輝立研究部快訊

11月20日 (星期三)

百勝中國(9987)
解構：
百勝中國(9987)貫徹執行「RGM 2.0 戰略」,以提效和創新爲雙輪驅動,把通過提升效率節約的開支投入到食品創新和爲消費者提供卓越的性價比,從而促進門店客流量的增長.今年第三季度再次取得強勁業績,期內系統銷售額同比增長4%,主要得益於7%的淨新增門店貢獻.總收入同比增長5%至30.7億美元,爲歷史最高季度;同店銷售額達去年同期水平的97%,較第二季度的96%有所提升.同店交易量增長1%,連續第七個季度實現增長.外賣銷售增長18%,約佔肯德基和必勝客公司餐廳收入的40%,主要得益於公司通過優化外賣戰略,吸引了更多小額訂單,並在外賣平台上贏得更大市場份額.數字訂單收入達26.1億美元,約佔公司餐廳收入的90%.肯德基及必勝客的會員數合計超過5.1億,會員銷售額約佔肯德基和必勝客系統銷售總額的 64%.經營利潤增長15%至3.71億美元,核心經營利潤增長18%.經營利潤率爲12.1%.同比增長100個基點,主要得益於穩健的餐廳利潤率和管理費用減少.餐廳利潤率爲17%.今年第三季度,百勝中國淨新增438家門店,其中加盟店淨新增145家,佔比33%.截至2024 年9月30日,門店總數達到15,861家,其中肯德基門店數達11,283家,必勝客門店數達3,606家.公司的突破性商業模式—與肯德基餐廳「肩並肩」的肯悅咖啡和必勝客WOW門店,能夠進一步拓寬目標市場並滿足更多顧客的需求.目前,這兩種新店模式的門店數量分別達到500家和150家.第三季度系統銷售額同比增長4%,主要得益於7%的淨新增門店貢獻.總收入同比增長5%至30.7億美元,爲歷史最高季度;外賣銷售增長18%,約佔肯德基和必勝客公司餐廳收入的40%,主要得益於公司通過優化外賣戰略,吸引了更多小額訂單,並在外賣平台上贏得更大市場份額.數字訂單收入達26.1億美元,約佔公司餐廳收入的90%.肯德基及必勝客的會員數合計超過5.1億,會員銷售額約佔肯德基和必勝客系統銷售總額的 64%.百勝中國在第三季度通過1.87億美元的股票回購和6,100 萬美元的現金股息向股東回饋約2.48億美元.今年前九個月,公司已向股東回饋12.4億美元,接近去年同期回饋金額的三倍.基於對自身現金生成能力的信心,公司計劃在 2024年至2026 年間將對股東回饋的金額從30億美元提高至45億美元.展望未來,公司將通過因地制宜的門店模式,加快加盟店的擴張步伐.其加盟策略將聚焦於開拓先前難以進入的戰略點址、偏遠地區以及低線城市.預計在未來幾年,肯德基的淨新增門店中,加盟店的比例將逐步提升至40%到 50%,必勝客則提升至20%到30%. (筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$355，目標價$390，止蝕價$340

建滔積層板(1888)
解構：
截至2024年6月底止六個月，建滔積層板（01888）營業額較去年同期上升7%，至86.38億（港元．下同），股東應佔之純利上升72%，至7.28億元。回顧期內，電子行業走出週期底部，迎來新一輪的增長週期，疊加人工智能（AI）及汽車電子行業迅速發展帶動需求增長，同時在產業鏈下游客戶對未來需求的預期改善時，下游各領域開始積極備貨。加上公司擁有完善的垂直整合產業鏈及龐大的客戶網絡，以及不斷的技術改良和出色的成本控制，覆銅面板部門的營業額及利潤均能顯著提升。伴隨2024年銅價有所上漲，下游需求逐步回暖，有望驅動集團營業額與利潤踏上增長軌道。同時，公司大力打造覆銅面板研發中心，配備高精尖設備，並已成功研發多種高頻高速產品可以應用於AI伺服器內的GPU主板，推動新質生產力，預料公司可達至高質量持續發展。
策略：
買入價$7.43，目標價$8.00，止蝕價$6.94

比亞迪 (1211.HK) - 長期龍頭地位穩固
2024年前三季度，比亞迪實現總收入5022.51億元（人民幣，下同），同比+18.94%；實現歸母淨利潤252.38億元，同比+18.12%，折合基本每股收益8.68元/股，去年同期為7.35元/股。分季度看，公司一/二/三季度歸母淨利潤分別為45.7/90.62/116.07億元，同比+10.62%/+32.8%/+11.47%，收入則分別為1249.44/1761.82/2011.25億元，同比增速分別為+3.97%/+25.89%/+24.04%。......更多

光伏組件需求有望得到釋放，推動產能利用率回升

核心數據：

2023年，中國的光伏元件供應量占到全球總供應量的86%，出口量占到產量的42%。2020-23年期間中國光伏元件出口量增長了1.9倍，在中國以外地區的市場份額從2020年的67%上升至2023年的72%。49%的出口產品銷往美國和歐盟。2023年，中國光伏......更多

美國總統當選人特朗普宣布，提名過渡團隊共同主席、金融服務公司行政總裁盧特尼克(Howard Lutnick)擔任商務部長。特朗普在聲明中表示，盧特尼克將會領導美國的關稅和貿易議程，額外直接負責美國貿易代表辦公室。特朗普的過渡團隊仍未回應有關盧特尼克是否同時擔任美國貿易代表。盧特尼克據報是加徵關稅的大力支持者，尤其是針對中國的關稅。
中國監管部門據報正採取措施，限制國內投資者購買城投公司發行的離岸人民幣債券。這是中國遏制地方政府融資平台債務風險的最新舉措之一。彭博引述知情人士表示，中國央行已對境內券商和銀行進行窗口指導，要求暫停通過債券通南向交易新增城投點心債投資。目前不清楚這一指導背後的監管考量，也不清楚上述業務何時可以恢復。
美國堪薩斯聯儲銀行總裁施密德(Jeffrey Schmid)表示，暫時難以確定聯儲局未來減息幅度。施密德在一份預先發布的演說稿內稱，聯儲局開始減息是基於有信心通脹將逐步回落至2%目標，包括就業市場與產品市場未來數月趨向均衡狀態。不過，要判斷聯儲局會減息到哪一水平才停止，目前仍言之尚早。
內地物流巨頭順豐控股（06936）啟動公開招股

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國際財經
- 在巴西里約熱內盧舉行的二十國集團(G20)領導人峰會周二閉幕，並發表宣言，重申G20將肩負集體責任，有效引領全球經濟，並為可持續、包容、具韌性的全球發展創造條件，推動構建開放、有韌性、包容和穩定的金融體系，以支撐經濟增長。G20繼續承諾支持發展中國家應對全球危機和挑戰，實現可持續發展目標。
- 比特幣周二價格再創歷史新高，日內高見93967美元，升幅達到4.7%。比特幣上次高位在11月13日，當時曾漲至93500美元。
- 美國最大零售商沃爾瑪(Walmart)公布，截至今年10月底，第三季盈利45.77億元美元，按年飆升9.1倍，每股盈利0.57元；經調整後每股盈利0.58元，高於市場預期。期內，收益1695.88億元，按年上升5.46%，市場預期1674.9億元。沃爾瑪預料，全年經調整後每股盈利2.42元至2.47元，市場預期2.45元。
- 北京市住房城鄉建設委、市財政局、北京市稅務局等三部門聯合印發《關於取消普通住房標準有關事項的通知》，明確取消普通住房和非普通住房標準，並加大住房交易稅收優惠力度，由12月1日起施行。
- 愈來愈多企業採取「中國加一」策略分散供應鏈風險，阿里巴巴集團(09988)主席蔡崇信在第三屆「國際金融領袖投資峰會」的主峰會中表示，全球供應鏈正在碎片化(fragmenting)，短期一定會影響中國出口，但長遠來看，會有助當中一些發展中經濟體增長，當地人民變得更加富裕，就會從世界各地購買商品，包括中國出口商，然後產生循環效應，最終對中國有利。
主要巿場
- 內地股市造好，上證指數反覆上升，一度跌穿3300點，低見3284點，最多跌39點，其後止跌回升，並以近全日高位收市，收報3346點，升22點或0.67%，成交6515.75億元人民幣。深成指最多跌116點，低見10427點，最多升204點，高見10748點，全日收報10743點，升199點或1.9%，成交9065.19億元。滬深股市成交逾1.55萬億元。
- 亞太區股市今日表現向好。日本股市反彈，日經平均指數高見38560點，升339點；收報38414點，升193點或0.51%。
- 市場擔心俄烏戰爭進入危險的新階段，美股周二個別發展，道指低開146點後，跌幅曾擴大至450點，低見42938點；標指最多挫0.65%，而以科技股為主的納指一度下滑0.54%，但低位迅速爬升，最多曾倒升1.07%；避險資產一度受追捧。美市收市，道指報43268點，跌120點或0.28%；標指升0.4%，報5916點；納指上揚1.04%，報18987點。
環球綜評

俄烏戰事可能惡化，市場避險情緒升溫，資金流向避險貨幣，美元、日圓及瑞士法郎匯價周二先升後回。美匯指數一度高見106.63，升0.33%，其後曾跌0.16%，低見106.11。
俄烏戰爭進入第1000天，烏克蘭首度使用美製遠程導彈攻擊俄羅斯本土。同時，俄羅斯修改核震懾規則。市場關注有關局勢升溫，牽動美滙造好。其後，俄羅斯外長拉夫羅夫為核震懾降溫，美滙轉挫。
其他避險貨幣滙價一度造好。日圓最多升0.89%，至153.29兌每美元，其後輕微轉跌。歐羅兌瑞士法郎一度挫0.58%，至0.9305的兩個月低位，其後挽回大部分失地。俄羅斯盧布一度跌0.83%，至100.571兌每美元。

俄烏戰況可能惡化，避險資金流入金市，加上美滙先升後跌，現貨金價從兩個月低位反彈。紐約期金收市升16.4美元，每盎斯報2631美元。...... 更多

美團 (3690.HK)
研究報告: 美團(3690.HK) : 目標價200.00港元。美團（03690.HK）成立於2010 年，並在2015 年合併大眾點評，成為中國最大的綜合性本地生活服務平臺，以“零售+科技”的戰略提供一站式“吃喝玩樂”服務。通過美團、美團外賣、大眾點評等APP，服務超1,000萬年活躍商家，近7億年活躍用戶和超700萬年活躍騎手，深度高效的同城即時配送網路構建起美團業務的穩固護城河。同時，公司積極調整組織架構，整合到家到店業務，並升級美團神會員，將外賣會員福利擴展到店、酒旅等場景，形成流量內迴圈。2024年第二季度，美團實現總營收823億元（人民幣，下同），同比增長21.0%，環比下降0.5%，考慮到一季度受春假假期影響通常為淡季；盈利能力方面，經調整EBITDA為150億元，同比增長95.2%，經調整淨利潤136億元，同比增長77.6%。分部收入方面，2Q24核心本地商業收入607億元，同比增長18.5%，經營利潤為152億元，同比增長36.8%；新業務收入216億元，同比增長28.7%，經營虧損為13億元，虧損大幅收窄，同比下降74.7%。另外，公司自2024年以來加大回購力度，提高股東回報。2024年上半年社會消費品零售總額平穩增長。根據國家統計局數據，1-6月，服務零售額同比增長7.5%。其中，餐飲收入同比增長7.9%。 “五一”假期，國內旅遊出遊人次、出遊總花費同比分別增長7.6%和12.7%，全國營業性演出票房收入增長37.2%。2024年第二季度，美團實現總營收823億元，同比增長21.0%，環比下降0.5%，考慮到一季度受春假假期影響通常為淡季；盈利能力方面，經調整EBITDA為150億元，同比增長95.2%，經調整淨利潤136億元，同比增長77.6%。分部收入方面，2Q24核心本地商業收入607億元，同比增長18.5%，經營利潤為152億元，同比增長36.8%；新業務收入216億元，同比增長28.7%，經營虧損為13億元，虧損大幅收窄，同比下降74.7%。另外，公司自2024年以來加大回購力度，提高股東回報。近日，據《鈦媒體》引述消息報道，滴滴出行及美團加速生成式AI研發。當中，滴滴出行近期對內發佈一款基於生成式AI技術的協同辦公AI產品「DC超級助手」，擁有會話助手、問答智能體、文檔助手及智能搜索等功能，由滴滴效能平台部門開發，目前處於對內測試階段，以此提高內部組織和工作效率。同日下午，美團對外內測了一款基於生成式 AI 技術的語義理解娛樂小程序「妙刷」，用戶通過上傳圖片，自動識圖並輸出「梗文字」。美團採用“零售+科技”的戰略，在外賣領域實現持續的領導地位，在本地門店服務方面與抖音實現了可控的競爭，在城市層面上通過綜合的商業模式進行了擴張，並擁有強大的資產負債表。內地互聯網行業的競爭已趨向緩和，平台走向合作，將有利於提升變現率，進而帶動收入增長和利潤率提升，投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價200港元。

市況分析：亞太區股市今日表現向好。日本股市反彈，日經平均指數高見38560點，升339點；收報38414點，升193點或0.51%。......更多

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