輝立研究部快訊

10月2日 (星期三)

海信家電(921)
解構：
海信家電(921)業務涵蓋暖通空調、冰洗廚、汽車空調壓縮機及綜合熱管理、智慧家庭。在暖通空調方面，集團緊隨國家「雙碳」戰略導向，引領中央空調業務在家裝、工裝市場及新興產業的綠色轉型與發展。今年上半年，其中央空調業務實現淨利潤同比增長超10%，在多聯機市場以超過20%的份額穩居行業龍頭地位。家用空調方面，集團聚焦海信、科龍兩大品牌的技術和產品升級。今年上半年，其家用空調零售額同比增長0.3%，高於行業推總零售額14個百分點。冰洗廚業務方面，集團冰箱業務持續技術創新，今年上半年零售額同比增長3.6%，市場佔有率提升0.4個百分點。洗衣機業務不斷創新洗護科技與產品體驗，今年上半年實現主營業務收入增長49.8%。廚電業務明確專業渠道和家電渠道雙渠道發展策略，升級產品品質和技術，滿足用戶一體化家裝需求。今年上半年線上收入同比增長40%，整體收入規模同比增長85%。汽車空調壓縮機及綜合熱管理業務方面，集團的三電公司積極推進從壓縮機為主的零部件供應商向新能源汽車綜合熱管理系統供應商的轉型，產品研發不斷取得新突破，經營情況持續改善。智慧家庭業務方面，海信愛家平臺上半年月活用戶數同比提升65%。集團又積極推動高端化業務和海外家電市場業務，今年上半年，璀璨高端套系產品實現收入同比增長48%；海外白電業務實現收入147.8億元人民幣，增長36.91%。按地區劃分，歐洲區、美洲區、中東非區、亞太區、東盟區上半年收入同比分別增長14%、40%、27%、18.9%、39.46%。展望未來，集團將持續聚焦效率提升和結構改善，推動多品類渠道協同，以及完善海外五大區建設，全力發展海外市場。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$28.50，目標價$32.00，止蝕價$27.00

李寧(2331)
解構：
上半年，李寧（02331）收入上升2.3%至143.45億元（人民幣．下同）；毛利率上升1.6個百分點至50.4%。經營現金淨流入上升40.6%至27.30億元。股東應佔淨溢利為19.52億元，淨利率為13.6%，息稅前利潤加折舊及攤銷率為24.0%。公司持續對直營店舖佈局進行調整，整體零售流水趨於穩定，直營收入同比略增2.7%；電子商務渠道發力新媒體、新平台，取得較好成果，同時線上消費環境逐步回暖，客流回升，電商渠道收入同比增長11.4%。在全民健身意識日益增強的背景下，運動消費正逐步演變為一種必需的生活方式。公司繼續踐行「單品牌、多品類、多渠道」的核心戰略，預料實現穩健且持續的增長。
策略：
買入價$19.70，目標價$21.90，止蝕價$18.03

研究部八月研究報告回顧
回顧2023年度，361度國際（下稱「361度」）錄得收益84.23億元（人民幣．下同），同比增加21.0%。股東應佔淨利潤9.61億元，同比增長28.7%。末期股息每股13.9港仙（相當於人民幣12.7分），年度派發股息每股20.4港仙（相當於人民幣18.7分），派息比率達到40.2%。......更多

全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽

核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。

區域表�......更多

美國聯儲局主席鮑威爾周一出席一項活動時表示，隨着時間推移政策將回到中性立場，暗示局方將進一步減息。不過，他堅稱當局沒有走任何預設路線，強調最近減息半厘不應被解讀為未來的行動將同樣激進。他說，近期對經濟增長、儲蓄率和個人收入數據的修正，已消除當局一直關注的一些下行風險，如果經濟表現符合預期，預計今年將再減息2次，合共0.5厘，聯儲局可能會在必要時加快或放慢減息速度，並會逐次會議作出利率決定。
中指研究院報告顯示，當前業主以價換量，使9月百城二手住宅平均價格按月繼續下跌，受部分城市優質改善項目入市影響，新建住宅平均價格按月則上漲。數據顯示，9月百城二手住宅平均價格為每平方米14447元人民幣，按月下跌0.7%，連跌29個月，按年跌幅為7.13%。百城新建住宅平均價格為每平方米16484元，按月上漲0.14%，按年上漲1.85%。
Meta展示的AR眼鏡原型Orion雖然令人眼前一亮，展示了其在軟硬整合上的實力，但仍有一些現實挑戰有待克服。事實上，AR眼鏡面臨的根本問題主要有視覺輻輳調節衝突（VAC）和電池續航。Meta的Orion在這兩方面尚未找到有效解決方案。儘管Meta的Orion在演示影片中展現出令人驚豔的效果，但現階段的技術瓶頸使其在實際應用中仍面臨諸多挑戰，距離大規模消費市場應用尚有一段距離。
閱文集團（772.HK）總部調研

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國際財經
- 歐洲央行管委暨芬蘭央行行長雷恩(Olli Rehn)預期，明年歐羅區通脹率將穩定在歐洲央行2%的目標，貨幣政策方向是明確的，減息已經開始，央行的貨幣政策立場正變得不那麼具有限制性，減息的步伐和幅度將逐次會議做出決定。他指出，歐洲央行前行長德拉吉(Mario Draghi)的報告給所有歐洲人敲響了必要的警鐘，提醒他們警惕歐洲的低增長。
- 由於對歐佩克供應增加的擔憂加劇，原油價格上漲。根據英國《金融時報》報道，沙烏地阿拉伯正在考慮繼續實施 12 月的增產計畫。 OPEC+聯盟穩定石油市場的努力支撐了油價，但近期由於經濟前景不明朗，油價承壓。OPEC可能會在短期內考驗市場。儘管價格遠低於平均財政盈虧平衡水準，但沙烏地阿拉伯可以透過增加債務和利用其龐大的外匯存底在短期內承受較低的價格。預計 OPEC 將堅持其計劃，從 12 月開始逐步取消成員國自願減產。以色列稱其軍隊襲擊了真主黨位於貝魯特南部的主要總部後，布蘭特原油週五扭轉了部分跌勢。後來證實，以色列在對貝魯特的攻擊中殺死了真主黨領導人哈桑·納斯魯拉。最近中東襲擊的升級增加了伊朗直接捲入衝突的可能性，從而為歐佩克產油國的供應中斷帶來了重大風險。在其他地方，熱帶風暴海倫有可能擾亂美國南部的石油和天然氣產業。
- 外電報道，比亞迪(01211.HK)駐墨西哥業務負責人Jorge Vallejo接受當地傳媒採訪表示，公司正爭取墨西哥政府延長對電動汽車進口的關稅減免。Jorge Vallejo指出，向墨西哥政府建議通過對新廠的投資，延長有關的關稅減免；公司亦有向政府提出其他建議，包括如不徵收關稅、對公司徵收優惠關稅或徵收基於配額的關稅，仍等待政府的答復。比亞迪去年通過出口在墨西哥開始電動車銷售，此後該公司宣佈計劃在當地建廠，年產能將達到50萬輛。
- 小米汽車在微博公布，9月小米SU7交付量超過1萬台；10月目標生產、交付量超2萬台。該公司指出，目前已連續4個月達成破萬交付目標，10月小米汽車工廠將持續提產，單月生產目標衝刺2萬台，預計11月提前完成全年10萬台交付目標。
- 理想汽車(02015)在微博公布，今年9月交付53709輛，按年增長48.9%，創單月交付量歷史新高。今年第三季，理想汽車交付15.28萬輛，按年增長45.4%。截至昨日，今年共交付34.18萬輛，歷史累計交付量約97.52萬輛。
主要巿場
- 十一國慶黃金周長假期前夕，在內地多個一線城市放寬樓市政策、中央救市效應持續下，內地股市在9月最後一個交易日急升。深成指9月累漲2181點或26.13%，終止連跌4個月；第三季累升1681點或19%；今年首三季累升1005點或10.55%。上證指數今早高開107點後，升幅不斷擴大，最多漲271點或8.78%，高見3358點，全日收市報3336點，漲248點或8.06%，成交11677.73億元人民幣。全日成交合計較上周五增近八成至約2.59萬億元，創歷史上新高。
- 亞太區股市個別發展。日本股市反彈，日經平均指數重返38000點以上，高見38718點，升799點，全日收市報38651點，升732點或1.93%。
- 中東戰火蔓延，伊朗向以色列發射大批導彈，地緣局勢惡化觸發投資者避險情緒，資金流入美債等安全資產，美股周二顯著受壓，道指低開67點後，跌幅曾擴大至384點，低見41945點；標指最多挫1.41%；以科技股為主的納指一度瀉2.25%。美市收市，道指仍跌173點或0.41%，報42156點；標指挫0.93%，報5708點；納指下滑1.53%，報17910點。
環球綜評

伊朗向以色列發射大批導彈，中東地緣局勢惡化，加上美國就業數據良好，推動美元匯價上揚，日圓及瑞士法郎等避險貨幣兌美元跌幅較小。美匯指數周二最多升0.61%，至101.39。日圓兌美元低見144.53，回落0.63%。
另外，美國8月職位空缺意外上升，反映就業市場良好。美國製造業指數也靠穩，加上美國港口工人罷工，可能影響供應鏈，物價有上升風險。聯儲局減息0.5厘可能性微降至38%。消息也對美滙有支持。歐羅曾跌0.81%，至1.1047美元。
日本新首相石破茂表示，他希望央行能作為一種趨勢維持寬鬆的貨幣政策，因為政府正努力使日本完全擺脫過去30年大部分時間裏的通縮。石破茂稱，他的政府將延續前首相岸田文雄的經濟政策，確保日本完全擺脫通縮，貨幣政策的具體措施由日本央行決定，但他希望央行與政府在政策上進行協調。

伊朗向以色列發射多枚導彈，中東緊張局勢升溫，避險資金流入金市，現貨金價升逾1%，迫近上周創下的紀錄新高。紐約期金收市升0.9%，每盎斯報2690.3美元。...... 更多

快手 (1024.HK)
研究報告: 快手(1024.HK) : 目標價62.00港元。快手為領先的內容社區及社交平臺，透過與內容創作者和企業緊密合作，快手提供的產品和服務可滿足用戶自然產生的各種需求，包括娛樂、線上營銷服務、電商、網絡遊戲、在線知識共用等。快手在9月13日舉行投資者日活動，目標是透過規模、留存和收入來實現增長，即擴大用戶基礎和優質用戶的留存，並進一步實現跨多個業務線的變現化及協同目標。快手本地服務業務持續取得進展，重點關注低線城市及一線城市郊區，並將在擴大用戶規模的同時加大變現力度。目前海外業務主要集中在重組後的巴西，預計2025年將達到達收支平衡。截至2024年7月，Kwai在巴西的用戶時長佔比排名第六，日活躍用戶同比增長14.0%，日活躍用戶日均使用時長同比增長5.0%。核心業務驅動收入增長，整體盈利能力顯著提升。公司2Q24收入310億元，同比增長11.6%，高於市場預期2.0%；得益於收入結構優化，毛利率同比提升5.1pp至55.3%；調整後淨利潤47億元，高於市場預期7.8%；調整後淨利潤率同比提升5.4pp至15.1%，創歷史新高。國內收入299億元，同比增長9.5%，經營利潤45億元，經營利潤率提升至15.0%；海外收入11億元，同比增長141.0%，經營虧損3億元，虧損率收窄至25.7%。智能營銷解決方案推動廣告收入增長，外循環廣告增長顯著。2Q24公司DAU 3.95億，同比增長5.1%，MAU 達到6.92 億，同比增長2.7%，日均使用時長122分鐘，總流量同比增長9.5%。2024Q2公司線上營銷收入175億元，同比增長22.1%，2024Q2營銷客戶的AIGC素材消耗單日峯值達到2000萬元。內循環廣告：實現穩健增長，全站推廣解決方案或智能託管產品佔比消耗佔比達到40.0%，爲中小商家提供的極簡自動化營銷解決方案推動中小商家消耗同比增長60.0%；外循環廣告：同比增速環比進一步提升，傳媒、電商平台和本地生活等行業增長明顯。外循環智能營銷產品UAX滲透率持續提升，消耗佔比達到30.0%以上。AI賦能內容創作、內容理解和內容推薦，豐富快手業務場景。內容創作維度，公司自研打造的视'057;生成大模型可靈大模型支持AI短劇、AI廣告與AI短片創作；內容理解與推薦維度，快手AI對原創內容、商業化內容等更精準識別，增強內容推薦的邏輯性與匹配性，提升用戶體驗和平台商業化效能。公司管理层認爲可靈具備3-6個月的行業領先優勢，未來將基於技術路徑選擇判斷力、算法創新能力等繼續保持優勢。盈利性方面，公司表示毛利率以達到60.0%爲目標，費用率中主要系銷售費用率以降至30%以下爲目標；其中本地生活業務對長期實現正向ROI有信心。考慮到中國宏觀前景疲軟仍是主要潛在負面因素，較看好受惠於國內需求增長的防守性領域。今年上半年公司電商GMV及核心業務收入按年錄得穩健增長，核心業務有望繼續驅動公司收入增長；同時AI賦能、營運效率提升加強利潤釋放能力，次季毛利率與經調整淨利率按年及按季均繼續提升。在雙11到來之際，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價62港元。

市況分析：亞太區股市個別發展。日本股市反彈，日經平均指數重返38000點以上，高見38718點，升799點，全日收市報38651點，升732點或1.93%。......更多

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