點，升26點或1.62%。
- 日本股市連升4日後回軟，日經平均指數最多升168點或0.44%，高見38109點，隨後有沽壓轉跌，以接近全日低位收市，收報37870點，跌70點或0.19%。
- 美市收市，道指回落293點或0.7%，報41914點；標指挫0.19%，報5722點；納指微揚0.04%，報18082點；反映中國概念股表現的金龍指數下跌2.8%。
環球綜評

美匯指數一度低見100.21，是9月18日以來最低位，尾段報100.99，升0.52%。
週三英鎊/美異常地接近看跌基調，在市場風險偏好全面回落的情況下，英鎊兌美元跌回 1.3400 關卡下方。英鎊中斷近期單邊衝高的趨勢，而美元則縮減了近期跌幅。
週三，紐元兌美元貨幣對遭遇賣壓，下跌 1.20%，報收於 0.6260。紐元兌美元反轉下跌中斷五日連漲，並標誌著從週二觸及的數月高點回撤。

紐約期金收市升7.7美元，每盎斯報2684.70美元。現貨金繼周二後再創紀錄新高，升至每盎斯2670.43美元，其後有獲利回吐，最新每盎斯報2662美元，升0.2%。...... 更多

長江電力 (600900.CH)
研究報告: 長江電力(600900.CH) : 目標價34.70元人民幣。長江電力是國內最大的電力上市公司之一，主要從事水力發電業務，還從事投融資、抽水蓄能、智慧綜合能源、新能源和配售電等業務，實際控制人為國務院國資委。公司水資源得天獨厚，運營管理或受託管理6座水電站，包括三峽電站、葛洲壩電站、溪洛渡電站、向家壩電站等長江流域梯級電站。2023 年 1 月，在完成烏東德和白鶴灘水電站資產注入，公司可控裝機容量由 4,559.5 萬千瓦，同比增加57.5%提升至 7,179.5 萬千瓦，全球排名第一。相較於其他電源類型，水電清潔可再生且價格低廉，消納優先順序別較高。雖發電量受來水波動影響，但隨著流域調節水庫增加，梯級水庫聯合優化調度可以平抑來水波動、提高水能利用率、增加發電量。其次，水電電價相較於其他電源相對較低，近些年整體較為穩定，未來隨著市場化改革持續推進，水電電價有上漲可能。另外，火電的上游煤炭價格、風電和光伏等新能源的上游矽料、金屬等原材料價格均會受到宏觀經濟走勢影響，而水電無燃料成本。公司競爭優勢顯著：依託第一大河流長江，公司手握國內最優質的水電資產，築起較高護城河，並且可實現“六庫聯調”，形成水庫群梯級效應，熨平來水波動。公司已經建成了世界水電企業規模最大、功能最全的水情遙測系統，2022年流域梯級電站汛期水情24小時預報精度達95.8%。同時公司具備跨大區電力消納能力。公司梯級電站均為國家能源重點工程和“西電東送”骨幹電源，電能均為跨區跨省遠距離消納，電力外送區域均為東南沿海發達地區，加之水電作為清潔能源本就有優先消納的權利，因而公司基本不存在下游消納限制發電量形成棄水的問題。2013 年以來公司保持穩健增長的態勢，2013-2022年營收和歸母淨利潤從227/91億元增長至521/213億元人民幣，營收和淨利潤CAGR均為10%。公司毛利率2013年以來在57-63%區間，淨利率保持在40-48%間，ROE維持在12-17%區間，處於行業領先地位。公司發佈2024年半年報：24H1實現營業收入348.08億元，同比+12.38%；實現歸母淨利潤113.62億元，同比+27.92%；扣非後歸母淨利潤113.70億元，同比+ 33.83%。1Q24/2Q24公司六座電站分別完成發電量527.5/678.7億度，同比分別-5.1%/+42.5%；2Q24來水同比大幅改善，上半年合計完成發電量1206.2億度同比+16.9%。1H24公司抽蓄業務穩步推進，已全面接管浙江長龍山抽蓄電站運維，並啟動浙江天臺抽蓄電站生產準備工作，完成重慶奉節菜籽壩抽蓄電站投資決策，完成湖南攸縣廣寒坪抽蓄電站股權改造和投資決策。此外，公司實現金下基地運維應接盡接，新增接管運維4個光伏場站，累計接管總裝機容量近265萬千瓦，基地建成後有望充分發揮水風光多能互補特性，金沙江下游的水風光儲一體化發展有望為公司貢獻業績增量。長期看，近年在雙碳目標和電力供需偏緊形勢下，未來水電電價有上漲預期。

日本股市連升4日後回軟，日經平均指數最多升168點或0.44%，高見38109點，隨後有沽壓轉跌，以接近全日低位收市，收報37870點，跌70點或0.19%。......更多

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