輝立研究部快訊

10月15日 (星期二)

中煙香港(6055)
解構：
中煙香港(6055)主要從事煙葉類產品出口及進口、捲煙出口，以及新型煙草製品出口業務。集團堅持「外延與內生」雙輪驅動策略，在鞏固現有業務優勢的同時，推進創新業務發展，今年上半年業績同比取得較大幅度增長。期內實現收入87.04億港元，較2023年同期增長12%，主要受煙葉類產品進口業務、捲煙出口業務及煙葉類產品出口業務增長所驅動；股東應佔利潤為6.43億港元，同比大幅增長41%。煙葉類產品進口業務方面，集團深化與供應鏈上下游合作，提升與附屬公司協同水平，加強對原煙市場的參與力度，主動應對極端天氣和國際航運市場波動對供應鏈造成的不利影響，持續提升進口煙葉保障能力。煙葉類產品出口業務方面，集團採取有效舉措應對適銷貨源緊俏形勢，組織客戶與供應商開展供需對接，提升對客戶的需求滿足度和差異化服務水平，並主動把握國際市場煙葉供求變化趨勢，優化定價策略，有效提升營業收入和毛利率水平。捲煙出口業務方面，集團聚焦品牌培育，優化品規組合，深挖現有渠道的拓展空間，推進捲煙和雪茄煙新品銷售，提升業務盈利水平。新型煙草製品出口業務方面，集團充分發揮平台資源優勢，優化產品結構和重點市場經營模式，拓寬目標市場渠道，提高自營業務比重，擴大經營收益。同時完善自有品牌全球商標布局和管理，優化業務運營策略，提升產品市場競爭力。巴西經營業務方面，集團擴大原煙收購區域，增強巴西市場原煙資源調配能力，並拓展銷售區域，構建更廣泛的客戶群體，打造新的利潤增長點。同時持續提升CBT的ESG水平，首次實現向跨國煙草公司供貨。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$18.80，目標價$20.80，止蝕價$17.60

貝殼(2423)
解構：
10月12日，財政部副部長廖岷在國新辦發佈會上介紹，積極研究出臺有利於房地產平穩發展的政策措施，主要包括：（1）支持地方政府使用專項債券回收符合條件的閒置存量土地，確有需求的地區也可用於新增土地儲備項目；（2）用好專項債券來收購存量商品房用作保障性住房；（3）抓緊研究明確與取消普通住宅和非普通住宅標準相銜接的增值稅、土地增值稅政策，並進一步研究加大支持力度。各地陸續公佈國慶假期銷售數據，從新房到訪和認購表現來看，隨著節前多項政策集中落地，多個城市10月份市場熱度較節前提升明顯，「銀十」開局表現「超預期」，市場「回穩」跡象明顯。據中指數據監測，全國多數城市調研項目國慶假期平均認購量超過9月份全月。尤其是一線城市，在政策優化推動下，各項目到訪和認購量明顯提升。貝殼是領先的線上線下一體化的房產交易和服務平臺。公司率先在中國打造了平臺基礎設施和標準，致力於重塑服務者作業模式，從而更高效地為消費者提供二手房和新房交易、房屋租賃、家裝家居及其他房產交易及居住服務。
策略：
買入價$58.20，目標價$64.05，止蝕價$53.00

研究部八月研究報告回顧
回顧2023年度，361度國際（下稱「361度」）錄得收益84.23億元（人民幣．下同），同比增加21.0%。股東應佔淨利潤9.61億元，同比增長28.7%。末期股息每股13.9港仙（相當於人民幣12.7分），年度派發股息每股20.4港仙（相當於人民幣18.7分），派息比率達到40.2%。......更多

全球半導體市場分析：2024年第二季銷售概覽

核心數據：2024年第二季度，全球半導體產業銷售額達149.9億美元，年增18.3%，季增6.5%。其中6月份單月銷售額為50.0億美元，較5月份的49.1億美元成長1.7%。這項數據由「世界半導體貿易統計組織」（WSTS）編制，反映了三個月移動平均值的變化。

區域表�......更多

中國海關總署公布，中國首三季進出口總值32.33萬億元，按年升5.3%。其中，出口18.62萬億元，增長6.2%，進口13.71萬億元，增長4.1%。中國首三季度進出口規模歷史同期首次突破32萬億元，各季度分別為10.15萬億元、11萬億元、11.17萬億元，都超過10萬億元，在歷史同期亦是首次。單計9月，出口2.17萬億元，增長1.6%。
美國聯儲局理事沃勒(Christopher Waller)認為，最新數據反映聯儲局上月減息幅度可能較實際需要為高，未來利率決策應當更審慎。
我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地。央行正式決定創設“證券、基金、保險公司互換便利”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從央行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。首期操作規模5000億元，視情可進一步擴大操作規模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。接近央行人士介紹，互換便利期限不超過1年，到期後可申請展期；抵押品範圍未來可視情況擴大。
港股近期的強勢也讓越來越多的擬上市企業重新燃起赴港上市的熱情

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國際財經
- 微軟表示，主管生成式人工智能(AI)研究的副總裁Sebastien Bubeck將離開公司，轉到聊天機械人ChatGPT開發商OpenAI任職。
- 美國財政部副部長尚博(Jay Shambaugh)敦促中國繼續實施更多積極財政政策，擴大內需，以免向境外輸出過剩產品。尚博在出席研討會時稱，歡迎中國政府近期公布的刺激內需措施，當局應該進一步擴大內需，才可以避免向其他國家輸出過剩產品，影響國際貿易環境。
- 美國飛機製造商波音(Boeing)公布，由於工潮及部分飛機許可延遲獲得批准，集團須作出撥備，初步財務數據預期，第三季每股錄得虧損9.97美元，收入為178億美元。
- 海關總署副署長王令浚表示，近期各部門各地區正加緊全面貫徹落實中央政治局會議決策部署，積極出台一攬子增量政策，支持實體經濟和經營主體健康發展。隨着政策協同發力，中國經濟將持續穩定向上、向優、向好，有條件、有信心實現全年外貿質升量穩的目標。
- 阿里巴巴集團(09988)旗下中國商業業務淘天集團啟動第16屆天貓雙11全球狂歡季，秉持「用戶為先」對用戶投入力度破紀錄。今年雙11，淘天集團將推出300億元人民幣消費券和紅包，以迎接預計是史上參與用戶數最多的一屆雙11。
主要巿場
- 上證指數高開23點後受壓，一度跌13點或0.43%，低見3203點，大市在3200點關口有支持，止跌回升，最多升76點或2.39%，高見3294點，全日收市報3284點，升66點或2.07%，成交7014.99億元。深成指早段曾跌穿1萬點大關，最多跌93點或0.93%，低見9966點，隨後有買盤吸納，大市回升，最多升300點或2.99%，高見10361點，全日收市報10327點，升266點或2.65%，成交9334.86億元。滬深300指數報3961點，升74點或1.91%；創業板指數報2155點，升54點或2.6%。
- 日本今日假期，金融市場休市。南韓股市升1%，韓國首爾綜合指數收報2623點，升26點或1.02%。
- 美市收市，道指升201點或0.47%，報43065點；標指漲0.77%，報5859點；納指揚升0.87%，報18502點；反映中國概念股表現的金龍指數滑落2.09%。歐股全線上揚，英、法及德股分別漲0.47%、0.32%及0.69%。
環球綜評

美滙指數一度高見103.36，是8月中以來最高位，升0.46%。
歐羅跌0.45%，至1.089美元。英鎊挫0.2%，至1.3047美元。
美元兌日圓升至8月初以來最強的149.99，漲幅達0.56%。

紐約12月期金，收市跌10.7美元，報每盎司2665.6美元。至於現貨金跌至每盎司2648美元水平。...... 更多

水晶光電 (002273.CH)
研究報告: 水晶光電(002273.CH) : 目標價24.00元人民幣。水晶光電是國內專業從事精密薄膜光學產品研發、生產和銷售的知名光電元器件製造的企業，是浙江省高新技術企業和國家火炬計畫重點高新技術企業。公司主要產品應用於數碼相機、可拍照手機攝像頭、安防監控攝像頭、電腦攝像頭及其它數位攝像鏡頭、半導體照明、微型投影儀、視頻眼鏡、公路交通標誌、安全防護等產品，主導產品光學低通濾波器(OLPF)和紅外截止濾光片(IRCF)兩大產品產銷量居全球前列。公司佈局六大產業板塊，包括光學成像元器件、生物識別、薄膜光學面板、新型顯示、反光材料、藍寶石業務，形成產業集群，核心產品設備達先進水準。2016 年至 2023年，公司的營業收入由人民幣16.80 億元增加到 50.76 億元，年複合增長率為 17.1%；歸母淨利潤由 2.54 億元增加到6 億元，年複合增長率為 13%。公司2024H1實現營收26.55億元，同比增長43.21%；實現歸母淨利潤4.27億元，同比增長140.48%，毛利率為27.60%（同比+2.05pct），淨利率為16.56%（同比+6.50pct）。分板塊來看，光學元器件板塊實現營收12.45億元（同比+54.46%），毛利率27.74%（同比+0.24pct）；半導體光學實現營收0.64億元（同比+4.09%），毛利率53.10%（同比+16.24pcts）；薄膜光學面板實現營收9.45億元（同比+38.47%），毛利率26.23%（同比+4.18pcts）；汽車電子（AR+）實現營收1.35億元（同比+2%），毛利率8.45%（同比-9.14pcts）；反光材料實現營收1.84億元（同比+35.47%），毛利率31.41%（同比-0.41pcts）。公司以汽車電子/AR為戰略核心佈局業務。在AR眼鏡方面，公司已推出折返式（Birdbath）模組、衍射光波導模組等；在汽車電子領域，公司已成功佈局AR-HUD、雷射雷達關鍵元器件、智駕伴侶、車載投影、智慧車燈等產品。2023年公司HUD出貨量超20萬台，ARHUD國內市場佔有率排名第一。同時，公司積極完善車載業務客戶結構，取得捷豹路虎的HUD項目，成為第一個進入海外主流整車品牌的中國HUD Tier1企業；新進吉利、東風嵐圖、長安馬自達等多家主機廠，並獲得十餘個定點項目。AR/VR業務方面，公司在AR/VR領域佈局長達15年之久，聚焦反射、衍射光波導技術開發。除整機模組一體化解決方案HUD之外，公司還供應HUD、激光雷達、攝像頭中的光學元器件等，也為車載光學板塊的毛利率提供了支撐。在消費電子領域，隨著公司的手機光學元器件新產品的放量與智慧手機多攝浪潮，公司光學元器件產品業績有望持續增長。當前我國5G基建已經比較完善，相關技術逐步成熟，下游新應用場景不斷出現，一方面智慧手機多攝成為趨勢，3Dsensing、潛望式攝像頭等產品需求不斷放量增長，另一方面VR/智慧家居等新場景對光學鏡頭的需求逐步出現，消費類電子產品對光學技術新應用的需求快速發展，為公司業務結構的升級帶來良好的機遇，有助於公司產品的量價提升。

日本今日假期，金融市場休市。南韓股市升1%，韓國首爾綜合指數收報2623點，升26點或1.02%。......更多

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