輝立研究部快訊

11月26日 (星期二)

金力永磁(6680)
解構：
金力永磁(6680)主要在中國從事製造及銷售釹鐵硼永磁材料，是集研發、生產和銷售高性能釹鐵硼永磁材料、磁組件及稀土永磁材料回收綜合利用於一體的高新技術企業。高性能釹鐵硼永磁材料是清潔能源和節能環保領域必不可少的核心材料，其有助於降低各類電機的耗電量，廣泛應用於新能源汽車及汽車零部件、節能變頻空調、風力發電、3C、機器人及工業伺服電機、節能電梯、軌道交通等領域。金力永磁在重稀土主要生產地江西贛州、輕稀土主要生產地內蒙古包頭均建設生產工廠，並與包括北方稀土集團、中國稀土集團在內的主要稀土原材料供應商建立了長期的戰略合作關係。集團目前產能利用率超90%，結合未來的市場需求，集團在2021年3月制定規劃，通過逐步配置資源和能力，建設贛州、包頭、寧波生產基地，規劃到2025年將建成40,000噸高性能稀土永磁材料產能及先進的磁組件生產線。作為全球領先的高性能稀土永磁材料生產商，金力永磁擁有龐大的產能、卓越的研發能力、專有技術以及強大的產品交付能力。在新能源汽車領域，集團產品被全球前十大新能源汽車生產商用於生產驅動電機；在節能變頻空調領域，全球變頻空調壓縮機前十大生產商中的八家均為集團客戶；在風電領域，全球前十大風電整機廠商中的五家均為集團客戶；集團積極布局3C、機器人及工業伺服電機、節能電梯、軌道交通等領域。高性能釹鐵硼永磁材料是機器人及工業伺服電機關鍵零部件，伴隨機器人及工業伺服電機領域的快速發展，該領域未來將成為高性能釹鐵硼磁鋼應用的重要增長點。根據弗若斯特沙利文的報告，到2028年全球工業機器人市場對稀土永磁材料的消費量將達到0.66萬噸，2023年至2028年的複合年增長率為13.5%。全球人形機器人市場對稀土永磁材料的消費量將達到2,887.5噸，2023年至2028年的複合年增長率約為162.2%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$9.05，目標價$10.20，止蝕價$8.55

國軒高科(002074.SZ)
解構：
公司是全球動力電池頭部企業，深耕磷酸鐵鋰電池（LFP）領域十六年，主營動力和儲能電池產品，其動力/儲能電池出貨量分別位列全球第八/第六。其中，公司的磷酸鐵鋰電池裝機以穩居國內前三。公司在國內擁有十大基地佈局，也在持續加速海外佈局，在德國、印尼、泰國和美國矽谷的四個Pack工廠已投產，越南電芯工廠今年投產。2021年大眾集團入股公司24.6%成為第一大股東，助力公司拓展海外市場。預計未來公司業績將受益於規模效應的凸顯和海外市場開拓。公司前三季度收入達到251.75億元人民幣，yoy+15.6%，歸母淨利4.12億，yoy+41.11%。
策略：
買入價￥24.05，目標價￥28.10，止蝕價￥22.00

裕元集團 (551.HK) - 製鞋業務需求強勁、零售業務面臨挑戰
裕元集團（00551）是全球鞋履製造領域的領先企業，於2024年9月底止九個月的業績顯示，全球鞋履市場需求回升，並帶動公司製鞋業務的訂單增長與盈利能力提升。股東應佔溢利為331.7百萬（美元．下同），同比增長140.9%。公司製造業務（包括鞋履、鞋底、配件及其他）的強勁表現抵消了中國大陸零售業務的疲軟，並通過有效的成本控制保持整體盈利能力的增長。......更多

光伏組件需求有望得到釋放，推動產能利用率回升

核心數據：

2023年，中國的光伏元件供應量占到全球總供應量的86%，出口量占到產量的42%。2020-23年期間中國光伏元件出口量增長了1.9倍，在中國以外地區的市場份額從2020年的67%上升至2023年的72%。49%的出口產品銷往美國和歐盟。2023年，中國光伏......更多

獲提名為美國財政部長的貝森特表示，他政策的優先事項將是兌現特朗普的各項減稅承諾，包括使其第一任期內的減稅政策永久化，以及取消針對小費、社會保障福利和加班費徵收的稅收。貝森特認為，特朗普延長減稅政策，以及對美國經濟部分領域放鬆管制將帶來一場“經濟狂歡”。另外，徵收關稅、削減支出、維持美元作為世界儲備貨幣的地位也將是重點。
十二部門印發《5G規模化應用“揚帆”行動升級方案》，提出到2027年底，構建形成“能力普適、應用普及、賦能普惠”的發展格局，全面實現5G規模化應用，5G個人用戶普及率超85%，全面支持IPv6技術。
長城汽車（2333.HK）廣州車展技術研發高管交流會議紀要20241122

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國際財經
- 歐洲央行首席經濟學家連恩表示，貨幣政策的限制性不應持續太長時間，2025年可能不再需要限制性政策。歐洲央行管委卡紮克斯表示，從目前歐洲經濟的情況來看，12月份必須再次降息。
- 伯克希爾哈撒韋公司發佈聲明，沃倫·巴菲特將其持有的1600股伯克希爾公司A類股份，轉換成240萬股B類股份，同時將這些股份贈與4家家族基金會。本次贈與後，巴菲特持有的伯克希爾哈撒韋公司A類股份將減少至206363股（約1474億美元）。巴菲特在聲明中表示，在他離世後，他的兒女將全權負責逐步分配他持有的所有伯克希爾股份。
- 英國央行副行長隆巴爾代利表示，目前宣告通脹勝利為時尚早，由於擔心薪資增長和通脹不會像預期的那樣迅速回落，決策者應謹慎推進降息。
- 據民航局，今年10月，我國民航共完成運輸總周轉量131.8億噸公里、旅客運輸量6409.2萬人次、貨郵運輸量80.9萬噸，分別較2019年同期增長17.8%、12.5%、21.4%。
- 上海正式啟動增值電信業務擴大對外開放試點，外資企業可在上海試點區申報獨資經營互聯網數據中心（IDC）、線上數據處理與交易處理等電信業務，深度參與我國算力、雲服務等市場。
主要巿場
- 日經225指數漲1.3%報38780.14點。
- 週一（11月25日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.99%報44736.57點，再創歷史新高，標普500指數漲0.3%報5987.37點，納指漲0.27%報19054.84點。宣偉、波音漲超2%，領漲道指。萬得美國科技七巨頭指數跌0.23%，英偉達跌超4%，特斯拉跌約4%。中概股多數上漲，阿特斯太陽能漲超9%，億航智能漲逾8%。
- 11月25日，大盤全天高開低走，午後三大指數一度均跌超1%後尾盤反彈，微盤股漲勢不俗。盤面上，下午盤三大指數在光大證券點火下一度發力轉漲，但跟進資金乏力，指數跳水跌超1%後活躍資金進場，三六零、四川九洲等熱門股漲停帶動熱門行業反抽，但核心資產持續遭遇拋壓制約上行空間。全天超3700股上漲，情緒端與指數形成大幅背離。截至收盤，上證指數跌0.11%報3263.76點，深證成指跌0.17%，創業板指跌0.02%，北證50跌0.51%，科創50跌1.18%，中證A500跌0.48%。A股全天成交1.52萬億元，環比明顯收窄。
環球綜評

週一（11月25日），紐約尾盤，美元指數跌0.56%報106.89。
非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.75%報1.0496，英鎊兌美元漲0.28%報1.2568，澳元兌美元漲0.04%報0.6504，美元兌日元跌0.37%報154.20，美元兌瑞郎跌0.88%報0.8863，離岸人民幣對美元漲136個基點報7.2461。
美聯儲理事古爾斯比表示，2025年底利率將降低；利率在達到中性水準之前還有一段相當長的路要走。

市況分析：週一（11月25日），國際貴金屬期貨大幅收跌，COMEX黃金期貨跌3.16%報2626.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌3.15%報30.35美元/盎司。...... 更多

津上精密機床 (1651.HK)
研究報告: 津上精密機床(1651.HK) : 目標價15.00港元。津上精密機床（01651）是一家高精密數控機床專業製造商，專業定制開發、生產、銷售精密自動車床、精密刀塔車床、精密加工中心、精密磨床等各類高精密數控機床。大股東為津上株式會社（Tsugami Corporation）是一家歷史悠久的日本機床製造商，成立於1937年，於東京證券交易所上市（編號：6101）超過了50年。截至2024年9月底止六個月，津上精密機床收入總額為約19.78億元（人民幣．下同），較去年同期增加約32.4%，收入總額增加主要原因是中國經濟經過兩年下行週期已基本觸底，2024年呈現緩慢恢復的趨勢，客戶開工率有所提升，採購設備需求在釋放。另外，訂單及出貨均有一定幅度的增加，精密車床銷售額增加約4.56億元，增加約36.1%，對公司的收入影響最大；精密加工中心較去年同期增加8.7%；及精密磨床與較去年同期增加5.4%。期內，毛利6.35億元，較去年同期增加約53.3%。整體毛利率較去年同期的約27.7%上升約4.4個百分點，至約32.1%。主要是得益於公司持續不斷實施的降本增效的改善不僅增強了公司產品的競爭力，也大大提升了公司的盈利能力，其效果也在公司的業績中得以體現。淨利潤3.40億元，較去年同期增加約53.7%。淨利潤率比上年度同期增加約2.4個百分點至約17.2%。毛利率和淨利率均達到了公司創建以來的最高值。回顧國內數控機床行業在2023年第三季度下行趨勢趨緩，已基本觸底。從今年三月份開始，市場有明顯回暖。中國製造業在歷經2022年下半年、2023年整年度的低迷之後，下游製造業被壓抑的需求開始反彈，加上宏觀經濟形勢也有所回暖，下游企業開工率提升，對生產設備的需求出現明顯增長。數控機床行業進入週期性的復甦階段，逐漸重回上升軌道。然而，由於國際地緣政治的影響，國內製造業部分企業開始將擴大產能的投資轉向境外，加之兩年來的諸多負面因素如疫情防控和房地產行業的低迷等，導致下遊客戶仍顯信心不足，對設備投資多持慎重態度。因此，數控機床行業在各企業之間的競爭仍然激烈。透過適度調低售價，以優異的性價比保持對競爭對手的競爭優勢。公司的訂單及銷售在本自然年第二季度出現明顯回升，進入本自然年度第三季度，受暑期行業銷售淡季的影響，訂單量有少許回落，但較上個年度的同期仍然有較大增長。因此，整個上半期公司銷售和利潤均較上年度同期有較大幅度的增長。為了確保未來的產能，滿足國內市場對數控機床的需求，公司在中津公司（第五廠區）現有廠區內建造兩棟新廠房，計劃投資額約人民幣1.3億元。於回顧期內已完成全部新廠房的竣工驗收手續，並於2024年10月全面投入使用，新廠房的投入使用預計將增加3,000至4,000台數控精密機床產能，加上安徽津上零部件加工產能的提升，大大增強公司的綜合實力，也進一步提升市場份額。隨著智慧化轉型已成為內地製造業發展的驅動力，高端數控機床的長期需求預計將持續保持一定的水準，對公司而言，仍充分存在繼續發展的空間。津上精密機床是為數不多股價能夠反覆創新高的股份，但中期升勢仍有餘未盡，短期可候回調至10天線水平附近買入，中線上望15.00元或以上。

市況分析：日經225指數漲1.3%報38780.14點。......更多

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