輝立研究部快訊

10月4日 (星期五)

昊海生物科技(6826)
解構：
昊海生物科技(6826)主要從事生產及銷售生物製品、醫用透明質酸及人工晶狀體，有四條主要產品線，包括醫療美容與創面護理產品、眼科產品、骨科產品、防黏連及止血產品。在醫療美容與創面護理領域，集團已形成覆蓋玻尿酸、表皮修復基因工程製劑、射頻及激光設備四大品類的業務矩陣，可滿足終端客戶針對表皮、真皮以及皮下組織的全方位醫美消費需求。在眼科領域，集團業務已覆蓋白內障治療、近視防控與屈光矯正及眼表治療領域，並已在眼底病治療領域布局多個在研產品。在骨科領域，集團是國內第一大骨科關節腔黏彈補充劑生產商，並已連續十年穩居中國骨關節腔注射產品市場份額首位，擁有五成市場份額。在防黏連及止血產品領域，集團是中國最大的防黏連材料供應商，擁有近三成市場份額。目前中國已成為全球第二大醫療美容市場，而與其他主要醫美產業發達國家相比，中國每千人接受醫美治療的次數僅為巴西、美國的1/3，僅為韓國的1/4，中國醫美市場較低的滲透率將於未來幾年持續釋放和提升。在眼科領域，2023年11月，集團5個人工晶狀體產品品牌及4個眼科黏彈劑產品品牌全面中選國家集採。隨着國家集採的深入貫徹執行，今年下半年銷量有望進一步放量，尤其在中高端人工晶狀體產品的銷量上有所突破，預計將通過產品的內部結構優化帶動銷售收入增長。白內障是中國第一大致盲疾病，通過手術植入人工晶狀體是其治療的唯一有效手段。目前，集團已初步完成對人工晶狀體產品的全產業鏈布局。在骨科領域，退行性骨關節炎是一種中老年人群中的常見病，目前中國骨關節炎患者超過1億人，集團是國內唯一擁有2ml、2.5ml、3ml全系列規格骨科玻璃酸鈉注射液產品的生產企業。展望未來，集團將繼續專注於科研創新和成果轉化，通過內生增長與收購兼併結合，不斷擴張完善產品線。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$34.50，目標價$37.50，止蝕價$33.00

中國通信服務(552)
解構：
上半年，中國通信服務（00552）實現經營收入744.12億元（人民幣．下同），同比增長1.7%，其中服務收入為728.55億元，同比增長3.0%。經營毛利為81.16億元，同比增長3.6%。毛利率為10.9%，同比上升0.2個百分點。股東應佔利潤為21.25億元，同比增長4.4%，淨利潤增速高於收入增速，淨利潤率為2.9%，同比提升0.1個百分點。期內，電信基建服務收入為376.66億元，與去年同期相比基本持平，佔經營收入比重為50.6%。業務流程外判服務收入為221.63億元，同比增長2.0%，佔經營收入比重為29.8%。應用、內容及其他服務收入為145.83億元，同比增長6.0%，佔經營收入比重為19.6%，是上半年業務板塊收入增長第一驅動力。來自國內電信運營商市場的收入保持穩定。與此同時，公司積極響應「一帶一路」沿線國家數字經濟需求，與「走出去」中資企業加強協同拓展和生態合作，聚焦重點區域，為客戶提供數字基礎設施建設、新能源服務、智慧產品與服務、行業信息化解決方案，取得多個重要項目，實現來自海外市場的收入快速增長。
策略：
買入價$4.20，目標價$4.60，止蝕價$3.94

研究部八月研究報告回顧
回顧2023年度，361度國際（下稱「361度」）錄得收益84.23億元（人民幣．下同），同比增加21.0%。股東應佔淨利潤9.61億元，同比增長28.7%。末期股息每股13.9港仙（相當於人民幣12.7分），年度派發股息每股20.4港仙（相當於人民幣18.7分），派息比率達到40.2%。......更多

全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽

核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。

區域表�......更多

路透引述消息人士稱，在歐盟委員會就向中國進口電動車加徵關稅的投票中，德國將投反對票。德國政府發言人拒評上述消息。歐盟各成員國周五將就歐盟委員會提出、向中國進口電動車額外徵收最高近36%關稅的議案進行表決。在歐盟委員會7月首次提出相關加徵關稅的無約束力議案投票中，德國政府投棄權票。
國際貨幣基金組織(IMF)表示，中東衝突升級可能對當地和全球經濟產生重大負面影響。發言人Julie Kozack在例行記者會上表示，IMF正在密切關注黎巴嫩南部的局勢，衝突可能進一步升級，增加地緣風險和不確定性，並可能對區內外的經濟產生重大影響，但現在預測對全球經濟的具體影響仍為時過早。
中國石墨(02237.HK) 公佈，已根據澳洲勘探結果、礦產資源量與礦石儲量報告規範(JORC規範)，完成對位於黑龍江省蘿北縣西北約28公里的石墨礦的最新礦產資源量估算。根據斯羅柯礦業諮詢(香港)(SRK)所編製日期為10月2日的礦產資源量估算報告，於4月30日，海拔150米以上的探明、控制及推斷石墨礦產資源總量約為1,220.5萬噸，而於去年12月底為1,236.3萬噸，減少1.3%；海拔150米以下的石墨礦產資源總量由去年12月底的2,932.9萬噸，大幅增加87.2%至今年4月底的5,489.8萬噸。
新能源車公佈9月交付情況

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國際財經
- 芝加哥聯儲銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)認為，剛開始的美國碼頭工潮可能觸發物價反彈。古爾斯比接受芝加哥媒體訪問時稱，雖然有零售商已經為預防工潮而準備存貨，但事件對供應鏈的干擾仍可能牽動物價扳升。
- 聊天機械人ChatGPT開發商OpenAI宣佈，已完成新一輪集資，總額66億美元，公司估值達1570億美元，是史上規模最大的私人投資之一，由創投基金Thrive Capital牽頭，參與者還包括富達、微軟、輝達及軟銀，「科技女股神」伍德(Cathie Wood)旗下方舟投資，蘋果則沒有參與。OpenAI亦要求投資者不要入股5間AI初創，包括Anthropic及馬斯克支持的xAI。
- 充足的供應也抵消了全球天然氣市場的供應風險。歐洲天然氣期貨下跌，因為人們相信該地區將能夠利用遠高於季節性正常水準的天然氣儲備來抵禦供應中斷。當天早些時候，雪佛龍關閉了位於以色列的塔馬和利維坦天然氣平臺作為預防措施，但最終恢復了營運。在歐洲，供應問題也在加劇。挪威最大的氣田特羅爾週三面臨計畫外減產，減產持續時間未知。歐洲的措施拖累北亞液化天然氣價格走低。亞洲貿易商似乎並不擔心卡達等該地區供應商的幹擾。相反，日本庫存上升導致買家撤離現貨市場。
- 路透引述消息人士稱，內地快時尚服裝網購平台SHEIN(希音)將於未來數周，展開在倫敦首次公開招股(IPO)前的巡迴路演。根據報道，SHEIN仍在等待英國金融行為監管局(FCA)就其IPO上市申請的最後批准，爭取在第四季進行IPO。消息人士指出，SHEIN未待獲得審批許可，便安排歐洲投資推介活動，有助SHEIN測試投資者對該公司的IPO反應。
- 英國《金融時報》引述熟悉內情的人士報道，中國生物技術公司藥明康德(02359)和藥明生物(02269)正着手出售部分業務。這兩家公司正成為即將出台的一項美國國家安全立法的目標。報道稱，藥明康德已將其細胞和基因治療生產部門WuXi Advanced Therapies掛牌出售，該部門在美國費城有四個實驗室和生產設施。
主要巿場
- 內地股市國慶長假期，金融市場休市，下周二(10月8日)復市。
- 亞太區股市造好。日本新任首相石破茂明言央行不宜再加息，日本股市昨日跌逾800點後，今日顯著反彈。日經平均指數甫開市即重上38000點關口，全日維持升幅，最多升1047點或2.77%，高見38856點，全日收市報38552點，升743點或1.97%。
- 儘管美國服務業數據表現理想，但中東緊張局勢依然困擾市場，美股周四受壓，道指低開96點後，跌幅曾擴大至最多348點，低見41847點；標指一度跌0.56%，而以科技股為主的納指表現反覆，曾挫0.55%。美市收市，道指跌184點或0.44%，報42011點；標指挫0.17%，報5699點；納指下滑0.04%，報17918點。
環球綜評

美國周五公布就業數據前夕，市場避險情緒因中東局勢持續動盪而高漲，牽動美元匯價造好，創下六周新高。美匯指數周三曾高見102.1，是8月19日以來最強水平，升0.41%。
國際貨幣基金組織(IMF)認為，日本央行應繼續以數據為依據逐步提高政策利率，而該央行正在推動通脹向2%年度目標的道路上。IMF發言人Julie Kozack稱，該組織建議，如果通脹預測證實這是正確的前進方向，日央行應該繼續以數據為導向，並在其政策期內逐步提高政策利率。
市場焦點仍然是周五公布的美國9月非農業職位數據。經濟師估計，9月新增職位錄得14萬個，失業率保持4.2%不變。歐羅一度低見1.1009美元，是9月12日以來最弱水平，跌0.33%。英鎊曾低見1.3092，同樣是9月12日以來最弱位，跌1.33%。美元高見147.24日圓，是8月20日以來最強表現，升0.53%。

中東局勢持續動盪，資金流入金市避險，但美國聯儲局大幅減息的揣測降溫，美元匯價呈強，相互抵消之下，現貨金價跌幅明顯縮窄。紐約期金收市升0.4%，每盎斯報2679.2美元。...... 更多

快手 (1024.HK)
研究報告: 快手(1024.HK) : 目標價62.00港元。快手為領先的內容社區及社交平臺，透過與內容創作者和企業緊密合作，快手提供的產品和服務可滿足用戶自然產生的各種需求，包括娛樂、線上營銷服務、電商、網絡遊戲、在線知識共用等。快手在9月13日舉行投資者日活動，目標是透過規模、留存和收入來實現增長，即擴大用戶基礎和優質用戶的留存，並進一步實現跨多個業務線的變現化及協同目標。快手本地服務業務持續取得進展，重點關注低線城市及一線城市郊區，並將在擴大用戶規模的同時加大變現力度。目前海外業務主要集中在重組後的巴西，預計2025年將達到達收支平衡。截至2024年7月，Kwai在巴西的用戶時長佔比排名第六，日活躍用戶同比增長14.0%，日活躍用戶日均使用時長同比增長5.0%。核心業務驅動收入增長，整體盈利能力顯著提升。公司2Q24收入310億元，同比增長11.6%，高於市場預期2.0%；得益於收入結構優化，毛利率同比提升5.1pp至55.3%；調整後淨利潤47億元，高於市場預期7.8%；調整後淨利潤率同比提升5.4pp至15.1%，創歷史新高。國內收入299億元，同比增長9.5%，經營利潤45億元，經營利潤率提升至15.0%；海外收入11億元，同比增長141.0%，經營虧損3億元，虧損率收窄至25.7%。智能營銷解決方案推動廣告收入增長，外循環廣告增長顯著。2Q24公司DAU 3.95億，同比增長5.1%，MAU 達到6.92 億，同比增長2.7%，日均使用時長122分鐘，總流量同比增長9.5%。2024Q2公司線上營銷收入175億元，同比增長22.1%，2024Q2營銷客戶的AIGC素材消耗單日峯值達到2000萬元。內循環廣告：實現穩健增長，全站推廣解決方案或智能託管產品佔比消耗佔比達到40.0%，爲中小商家提供的極簡自動化營銷解決方案推動中小商家消耗同比增長60.0%；外循環廣告：同比增速環比進一步提升，傳媒、電商平台和本地生活等行業增長明顯。外循環智能營銷產品UAX滲透率持續提升，消耗佔比達到30.0%以上。AI賦能內容創作、內容理解和內容推薦，豐富快手業務場景。內容創作維度，公司自研打造的视'057;生成大模型可靈大模型支持AI短劇、AI廣告與AI短片創作；內容理解與推薦維度，快手AI對原創內容、商業化內容等更精準識別，增強內容推薦的邏輯性與匹配性，提升用戶體驗和平台商業化效能。公司管理层認爲可靈具備3-6個月的行業領先優勢，未來將基於技術路徑選擇判斷力、算法創新能力等繼續保持優勢。盈利性方面，公司表示毛利率以達到60.0%爲目標，費用率中主要系銷售費用率以降至30%以下爲目標；其中本地生活業務對長期實現正向ROI有信心。考慮到中國宏觀前景疲軟仍是主要潛在負面因素，較看好受惠於國內需求增長的防守性領域。今年上半年公司電商GMV及核心業務收入按年錄得穩健增長，核心業務有望繼續驅動公司收入增長；同時AI賦能、營運效率提升加強利潤釋放能力，次季毛利率與經調整淨利率按年及按季均繼續提升。在雙11到來之際，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價62港元。

市況分析：亞太區股市造好。日本新任首相石破茂明言央行不宜再加息，日本股市昨日跌逾800點後，今日顯著反彈。日經平均指數甫開市即重上38000點關口，全日維持升幅，最多升1047點或2.77%，高見38856點，全日收市報38552點，升743點或1.97%。......更多

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