輝立研究部快訊

12月2日 (星期一)

基石藥業(2616)
解構：
基石藥業（2616）是一家專注於抗腫瘤藥物研發的創新型生物製藥公司，致力於滿足中國和全球患者的醫療需求，其管理團隊覆蓋從臨床前探索、臨床轉化、臨床開發、藥物生產、商務擴展和商業運營等關鍵環節。截至2024年6月30日，集團已成功上市4款創新藥，並獲得涵蓋9個適應症的15項NDA批准。當前研發管線均衡配置了潛在同類首創或同類最優的ADC、多特異性抗體、免疫療法及精準治療藥物在內的16款候選藥物。在商業化活動方面，集團其中一隻藥物普吉華（普拉替尼）為中國同類首創的RET抑制劑，已獲中國國家藥監局批准用於一線治療局部晚期或轉移性RET融合陽性NSCLC成人患者，治療先前經含鉑化療後的局部晚期或轉移性RET融合陽性NSCLC的成人患者及治療晚期或轉移性RET突變MTC及RET融合陽性TC患者，並已被納入11項中國診療指南。另一隻藥物泰吉華（阿伐替尼）為同類首創KIT/PDGFRA抑制劑，已獲中國國家藥監局批准用於治療攜帶PDGFRA外顯子18突變的不可切除或轉移性GIST成人患者，並於2023年被納入中國國家醫保藥品目錄，大大提高泰吉華的可及性及可負擔性。集團另一隻藥物擇捷美（舒格利單抗）在中國用於治療HER2陰性晚期胃癌，今年5月，集團與Ewopharma成功達成戰略商業合作。根據許可及商業化協議的條款，Ewopharma將獲得舒格利單抗在瑞士以及18個中東歐國家的商業化權利，而集團將最高獲得5130萬美元的首付款以及後續註冊和銷售里程碑付款。此外，還將獲得銷售藥品的收入。同時，集團正與合作夥伴輝瑞展開密切合作，以推進擇捷美（舒格利單抗）在中國大陸的商業化。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.08，目標價$2.22-2.38，止蝕價$1.96

舜宇光學科技(2382)
解構：
過去十年公司把握全球智慧手機浪潮，一躍成為世界級光學巨頭。不過之後全球手機市場飽和且競爭加劇，公司整體盈利能力承壓。隨著換機需求不斷提升，2024年全球智慧手機行業不斷回暖，公司繼續佔據市場份額全球第一的位置，盈利能力顯著改善。舜宇1H24收入同比增長32%，淨利潤同比增147%。展望未來，AI在手機端的應用將帶來革命性影響，將創造新的市場。此外，公司持續在激光雷達、抬頭顯示及智能車燈等領域加強產品佈局和專利佈局，未來仍有廣闊增長空間。
策略：
買入價$61.00，目標價$72.00，止蝕價$55.00

香港寬頻 (1310.HK) - 總收益下降．核心業務表現穩健
香港寬頻（01310）在FY2024（截至2024年8月31日止）面臨了多重挑戰，包括手機銷售疲軟及高息環境的壓力。然而，該公司在核心業務上的表現仍然穩健，尤其是在息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）及營運效率的提升方面，顯示出強勁的韌性和應對能力。......更多

AIGC市場分析：特朗普上臺後或將放鬆AI監管，AIGC市場潛力凸顯

簡介：

AIGC（Artificial Intelligence Generated Content），顧名思義就是自動化生成全新、原創內容的 AI 技術。AIGC 應用領域與常見工具包括文字創作、圖像生成、音樂生成、影片生成、搜尋引擎。針�......更多

中國金融監管總局局長李雲澤近日在大型銀行高質量發展座談會上稱，要加力落實穩增長一籃子增量政策，加快城市房地產融資協調機制擴圍增效，要積極促進外貿穩定增長，助力實施提振消費行動。
小鵬汽車(09868)在微博公佈，11月交付新車約3.09萬輛，按年增長54%，按月增長29%。這是單月交付量首次突破3萬，並連續3個月創單月交付歷史新高。
Crowdstrike第三季度財報亮點：

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國際財經
- 社交媒體Instagram(Ig)與Facebook(fb)母公司Meta Platforms澳洲分公司宣佈，收緊關於向澳洲用戶展示金融產品或服務相關廣告的限制，以遏止在社媒散播金融陷阱的情況。
- 美國商務部初步裁定，從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的太陽能進口產品，以低於其生產成本的價格在美國不公平地銷售，並提議對此徵收高達271%的關稅。
- 《日本經濟新聞》(Nikkei)引述日本央行行長植田和男稱，鑑於當地經濟表現符合預期，央行已接近加息時間。消息曝光後，市場對日本央行12月加息的揣測升溫。植田和男表示，會密切注視美國經濟前景變化，包括美國總統當選人特朗普可能向多個國家加徵關稅的可能。他稱，如果有信心經濟走勢與預期一致，日本央行可於適當時間調整利率政策。
- 內地官方製造業採購經理指數(PMI)連續第2個月處擴張水準。國家統計局公佈，11月份製造業PMI為50.3%，按月上升0.2個百分點，製造業擴張步伐小幅加快。
- 廣州汽車集團股份與華為技術舉行智能汽車策略合作簽約活動，雙方簽署了深化合作協議。廣汽集團將在傳祺、埃安和昊鉑之外，打造全新的高瑞智能新能源汽車品牌。
主要巿場
- 日本股市偏軟，日經平均指數低開低走，全日收市報38208點，跌141點或0.37%。
- 美市收市，道指報44910點，升188點或0.42%；標指漲0.56%，報6032點；納指上揚0.83%，報19218點；反映中國概念股表現的金龍指數進賬0.6%。
- A股市場交投暢旺，兩市成交合計增逾一成至1.71萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報3326點，成交6638.52億元。深成指全日收市報10611點，，成交約1.04萬億元。滬深300指數報3916點，升44點或1.14%；創業板指數報2224點，升54點或2.5%。
環球綜評

美滙指數一度回落0.41%至105.615，日圓則升穿150兌每美元的心理關口，高見149.47，揚升1.37%。歐羅曾漲0.43%至1.0597美元。
歐羅區11月份消費物價指數(CPI)按年升幅，從10月的2%加快至2.3%，符合預期，期內核心CPI增長維持2.7%。
根據CME的FedWatch工具上週五數據，聯儲局12月減息0.25厘可能性為66%，明年減息次數料為兩次。

市況分析：美元轉弱加上俄烏戰況升級，現貨金價最多漲1.08%，高見每盎斯2666.36美元。...... 更多

春秋航空 (601021.SH)
研究報告: 春秋航空(601021.SH) : 目標價70.00元人民幣。春秋航空公司是中國低成本航空公司的領導者，是中國首家民營低成本航空公司，基地位於上海。2004設立初期，公司僅以兩架飛機起步，經過二十餘年的發展已經初具規模，截止2024年9月底，機隊規模爲128架，均爲單一機型空客A320，其中自購飛機 88 架，經營性租賃飛機 40 架。Q4還會有3架320neo引進，2架飛機退租，到年底機隊規模是129架。航綫佈局上，公司目前已經形成了以上海爲主樞紐，華北/東北/西北/華南/華中區域爲輔的國內市場佈局和日本大阪、韓國濟州、泰國曼爲主要境外節點的國際市場佈局。截至2024年6月底，公司共運營航綫222條，其中國內航綫178條，國際航綫41條，地區航綫3條。無論從機隊規模和航綫數量，還是從旅客運輸量來看，春秋航空在國內低成本航空市場遙遙領先。公司的經營模式可概括爲“兩單”，“兩高”，“兩低”。兩單是指單一機型和單一艙位。公司全部採用空客 A320 系列機型，統一配備 CFM 發動機，可通過集中采購降低飛機等航材的購買和租賃成本、維修成本和人員培訓成本。公司飛機只設置單一的經濟艙位，不設頭等艙與公務艙，可提供座位數較提高了 15%-20%，可以有效攤薄單位成本。兩高指的是高客座率和高飛機利用率。高客座率主要通過母公司春秋國旅引流旅遊客戶、子公司包機業務和促銷特價機票等手段提高客座率。高飛機利用率指公司通過航綫結構優化、延長飛行時間、加快周轉來提高飛機日利用率，攤薄單位固定成本。兩低是指低銷售費用和低管理費用，公司以自建的電子商務直銷（占比超九成）爲主要銷售渠道，不使用中航信系統，有效降低了公司的銷售代理費用。公司單位營業成本比三大航低32%-37%，憑藉顯著的成本優勢，公司得以推出更低價格的産品。公司的機票價格較全服務航空公司低30-45%，性價比優勢明顯，吸引大量價格敏感的自費旅客以及追求高性價比的商務旅客。“兩單”，“兩高”，“兩低”下，公司擁有明顯超過國內其他航空公司的收益率和客座率，反映了優異的運營能力。2024年前三季度，公司實現營業收入159.8億元人民幣，同比+13.3%，歸母淨利潤26.0億元，同比-2.7%。利潤同比下滑主要因為：1）跟隨行業趨勢，工商業消費復蘇乏力導致航空業量增價減；2）去年同期使用了稅盾導致去年所得稅率極低，拉高了淨利潤同比基數。客座率方面，2024Q3 平均客座率 92.7%，超 2019 年同期 0.7 個百分點，超去年同期0.9 個百分點，國內超 2019 年同期 0.2 個百分點，超去年同期 0.6 個百分點，國際比 2019年同期下降 0.2 個百分點，超去年同期 4.2 個百分點。今年以來，公司在運力投放上更加傾斜國際，前三季度來看公司國際航線利潤率表現優於國內，尤其是在旺季，國際航線利潤率領先更多。後續公司會延續運力投放更加傾斜國際市場的策略，主要由於今年國際航線供給端的競爭相對緩和，同時在旺季因私需求彈性強，因此後續公司會保持日韓和東南亞的積極投放，預計明年春節日本航線會達到歷史最高投放量。就2025年來看，可以確認會引進的飛機數量是5-6 架，還有2-3 架的交付在爭取中，2026 年相信空客整體的產能恢復會更進一步。展望未來，航空出行需求仍有望在國內外雙重驅動下逐步修復，近期可見的海外航線需求的快速恢復對於新增供給有一定消化效應，中期來看，行業供需仍有望保持緊平衡，利好票價從底部修復。另外，受原油需求低迷影響，2025年油價中樞有望下行，將改善航空公司成本壓力。

市況分析：日本股市偏軟，日經平均指數低開低走，全日收市報38208點，跌141點或0.37%。......更多

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